經(jīng)歷了2022年末的“贖回潮”，2023年銀行理財(cái)規(guī)模緩慢回升，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，年底能修復(fù)至27萬億。就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，低波穩(wěn)健產(chǎn)品仍是理財(cái)?shù)闹饕季址较颉５?ldquo;資產(chǎn)荒”來襲，理財(cái)收益率波動(dòng)下行，伴隨著理財(cái)產(chǎn)品密集下調(diào)產(chǎn)品費(fèi)率，理財(cái)公司間競爭加劇。
12月22日，多家國有大行、部分股份行宣布下調(diào)人民幣存款掛牌利率，部分股份制銀行和中小銀行也跟隨調(diào)降，部分一年、兩年、三年期存款掛牌利率進(jìn)入“1時(shí)代”。此次存款降息是今年以來第3次調(diào)降。調(diào)降存款利率或許能夠促進(jìn)居民消費(fèi)與投資，使居民儲(chǔ)蓄向消費(fèi)與其他金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
利率“1時(shí)代”，理財(cái)還能買啥？
規(guī)模緩升至27萬億
明年或達(dá)到29萬億
今年銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模在一季度觸底，后穩(wěn)步回升，但未能回到“贖回潮”之前的水平。8月初，根據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2023年上）》以及中基協(xié)披露的數(shù)據(jù)，“公募基金的管理規(guī)模超過銀行理財(cái)”曾引發(fā)熱議。
光大證券銀行業(yè)分析師王一峰的數(shù)據(jù)顯示，11月理財(cái)規(guī)模回穩(wěn)至27.5萬億上方。12月可能有季節(jié)性回落，但贖回壓力無憂。預(yù)估2023年末理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定在27萬億附近，較2022年末27.65萬億略有下降。
中金公司分析師王子瑜認(rèn)為，過去4年商業(yè)銀行積極的信貸投放以及存款攬儲(chǔ)的競爭，一定程度擠占了表外理財(cái)增長的空間。而央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告弱化對“量”的增長要求、強(qiáng)調(diào)盤活低效金融資源；同時(shí)為對沖貸款定價(jià)下行壓力，近期商業(yè)銀行開啟新一輪存款利率調(diào)降。王子瑜預(yù)計(jì)上述變革均有望緩解理財(cái)規(guī)模的增長壓力，同時(shí)理財(cái)在居民資產(chǎn)配置中的定位將更為清晰，即收益略高于定存、而風(fēng)險(xiǎn)略低于債基。在中性預(yù)測下，理財(cái)行業(yè)2024年規(guī)模同比增速為6%，規(guī)模修復(fù)至29萬億元。
低波穩(wěn)健產(chǎn)品是主流
混合類產(chǎn)品明年上量
就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前封閉式、固收類產(chǎn)品仍是銀行理財(cái)?shù)闹髁Ξa(chǎn)品。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，截至12月22日，全市場共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品37486款。按運(yùn)作模式看，其中13377款為開放式產(chǎn)品，占比35.69%；24109款為封閉式產(chǎn)品，占比64.31%。從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品依然最多，共有34276款；混合類產(chǎn)品次之，共有1989款；權(quán)益類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品相對較少，合計(jì)僅有513款。在固收類產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有911款，開放式產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類）有10329款，封閉式產(chǎn)品有23036款。
王一峰認(rèn)為，低波穩(wěn)健產(chǎn)品仍是理財(cái)?shù)闹饕季址较颉＝?jīng)濟(jì)逐步筑底企穩(wěn)預(yù)期下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好改善可能是相對緩慢的過程，理財(cái)仍將以低波穩(wěn)健產(chǎn)品為重點(diǎn)方向，相應(yīng)的，新增資金主要流向每日開放型、最小持有期型等開放式產(chǎn)品線。
盡管固收類產(chǎn)品仍是主流，但冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽認(rèn)為，理財(cái)公司仍需要根據(jù)自身的實(shí)際情況來布局高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品，以在權(quán)益市場出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)滿足多元的客戶需求。隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，如果資本市場有超預(yù)期表現(xiàn)，王一峰認(rèn)為“固收+”、混合類等產(chǎn)品線明年或階段性上量。
中信建投銀行業(yè)分析師馬鯤鵬指出，2024年是理財(cái)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化之年，預(yù)計(jì)債券、公募基金、權(quán)益類資產(chǎn)的占比將回升。相應(yīng)的，混合類產(chǎn)品、私募理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模預(yù)計(jì)將提高；主題類型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量將顯著提高，尤其是股份制銀行理財(cái)子將加快主題類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行。
收益率顯著下行
理財(cái)資產(chǎn)荒加劇
收益方面，2023年理財(cái)產(chǎn)品收益率整體呈現(xiàn)出先升后降的走勢。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，前4個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品收益率較去年年末有明顯反彈。但在后續(xù)月份，理財(cái)產(chǎn)品收益率則在波動(dòng)中趨于下行。以理財(cái)產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為例，4月份達(dá)到年內(nèi)峰值，約3.058%，而11月份則已降至約2.174%。另外據(jù)國信證券銀行分析團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)，今年新發(fā)理財(cái)?shù)臉I(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)下行。
就細(xì)分產(chǎn)品類型看，根據(jù)招商證券銀行業(yè)分析師廖志明的數(shù)據(jù)，截至12月15日，現(xiàn)金管理類理財(cái)7天年化收益率中樞為2.17%，較貨基高約17BP；年初以來定開純固收理財(cái)平均年化收益率3.56%，持有期固收理財(cái)為2.55%，而定開債基為3.72%；混合類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率為0.6%，權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品為-10.7%。
對于理財(cái)收益率的下行，國信證券銀行業(yè)分析師孔祥在梳理全年理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)脈絡(luò)時(shí)表示，二季度起信貸需求弱化，銀行資產(chǎn)荒襲來，這導(dǎo)致包括國債在內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行。到了四季度，地方化債為城投資產(chǎn)（包括債券和非標(biāo)）信仰充值，弱資質(zhì)、短久期城投資產(chǎn)利差收縮顯著，短期配置相關(guān)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。但長期看，銀行理財(cái)來自城投債、城投非標(biāo)的高收益資產(chǎn)愈發(fā)稀少，這加劇了理財(cái)部門找資產(chǎn)壓力，明年銀行理財(cái)資產(chǎn)荒已有所顯現(xiàn)。
王一峰認(rèn)為，明年政策將更加著力于降低存款利率，債市或呈震蕩偏強(qiáng)走勢，但理財(cái)配置端壓力進(jìn)一步上升。此外，城投化債背景下，隨著城投債綜合收益貢獻(xiàn)與供給變化，部分城投倉位需要尋求其他資產(chǎn)配置替代選擇，如以金融債的信用下沉代替部分中長期城投債投資、增配中短期公募債基彌補(bǔ)因城投債供給減少帶來的欠配壓力等。
縱深
卷費(fèi)率非最優(yōu)解 提升投資是王道
伴隨著收益率或業(yè)績基準(zhǔn)的下行，是理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率的下降。今年以來，多家銀行理財(cái)子公司先后發(fā)布費(fèi)率調(diào)整公告，對旗下理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)費(fèi)率進(jìn)行了不同程度的下調(diào)。根據(jù)華寶證券分析師張菁的數(shù)據(jù)，銀行理財(cái)固收類產(chǎn)品平均固定費(fèi)率（包括固定管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)以及托管費(fèi)）從2020年2季度下降0.13%至2023年2季度的0.33%。
王子瑜預(yù)計(jì)，2024年理財(cái)費(fèi)率易降難升，主要是由于理財(cái)短期內(nèi)難以大范圍布局中高波固收+、股混型等費(fèi)率較高的產(chǎn)品，同時(shí)在規(guī)模增長壓力下部分理財(cái)機(jī)構(gòu)或選擇在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)降費(fèi)促銷。
張菁認(rèn)為，“卷費(fèi)率”并非理財(cái)公司突圍的最優(yōu)解。短期看，費(fèi)率的調(diào)整可以打造相對高收益的獲客型理財(cái)產(chǎn)品，以“薄利多銷”的方式提升產(chǎn)品規(guī)模。但“價(jià)格戰(zhàn)”并不是長久之計(jì)，目前固收類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率明顯低于公募，繼續(xù)下降的必要性有限。能夠吸引投資者長期持有且持續(xù)投資的重點(diǎn)還是在于產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)和產(chǎn)品實(shí)際收益，一味地打“價(jià)格戰(zhàn)”可能會(huì)導(dǎo)致理財(cái)公司的利潤空間被不斷壓縮，或?qū)е吕碡?cái)公司忽略投資能力的提升，從而影響到長期發(fā)展。
周毅欽也表示，“價(jià)格戰(zhàn)”只是短期行為，理財(cái)公司的更多精力還是應(yīng)該放在投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制上，為投資者創(chuàng)造更多的長期收益回報(bào)。
除了投資能力，還有業(yè)內(nèi)人士指出了渠道對理財(cái)?shù)闹匾浴Ｍ跻环逭J(rèn)為，明年理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化特征將更加凸顯，產(chǎn)收益率缺乏相對吸引力背景下，理財(cái)機(jī)構(gòu)間的競爭或進(jìn)一步加劇。結(jié)合渠道端來看，通過明星產(chǎn)品系列擴(kuò)大AUM、借助代銷渠道增強(qiáng)客戶觸達(dá)能力或是重要抓手。
某股份行理財(cái)子公司固收交易員認(rèn)為，由于理財(cái)投資多采用類貨幣或者低波策略，投資差異化和專業(yè)化要求都降低，未來對渠道的要求更高。
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存款利率年內(nèi)第三次下調(diào) 10萬元存3年利息少750元
臨近年末，銀行迎來2023年的第三輪“降息潮”，國有大行從22日起（郵儲(chǔ)銀行從23日起）調(diào)整存款掛牌利率。
農(nóng)業(yè)銀行于12月22日下調(diào)了人民幣存款利率，其中定期整存整取三個(gè)月、半年和一年期利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，一年期利率降至1.45%；二年期下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.65%；三年期和五年期均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.95%和2.00%。零存整取、整存零取、存本取息利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，通知存款掛牌利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。
12月22日早，工商銀行官網(wǎng)顯示，定期整存整取三個(gè)月、半年和一年期利率同樣均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，一年期利率降至1.45%；二年期下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.65%；三年期和五年期均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.95%和2.00%。
記者算了筆賬，拿10萬元存3年定期，如果利率從2.2%降至1.95%，利率下調(diào)后累計(jì)到期利息將減少750元。按照慣例，其他國有大行將自12月22日起調(diào)整存款掛牌利率，主要股份制銀行也將跟進(jìn)調(diào)整。
早在2022年9月15日，穩(wěn)定了7年之久的國有行掛牌利率迎來了第一次調(diào)整，隨后在今年的6月8日、9月1日分別再次調(diào)整。此次也是年內(nèi)國有行第三次下調(diào)掛牌利率，距上次調(diào)整時(shí)隔3個(gè)多月。
在存款利率下降背景下，居民應(yīng)該如何理財(cái)呢？理財(cái)專業(yè)人士提示，投資者需要確定自己的投資目標(biāo)，例如長期資本增值、收入增加或風(fēng)險(xiǎn)管理等，同時(shí)評估自己對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，以便在選擇資產(chǎn)類別時(shí)做出更明智的決策。
據(jù)財(cái)聯(lián)社、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、北京日報(bào)
