11月20日，在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙強勢拉升，接連升破多個關口，日內分別漲超700和500個基點。而與之相對應的，是美元指數的回落。
“目前，海內外對于美元和美債見頂的預期判斷，已基本達成一致，這對于當前正處于反彈階段的A股而言，是一個等待已久的利好。”滬上某券商首席投顧對澎湃新聞記者表示，“此前，過高的美債收益率使得全球資金的配置出現了一定程度的扭曲，隨著美元的回落，對全球其他資產價格的回落都可以松一口氣。”
“整體而言，人民幣升值對權益結構共有三條影響路徑，分別是配置效應、匯兌效應和相對基本面效應。其中，配置效應即人民幣升值帶來外資流入，利好外資定價權較高食品飲料等板塊；匯兌效應即人民幣升值減輕美元債務的償還壓力，利好航空機場、工業金屬等；相對基本面效應即人民幣升值往往對應內需強于外需時段，同樣利好國內營收占比較高的食品飲料等。”華泰證券認為。
人民幣延續強勢
11月20日，人民幣對美元即期匯率盤中接連升破7.19和7.18關口，最高觸及7.1700，16時30分收盤報7.1747，較上一交易日漲718個基點，升值0.99%。
而更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率，11月20日盤中更是接連升破7.22、7.21、7.20、7.19、7.18和7.17關口，日內漲超500個基點，最近兩個交易日的升幅近1%。
隨著人民幣表現的持續強勢，北向資金同樣表現良好。盤面上看，周一（11月20日）北向資金在早盤一度凈賣出近40億元的情況下，隨著人民幣表現的持續強勢，截至收盤出現了13.73億元的合計凈流入。
對于人民幣本輪的快速升值，華泰證券研報指出，除了年末企業結匯的影響，美國零售和通脹數據的不及預期、中美利差的收斂、國內金融機構座談會的提振信心等，或均為助推離岸人民幣升值的動力。
反映到權益市場上，華安證券研報表示，10月美國通脹數據低于市場預期，通脹延續回落態勢，有利于美聯儲不再進一步收緊貨幣政策。疊加10月非農就業數據反映就業市場有序降溫，除非后續數據有明顯反彈，否則本輪加息周期大概率已經結束。
“數據公布后，10年期美債利率下破4.5%、美股三大股指收漲，有利于全球市場風險偏好回升。”華安證券表示。
三大方向最受益
配置方面，映射到二級市場上，人民幣的升值利好哪些行業呢？
“整體而言，人民幣升值對權益結構共有三條影響路徑，分別是配置效應、匯兌效應和相對基本面效應。”華泰證券指出。
華泰證券解釋稱，配置效應即從資金配置效應理解，匯率升值帶來外資流入，增量資金進場推動市場上行，而外資配置重的行業可能有更好的表現。
“人民幣匯率波動與北向資金凈流入呈現反向波動趨勢，隨著A股對外開放向縱深推進，北向資金長期凈流入A股的趨勢不改，但流入節奏受到匯率的影響。人民幣升值帶來外資流入，外資定價權較高的食品飲料、家電、家居、裝修建材等行業及港股通常上行。”華泰證券稱。
匯兌效應方面，華泰證券指出，可分為外債效應和成本效應。其中，人民幣升值帶來的外債效應是以美元計價的外債償還壓力減弱，對美元債占比排名較高的航空機場、工業金屬及能源金屬板塊進行了歷史復盤，可以看到短期內外債效應確實存在，當人民幣升值時這些板塊股價會有短期提振。
“成本效應方面，從成本端看，人民幣升值意味著進口價格的下降，特別是在部分依賴大宗商品進口的行業，如造紙、基礎化工、交通運輸等行業，人民幣相對價值上升能降低以美元計價的大宗商品成本，從而增厚利潤。”華泰證券表示，“復盤相對依賴進口的航空機場及工業金屬行業，可以發現人民幣升值的短期成本效應同樣顯著。”
相對基本面效應方面，華泰證券分析稱，人民幣升值帶來的相對基本面效應是以美元計價的海外收入減少，因此相對來說國內收入占比更高的行業會更受益于人民幣升值。
“人民幣升值往往對應內需強于外需的時段，國內營收占比較高的食飲、傳媒、計算機、裝修建材等受益。”華泰證券指出。
長城證券研報表示，目前從海外來看，美國國債收益率中樞有望繼續下降。再加上中美關系進入新階段，人民幣匯率階段性升值趨勢向好。
“結合股債性價比等核心指標，我們認為市場可能會在震蕩中繼續反彈。其中，科技、醫藥等板塊可能獲得更多的空間。”長城證券稱。
不過，華泰證券提醒投資者，人民幣升值階段，內需通常強于外需，海外營收占比較高的紡織服裝等出口型行業受到外需相對較弱及出口價格競爭力下降影響，營收端及利潤端承壓。
“同時，人民幣升值階段往往對應風險偏好（以中美關系為主）的修復，國防軍工及偏防御性板塊，如公用事業、公路鐵路、建筑裝飾等板塊的超額收益邏輯，或在人民幣升值階段承壓。”華泰證券進一步指出。
