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今天的美股科技“七巨頭”和20世紀(jì)70年代初的“漂亮50”(Nifty 50)有什么共同之處?一位華爾街策略師認(rèn)為,二者之間的共同之處比人們以為的要多。

阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)策略師斯托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)近日指出,“七巨頭”和“漂亮50”除了都代表了美國(guó)股市集中度的極端水平,市盈率也具有可比性。斯洛克還把“七巨頭”的市盈率與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代標(biāo)普500信息技術(shù)板塊的市盈率進(jìn)行了比較,發(fā)現(xiàn)二者也有一些相似之處。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示,1973年和1974年熊市期間,標(biāo)普500指數(shù)暴跌了40%以上,漲幅居前的“漂亮50”中許多股票的跌幅更大。

“漂亮50”的高估值是否真的合理,至今仍是研究金融市場(chǎng)的學(xué)者們爭(zhēng)論的話題。

斯洛克認(rèn)為,由于“七巨頭”的估值如此之高,投資者在投資標(biāo)普500指數(shù)之前應(yīng)該三思而行,這七只股票目前占到該指數(shù)總市值的近三分之一。

“七巨頭”的高估程度與“漂亮50”和2000年的科技股類(lèi)似

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來(lái)源:阿波羅全球管理公司

斯洛克在發(fā)給MarketWatch的電子郵件中說(shuō):“‘七巨頭’和標(biāo)普500中其他493只股票的走勢(shì)繼續(xù)分化,今天買(mǎi)入標(biāo)普500的投資者其實(shí)買(mǎi)的是今年已經(jīng)上漲了80%、平均市盈率超過(guò)50倍的七家公司。”

斯洛克寫(xiě)道:“事實(shí)上,‘七巨頭’的估值開(kāi)始和‘漂亮50’和2000年3月處于泡沫中的科技股的估值相似。”

投資者之所以應(yīng)該關(guān)注估值,是因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看,估值和未來(lái)回報(bào)往往呈負(fù)相關(guān)性,這一點(diǎn)可以從美國(guó)銀行(Bank Of America)的分析師團(tuán)隊(duì)制作的圖表中看出。

今天的估值越高,隨著時(shí)間的推移估值上升的幅度就會(huì)越小——盡管短期內(nèi)仍有相當(dāng)大的繼續(xù)上升的空間。

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沃頓商學(xué)院名譽(yù)教授杰里米·西格爾(Jeremy Siegel) 1998年在《美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)期刊》 (AAII Journal)上發(fā)表的一篇文章中寫(xiě)道:“‘漂亮50’是一組在20世紀(jì)70年代初飆升的高速增長(zhǎng)的股票,最后卻在1973年至1974年的熊市中暴跌。”

據(jù)說(shuō),這一事件曾提高了投資者對(duì)估值過(guò)高的股票的警惕,但無(wú)論投資者從中吸取了什么樣的教訓(xùn),20年后互聯(lián)網(wǎng)熱潮開(kāi)始時(shí),他們顯然已經(jīng)忘了這些教訓(xùn)。

西格爾寫(xiě)道:“1973年至1974年熊市之后,‘漂亮50’中的大多數(shù)股票估值大幅縮水,許多投資者發(fā)誓再也不會(huì)買(mǎi)市盈率超過(guò)30倍的股票。”

截至發(fā)稿,西格爾尚未回復(fù)MarketWatch的置評(píng)請(qǐng)求。

在“漂亮50”的全盛時(shí)期,它們常被稱為“一次性決策”(one decision)股票,也就是說(shuō)一旦買(mǎi)入后就不再考慮賣(mài)出。從“七巨頭”過(guò)去15年的表現(xiàn)來(lái)看,賣(mài)出看上去同樣也不是明智之舉。

不過(guò),為了確定是否真有必要拿“漂亮50”和“七巨頭”作對(duì)比,首先來(lái)了解一下為什么今年“七巨頭”的表現(xiàn)如此出色。

首先,這七家公司普遍擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、可靠的現(xiàn)金流和不斷增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額;其次,它們都在2022年的熊市中大幅下跌,估值降到了對(duì)許多人來(lái)說(shuō)很有吸引力的水平;最后,人們普遍認(rèn)為這七家公司將成為人工智能熱潮的最大受益者。

正因?yàn)槿绱耍S多華爾街人士一致認(rèn)為“七巨頭”的市盈率高于標(biāo)普500指數(shù)是合理的。FactSet數(shù)據(jù)顯示,標(biāo)普500指數(shù)的12個(gè)月歷史市盈率約為22倍。

但Element Pointe Family Office首席投資官卡洛斯·多明格斯(Carlos Dominguez)認(rèn)為,“七巨頭”的市盈率應(yīng)該比標(biāo)普500指數(shù)高多少,這個(gè)溢價(jià)確定起來(lái)要難得多。

溢價(jià)之所以難確定,是因?yàn)殡m然這七家公司被統(tǒng)稱為“七巨頭”,但實(shí)際上它們并沒(méi)有那么同質(zhì)化,一些公司的增長(zhǎng)前景要比其他公司強(qiáng)勁得多。

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舉例來(lái)說(shuō),根據(jù)英偉達(dá)(NVDA)發(fā)布的新聞稿,該公司第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)了200%以上,達(dá)到181億美元。

多明格斯指出,雖然營(yíng)收增長(zhǎng)可能已經(jīng)反映在了英偉達(dá)的市盈率中,但如此快的營(yíng)收增速讓估值看起來(lái)更具合理性,盡管英偉達(dá)可能無(wú)法永遠(yuǎn)維持這么快的增長(zhǎng)速度。

與此同時(shí),特斯拉(TSLA)和蘋(píng)果(AAPL)的估值則更難證明其合理性。

多明格斯說(shuō):“相對(duì)于盈利,蘋(píng)果的估值可能太高了,蘋(píng)果是我最不喜歡的‘七巨頭’之一,還有特斯拉,特斯拉的表現(xiàn)非常好,但我認(rèn)為特斯拉股票回報(bào)最高的階段已經(jīng)過(guò)去了。”

多明格斯補(bǔ)充說(shuō):"我認(rèn)為這些股票整體估值過(guò)度擴(kuò)張,但我不認(rèn)為它們會(huì)崩盤(pán)。"

斯洛克并不是最近唯一一位拿“漂亮50”和“七巨頭”作對(duì)比的華爾街策略師。

美國(guó)銀行的股票策略師團(tuán)隊(duì)多次指出,在“七巨頭”的幫助下,美國(guó)股市跑贏全球其他股市的幅度達(dá)到了20世紀(jì)50年代以來(lái)的最高水平,跑贏幅度已經(jīng)超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫和“漂亮50”年代的峰值。

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西格爾文章附帶的名單中的“漂亮50”包括菲利普·莫里斯(Philip Morris Cos.)、輝瑞(PFE)、百時(shí)美施貴寶(BMY)、吉列(Gillette Co.)、可口可樂(lè)(KO)、默克(MERK)、Heublein Inc.、通用電氣(GE)、德州儀器(TXN)、IBM (IBM)、施樂(lè)(XRX)和寶麗來(lái)(Polaroid Corp.)等。“漂亮50”還有幾份被納入公司略有不同的名單。

“七巨頭”指的是微軟(MSFT)、蘋(píng)果(AAPL)、英偉達(dá)(NVDA)、Alphabet Inc. (GOOGL)、Meta Platforms Inc. (META)、亞馬遜(AMZN)和特斯拉(TSLA)。

【來(lái)源:巴倫周刊】

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