來源：三聯生活周刊
文|謝九
最近，馬云的家族信托減持阿里巴巴股票，再次讓阿里巴巴成為關注的焦點。作為中國的電商龍頭，阿里巴巴一再被創始人減持，也讓外界對這家公司的未來打上了一個大大的問號——阿里巴巴還會好嗎？
馬云的減持計劃被公開披露之后，阿里巴巴的股價當天大跌超過9%。馬云辦公室做出回應，表示“馬云堅定看好阿里，當前股價遠低于阿里實際價值，仍會堅定持有阿里股票。”
這樣的回應反而增加了外界的疑惑，既然股價遠低于阿里實際價值，為什么還要減持呢？
更讓市場恐慌的是，馬云此次減持的時機，處于阿里巴巴股價歷史上的低點。2020年10月，阿里巴巴的股價曾經達到319美元的高位，隨后就開始一路下跌，馬云此次減持時，阿里巴巴的股價跌到了80美元左右，和兩年前的高點相比，暴跌了超過7成。在這樣的點位上，馬云依然堅定選擇減持，顯然也是增加了市場的恐慌情緒，打擊了投資者對阿里巴巴未來的信心，這讓公司股價再度大跌9%。
事實上，這并不是馬云對阿里巴巴的第一次減持。從阿里巴巴2014年在美國上市以來，馬云已經多次減持套現。截止2020年，馬云持有的阿里巴巴股份已經不到5%。
馬云此次在低位減持阿里巴巴，無疑會讓市場開始重新評估阿里巴巴這家公司的未來，這家曾經最成功的電商巨頭，未來還能保持其地位嗎？
最近幾年，互聯網紅利已經逐漸度過了高峰期，尤其是電子商務，行業天花板已經觸手可及。以網購用戶這個指標來看，電子商務剛剛興起的頭十年，國內網購用戶每年以30%左右的速度高速增長，但是最近幾年，網購用戶增速明顯放緩，2022年的網購用戶為8.45億人，和上年8.42億的用戶相比，增速僅為0.3%，已經來到了增長極限。
在行業面臨天花板危機之際，電商的行業競爭卻越來越激烈，尤其是拼多多、抖音等新型電商崛起，給阿里巴巴這樣的老牌電商帶來巨大沖擊。曾經被視為萬能的淘寶，如今的流量也開始分化。
在這樣的大背景之下，作為曾經最風光的電商龍頭，阿里巴巴的業績也開始明顯放緩，2023年財年，阿里巴巴的收入增長僅有2%。
在阿里巴巴的幾大業務板塊中，除了核心的電商業務，阿里云被視為最有前景的業務之一。作為國內云計算的領先者，阿里的云業務被投資者給予了很大的想象和期待。微軟最近幾年重新王者歸來，成為市值僅次于蘋果的第二大科技公司，就是靠轉型云計算崛起。對于阿里而言，在傳統電商面臨瓶頸之際，阿里云被視為最具突破性的業務。
今年3月份，阿里宣布啟動阿里云的分拆上市工作，5月份，時任阿里CEO的張勇更是宣布在未來12個月之內對阿里云分拆上市。對于阿里的投資者而言，如果阿里云能夠成功分拆上市，股東價值將可以得到極大提升。
不過，讓人意外的是，今年11月16日，阿里巴巴在發布最新財報時，宣布終止了阿里云的分拆上市計劃，阿里巴巴在財報中表示，“美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，給云智能集團的前景帶來不確定性。我們認為，云智能集團的完全分拆可能無法按照原先的設想提升股東價值，因此決定不再推進云智能集團的完全分拆，而是會面對不確定的環境，專注建立云智能集團可持續增長的模型。”
阿里云分拆上市的計劃意外終止，對于投資者而言，不僅意味著期待阿里云提升估值的預期落空，更重要的是，市場由此意識到，在當前背景下，阿里巴巴戰略調整的困難和不確定性所在。
今年3月份，馬云從國外歸來，阿里巴巴啟動了史上最大規模的變革，將旗下業務分成云智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥等6大板塊。但是，僅僅過了8個月時間，當初大張旗鼓的業務變革就再次發生重大變化，阿里云分拆上市被終止，盒馬分拆上市被暫緩。在投資者看來，這不僅意味著短期的期待落空，更意味著阿里的長期戰略調整似乎暫時失去了方向感。
在這樣的背景下，馬云的減持行為，顯然又給市場增加了更大的恐慌。在一片混亂之中，市場上對于阿里也是傳言四起，比如要大幅裁員等等。阿里巴巴也是在第一時間予以辟謠并報警。
2014年10月份，阿里巴巴首次在美國上市，當時的發行價是68美元，上市首日以92.7美元開盤，93.89美元收盤。在美國上市9年之后，阿里巴巴的最新股價回到了78美元左右，這也就意味著，如果在上市當天買入阿里巴巴的股票并持有至今，賬面浮虧大概為16%。阿里巴巴的股價表現，甚至讓巴菲特的老搭檔查理·芒格也栽了跟頭。
如果和亞馬遜作對比，同樣在2014年10月，亞馬遜的股價大概為15美元，而現在的最新股價為146美元，9年時間的漲幅將近9倍。同樣是電商巨頭，同樣在美國上市，阿里巴巴和亞馬遜給股東帶來的投資回報差距如此之大，也是難免讓人心生感慨。
