面對(duì)飄忽不定的美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，以及時(shí)不時(shí)冒頭的“黑天鵝”事件，恍惚之間美股指數(shù)已經(jīng)在差不多的點(diǎn)位兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了小半年。對(duì)于擔(dān)憂買股票不賺錢，買美國國債還有可能浮虧的投資者，華爾街“老債王”比爾·格羅斯公開獻(xiàn)計(jì)：要不試試并購套利交易吧。
所謂的并購套利交易，就是在并購交易公之于眾后，尋找股價(jià)與并購目標(biāo)價(jià)之間的差價(jià)。由于近些年來全球愈發(fā)嚴(yán)格的反壟斷審查，這部分的價(jià)差蘊(yùn)含著市場對(duì)“并購失敗”的定價(jià)。
舉個(gè)投資者都非常熟悉的例子，微軟在2022年初給動(dòng)視暴雪開的收購價(jià)為每股95美元，但由于各國監(jiān)管的態(tài)度不明朗，所以動(dòng)視暴雪在過去兩年里有很長一段時(shí)間的股價(jià)都在70多美元徘徊，直到最近英國監(jiān)管松口后股價(jià)才向著95美元收斂。
（動(dòng)視暴雪日線圖，來源：TradingView）
格羅斯解讀稱，在美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)打輸官司，以及歐盟通過審查后，動(dòng)視暴雪的交易變得非常有吸引力，因?yàn)闅W美監(jiān)管的動(dòng)向?qū)⒏淖兞龅膲毫鲗?dǎo)給了英國監(jiān)管。
除了動(dòng)視暴雪外，比爾·格羅斯看好的“絕佳交易”還包括Coach母公司收購Capri、輝瑞收購Seagen這樣的知名并購。
格羅斯表示，以Capri為例，這家公司周二的收盤價(jià)為51.15美元，與57美元的收購報(bào)價(jià)差了接近10%。在他看來，奢侈品行業(yè)與科技巨頭不同，不太可能遭到監(jiān)管嚴(yán)格審視，所以這筆交易很有希望在未來6至9個(gè)月內(nèi)完成，對(duì)應(yīng)年化收益率能達(dá)到14%。
“老債王”感嘆稱，在反壟斷的時(shí)代并購套利正變得愈發(fā)具有吸引力，即便是最符合邏輯、與壟斷沒啥關(guān)系的并購，也會(huì)出現(xiàn)更大的價(jià)差。
需要強(qiáng)調(diào)的是，任何交易都存在風(fēng)險(xiǎn)，套利交易也不例外。除了并購失敗的因素外，采用這種策略的對(duì)沖基金往往自帶杠桿，放大收益的同時(shí)也加劇了虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
以今年非常有名的AMC娛樂將優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股的交易為例，許多機(jī)構(gòu)投資者使用了買入更加便宜的優(yōu)先股，同時(shí)做空AMC普通股的策略。由于AMC的市值本來就不高，疊加交易過程中的一系列波折，知名數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)S3 Partners測算稱，對(duì)于不同月份開始做這筆交易的套利投資者來說，最終的凈回報(bào)率在-260%至150%之間。
當(dāng)然，這么大費(fèi)周章搞套利交易，根本性的原因是格羅斯不看好眼下的美股和美債。
在上周公布的前景預(yù)測中，格羅斯認(rèn)為目前美股市場的估值與陡然上升的利率相比過于昂貴，另外他也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠在通脹仍然高企的背景下大幅降息。
