聲明：本文來(lái)自于微信公眾號(hào) “投中網(wǎng)”（ID:China-Venture），作者:鄭玄，授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。
截至2021年底，滴滴全球活躍用戶4.93億，月活1.56億。2020年總營(yíng)收超200億美金，幾乎是UBER的兩倍。
北京時(shí)間6月11日上午，滴滴正式向SEC遞交了IPO招股書(shū)，擬以股票代碼“DIDI”在美國(guó)納斯達(dá)克上市，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔(dān)任承銷(xiāo)商。
隨著招股書(shū)的披露，這個(gè)中國(guó)乃至全球最大的共享出行平臺(tái)首次披露了核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。截至2021年3月31日的12個(gè)月里，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機(jī)1500萬(wàn);其中滴滴在中國(guó)擁有3.77億年活用戶和1300萬(wàn)年活司機(jī)。2021年Q1，滴滴中國(guó)擁有1.56億月活用戶，中國(guó)出行業(yè)務(wù)日均交易量為2500萬(wàn)次。
財(cái)務(wù)方面，2020年滴滴總收入為1336.45億元（204.72億美元），比疫情前的2019年下降了8.5%。2020年錄得凈虧損106.05億元，同比上一年度略有增加。2021年一季度滴滴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入421.63億元(64.35億美元)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)54.04億元，去年同期為虧損41.41億元，但扭虧主要因?yàn)橥顿Y收益，只看運(yùn)營(yíng)虧損率與2020年Q1基本持平。
招股書(shū)顯示，截至2021年一季末，滴滴在包括中國(guó)在內(nèi)的15個(gè)國(guó)家約4000多個(gè)城鎮(zhèn)開(kāi)展業(yè)務(wù)，旗下的業(yè)務(wù)單元包括網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)、順風(fēng)車(chē)、共享單車(chē)、共享電單車(chē)、代駕、車(chē)服、貨運(yùn)、金融和自動(dòng)駕駛等。
滴滴將其歸納為“三大業(yè)務(wù)”和“四個(gè)核心戰(zhàn)略板塊”，前者代表滴滴目前主要的收入構(gòu)成，后者則是滴滴未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
2020年出行業(yè)務(wù)交易總額2146億，收入1353億
2018年、2019年、2020年，滴滴全球總收入分別為1352.88億元（約211億美元）、1547.86億元(約242億美元)、1417.36(216.33億美元)億元，從收入來(lái)看，滴滴超過(guò)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手UBER，后者過(guò)去三年的收入分別是104.33億美元、130億美元和111.39億美元。
但這主要由于二者業(yè)務(wù)模式不同采取了不完全一樣的會(huì)計(jì)核算方法。單看平臺(tái)撮合的交易總金額，2020年滴滴為2146億元（328億美元），同期Uber為579億美元。
在運(yùn)營(yíng)虧損的控制方面，滴滴好于UBER。相比過(guò)去兩年分別虧損85.96億美元和48.63億美元的Uber，滴滴2019年、2020年的凈虧損分別為97.33億元和106.08億元，虧損的絕對(duì)金額和虧損率都要低于前者。
截至2021年3月31日，滴滴賬面持有234.68億元（35.82億美元）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，此外還有239.66億元(36.58億美元)短期投資。從現(xiàn)金儲(chǔ)備情況來(lái)看，持有70多億美金現(xiàn)金和短投的滴滴，資金需求并不是IPO最主要的原因，業(yè)務(wù)發(fā)展需要和幫助股東、員工套現(xiàn)退出或許是上市的主要目的。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，滴滴將全部收入分為三大業(yè)務(wù)板塊:分別是中國(guó)出行業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。其中發(fā)展多年的中國(guó)區(qū)出行業(yè)務(wù)已經(jīng)小有盈余，國(guó)際化和單車(chē)、金融、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新業(yè)務(wù)大多還在虧損當(dāng)中，但也是滴滴未來(lái)最主要的增長(zhǎng)引擎。
中國(guó)出行業(yè)務(wù):日成交2000萬(wàn)筆，單季盈利近36億元
中國(guó)出行業(yè)務(wù)包括網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)、代駕和順風(fēng)車(chē)。2018年、2019年、2020年滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)撮合的交易筆數(shù)分別是87.89億筆、86.69億筆、77.5億筆，呈現(xiàn)出一定的下降趨勢(shì)，可以看出叫停順風(fēng)車(chē)和新冠疫情對(duì)滴滴的影響。但在今年一季度，隨著疫情得到控制，加上順風(fēng)車(chē)重啟、花小豬等新業(yè)務(wù)開(kāi)始啟動(dòng)，滴滴中國(guó)單季撮合業(yè)務(wù)22.81億筆，同比漲幅115%。
2018年、2019年、2020年中國(guó)出行業(yè)務(wù)的交易總額（GTV）分別是2044.61億元、2023.67億元、1890.02億元，扣除掉通行費(fèi)、稅款、補(bǔ)貼和出租車(chē)、代駕、順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)支付給司機(jī)的價(jià)款后，滴滴中國(guó)出行確認(rèn)的收入分別是1332.07億元、1479.4億元、1336.45億元。
從2019年開(kāi)始滴滴中國(guó)區(qū)的出行業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始盈利。2018年、2019年、2020年的EBITA（調(diào)整后息稅前利潤(rùn)）分別是-2.74億元、38.44億元和39.6億元，2021年一季度更是達(dá)到36.18億元。
中國(guó)區(qū)的出行業(yè)務(wù)扭虧為盈，主要?dú)w功于網(wǎng)約車(chē)。作為滴滴最核心的業(yè)務(wù)單元，我們熟知的快車(chē)、專業(yè)、豪華車(chē)等，都屬于網(wǎng)約車(chē)。如上圖所示，2020年滴滴中國(guó)網(wǎng)約車(chē)GTV為1486億元，扣除乘客補(bǔ)貼和過(guò)路費(fèi)等費(fèi)用后，網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)確認(rèn)的收入為1336億元。
這部分收入減去支付給司機(jī)的收入和補(bǔ)貼合計(jì)1174億元，以及122億元的其他成本，2020年滴滴網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)的息稅前利潤(rùn)為40億元，約是網(wǎng)約車(chē)GTV的3.1%。
此外滴滴也在招股書(shū)中披露了與司機(jī)的分成比例。平均來(lái)看，消費(fèi)者每支付10.1元（成交價(jià)10元+1元稅費(fèi)-0.9元平臺(tái)補(bǔ)貼）打車(chē)費(fèi)，司機(jī)收入為8.5元。
國(guó)際化業(yè)務(wù):一年虧損35億，規(guī)模較Uber還有差距
接下來(lái)看滴滴的國(guó)際化業(yè)務(wù)，2017年滴滴開(kāi)始啟動(dòng)國(guó)際化業(yè)務(wù)，目前來(lái)看這是滴滴增長(zhǎng)較快的板塊，但也是虧損嚴(yán)重的部門(mén)。
滴滴國(guó)際化業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)約車(chē)和外賣(mài)。2018年、2019年、2020年滴滴海外網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)訂單筆數(shù)分別為2.83億、9.62億、13.48億筆，過(guò)去兩年的增長(zhǎng)率分別為240%和40%，即使在全球疫情肆虐的情況下依然取得了正增長(zhǎng)。
2018年、2019年、2020年國(guó)際業(yè)務(wù)撮合的交易額（GTV）總計(jì)為79.17億元、229.56億元和255.84億元，實(shí)現(xiàn)收入分別是3.18億元、18.98億元、22.93億元。從收入來(lái)看滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)目前與Uber還有一定的差距，扣除Uber在北美地區(qū)的收入，Uber2020年的海外收入依然超過(guò)34億美元。
需要注意的是，滴滴的出行業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)和海外采取了不同的收入核算模式。在國(guó)內(nèi)，滴滴網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)采取總額法核算收入，收入中包含支付給司機(jī)的費(fèi)用;而在海外，滴滴采取凈額法核算，滴滴充當(dāng)?shù)氖谴砩痰慕巧涫杖胧强鄢緳C(jī)收入的凈傭金收入，核算方法與Uber基本一致。
如上圖所示，2020年滴滴國(guó)際化業(yè)務(wù)的GTV為256億元，約為中國(guó)市場(chǎng)的1/5，扣除司機(jī)收入、其他成本后的息稅前凈虧損（EBIDTA）為35億元，約是其GTV的13.2%。
不論中國(guó)還海外市場(chǎng)，滴滴從每筆訂單中獲取的凈收入水平大致相同，都是10-15%左右。之所以國(guó)內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，海外還在虧損，主要是是受規(guī)模的影響，規(guī)模較大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)攤薄了包括運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在內(nèi)的其他成本，所以從2019年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利;起步較晚的海外出行業(yè)務(wù)的其他成本占營(yíng)收比例較高，所以未能實(shí)現(xiàn)盈利。
拆分四大新業(yè)務(wù)獨(dú)立融資，總估值近百億美元
招股書(shū)中，滴滴劃分了四個(gè)核心戰(zhàn)略板塊，分別是共享出行平臺(tái)、車(chē)服網(wǎng)絡(luò)、電動(dòng)車(chē)以及自動(dòng)駕駛。
共享出行平臺(tái)是滴滴的“現(xiàn)在”，其占比最大的中國(guó)網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，海外業(yè)務(wù)則保持了一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度，前面已經(jīng)講過(guò)，這里就不再贅述。
共享單車(chē)、車(chē)服網(wǎng)絡(luò)、電動(dòng)車(chē)、自動(dòng)駕駛、生鮮電商等過(guò)去幾年啟動(dòng)的新業(yè)務(wù)，都被滴滴納入其他收入部分。招股書(shū)顯示，2020年滴滴其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.58億元，占收入的4%左右;2021年一季度實(shí)現(xiàn)收入21.24億元，同比增長(zhǎng)179%。雖然目前占比不高，但這些新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快。
值得注意的是，過(guò)去幾年滴滴陸續(xù)拆分了部分業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行獨(dú)立融資，其中去年啟動(dòng)的社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)“橙心優(yōu)選”已經(jīng)不與滴滴并表。
首先是共享單車(chē)，包括共享自行車(chē)和共享電單車(chē)。2018年開(kāi)始滴滴啟動(dòng)“青桔單車(chē)”品牌，推出共享單車(chē)服務(wù)。截至2021年3月31日，滴滴在中國(guó)220個(gè)城市部署了520萬(wàn)輛自行車(chē)和200萬(wàn)輛電單車(chē)。
2018年、2019年、2020年滴滴電單車(chē)業(yè)務(wù)的收入分別是2億元、15億元和32億元，2021年一季度為9億元，同比2020年一季度增長(zhǎng)200%。
融資方面，2020年青桔啟動(dòng)A輪融資，軟銀和部分其他投資者投資1.34億美元、滴滴投資7.5億美元;2021年初青桔啟動(dòng)B輪融資，其中外部投資者出資1.66億美元，滴滴認(rèn)購(gòu)了3億美元股權(quán)融資份額和1億美元可轉(zhuǎn)換票據(jù)。目前青桔估值19億美元，滴滴持有88.3%。
第二塊是貨運(yùn)業(yè)務(wù)。滴滴貨運(yùn)于2020年6月推出，主打同城貨運(yùn)市場(chǎng)。2020年7月至12月，同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)推出后的6個(gè)月內(nèi)，滴滴在8個(gè)城市完成了1100萬(wàn)筆訂單。
2021年Q1滴滴貨運(yùn)完成一輪私募股權(quán)融資，最新估值為28億美元，目前滴滴持股57.6%。
第三塊業(yè)務(wù)是社區(qū)團(tuán)購(gòu)。橙心優(yōu)選也是在2020年6月推出。滴滴在招股書(shū)中披露，2021年3月滴滴將橙心優(yōu)選分拆融資，目前滴滴上市主體持有的橙心優(yōu)選的股東權(quán)益已轉(zhuǎn)為少數(shù)，橙心優(yōu)選的業(yè)務(wù)不再并表。
根據(jù)招股書(shū)，橙心優(yōu)選在2021年3月進(jìn)行了A1和A2輪融資。其中，A1輪軟銀愿景基金注資9億美元、其余部分外部投資者注資1億美元;A2輪由管理層注資約2億美元，融資完成后滴滴所占權(quán)益降至32.8%。
但滴滴并非完全放手，A2輪中橙心優(yōu)選向滴滴發(fā)行了30億美元的可轉(zhuǎn)債。滴滴有權(quán)在未來(lái)1年到可轉(zhuǎn)債到期日前這段時(shí)間里，將債券轉(zhuǎn)換為股票，屆時(shí)滴滴將重新變回橙心優(yōu)選控股股東。
按照股東注資后稀釋幅度計(jì)算，目前橙心優(yōu)選的整體估值約18億美元，此外滴滴還向橙心優(yōu)選的外部投資者承諾，如果未來(lái)5年橙心優(yōu)選沒(méi)有完成IPO，投資者可以將手中的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為滴滴的股份。
最后一個(gè)獨(dú)立融資的業(yè)務(wù)是自動(dòng)駕駛。2020年2月和2020年10月，滴滴從事自動(dòng)駕駛汽車(chē)開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的子公司沃芽科技，完成由軟銀集團(tuán)和部分其他投資者投資的5.25億美元A輪融資。沃芽科技的最新估值為34億美元，滴滴目前持有其總股權(quán)的70.4%。
最后是關(guān)于此次IPO的募資用途，滴滴在招股書(shū)中披露，計(jì)劃將約30%的募資金額用于擴(kuò)大中國(guó)以外國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù);約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力;約20% 用于推出新產(chǎn)品和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類(lèi)以持續(xù)提升用戶體驗(yàn);剩余部分可能用于營(yíng)運(yùn)資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。
