來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道
截至8月15日21時，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在7.2855附近，盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)低點7.2899；境外離岸市場人民幣對美元匯率則觸及7.3145，盤中也一度創(chuàng)下年內(nèi)低點7.3204。
在業(yè)內(nèi)人士看來，此次離岸人民幣匯率之所以失守7.3整數(shù)關(guān)口，主要受到五方面因素的影響：
一是美元指數(shù)回升至103，令人民幣匯率承壓；
二是8月15日中國央行意外調(diào)低MLF利率，導(dǎo)致中美貨幣政策進一步分化，吸引海外量化投資基金迅速買跌人民幣匯率；
三是中美利差倒掛幅度擴大至年內(nèi)高點163個基點，令人民幣匯率均衡估值相應(yīng)走低；
四是近期中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對疲軟，也會導(dǎo)致部分宏觀經(jīng)濟型對沖基金階段性買跌人民幣匯率；
五是近日北向資金有所流出，對人民幣匯率也構(gòu)成下跌壓力。
“在上述因素影響下，市場對離岸人民幣匯率失守7.3整數(shù)關(guān)口已有預(yù)期。即便8月15日人民幣匯率中間價較市場預(yù)估值高出逾600個基點，仍然難以阻止當(dāng)天人民幣匯率跌勢。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。
記者多方了解到，盡管離岸人民幣匯率失守7.3整數(shù)關(guān)口，但人民幣外匯期權(quán)市場逆轉(zhuǎn)指標(biāo)走勢相對平穩(wěn)，顯示人民幣單邊大幅下跌預(yù)期不強。
“在離岸人民幣跌破7.3后，一些銀行開始賣出美元，令人民幣匯率跌勢趨穩(wěn)。”上述香港外匯交易員告訴記者。這從另一個側(cè)面反映部分海外投資機構(gòu)沽空人民幣顯得小心謹(jǐn)慎。究其原因，他們認(rèn)為7.3可能是一個“政策底部”——一旦在岸人民幣匯率跌破7.3，中國相關(guān)部門可能會隨時出臺新的穩(wěn)匯率措施令匯率走勢扭轉(zhuǎn)。
值得注意的是，面對離岸人民幣匯率跌破7.3，進口企業(yè)也找到各自的外匯套保措施。
一位大豆進口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)向記者透露，近期他們發(fā)現(xiàn)不同銀行對未來人民幣匯率走勢存在分歧，但他們也普遍認(rèn)為，中國相關(guān)部門不會坐視人民幣匯率無序大幅下跌。
“在無法判斷未來人民幣匯率波動方向的情況下，我們也調(diào)整了外匯套保策略，比如我們每年需進口12船的南美大豆，現(xiàn)在我們一條船押匯美元，一條船押匯人民幣，不斷交替操作，如此可以有效規(guī)避人民幣兌美元匯率波動風(fēng)險。”他告訴記者。
一位股份制銀行對公業(yè)務(wù)部主管告訴記者，盡管離岸人民幣匯率失守7.3，但越來越多進口企業(yè)已通過離岸遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定了購匯價格，因此他們緊急購匯避險的需求較以往明顯回落。
在他看來，經(jīng)歷過去兩年人民幣匯率多次大起大落，越來越多企業(yè)已意識到賭匯率的虧損風(fēng)險較高，不如早早通過外匯套保鎖定結(jié)售匯價格更加穩(wěn)妥。
外匯預(yù)期平穩(wěn)
在前述香港銀行外匯交易員看來，盡管8月15日離岸人民幣匯率失守7.3整數(shù)關(guān)口，但外匯市場交易情緒顯得相當(dāng)平穩(wěn)。
“在多項因素共振下，外匯市場已預(yù)期人民幣會跌破7.3整數(shù)關(guān)口，但他們似乎都不認(rèn)為人民幣匯率將因此大幅無序下跌。”他告訴記者。8月15日當(dāng)天，不少買跌人民幣的海外投資機構(gòu)也顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎，因為他們認(rèn)為在人民幣匯率跌破7.3后，中國相關(guān)部門很可能隨時出臺新的穩(wěn)匯率措施，令沽空策略遭遇極高的失敗風(fēng)險。
記者獲悉，當(dāng)前買跌人民幣的海外投資機構(gòu)并未使用高資金杠桿，且他們基本采取日內(nèi)平倉的交易策略，因為他們擔(dān)心持有隔夜倉容易遭遇中國相關(guān)部門穩(wěn)匯率新政的打擊。
在多位香港私募基金經(jīng)理看來，當(dāng)前買跌人民幣的主要資本力量，仍是海外量化投資基金，在中美利差倒掛幅度創(chuàng)年內(nèi)高點與美元指數(shù)收復(fù)103的影響下，他們的程序化交易模型正不斷買跌人民幣匯率。
但令他們頗感驚訝的是，人民幣期權(quán)市場逆轉(zhuǎn)指標(biāo)未受此影響，依然呈現(xiàn)平穩(wěn)波動態(tài)勢，表明量化基金沽空行為并未引發(fā)人民幣大幅貶值預(yù)期明顯升溫。
“這背后，是這些海外投資機構(gòu)主要是借助美元指數(shù)與人民幣匯率的負(fù)相關(guān)性，進行沽空套利。”這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為。這背后，是他們認(rèn)為這種沽空策略相對安全，不至于引發(fā)中國相關(guān)部門對人民幣異常下跌的“關(guān)注”。
值得注意的是，在8月15日離岸人民幣跌破7.3后，一些銀行開始賣出美元，也令市場感到人民幣缺乏繼續(xù)大幅下跌的“動能”。
一位香港私募基金經(jīng)理向記者透露，盡管外匯市場普遍認(rèn)為人民幣匯率可能會跌至7.4-7.5，但多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為期間中國相關(guān)部門出臺穩(wěn)匯率措施的幾率較高，因此他們也是走一步看一步，一旦看到中國相關(guān)部門采取行動，他們就迅速空頭回補離場。
進出口企業(yè)加碼外匯套保
記者多方了解到，盡管離岸人民幣匯率跌破7.3，但進口企業(yè)對此顯得相當(dāng)?shù)ā?/p>
“以往，只要人民幣匯率跌至年內(nèi)低點，進口企業(yè)都會掀起一輪緊急購匯避險潮，令外匯市場羊群效應(yīng)激增，但如今，越來越多進口企業(yè)通過延期外匯掉期交易鎖定了相當(dāng)部分購匯成本，因此匯率下跌難以激發(fā)他們的緊急購匯需求。”上述股份制銀行對公部門主管向記者指出。
一位江浙地區(qū)進口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)也告訴記者，以往，他們通過遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定的購匯金額占比不到30%，因此一遇到人民幣匯率跌至年內(nèi)低點，企業(yè)就會感到緊張而匆忙購匯避險；但如今，他們的外匯套保比率超過65%，只剩不到35%的外匯風(fēng)險敞口，且這部分外匯風(fēng)險敞口需要在四季度才換匯對外付款，他們完全可以從容觀察未來人民幣匯率走勢，再考慮何時的換匯價格與換匯時機。
“經(jīng)歷此前人民幣匯率多次大起大落，我們已注意到人民幣匯率不可能一直大幅貶值，有時當(dāng)人民幣匯率跌至年內(nèi)低點時，恰恰是它接近底部的信號。”他指出。
這位財務(wù)總監(jiān)還告訴記者，目前他們之所以對人民幣匯率下跌相當(dāng)?shù)ǖ牧硪粋€原因，是進口貿(mào)易的人民幣結(jié)算占比也在穩(wěn)步提升，當(dāng)他們報出的人民幣結(jié)算進口價格略高于美元結(jié)算進口價格時，一些海外賣家也愿意逢低接受相當(dāng)比例的人民幣。
記者還了解到，面對離岸人民幣匯率跌破7.3，出口企業(yè)的逢高結(jié)匯理性操作也在增加。
“以往，我們可能會等人民幣匯率再繼續(xù)下跌才結(jié)匯，但現(xiàn)在我們更傾向見好就收，因為此前人民幣匯率大落大起，令我們的結(jié)匯收益反而受到一些損失，也意識到賭匯率的失敗風(fēng)險極高。”一位出口企業(yè)負(fù)責(zé)外匯套保的人士向記者表示。
前述股份制銀行對公業(yè)務(wù)部門主管認(rèn)為，這都令當(dāng)前外匯市場的羊群效應(yīng)明顯減少，其結(jié)果是不少海外投資機構(gòu)無法掀起更大的沽空人民幣浪潮，只能早早收場。
