美國經(jīng)濟(jì)究竟會不會衰退？這個困擾著市場的問題短期仍無解，投資者接下來需要緊盯這兩大指標(biāo)，一旦出現(xiàn)突破，那么就要警惕意外發(fā)生了……
美國經(jīng)濟(jì)將硬著陸？軟著陸？不會著陸？這是每個人都在討論的問題。這個話題實際上歸結(jié)為一個問題：美國正在走向衰退嗎？
為什么不看看世界上最可靠的經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)，即美債的收益率曲線對這個問題有什么看法呢？
至少自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，每次美國經(jīng)濟(jì)衰退之前都出現(xiàn)了收益率曲線倒掛，很少出現(xiàn)假警報。收益率曲線倒掛是指長期債券的收益率低于短期債券的收益率。
這種倒掛很重要，也很不尋常，因為在正常情況下，投資者會期望在更長的時間內(nèi)獲得更多的利息。倒掛的事實意味著市場擔(dān)心我們將面臨更艱難的時期。
現(xiàn)在有很多不同期限的債券。那么哪個是最好的呢？有些人利用兩年期美國國債和10年期美國國債之間的利差，這個指標(biāo)表現(xiàn)不錯。
但在2006年的一篇論文中，紐約聯(lián)儲的Arturo Estrella和Mary R Trubin強(qiáng)調(diào)，曲線中最值得利用的部分實際上是3個月期和10年期美國國債之間的利差。從下面的圖表中可以看出，他們沒有錯。（紅色部分表示美國經(jīng)濟(jì)衰退，白線表示3個月期和10年期美國國債收益率之差，當(dāng)該數(shù)字變?yōu)樨?fù)值時，曲線出現(xiàn)倒掛。）
收益率曲線的這一部分在去年10月下旬首次出現(xiàn)倒掛，從那以后利差逐漸變?yōu)樨?fù)值。
從投資的角度來看，經(jīng)濟(jì)衰退對股市不利。近年來，投資者很可能已經(jīng)習(xí)慣了“壞消息就是好消息”的觀點，因為經(jīng)濟(jì)疲軟意味著更低的利率。但如果真的發(fā)生衰退，股市也無法幸免。它們往往在衰退開始前見頂，然后在衰退結(jié)束前的某個時候達(dá)到低谷。
這就是為什么知道經(jīng)濟(jì)衰退是否會來是有必要的，也是我們關(guān)注收益率曲線的原因。
“這次不一樣”？
當(dāng)然，這一次收益率曲線完全有可能發(fā)出錯誤信號。高盛集團(tuán)和專注于市場的經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞德尼（Ed Yardeni）等人一直在解釋為什么這次的曲線可能是錯的。
如果你聽聽這些論點，你會發(fā)現(xiàn)它們很有說服力，因為它們確實很有說服力。問題是，每次收益率曲線倒掛時，人們都會這么說。但到目前為止，曲線的警報最終總是擊敗專業(yè)人士。
因此，也許一個更有趣的問題是，我們需要多長時間才能肯定地說這一次曲線是錯的？正如信安資產(chǎn)管理公司的一份研究報告所指出的那樣，這種倒掛“通常出現(xiàn)在衰退前的13個月”。
這意味著經(jīng)濟(jì)衰退最早將于今年年底開始。然而，如果到圣誕節(jié)還沒有出現(xiàn)衰退，這并不意味著曲線錯了，因為這個時間只是個平均值。
正如宏觀策略師庫德莫爾（Mark Cudmore）所指出的那樣，在大金融危機(jī)爆發(fā)之前，曲線在2006年2月出現(xiàn)了倒掛，這比真正的衰退開始早了近兩年，而這還并不一定是最長的一次延遲。
因此，從現(xiàn)實的角度來看，經(jīng)濟(jì)衰退最遲可能在明年秋季發(fā)生，而我們或許仍可以相信收益率曲線倒掛的警報。
那么我們應(yīng)該注意什么呢？
關(guān)于收益率曲線倒掛的另一個關(guān)鍵點，你也可以從圖表中觀察到，就是衰退總是發(fā)生在曲線正常化，或者變得更陡峭之后。在大多數(shù)情況下，在衰退真正開始之前，長端與短端收益率的利差會回到零以上，不過考慮到這次倒掛幅度之深，這次是否會變得正常化比較難以預(yù)測。
如果從現(xiàn)在開始，曲線變得陡峭，那就意味著衰退至少離我們越來越近了。所以我們需要密切關(guān)注這個數(shù)字。
另一個更方便的指標(biāo)是美國初請失業(yè)金人數(shù)也值得關(guān)注。失業(yè)率是一個滯后指標(biāo)，它在周期的后期觸底，當(dāng)它開始回升時，經(jīng)濟(jì)可能正處于衰退的頂端。
美國每周初請失業(yè)金人數(shù)往往會在衰退前一到兩年觸底。到目前為止，該數(shù)據(jù)似乎在2022年9月觸底。與收益率曲線一樣，考慮到歷史記錄，這意味著經(jīng)濟(jì)衰退最遲將于2024年夏季或秋季開始。
那么，投資者該怎么做呢？
外媒指出，投資者的投資計劃和資產(chǎn)配置應(yīng)該具備應(yīng)對困難時期的韌性。要明白更艱難的日子可能還在后頭，如果能提前預(yù)防，那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退最終來襲時，你就不會驚慌。
