作者： 曹璐
隨著公募基金季報的落幕，除了調倉路徑外，基金經理的“小作文”也引發市場關注。
記者注意到，隨著越來越多投資者關注基金定期報告，不少基金經理重視定期報告的溝通作用，愿意花費時間和精力打磨“小作文”。他們往往洋洋灑灑上千字，其中不僅包含對市場的回顧和最新觀點，還有對部分爭議話題的見解和反思，以及對投資者的“心理按摩”。不過，也有部分基金經理“惜字如金”，僅用簡短的百余字一筆帶過。
千字“小作文”內容豐富
說起長篇“小作文”，不得不提到的是景順長城基金旗下的基金經理楊銳文，他幾乎在每一份定期報告中都會寫下數千字的研判與感想。以他管理時間最長的景順長城優選混合為例，在最新的二季報中，他再度以5000余字“交卷”。
談及二季度的調倉，楊銳文表示，組合增加了半導體、工業母機相關倉位，降低了新能源車和消費相關倉位；還降低了前五大倉位的比重，希望借此降低重倉股波動的沖擊，提升組合的魯棒性和靈活性。
在這份季報中，楊銳文對近幾年來的市場環境、以半導體為代表的高科技領域表現等方面進行了回顧與分析，并解讀了AI、新能源智能車和消費等細分板塊的現狀和發展趨勢。
以消費板塊為例，“市場對消費板塊處于極度悲觀的狀態，但是，我們反倒是樂觀了。”楊銳文表示，疫情的疤痕效應會逐步消退，現在毋庸置疑是較差的時候，消費會走向復蘇。但是，未來消費的機會不一定會和過去的機會是一樣的，在共同富裕的大背景之下，消費升級和降級會同時發生。
2022年，景順長城優選混合的全年回報為-30.07%，楊銳文在年報就基金表現不佳表示歉意：“我們的投資在2022年挨了市場一頓又一頓的毒打。”截至今年上半年末，該基金的年內回報為9.39%，2022年以來的累計回報為-23.67%。
對此，他表示，“上半年開了一個不錯的頭，我們希望再接再厲，盡早收復失地，爭取為所有持有人都能帶來良好的回報”。Choice數據顯示，截至今年二季度末，楊銳文目前基金在管規模為337.55億元。
南方優勢產業LOF基金經理張延閩的二季報也引起了不少人的關注。數據顯示，他目前在管基金總規模為77.45億元。記者翻閱其最近數期定期報告發現，張延閩的“小作文”多為千字左右，但卻對一些實際問題進行自我剖析。
例如，張延閩在最新二季報中表示，“最近3年市場看似很熱鬧，但是要賺到錢卻不容易”，“新發基金在經歷了2020/2021年的亢奮之后，由于持續缺乏賺錢效應也開始進入周期性低點”。
張延閩表示，根據他的經驗，這部分新增資金入市可能要等到市場回暖12~24個月之后才會有明顯的跡象。“隨著管理規模增大，在市值下沉的過程中，我們希望盡量規避踏入單票的流動性陷阱。客觀地說這是我們不得不跨越的挑戰。”他稱。
值得一提的是，由于二季報與中報、四季報及年報的相隔時間并不長，部分基金經理會“偷懶”進行“復制粘貼”。但記者注意到，張延閩并未圖“省事”，而是有針對性進行解讀。
在去年四季報中，張延閩曾表示，市場給我們的一個經驗和教訓是“預期大幅跑在現實之前”，對基金經理交易敏銳度提出了異常高的要求。“這種‘極致內卷’的套利行情著實讓人焦慮”。
而在2022年年報中，張延閩則以長期維度介紹自己的投研框架：“通過長期的試錯，已經形成了一套大概率能贏的選股策略，未來需要打磨的是如何提高行業比較和基本面擇時的勝率。所以接下來可能會看到組合的換手率呈現逐季下降的過程。”
也有“惜字如金”的
記者翻閱近年來多份基金定期報告發現，并非所有基金經理都能花費數千字來闡明自己的觀點，也有部分基金經理“惜字如金”，僅以百余字做出“精簡”匯報。例如，前海開源基金旗下的基金經理曲揚。
Choice數據顯示，截至今年二季度末，曲揚共管理8只主動權益類基金（不同份額合并計算），合計在管基金規模為237.37億元；除了與魏淳合管的前海開源人工智能主題混合上半年漲幅7.04%外，其余產品的年內回報均為負。
在產品的二季報中，曲揚僅以147個字進行簡單說明：“2023年二季度，國內經濟數據有所回落，消費和出口存在壓力。美國通脹數據逐漸回落，美聯儲加息周期可能即將結束。滬深300指數 二季度下跌5.15%，恒生指數下跌7.27%。本基金重點配置了A股和港股中高端消費、TMT、電力運營、電動車等方向的標的。本基金持倉將以A股和港股中朝陽行業的優質公司為主，力爭獲得持續穩定的超額回報”。
值得注意的是，曲揚在管的幾只基金雖然名稱各不相同，但都是這同一份投資策略和運作分析，或者大同小異。對于基金產品的業績盈虧原因或者調倉思路等方面均只字未提。
據記者觀察，市場中這樣的基金“小作文”并不在少數，還有部分產品季報僅簡單概括市場情況，并以“本基金嚴格執行基金合同的配置范圍，切合主題”“本基金的投資方向和上季度繼續保持一致”等毫無有效信息的描述，甚至是報數據的方法湊數。
“小作文”是自發行為嗎？
同為基金季報“小作文”，為何有的人洋洋灑灑千字不止，有的人卻用百余字一筆帶過？
“這其實和基金經理本身的習慣和個人風格有關系。”華東一家大型基金公司人士對記者表示，有些基金經理文采飛揚，喜歡用文字來記錄，但有些基金經理每天都在反思、默默做投資，不會在紙面表露，也不太愿意對外剖析自己。
“對我自己來說，反思是作為基金經理做得最多的事，基本每時每刻都處在犯錯與反思的過程中。”一位在管規模近百億元的權益類基金經理此前對記者表示，理解同行在季報中“心理按摩”的行為，“基金經理本身也屬于壓力較大的職業，尤其是在股價和基金凈值下跌的時候，不光要會安撫投資者情緒，也要開解自己。”
同時，他也認為，通過反思可以從過去的錯誤中找到一些可以借鑒的經驗，但寫出來會更加謹慎，“外界會拿放大鏡去理解，如果寫得很多也可能會造成誤解。”他說。
而從行業趨勢來看，近年來，隨著越來越多投資者關注基金定期報告，部分基金經理也的確愈加重視定期報告的溝通作用，千字“小作文”也越來越多。那么，這究竟是一種自發行為，還是公司的要求？
“大多數公司對基金經理寫季報沒有太多干涉，言簡意賅抑或長篇大論是自發行為。”華南一位大型基金公司人士對記者表示，基金經理愿意花費更多的時間和精力，用更長篇幅去全面回顧過去的投資行為、梳理個人投資框架，包括做一些投資者教育引導或者情感表達等，實際上都是其對產品、對投資者負責的體現。
“（公司）不會強制性要求，但會給一些建議。”另一位頭部基金公司人士則告訴記者，希望基金經理能夠用心去寫，“雖然業績是衡量基金經理最主要的指標，但在市場震蕩業績不佳這個既成事實的背景下，如果能通過定期報告等形式，與基民更多交流，向基民坦誠也是基金經理的義務之一。”
也有一位頭部基金公司合規人士告訴記者，隨著“小作文”的增多，公司內部合規審核也會越來越嚴格。“惜字如金不行，敞開了瞎寫不行，復制粘貼的也過不了關。”他表示，邏輯混亂、四處拼湊、表述與持倉不一致、二季報內容與中報內容重復等都會退回去重寫。
是否有效“溝通”渠道？
對基金持有人而言，季報“小作文”不失為了解基金經理投資風格的一個重要方式。但第一財經記者在對多位業內人士和投資者采訪中發現，也有部分人認為，“這是不是有效的溝通渠道，還是一個問號”。
一位中大型基金公司人士認為，季報是定期發布的，主要展示的是基金經理專業的表達。基金公司如今在基金投資過程中會盡力扮演更積極的角色，基金經理與投資者交流的渠道實際上很多，如果要安撫投資者或闡明觀點，相較于定期報告，直播、視頻，路演、論壇等線下活動會都更加及時、直觀一些。
“對于普通投資者來說，真的會去看定期報告嗎？據我了解，大多數人是不會去看的，可能是看不懂，也可能是沒有這個意識。”他進一步表示，用什么窗口來證明自己在勤勤懇懇地努力并不重要，不是定期報告，也可以通過別的渠道發聲。
而在與十余位投資者采訪了解中記者發現，“看與不看”或許與投資者的興趣和投資年限有一定關系，但他們普遍認為，長篇“千字文”者更有誠意，而毫無有效信息者則太過敷衍。
一位基金投資經驗快十年的李女士屬于“會看定期報告”的投資者。她告訴記者，部分基金經理的季報確實專業性的東西很多，但長篇“小作文”也不乏賣弄文采者。在她看來，好的季報不需要太長，真誠、坦誠、有干貨、有重點即可。
