作者： 周艾琳
過(guò)去一周，金融市場(chǎng)異常忙碌，美國(guó)、歐洲、日本央行皆有重磅信息釋出，美元、歐元、日元等劇烈波動(dòng)。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)接近加息周期的尾聲，但利率仍可能長(zhǎng)期維持高位，且經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度超出所有華爾街機(jī)構(gòu)的預(yù)期，美元指數(shù)則沖擊102；歐洲央行表示既要抗擊高通脹，又擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，歐元/美元回落至1.1；早前被曝收緊貨幣政策的日本央行，在上周五發(fā)布的政策聲明不及預(yù)期，調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，將靈活控制10年期收益率，通過(guò)實(shí)施靈活的YCC來(lái)減輕對(duì)債券市場(chǎng)功能的影響。但負(fù)利率政策（基礎(chǔ)利率-0.1%）并沒(méi)變，將10年期日本國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0附近，美元/日元再?zèng)_上140。
共識(shí)預(yù)計(jì)美元短期內(nèi)很難大跌，高盛已將美國(guó)衰退概率降至20%。人民幣對(duì)美元反彈至7.15附近，但在目前的全球背景下，三季度人民幣更可能趨于區(qū)間震蕩狀態(tài)。
美國(guó)高利率或長(zhǎng)期維持高位
美聯(lián)儲(chǔ)上周四凌晨公布最新利率決議，如期加息25BP，利率區(qū)間來(lái)到了5.25%~5.5%，利率中值處于22年來(lái)的最高水平，這也是過(guò)去的12次會(huì)議中的第11次加息。
會(huì)議聲明和6月相比基本上沒(méi)有任何改變，但在新聞發(fā)布會(huì)當(dāng)中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則是打起了太極——一方面淡化今年降息的可能性，另一方面沒(méi)有積極地暗示繼續(xù)加息的可能性。作為一種折中的選項(xiàng)，他是在強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)的重要性。未來(lái)的每一次會(huì)議，會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)做出決策。這也意味著，9月會(huì)議前的通脹、就業(yè)報(bào)告至關(guān)重要。
嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen告訴記者，共識(shí)預(yù)期是7月是最后一次加息，但降息還早。鮑威爾在上周四的發(fā)布會(huì)上提及，目前的利率處于限制性區(qū)間（restrictive），因?yàn)槊x利率減去市場(chǎng)的通脹預(yù)期后的數(shù)值（即實(shí)際利率）超出了中性利率，未來(lái)如果通脹持續(xù)下行，利率就可以回到中性或以下；但他也提及，2024年上半年可能很難降息，這也取決于通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)仍致力將通脹拉回2%的目標(biāo)，鮑威爾不認(rèn)為2024年年內(nèi)通脹會(huì)回落到2%，但并不一定要回落到2%才開(kāi)始降息，會(huì)同時(shí)關(guān)注通脹的絕對(duì)水平和回落速度。
另一個(gè)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎的原因是，能源、糧食價(jià)格等大宗商品上漲。“近來(lái)，油價(jià)突破了K線圖上200日移動(dòng)均線上方的阻力位，表明市場(chǎng)相信油價(jià)會(huì)走高。食品類大宗商品的價(jià)格也在上漲，原因是人們擔(dān)心俄羅斯將繼續(xù)破壞烏克蘭運(yùn)送玉米和小麥的能力，并勸阻農(nóng)民種植無(wú)法銷售的作物。這再次提振了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期。” Jerry Chen稱。
值得一提的是，上周五美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的核心PCE公布，核心PCE同比增4.1%，弱于預(yù)期的4.2%。具體來(lái)看，個(gè)人收入增長(zhǎng)0.3%，預(yù)期為0.5%，而個(gè)人支出增長(zhǎng)0.5%，超過(guò)預(yù)期的0.4%。
通脹降溫并未推動(dòng)美元指數(shù)大幅走弱，反而還維持在101.4附近。部分原因是歐洲央行盡管加息25BP，但也開(kāi)始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退。歐洲央行能否在9月繼續(xù)加息仍不明朗，導(dǎo)致早前期待歐洲央行比美聯(lián)儲(chǔ)更鷹派的歐元多頭大失所望。
多位外匯交易員對(duì)記者表示，美元盡管此前幾周遭遇拋售，美元指數(shù)一度跌破100，但近兩周開(kāi)始反彈。目前來(lái)看，101.4附近是一個(gè)關(guān)鍵支撐，且美元多頭仍在試圖沖擊102關(guān)口，但如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，向下的支撐則在99.58至99附近。“我們認(rèn)為美元不太會(huì)有大幅度的下跌，下半年美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)維持一定程度的鷹派立場(chǎng)。”Jerry Chen表示。
被通脹困擾的歐洲央行更擔(dān)心衰退
美元難以走弱，這和在美元指數(shù)中占比接近六成的歐元息息相關(guān)。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息的同日，歐洲央行也宣布加息25BP，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德稱，將保持利率在“足夠限制水平”上，直到將通脹率降至2%的目標(biāo)。她說(shuō)：“我們希望扭轉(zhuǎn)通脹的勢(shì)頭，并將不惜一切實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。”歐元區(qū)的主要再融資操作利率觸及4.25%，創(chuàng)20多年來(lái)的最高水平。但不同于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁勢(shì)頭，歐洲央行表示，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景依然存在高度不確定性。
歐元/美元近期回落到1.1以下。歐洲面臨高通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的兩難困境。雖然歐元區(qū)的通脹率從去年的10.6%下降到今年6月的5.5%，但價(jià)格增長(zhǎng)水平在各國(guó)之間不同，西班牙1.9%、捷克共和國(guó)9.7%、德國(guó)6.7%。拉加德表示，俄烏沖突或引致更廣泛的地緣政治緊張局勢(shì)，可能對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生沖擊，并在未來(lái)幾個(gè)月推高物價(jià)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
她還稱，俄羅斯退出黑海谷物計(jì)劃后，能源和食品價(jià)格進(jìn)一步上漲的動(dòng)力可能會(huì)產(chǎn)生。
暫停加息的呼聲此起彼伏。荷蘭央行行長(zhǎng) Klaas Knot近期就對(duì)外媒表示：“我認(rèn)為7月加息是必要的，至于7月之后，最多只能說(shuō)有可能，但不是必然。”
瑞士百達(dá)財(cái)富管理歐洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)師高碧雅（Nadia Gharbi）對(duì)記者表示，歐洲央行9月加息并非板上釘釘。無(wú)論如何，我們認(rèn)為9月加息將是本輪加息周期的最后一次，使存款利率升至4%。這也意味著歐洲相對(duì)于美國(guó)的利差并不會(huì)進(jìn)一步收窄，這將打擊歐元多頭的預(yù)期。
歐元/美元目前正在測(cè)試一個(gè)關(guān)鍵阻力區(qū)域，大約在1.1020至1.1050范圍。美國(guó)數(shù)據(jù)近期的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)一步加速歐元的下跌。
日本央行或打開(kāi)貨幣政策轉(zhuǎn)向空間
過(guò)去一周，美元/日元這一貨幣成為外匯交易員最關(guān)注的品種。
上周四，日本央行可能轉(zhuǎn)向的消息爆出，導(dǎo)致美元對(duì)日元急劇下跌。而上周五的聲明不及預(yù)期，日元對(duì)美元不漲反跌，再度退守到141上方。
日本央行邁出政策調(diào)整的第一步，表示將靈活控制10年期國(guó)債收益率，即現(xiàn)有的-0.5%~0.5%的波動(dòng)區(qū)間將作為參考，而不再是嚴(yán)格的限定，央行每個(gè)工作日將以1%的收益率繼續(xù)購(gòu)買10年期國(guó)債。此舉為未來(lái)的政策轉(zhuǎn)向打開(kāi)了大門。
YCC政策即是日本央行將十年期國(guó)債收益率錨定在±0.5%的區(qū)間，通過(guò)央行買賣債券來(lái)實(shí)現(xiàn)。去年12月圣誕節(jié)前，日本央行意外宣布將收益率目標(biāo)從±0.25%上調(diào)至±0.5%左右，同時(shí)將1~3月日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模提高至9萬(wàn)億日元/月。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就在猜想，日本央行會(huì)否徹底放棄YCC政策。這主要因?yàn)槌掷m(xù)面臨通縮的日本自去年以來(lái)通脹持續(xù)回暖。日本6月的核心通脹已達(dá)3.3%，連續(xù)15個(gè)月高于日本央行2%的目標(biāo)。
日央行決議公布后，日本10年期國(guó)債收益突破上限后升至0.55%，美元/日元短線一度跌超1%，此后跌幅收窄。日本央行的審慎態(tài)度不難理解，輸入性通脹是日本通脹回升的主因，經(jīng)歷了失去的二十年，外加人口老齡化，日本央行選擇維持寬松政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。
在這一背景下，日元未來(lái)的走勢(shì)成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。Jerry Chen告訴記者，“需要關(guān)注137.25~138.30的關(guān)鍵支撐區(qū)域，這里同時(shí)是上升趨勢(shì)線和100天均線的位置。如果被持續(xù)突破，那么未來(lái)幾天美元對(duì)日元的強(qiáng)勢(shì)程度或加劇，美元多頭將希望捍衛(wèi)140，以保持長(zhǎng)期向上趨勢(shì)。”
