硅谷投資人和紐交所交易員如何看待本輪AI繁榮與2000年科技繁榮的異同
2023年上半年，ChatGPT成為席卷全球的現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用，各路資金爭(zhēng)相涌入AIGC（人工智能生成內(nèi)容）：概念股的漲勢(shì)迅猛，初創(chuàng)項(xiàng)目遍地開花，相關(guān)話題持續(xù)霸屏……以上種種，無(wú)一不讓投資者聯(lián)想起美國(guó)史上最大的金融泡沫之一——千禧年的那場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)。
“如果要說時(shí)隔20年的兩次繁榮有何共同點(diǎn)，那就是無(wú)論資金還是人才都在涌入相關(guān)領(lǐng)域，場(chǎng)面熱火朝天。”六禾創(chuàng)投合伙人陳璧葵在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。
那么，人工智能帶來(lái)的此輪熱潮會(huì)否重蹈二十多年前的覆轍？
創(chuàng)業(yè)熱潮，AI成吸金獸
陳璧葵現(xiàn)居美國(guó)加利福尼亞州，長(zhǎng)期關(guān)注并投資包括軟件即服務(wù)（SaaS）、硬科技等賽道，他于兩年前投資了一家向量數(shù)據(jù)庫(kù)初創(chuàng)企業(yè)，其產(chǎn)品可以處理復(fù)雜數(shù)據(jù)，進(jìn)行大模型訓(xùn)練，是AI原生基礎(chǔ)設(shè)施組件。
“我剛投資時(shí)，那只是一個(gè)名不見經(jīng)傳的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，如今因踩中AIGC風(fēng)口，團(tuán)隊(duì)正面對(duì)絕佳窗口期，很多投資者紛至沓來(lái)。”陳璧葵說。
據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司PitchBook的最新數(shù)據(jù)，2022年全年，約45億美元資金注入AIGC初創(chuàng)企業(yè)，來(lái)到2023年，僅一季度該行業(yè)就宣布或完成規(guī)模逾120億美元的風(fēng)投交易，是去年全年的2.7倍。這些出手闊綽的金主包括科技巨頭以及風(fēng)投機(jī)構(gòu)，前者押注頭部AIGC企業(yè)，后者更多的是尋找優(yōu)質(zhì)的“AI+”項(xiàng)目。經(jīng)典案例就是年初時(shí)，微軟斥資百億美元投資ChatGPT開發(fā)者OpenAI。
獲得資本垂青的初創(chuàng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)為獨(dú)角獸——即估值超過10億美元的初創(chuàng)公司。美國(guó)研究機(jī)構(gòu)CB Insights數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，全球AIGC獨(dú)角獸約有13只，今年迄今就有加拿大Cohere、美國(guó)Runway等五家加入十億美元俱樂部，上述13家企業(yè)從創(chuàng)立到成為獨(dú)角獸平均歷時(shí)3.6年，較歷史平均值7年要縮減一半時(shí)間。
而在上世紀(jì)90年代末，大量初創(chuàng)企業(yè)同樣如雨后春筍，一份商業(yè)計(jì)劃書，企業(yè)名帶有前綴“e-”或后綴“．com”，就能輕易換取數(shù)千萬(wàn)美元的融資。
陳璧葵認(rèn)為，兩輪繁榮的不同之處在于，當(dāng)年，企業(yè)多數(shù)停留在講故事階段，各項(xiàng)應(yīng)用并不成熟，許多商業(yè)模式未有得到驗(yàn)證，大家都在摸著石頭過河。反觀當(dāng)前，AI和AIGC已給企業(yè)帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，例如工作效率的提升以及明確的盈利模式。
“互聯(lián)網(wǎng)的問世相當(dāng)于開辟一片新大陸，上面一片荒蕪，而AIGC的出現(xiàn)更像是在這片大陸上建設(shè)摩天大樓，而門檻也相對(duì)更高。” 陳璧葵形容道。
芯片股今年狂飆
等待獨(dú)角獸成長(zhǎng)的同時(shí)，不妨礙投資者激情下單已經(jīng)上市的概念股。
科技板塊尤其是芯片股一改去年頹勢(shì)一飛沖天，其中，英偉達(dá)因其芯片可滿足生成式AI的計(jì)算密集型需求，產(chǎn)品豐富性也居行業(yè)領(lǐng)先水平，成此輪AI熱潮的最大贏家。
今年首六個(gè)月，英偉達(dá)股價(jià)暴漲1.9倍，市值于6月首次站上萬(wàn)億美元關(guān)口，成為繼蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉之后，第七位美國(guó)萬(wàn)億美元俱樂部成員，也問鼎全球市值最高芯片公司。
投資者憧憬其他芯片公司也能復(fù)刻火爆行情，資金大肆炒作相關(guān)題材，華爾街成領(lǐng)頭大哥，高調(diào)宣布all in AI的投資大佬不在少數(shù)。潘興廣場(chǎng)資產(chǎn)管理公司（Pershing Square Capital Management）創(chuàng)始人、億萬(wàn)富翁投資人阿克曼（Bill Ackman）一季度向谷歌投資逾10億美元；同期，知名對(duì)沖基金經(jīng)理德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）斥資4.3億美元加倉(cāng)英偉達(dá)及微軟。
在一眾大佬加持下，其他芯片股同樣狂飆，英偉達(dá)勁敵超威半導(dǎo)體（AMD）大漲75.9%，該公司于6月13日宣布推出用于訓(xùn)練大模型的AI處理器系列，向前者發(fā)起挑戰(zhàn)；全球最大芯片代工制造商，同時(shí)也是英偉達(dá)代工廠的臺(tái)積電今年以來(lái)累計(jì)上揚(yáng)35.5%；博通（Broadcom）累計(jì)漲幅為55.1%。
微軟、谷歌、Meta等科技巨頭爭(zhēng)相增加算力儲(chǔ)備、展開軍備競(jìng)賽，三只個(gè)股今年漲勢(shì)大幅跑贏大盤，微軟上漲42.0%，谷歌漲幅為36.3%，Meta暴漲1.4倍；同期，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅為15.9%。
AI泡沫醞釀
泡沫往往在一邊倒的看漲聲中醞釀。
時(shí)間倒回2000年3月10日，納指走向5049點(diǎn)巔峰，一年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)翻番，然而，伴隨著利率走高以及衰退聲浪，納指開啟暴跌行情，股指下跌持續(xù)兩年，其間疊加“911事件”影響，納斯達(dá)克市值跌去5萬(wàn)億美元，不及巔峰時(shí)的四分之一，歷時(shí)15年才重回泡沫破裂前水平。科技企業(yè)多以估值自由落體以及公司清盤倒閉的悲劇收?qǐng)觯瑩?jù)外媒統(tǒng)計(jì)，52%的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在那次危機(jī)中破產(chǎn)，大多數(shù)公司的市值跌去75%。
回憶起上述歷史，紐交所交易員安德森（Timothy Anderson）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在泡沫達(dá)到頂點(diǎn)直至破裂之前，市場(chǎng)繁榮可以持續(xù)數(shù)年。“上一輪市場(chǎng)危機(jī)以1995年8月網(wǎng)景?.NETscape）上市為起點(diǎn)，一直持續(xù)至千禧年初，其間市場(chǎng)經(jīng)歷了3~4年的繁榮期，6~12個(gè)月的離譜期，最后泡沫才告破裂。不過今天，我們尚未見到一單AI領(lǐng)域的首次公開募股。”
安德森提及的網(wǎng)景是一家瀏覽器公司，該公司于1994年成立，次年就成功上市，發(fā)行價(jià)為28美元，上市首日最高漲至75美元，收盤市值達(dá)27億美元，要知道，創(chuàng)建于1899年的通用動(dòng)力（General Dynamics）歷時(shí)43年才達(dá)這一市值水平。
“網(wǎng)景時(shí)刻”和“iphone時(shí)刻”，分別是互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的里程碑事件。然而，1998年11月，網(wǎng)景被美國(guó)在線（AOL）收購(gòu)。而2015年，美國(guó)在線也已賣身給了電信企業(yè)威瑞森（Verizon）。
以史為鑒，一些分析人士開始警告風(fēng)險(xiǎn)。
“不得不質(zhì)疑，我們是否有些操之過急。”嘉盛集團(tuán)資深市場(chǎng)分析師辛科塔（Fiona Cincotta）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者直言，“當(dāng)股票漲勢(shì)過快過猛，自然而然會(huì)引發(fā)擔(dān)憂。我們絕對(duì)處于炒作時(shí)期，2023年的人工智能大熱潮轉(zhuǎn)眼就將變成人工智能大泡沫。”
辛科塔表示，英偉達(dá)高于預(yù)期的盈利指引觸發(fā)芯片股近期狂飆，同時(shí)，害怕錯(cuò)失的情緒也成強(qiáng)大動(dòng)能，推動(dòng)股價(jià)超越其基本價(jià)值。她認(rèn)為，現(xiàn)在需要退后一步，試著了解人們寄予AI的厚望能否兌現(xiàn)。
“這是又一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮嗎？是iPhone時(shí)刻嗎？現(xiàn)在下結(jié)論恐怕還為時(shí)過早，難言上述假設(shè)會(huì)否變成大量空話。我們應(yīng)盡快加深對(duì)AI的認(rèn)知，了解其對(duì)企業(yè)及更廣泛經(jīng)濟(jì)的益處，這才是技術(shù)的意義和價(jià)值所在。”辛科塔說。
與辛科塔觀點(diǎn)不同，安德森對(duì)人工智能技術(shù)看法積極。“上世紀(jì)90年代初，無(wú)人能夠預(yù)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)將如何重塑世界，更不用說預(yù)判，互聯(lián)網(wǎng)普及會(huì)對(duì)微觀的企業(yè)盈利乃至宏觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生何種影響。人工智能革命的潛力與信息技術(shù)革命難分伯仲，我毫不懷疑華爾街最聰明的投資人都是這樣想的。”安德森說。
作為風(fēng)險(xiǎn)投資人、正處兩輪科技風(fēng)暴中心硅谷的陳璧葵表示，一個(gè)新興、快速發(fā)展的技術(shù)或市場(chǎng)一定存在泡沫，不過他更關(guān)注創(chuàng)新的價(jià)值和想象空間。“何為顛覆性創(chuàng)新，就是能夠顯著降低人類行動(dòng)的門檻。例如，移動(dòng)電話對(duì)傳統(tǒng)固話的顛覆，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)信息獲取方式的顛覆……ChatGPT誕生之后，人類數(shù)十年的學(xué)習(xí)、積累以及上百萬(wàn)的資金投入，這些學(xué)習(xí)成本直降為電費(fèi)，就是一項(xiàng)非常偉大革新。”
