“對(duì)賭協(xié)議”又叫估值調(diào)整協(xié)議，在股權(quán)融資談判中，投資方傾向于低估目標(biāo)公司的價(jià)值，而融資方則傾向于高估。為解決交易雙方對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)發(fā)展的不確定性、信息不對(duì)稱(chēng)以及代理成本而設(shè)計(jì)的包含了股權(quán)回購(gòu)、金錢(qián)補(bǔ)償?shù)葘?duì)未來(lái)目標(biāo)公司的估值進(jìn)行調(diào)整的協(xié)議。
2003年，蒙牛與摩根士丹利等投資機(jī)構(gòu)的對(duì)賭，是對(duì)賭協(xié)議在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)運(yùn)用的經(jīng)典案例。2004年6月，蒙牛提前完成原定計(jì)劃，使得摩根士丹利等投資機(jī)構(gòu)提前終止的對(duì)賭協(xié)議，獲得的投資回報(bào)超過(guò)4倍，蒙牛管理層也獲得6260萬(wàn)余股蒙牛股票，蒙牛與摩根士丹利的業(yè)績(jī)對(duì)賭，讓各方都成為贏家。
此后，大量民營(yíng)企業(yè)紛紛與通過(guò)對(duì)賭融資，以尋求企業(yè)發(fā)展所必需的資金。
一. 對(duì)賭協(xié)議的法律效力
對(duì)賭是個(gè)舶來(lái)品，在我國(guó)，司法機(jī)關(guān)對(duì)于對(duì)賭協(xié)議效力的認(rèn)定，也經(jīng)歷了從排斥到接納的歷史變遷。
“海富投資”案被稱(chēng)為中國(guó)對(duì)賭第一案，2009年12月至2011年9月，該案經(jīng)歷了蘭州中院一審和甘肅高院二審，兩審法院均認(rèn)定對(duì)賭條款無(wú)效。
2012年11月，最高法院對(duì)該案作出再審判決（2012民提字第11號(hào)），認(rèn)為投資人和目標(biāo)公司股東之間的對(duì)賭有效，投資人和目標(biāo)公司之間的對(duì)賭無(wú)效。
最高法院認(rèn)定投資方與目標(biāo)公司對(duì)賭協(xié)議無(wú)效的理由是，投資者與目標(biāo)公司的對(duì)賭協(xié)議使得投資者可以取得相對(duì)固定的收益，該收益脫離了目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，損害了公司利益和公司債權(quán)人利益。應(yīng)當(dāng)認(rèn)定無(wú)效。
這也衍生了一個(gè)新問(wèn)題，若海富投資案的目標(biāo)公司達(dá)到了約定的目標(biāo)，那么還可以認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議無(wú)效嗎？認(rèn)定無(wú)效顯然是不合適的。不能因?yàn)橥瓿闪四繕?biāo)就認(rèn)定合同有效，沒(méi)有達(dá)到約定目標(biāo)合同就無(wú)效，這存在明顯的邏輯問(wèn)題。
2019年11月，最高法院印發(fā)的《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（“九民紀(jì)要”），對(duì)對(duì)賭協(xié)議的效力又提出了新的司法觀點(diǎn)，認(rèn)為投資人與目標(biāo)公司的對(duì)賭協(xié)議只要不存在法定無(wú)效事由，也應(yīng)當(dāng)認(rèn)定有效。
作者認(rèn)為“九民紀(jì)要”的這個(gè)規(guī)定是非常客觀公正的，既充分肯定了對(duì)賭協(xié)議的效力，鼓勵(lì)交易、保護(hù)投資人的利益，又避免了金融壓榨實(shí)體的經(jīng)濟(jì)后果。
二. 關(guān)于稅務(wù)處理的爭(zhēng)議
目前對(duì)賭協(xié)議雖然在我國(guó)的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，但是關(guān)于對(duì)賭的稅收政策卻是一片空白，實(shí)務(wù)中有分別稅務(wù)處理和合并稅務(wù)處理兩種爭(zhēng)議。
分別稅務(wù)處理觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)交易和對(duì)賭交易是兩個(gè)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。發(fā)生對(duì)賭交易時(shí)，股權(quán)受讓方應(yīng)當(dāng)確認(rèn)收入，繳納所得稅，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方作為當(dāng)期支出，可以稅前扣除。
合并稅務(wù)處理觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)交易和對(duì)賭交易是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)賭交易實(shí)質(zhì)上是對(duì)股權(quán)交易價(jià)格的調(diào)整，應(yīng)將股權(quán)交易和對(duì)賭交易合并處理。受讓方調(diào)減受讓股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)讓方調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓損益，涉及退稅的，轉(zhuǎn)讓方可以申請(qǐng)退稅。
分別稅務(wù)處理方式的代表性觀點(diǎn)有：
（一）贈(zèng)與說(shuō)
捐贈(zèng)說(shuō)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償是股權(quán)轉(zhuǎn)讓方向受讓方的無(wú)償贈(zèng)與。按照贈(zèng)與說(shuō)的觀點(diǎn)，受讓方接受贈(zèng)與確認(rèn)當(dāng)期收入，繳納所得稅，轉(zhuǎn)讓方不屬于公益性捐贈(zèng)支出，不得在稅前扣除。
贈(zèng)與說(shuō)的觀點(diǎn)與交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)完全不一致，并且與《民法典》關(guān)于贈(zèng)與合同“無(wú)償單務(wù)”以及可以任意撤銷(xiāo)相關(guān)規(guī)定不符。對(duì)賭交易是建立在股權(quán)交易的基礎(chǔ)上，顯然不具有單務(wù)、無(wú)償?shù)姆商卣鳎⑶也豢梢匀我獬蜂N(xiāo)。
（二）違約說(shuō)
違約說(shuō)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償是股權(quán)轉(zhuǎn)讓方對(duì)于自己沒(méi)有完成預(yù)定業(yè)績(jī)而支付的違約金。按照違約說(shuō)的觀點(diǎn)，受讓方接受業(yè)績(jī)補(bǔ)償確認(rèn)當(dāng)期收入，繳納所得稅。轉(zhuǎn)讓方支付的業(yè)績(jī)補(bǔ)償作為當(dāng)期費(fèi)用，允許稅前扣除。
但是就交易的實(shí)質(zhì)來(lái)看，轉(zhuǎn)讓方支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款正是在嚴(yán)格履行合同，沒(méi)有任何一方違約。所以按違約金進(jìn)行稅務(wù)處理也與交易實(shí)質(zhì)和法律規(guī)定不符。
（三）擔(dān)保說(shuō)
擔(dān)保說(shuō)認(rèn)為，業(yè)績(jī)補(bǔ)償是股權(quán)轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的企業(yè)預(yù)期收益的一種保證，若沒(méi)有實(shí)現(xiàn)約定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，則向受讓方承擔(dān)保證賠償責(zé)任。對(duì)賭條款應(yīng)當(dāng)視為合同中的擔(dān)保條款。
按照擔(dān)保說(shuō)的觀點(diǎn)，受讓方取得業(yè)績(jī)補(bǔ)償應(yīng)當(dāng)確認(rèn)當(dāng)期收入，繳納所得稅。轉(zhuǎn)讓方支付的業(yè)績(jī)補(bǔ)償費(fèi)，應(yīng)根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》第44條的規(guī)定判斷能否稅前扣除。
擔(dān)保債權(quán)從屬性于主債權(quán)，而對(duì)賭協(xié)議中股權(quán)交易和對(duì)賭交易不存在主從之分。另外，對(duì)賭協(xié)議的形式多種多樣，業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)并不一定是可以用貨幣計(jì)量的債權(quán)，比如對(duì)賭內(nèi)容是如果是目標(biāo)公司的董事會(huì)席位等，則擔(dān)保說(shuō)便難以自圓其說(shuō)。
（四）期權(quán)說(shuō)
期權(quán)說(shuō)認(rèn)為，對(duì)賭實(shí)際上是一種歐式期權(quán)，應(yīng)當(dāng)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓和對(duì)賭協(xié)議剝離開(kāi)來(lái)，分別核定價(jià)格，然后把對(duì)賭協(xié)議作為看跌期權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。
按照期權(quán)說(shuō)的觀點(diǎn)，受讓方接受業(yè)績(jī)補(bǔ)償確認(rèn)投資收益，當(dāng)期繳納所得稅。轉(zhuǎn)讓方支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償作為投資損失，允許稅前扣除。
這種觀點(diǎn)理論上很完美，但實(shí)操中的難點(diǎn)和關(guān)鍵在于,如何剝離出股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格和期權(quán)價(jià)格，這種期權(quán)估值定價(jià)技術(shù)在我國(guó)并不成熟，所以在會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理中罕有應(yīng)用。
對(duì)于以上四種觀點(diǎn)，雖然性質(zhì)不同，但對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，納稅結(jié)果是相同的，都作為當(dāng)期收入納稅。
（五）價(jià)款調(diào)整說(shuō)
目前在實(shí)務(wù)中采用最多的觀點(diǎn)是“價(jià)款調(diào)整說(shuō)”，這也是合并稅務(wù)處理的代表性觀點(diǎn)。
價(jià)款調(diào)整說(shuō)認(rèn)為，股權(quán)交易本質(zhì)上是一種買(mǎi)賣(mài)合同，對(duì)賭是交易雙方對(duì)股權(quán)交易價(jià)格的調(diào)整。
作者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)比較符合《民法典》第543條關(guān)于合同變更和《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第16條關(guān)于轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)的規(guī)定。
對(duì)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)亩悇?wù)處理，可以參照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于確認(rèn)企業(yè)所得稅收入若干問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函〔2008〕875號(hào)）關(guān)于銷(xiāo)售折讓和銷(xiāo)售退回的規(guī)定進(jìn)行處理。
按照價(jià)款調(diào)整說(shuō)的觀點(diǎn)，股權(quán)受讓方應(yīng)沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方則沖減以前年度收入，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓而多交的所得稅，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)給予退稅。
各種觀點(diǎn)的稅務(wù)處理匯總?cè)缦拢?/p>
三. 我國(guó)現(xiàn)行稅務(wù)處理的規(guī)定
（一）我國(guó)現(xiàn)行稅收政策
我國(guó)稅收政策對(duì)于對(duì)賭協(xié)議的稅務(wù)處理并沒(méi)有明確的規(guī)定。目前僅有的一個(gè)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議稅務(wù)處理的文件是海南省地方稅務(wù)局出臺(tái)的。
該復(fù)函的意見(jiàn)是把對(duì)賭協(xié)議中取得的利潤(rùn)補(bǔ)償作為股權(quán)價(jià)格的調(diào)整，沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。這個(gè)文件的規(guī)定和對(duì)賭協(xié)議的“價(jià)款調(diào)整說(shuō)”非常一致，按照這個(gè)規(guī)定，業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)慕邮芊綗o(wú)須納稅，支付方則可以調(diào)整以前年度的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益，并且可以申請(qǐng)退稅。
但這僅是海南一地的政策，不具有普適性，中央層面還沒(méi)有出臺(tái)明確的關(guān)于對(duì)賭協(xié)議稅務(wù)處理的政策。
2018年6月1日，深圳蛇口國(guó)稅局發(fā)布了一個(gè)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議稅務(wù)處理的辟謠聲明。
這個(gè)聲明里提到了《視同銷(xiāo)售不含稅價(jià)、對(duì)賭協(xié)議補(bǔ)償金等20問(wèn)》的文章。在好奇心的促使下，我在網(wǎng)上查到了這個(gè)課件，即便不是蛇口國(guó)稅局的政策，但通過(guò)課件也可以使讀者了解一下內(nèi)部研討的傾向性態(tài)度。
可見(jiàn)蛇口國(guó)稅局的內(nèi)部研討也是圍繞瓊地稅函（2014）198號(hào)文件的精神來(lái)進(jìn)行的，海南省稅務(wù)局關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的稅務(wù)處理政策具有很強(qiáng)的代表性。
（二）實(shí)務(wù)中的處理
以接受現(xiàn)金補(bǔ)償為例，接受方在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中主要存在以下幾種處理方式。
（1）計(jì)入所有者權(quán)益，將收到的業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)入資本公積科目核算，會(huì)計(jì)處理如下：
借：銀行存款
貸：資本公司-資本溢價(jià)/其他資本公積
（2）沖減投資成本，將收到的業(yè)績(jī)補(bǔ)償在長(zhǎng)期股權(quán)投資科目核算，會(huì)計(jì)處理如下：
借：銀行存款
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資
（3）計(jì)入當(dāng)期損益，將收到的業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入科目核算，會(huì)計(jì)處理如下：
借：銀行存款
貸：營(yíng)業(yè)外收入
其中，第（1）、（2）兩種會(huì)計(jì)處理對(duì)企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)沒(méi)有影響，第（3）種會(huì)計(jì)處理方式會(huì)增加企業(yè)的當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)。
雖然會(huì)計(jì)和稅法遵循不同的邏輯，會(huì)計(jì)利潤(rùn)不一定等于稅法利潤(rùn)。但是在實(shí)務(wù)中應(yīng)納稅所得額（稅法利潤(rùn)）的計(jì)算是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)來(lái)調(diào)整的。
如果接受方未將業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)入會(huì)計(jì)利潤(rùn)，在匯算清繳時(shí)由于稅務(wù)局對(duì)該事項(xiàng)的忽視或默認(rèn)而沒(méi)進(jìn)行稅務(wù)處理。由于目前我國(guó)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的稅務(wù)處理還沒(méi)有具體的政策，可能導(dǎo)致將來(lái)在稅務(wù)稽查時(shí)該事項(xiàng)被再次翻出來(lái)，要求補(bǔ)稅并加收滯納金。
如果將業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)入當(dāng)期損益，也有可能由于稅務(wù)局對(duì)該事項(xiàng)的忽視或默認(rèn)，造成別人不繳稅而自己多繳稅的情況。
因此，在國(guó)家沒(méi)有出臺(tái)明確政策的情況下，建議接受業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)钠髽I(yè)，在會(huì)計(jì)處理時(shí)與主管稅務(wù)局進(jìn)行充分的溝通，采取最佳的稅務(wù)處理方式，以避免將來(lái)可能出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。
四. 完善相關(guān)稅收政策的建議
對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，但是關(guān)于稅務(wù)處理的制度建設(shè)卻一直沒(méi)跟上。建議國(guó)家盡快出臺(tái)關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的稅收政策，避免實(shí)務(wù)處理中的混亂和無(wú)序。出臺(tái)相關(guān)稅收政策的時(shí)候，建議重點(diǎn)考慮以下因素：
（一）鼓勵(lì)投資
在司法層面，“九民紀(jì)要”充分肯定了對(duì)賭協(xié)議的效力。司法層面的肯定對(duì)于保護(hù)交易安全和投資安全，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，增強(qiáng)投資創(chuàng)業(yè)信心，具有重要的意義。對(duì)鼓勵(lì)投資方對(duì)實(shí)體企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)投資，緩解企業(yè)融資難問(wèn)題發(fā)揮了重要作用。
稅收政策也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持鼓勵(lì)投資原則。從對(duì)賭協(xié)議的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)看，投資方在投資時(shí)，由于信息不對(duì)稱(chēng)，無(wú)法掌控目標(biāo)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，設(shè)置對(duì)賭條款是保護(hù)自己投資安全的一種重要手段。對(duì)賭失敗，投資方獲得的業(yè)績(jī)補(bǔ)償也并不是投資收益。因此，對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償征稅實(shí)際上是增加了投資成本和投資風(fēng)險(xiǎn)，打擊了投資的積極性。
（二）加強(qiáng)監(jiān)管
由于對(duì)賭協(xié)議的執(zhí)行期一般較長(zhǎng)，往往都是3年以上，且投資方和被投資方分布在不同的地區(qū)。建議強(qiáng)化對(duì)賭協(xié)議的監(jiān)管措施，跟蹤交易各方業(yè)績(jī)補(bǔ)償和納稅義務(wù)的履行情況。
由于企業(yè)所得稅按年度征收，同時(shí)我國(guó)經(jīng)常出臺(tái)一些定向定期減免稅政策。在分別稅務(wù)處理模式下，納稅人可以輕松地將收入在不同年度確認(rèn)，給納稅人帶來(lái)了避稅機(jī)會(huì)。
另外，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有明確的會(huì)計(jì)處理規(guī)范，管理層可輕松地利用對(duì)賭協(xié)議來(lái)平滑利潤(rùn)，粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。即使多交稅款也在所不惜，損害投資人的利益。所以在完善稅務(wù)處理政策的同時(shí)，會(huì)計(jì)制度建設(shè)也要跟上。
