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來(lái)源:金色財(cái)經(jīng)

目前許多主流敘事認(rèn)為,以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)構(gòu)建的 Web3 產(chǎn)品,能夠通過(guò)發(fā)行代幣賦予用戶以真正的資產(chǎn)所有權(quán)。如區(qū)塊鏈游戲可以將傳統(tǒng)游戲中的游戲資產(chǎn),由游戲公司托管變?yōu)橥婕易约撼钟校欢?NFT 技術(shù)則賦予創(chuàng)作者以真正的作品所有權(quán),并可以據(jù)此對(duì)創(chuàng)作者進(jìn)行更好地激勵(lì)。

的確,區(qū)塊鏈技術(shù)解決了傳統(tǒng)資產(chǎn)的托管問(wèn)題。但在失去中心化機(jī)構(gòu)的幫助后,構(gòu)建鏈上所有權(quán)其實(shí)遇到了更多問(wèn)題,這些問(wèn)題一方面導(dǎo)致了用戶權(quán)益被侵害,另一方面也為一些項(xiàng)目方進(jìn)行監(jiān)管套利提供了操作空間。

因此,本篇文章就將重點(diǎn)集中在所有權(quán)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)問(wèn)題上,探討哪些代幣真的可以代表資產(chǎn)所有權(quán),而哪些代幣其實(shí)是比傳統(tǒng) Web2 更加中心化的強(qiáng)信任資產(chǎn)。

許多人會(huì)習(xí)慣性地將持有代幣等價(jià)為獲得資產(chǎn)的所有權(quán)。如持有某個(gè)項(xiàng)目的治理代幣,就好像獲得了對(duì)該項(xiàng)目的所有權(quán);持有某個(gè)鏈游的 NFT,就獲得了對(duì)該游戲裝備的所有權(quán)。

然而代幣并不天然等價(jià)于資產(chǎn),很多時(shí)候代幣就像現(xiàn)代漢語(yǔ)中‘票’的概念一樣,只是一種可被用來(lái)承載各類(lèi)不同資產(chǎn)的通用媒介。隨著其被用于承載各種不同的權(quán)利與義務(wù),這種通用媒介才會(huì)進(jìn)一步演變成具體的資產(chǎn)類(lèi)別。

因此,附著在代幣上的各種具體權(quán)利,才是決定其成為哪類(lèi)資產(chǎn)的核心要素。目前市場(chǎng)中簡(jiǎn)單的將持有代幣等價(jià)于賦予用戶以某某所有權(quán)的敘事,其實(shí)都具有一定的誤導(dǎo)性。

就像一張演唱會(huì)門(mén)票之所以有價(jià)值,不在于你手中那張印刷精美的紙片,而取決于主辦方在未來(lái)交付一場(chǎng)演出的承諾;一張銀行存單之所以有價(jià)值,也不在于你手中蓋有銀行印章的紙條,而是來(lái)源于其在一定時(shí)間后還本付息的義務(wù)。

而如果他們不按照當(dāng)時(shí)訂立的契約履行交付演出或兌付資金的承諾,其所在的司法體系就會(huì)讓其付出更加高昂的代價(jià)。這其實(shí)才是絕大多數(shù)權(quán)利之所以能夠成立的原因,就是當(dāng)這個(gè)權(quán)利被侵犯后,能夠有相應(yīng)的暴力機(jī)構(gòu)來(lái)為被侵犯人提供救濟(jì)服務(wù)。

并不是你單方面宣布或定義了一個(gè)權(quán)利,這個(gè)權(quán)利就能真的存在。所有沒(méi)有救濟(jì)措施的權(quán)利,本質(zhì)上都是一紙空文,也必然不會(huì)受到他人的尊重。這也就是我們常說(shuō)的:無(wú)救濟(jì)則無(wú)權(quán)利(A right without remedy is not right)。

因此,如果沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)相關(guān)權(quán)利的有效保護(hù)措施,那么其實(shí)很難說(shuō)用戶真正獲得了資產(chǎn)的所有權(quán)。

下面,我們將通過(guò)分析幾個(gè)典型的鏈上資產(chǎn)類(lèi)別,看看哪些是真正能夠代表所有權(quán)的代幣,而哪些只是精心包裝的中心化資產(chǎn)。

雖然 Web3 項(xiàng)目并不以股份公司的形式而存在,但其發(fā)行的治理代幣,卻經(jīng)常被等同于 Web3 項(xiàng)目的所有權(quán)憑證。然而實(shí)際情況是,許多治理代幣都與股票有著非常大的區(qū)別,這種差異主要體現(xiàn)為兩點(diǎn):

一是治理范圍的差異。公司股票所代表的治理權(quán),往往可以直接或間接的對(duì)人事、財(cái)務(wù)等一切事項(xiàng)作出決議。而許多 Web3 項(xiàng)目的治理權(quán)卻是‘有限’治理權(quán),這些治理權(quán)雖然可以投票修改一些協(xié)議的參數(shù),但卻無(wú)法阻止項(xiàng)目方轉(zhuǎn)移項(xiàng)目金庫(kù)中的資金。

二是執(zhí)行過(guò)程的差異。雖然治理代幣的持有者可以對(duì)議案作出決議,但對(duì)決議的執(zhí)行依然要依靠項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)主動(dòng)進(jìn)行。但如果這些項(xiàng)目方并不真正履行自己的義務(wù),治理代幣的持有者往往也無(wú)能為力。

因此,判斷治理代幣是否真能代表 Web3 項(xiàng)目的所有權(quán),至少需要滿足兩個(gè)條件:一是治理權(quán)不能受限,凡是不能決定協(xié)議金庫(kù)使用方式的治理權(quán),都可以近似視為假的治理權(quán);二是治理通過(guò)的決議,能夠在鏈上得到自動(dòng)執(zhí)行。

雖然要求全部采用鏈上治理的難度很大,但鑒于目前治理的執(zhí)行過(guò)程很難獲得司法體系的保障,因此鏈下執(zhí)行的治理權(quán)事實(shí)上都處于不受監(jiān)管的裸奔狀態(tài)。根據(jù)‘無(wú)救濟(jì)則無(wú)權(quán)利’的原則,這種缺乏有效救濟(jì)手段的權(quán)利往往很難受到保障。

因此僅從信任假設(shè)的強(qiáng)弱來(lái)說(shuō),目前無(wú)法通過(guò)鏈上實(shí)施治理的治理代幣,其中心化風(fēng)險(xiǎn)相較于有法律保護(hù)的公司股票往往更高。

不過(guò)雖然難度較高,但目前依然有不少 Web3 項(xiàng)目能夠依靠全面的鏈上治理實(shí)現(xiàn)治理權(quán)的去中心化。

最典型的案例來(lái)自于 DeFi 領(lǐng)域。以 Compound 為例,其治理過(guò)程基本實(shí)現(xiàn)了全鏈上治理。從下方截圖中我們可以看到,Compound 用于表決的治理提案并不是文字形式,而是都以計(jì)算機(jī)可以直接執(zhí)行的代碼來(lái)提交,一旦表決通過(guò),治理合約就會(huì)依據(jù)已經(jīng)寫(xiě)好的邏輯自動(dòng)實(shí)施部署。

這種純鏈上的治理過(guò)程消除了對(duì)團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格執(zhí)行表決結(jié)果的信任假設(shè),做到了真正意義上的去信任化。因此,這類(lèi)治理代幣的持有者,才能算是真正意義上取得了這個(gè)項(xiàng)目的部分所有權(quán)。

與治理代幣類(lèi)似,許多鏈游的 NFT 雖然解決了傳統(tǒng)游戲中游戲裝備的托管問(wèn)題,但對(duì)于這些 NFT 在游戲中的使用方式,卻依然需要依靠項(xiàng)目方運(yùn)行的中心化服務(wù)器提供保障。

因此判斷鏈游 NFT 是否真的代表資產(chǎn)所有權(quán),其實(shí)也可以概括為兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo):一是這些 NFT 是否被游戲運(yùn)營(yíng)方托管;二是游戲的核心邏輯是否上鏈。

其中第一條絕大部分鏈游都可以符合要求,即便有些 NFT 在參與游戲時(shí)采用了托管模式,但用戶依然可以隨時(shí)將 NFT 提取到鏈上。

而更為關(guān)鍵的是第二條。目前許多鏈游由于底層公鏈性能的限制,不得不將游戲的核心邏輯運(yùn)行在鏈下服務(wù)器中。這時(shí)一旦項(xiàng)目方對(duì)相關(guān)代碼進(jìn)行更改甚至停服跑路,用戶資產(chǎn)的游戲功能也將一夜歸零。因此采用這種架構(gòu)的游戲很難說(shuō)通過(guò) NFT 使用戶獲得了游戲裝備的真正所有權(quán)。

而想要徹底解決這個(gè)問(wèn)題,不但需要鏈游開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的積極配合,更關(guān)鍵的是底層公鏈的性能能夠得到大幅度地提高。值得欣慰的是,目前已經(jīng)有許多擴(kuò)容方案如 Star.NET 以及 Arweave,正在嘗試開(kāi)發(fā)將游戲主要邏輯都部署在鏈上的‘全鏈鏈游’。如果這個(gè)方向在未來(lái)真的能夠走通,才算在真正意義上解決了游戲玩家無(wú)法獲得游戲資產(chǎn)所有權(quán)的問(wèn)題。

金融資產(chǎn)可以說(shuō)是目前實(shí)現(xiàn)用戶所有權(quán)最為成功的一個(gè)細(xì)分類(lèi)別了。由于金融資產(chǎn)中的債權(quán)可以很方便地通過(guò)智能進(jìn)行編程,因此這類(lèi)債權(quán)憑證可以做到最大程度的去信任化,不依靠鏈下司法系統(tǒng)也能很好的保障用戶所有權(quán)。

這類(lèi)典型代幣包括 Compound 發(fā)行的 cToken,Aave 的 aToken,以及 Uniswap 的 LP Token(V2 版本)或 LP NFT(V3 版本)等。這些代表金融債權(quán)的代幣的持有者,可以隨時(shí)從相關(guān)的合約金庫(kù)中,按約定數(shù)量贖回自己的資產(chǎn)。既不需要指望項(xiàng)目方信守承諾,也不需要鏈下的司法系統(tǒng)提供救濟(jì)措施。

除此以外,以 USDT 與 USDC 為代表的中心化穩(wěn)定幣,雖然并沒(méi)有解決資產(chǎn)的托管問(wèn)題,并且要依靠比較強(qiáng)的信任假設(shè)(信任托管方,并且信任美國(guó)政府不會(huì)查封托管賬戶)。但由于其中涉及的信任主體如 Circle、Tether 等一定程度上接受了鏈下司法系統(tǒng)的監(jiān)管和保護(hù),導(dǎo)致用戶的托管資產(chǎn)處于一定程度的監(jiān)管范圍內(nèi),依靠傳統(tǒng)的方式,相對(duì)較好地保護(hù)了用戶的資產(chǎn)所有權(quán)。

上文幾個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別都由原生的區(qū)塊鏈全隊(duì)打造,但在最近兩輪熊市中,市場(chǎng)還出現(xiàn)了不少所謂的‘鏈改’項(xiàng)目。這類(lèi)項(xiàng)目的構(gòu)建方式,基本都可以概括為鏈下資產(chǎn)的憑證上鏈(不是真資產(chǎn)上鏈),同時(shí)這些資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的權(quán)利,也基本需要依靠傳統(tǒng)的司法體系進(jìn)行保障,當(dāng)然也無(wú)法做到完全的去信任化。

因此判斷這類(lèi)鏈改代幣是否真能賦予用戶以所有權(quán),也不能僅僅通過(guò)分析其所謂代幣經(jīng)濟(jì),而是要看其權(quán)利是否能夠得到鏈下司法體系的有效保護(hù)。所以這類(lèi)項(xiàng)目雖然發(fā)行了代幣,但從其實(shí)質(zhì)上來(lái)講,可能更應(yīng)該歸類(lèi)為 Web2 項(xiàng)目更為合適。

這里之所以要花費(fèi)大量篇幅梳理關(guān)于所有權(quán)的相關(guān)概念,主要是因?yàn)樵谥芭J兄谐霈F(xiàn)了太多通過(guò)所有權(quán)概念進(jìn)行概念套利或監(jiān)管套利的行為。

回顧過(guò)去兩年多的歷史可以發(fā)現(xiàn),許多項(xiàng)目發(fā)行的治理代幣往往只具有受限制的治理權(quán)限(管不了錢(qián)),而二級(jí)市場(chǎng)卻依然不吝于對(duì)其按照股票的估值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行炒作。

而主打 X2E 概念的各類(lèi) GameFi 鏈游,也大多需要依靠中心化服務(wù)器運(yùn)行游戲的核心邏輯。一邊打著賦予用戶所有權(quán)的旗號(hào)發(fā)行代幣和 NFT 獲取收入,一邊自己牢牢掌控著游戲世界中的生殺大權(quán)。不但可以隨意修改游戲規(guī)則,甚至可以不受制約的轉(zhuǎn)移項(xiàng)目資金,可以說(shuō)將 Web3 的優(yōu)勢(shì)(沒(méi)有監(jiān)管)與 Web2 的特點(diǎn)(中心化)進(jìn)行了完美結(jié)合,實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目方利益的最大化。

以上這些都可以歸類(lèi)為典型的監(jiān)管套利行為。

我們?cè)跇?gòu)建一個(gè) Web3 項(xiàng)目時(shí),其核心目標(biāo)不應(yīng)是簡(jiǎn)單的進(jìn)行資產(chǎn)上鏈或者發(fā)幣,而是希望通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)更好地解決之前難以解決的信任問(wèn)題,進(jìn)而不斷增加各參與方的信任程度,降低構(gòu)建信任的成本,這些才是 Web3 項(xiàng)目能夠提高效率的根本原因。

鏈上發(fā)行的代幣并不一定是去中心化資產(chǎn),甚至有可能只是包著 Web3 外衣,進(jìn)而進(jìn)行監(jiān)管套利的無(wú)監(jiān)管 Web2 資產(chǎn)。

如果不在增信上下功夫,而僅僅將重心放在代幣經(jīng)濟(jì)的設(shè)計(jì)上,不但容易引起金融泡沫,甚至都無(wú)法向用戶交付一個(gè)真正代表所有權(quán)的資產(chǎn)類(lèi)別,那么一切關(guān)于 Web3 的所有權(quán)經(jīng)濟(jì)更是無(wú)從談起。

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