“我們這兩天正在關(guān)注這個(gè)事情呢，在糾結(jié)是要解套還是繼續(xù)持有。”小米前員工、同時(shí)也是小米股票持有者的大童（化名）告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者。7月10日上午，在過去連續(xù)7個(gè)交易日有6天都在上漲的小米股票，終于一度站上了17港元大關(guān)——這正是兩年前的幾乎同一天（2018年7月9日）小米上市時(shí)的發(fā)行價(jià)。

當(dāng)時(shí)，剛剛?cè)肼毿∶兹齻€(gè)月的UI設(shè)計(jì)師大童，花了5萬多港元，買了小米3000股股票。然而上市當(dāng)天，股價(jià)就告破發(fā)。上市一周年時(shí)，股價(jià)已接近“腰斬”，大童在接受記者采訪時(shí)直呼“連看都不敢看”。從“年輕人的第一只股票”到“年輕人的第一次套牢”，小米股價(jià)長(zhǎng)期疲軟，讓不少投資者叫苦不迭，而現(xiàn)在，他們又要面臨新的抉擇：是要解套離場(chǎng)，還是繼續(xù)持有？

“想解套，是因?yàn)閷?duì)小米確實(shí)沒有信心，但畢竟持有了這么長(zhǎng)時(shí)間，馬上解套心里多少還是有些不甘吧，還是想看看是不是能多少帶來一些收益。”大童表示，她決定下周再看看走勢(shì)。

“賺一倍”夢(mèng)想破滅

小米股價(jià)走過一條“深U”曲線

“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。”2018年7月9日上市首日盤后的慶功宴上，小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官雷軍放出豪言。如果說上市首日的破發(fā)還只是一個(gè)不好的兆頭的話， 那接下來的“跌跌不休”則是結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地上演了一場(chǎng)“慘劇”。在7月18日摸到22港元的歷史頂點(diǎn)后，小米的股價(jià)便一路下行，并在2019年9月2日下探到8.28港元的谷底。

小米股價(jià)的疲軟，并非沒有預(yù)兆。隨著上市的腳步越發(fā)臨近，各方透露出的小米估值依次滑落：從風(fēng)傳的2000億美元，到投行預(yù)測(cè)的1000億美元，再到承銷商給出的750億-850億美元，直到最終上市時(shí)鎖定為539億美元，不僅低于此前550億美元的估值底線，距離其四年前融資時(shí)的450億美元也沒有高出太多。

作為同股不同權(quán)企業(yè)香港上市第一股，小米開了同類企業(yè)赴港上市的風(fēng)氣之先。不過，有不少業(yè)內(nèi)人士表示，小米在2018年7月登陸港股，并沒有趕上好時(shí)候。全球和國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)在2016年達(dá)到頂峰后進(jìn)入持續(xù)下滑周期，這些拖累了小米在上市前的估值和上市后的股價(jià)表現(xiàn)。

外部環(huán)境不理想的同時(shí)，小米自身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也難以令投資者滿意。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)IDC的調(diào)研數(shù)據(jù)，小米手機(jī)2018年的全年出貨量為5200萬臺(tái)，下滑了5.6%。2019年，小米的全年出貨量則驟降至4000萬臺(tái)，錄得21.2%的巨幅下滑，份額下滑到10.9%。小米長(zhǎng)期以來主打性價(jià)比和低價(jià)機(jī)型的戰(zhàn)術(shù)，讓它的硬件利潤(rùn)始終保持在很低的水平；而作為主要利潤(rùn)來源的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，其比重也長(zhǎng)期沒有超過整體的10%。

業(yè)績(jī)不夠，回購(gòu)來湊。面對(duì)低迷的股價(jià)，小米在兩年多的時(shí)間里進(jìn)行了超過40次股票回購(gòu)，累計(jì)金額超過30億港元。在內(nèi)外部環(huán)境沒有根本改善的情況下，回購(gòu)股票帶來的股價(jià)上漲顯然是不可持續(xù)的。

300億港元回購(gòu)計(jì)劃刺激股價(jià)

疫情下手機(jī)銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)

6月23日晚間，小米集團(tuán)公告稱，經(jīng)股東大會(huì)同意，授權(quán)董事回購(gòu)不超過本公司已發(fā)行股份總數(shù)10%的股份。以小米當(dāng)時(shí)的市值計(jì)算，回購(gòu)金額的上限或可高達(dá)300億港元。次日，小米股價(jià)一度大漲超過9%，創(chuàng)五個(gè)月以來新高。隨后，小米持續(xù)走高，7月10日一度摸高至17.5港元，市值也逼近4400億港元。

“小米的股票回購(gòu)計(jì)劃提升了投資者信心，對(duì)股價(jià)的上漲起到了比較大的推動(dòng)作用。”Strategy Analytics高級(jí)分析師吳怡雯告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者。不過，她同時(shí)也指出，從手機(jī)業(yè)務(wù)的角度看，5G為小米手機(jī)的出貨量帶來了新的增長(zhǎng)動(dòng)能，而小米在西歐的表現(xiàn)也值得期待。

信達(dá)證券電子行業(yè)首席分析師方競(jìng)也向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，小米今年的銷量表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于大盤，一方面是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，另一方面是承接了華為在海外的市場(chǎng)。

5月20日盤后，小米集團(tuán)在港交所發(fā)布的今年一季度業(yè)績(jī)顯示，今年前三月總收入為人民幣497億元，同比增長(zhǎng)13.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到23億元，同比增長(zhǎng)10.6%，二者均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。而境外收入也達(dá)到248億元，同比增長(zhǎng)47.8%，并首次占據(jù)總收入的一半。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的統(tǒng)計(jì)也指出，雖然第一季度全球手機(jī)市場(chǎng)受到疫情影響整體下滑，但小米逆勢(shì)增長(zhǎng)，且出貨量在全球五大廠商中同比增速最快。

其實(shí)，自從2019年四季度開始，受益于超預(yù)期增長(zhǎng)的三、四季度業(yè)績(jī)，以及5G普及紅利預(yù)期的出現(xiàn)，小米股價(jià)就開始進(jìn)入上漲通道。股價(jià)由2019年9月低位8.28港元，上漲至疫情前第一季度的高位13港元。漲幅超過60%。

2019年經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛

調(diào)整架構(gòu)招兵買馬再戰(zhàn)高端

今年2月14日，在小米10系列發(fā)布會(huì)上，小米第一次，也是行業(yè)第一次采用直播的形式發(fā)布旗艦產(chǎn)品。

“小米10是我們過去十年積累的集大成的作品，同時(shí)也開啟了小米未來新的十年，是小米里程碑式的作品，是承載著小米沖擊高端手機(jī)市場(chǎng)目標(biāo)的第一款作品。”從雷軍這一系列的陳述里不難看出，小米10系列身上，寄托了小米擺脫低價(jià)標(biāo)簽、進(jìn)軍高端市場(chǎng)的決心。自從2019年初開始采取小米與Redmi“雙品牌戰(zhàn)略”以來，小米在高端市場(chǎng)上并無太大斬獲，手機(jī)ASP（平均售價(jià)）也未見顯著提升。沒有一款特別能打的量產(chǎn)機(jī)型，成為小米被詬病的焦點(diǎn)。

2019年小米經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的陣痛。在這背后，小米有一些新舉措。小米CC9 Pro成為首款一億像素的量產(chǎn)手機(jī)，其尊享版的相機(jī)獲得權(quán)威機(jī)構(gòu)DXOMARK評(píng)出的121分的高分，首次與華為旗艦機(jī)型打平。國(guó)際語音識(shí)別和 AI 領(lǐng)域?qū)＜摇⒄Z音識(shí)別開源工具Kaldi之父Daniel Povey加入小米，出任集團(tuán)語音首席科學(xué)家。2019年全年，小米的研發(fā)投入也達(dá)到75億，預(yù)計(jì)2020年將超過100億元。

去年底開始，小米集團(tuán)正式啟動(dòng)管理干部輪崗機(jī)制，最先帶頭輪崗的是原分管國(guó)際業(yè)務(wù)的集團(tuán)高級(jí)副總裁王翔輪崗出任集團(tuán)總裁，原集團(tuán)CFO周受資輪崗管理國(guó)際部，2019年初加入小米負(fù)責(zé)Redmi品牌的盧偉冰看起來適應(yīng)得相當(dāng)不錯(cuò)，也在本次輪崗中兼任了中國(guó)區(qū)總裁。

除了盧偉冰外，原聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人常程也在今年年初來到雷軍麾下，負(fù)責(zé)手機(jī)產(chǎn)品規(guī)劃等職責(zé)；前努比亞聯(lián)合創(chuàng)始人兼副總裁雷苗，現(xiàn)在是小米相機(jī)部總監(jiān)；小辣椒創(chuàng)始人王曉雁現(xiàn)在是小米集團(tuán)中國(guó)區(qū)副總裁；原暴風(fēng)TV CEO劉耀平現(xiàn)在是小米電視部總經(jīng)理。

今年6月初，小米宣布前華為BG副總裁、魅族科技高級(jí)副總裁楊柘正式加入小米，出任小米公司中國(guó)區(qū) CMO，負(fù)責(zé)中國(guó)區(qū)市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略制定、品牌建設(shè)等工作。外界認(rèn)為，楊柘此番加入小米，顯然是要服務(wù)于小米品牌進(jìn)軍高端市場(chǎng)的計(jì)劃。

高業(yè)績(jī)低市值受到南下資金追捧

接近17港元之后股價(jià)走向仍不明朗

到今年3月19日，小米在疫情影響下股價(jià)下跌達(dá)到谷底，并橫盤至5月份。2020年一季報(bào)的發(fā)布，顯示出了小米業(yè)績(jī)?cè)谝咔闆_擊之下的韌性。財(cái)報(bào)顯示，一季度手機(jī)業(yè)務(wù)收入為人民幣303億元，同比增長(zhǎng)12.3%。銷量達(dá)到2920萬部，同比增長(zhǎng)4.7%。受益于小米10系列等高端型號(hào)的熱銷，小米手機(jī)的平均售價(jià)（ASP）也同比上升7.2%。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.6%，達(dá)到人民幣59億元，占總收入比也創(chuàng)下新高，達(dá)到11.9%。

從5月份開始，小米股票在10港元股價(jià)水平上開啟第二輪增長(zhǎng)期。在7月3日到7月8日一周之內(nèi)，股價(jià)相繼突破14港元、15港元和16港元關(guān)口。

資金紛紛通過港股通南下買入港股低估股票，這也對(duì)小米的股價(jià)起到了推波助瀾的作用。進(jìn)入7月，南向資金多日連續(xù)超過10日買入小米股票，累計(jì)買入金額超過50億港元。

近期，恒生指數(shù)有限公司董事兼研究及分析主管黃偉雄還透露，恒指公司正在考慮及籌備類似“港版”的納斯達(dá)克指數(shù)，如果能夠被納入該指數(shù)，小米的股價(jià)或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步利好。市場(chǎng)大盤的樂觀預(yù)期和小米本身的業(yè)務(wù)表現(xiàn)兩重因素疊加，讓機(jī)構(gòu)對(duì)小米的業(yè)績(jī)預(yù)期也水漲船高。自2018年上市之后，一直堅(jiān)持給小米“跑輸大盤”評(píng)級(jí)的美銀美林，在小米宣布產(chǎn)能恢復(fù)后的4月份，上調(diào)評(píng)級(jí)，由“跑輸大市”上調(diào)至“買入”，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)由9.4港元調(diào)高至14港元。

7月3日，國(guó)元證券發(fā)布研報(bào)表示，強(qiáng)調(diào)小米的5G紅利預(yù)期不變，給出買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.58港元。國(guó)元證券認(rèn)為，小米憑借率先推出千元5G手機(jī)，有望拔得中低端5G手機(jī)市場(chǎng)先機(jī)，同時(shí)在AIoT領(lǐng)域的固有優(yōu)勢(shì)不變，高效的銷售和獨(dú)特的生態(tài)鏈商業(yè)模式可支撐業(yè)務(wù)繼續(xù)成長(zhǎng)。

“在樂觀的背后，我們對(duì)其在印度的表現(xiàn)有顧慮。印度是小米最重要的海外市場(chǎng)，疫情和中印摩擦對(duì)小米當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展帶來了不確定性。”Strategy Analytics高級(jí)分析師吳怡雯告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者。長(zhǎng)期以來，小米都是印度市場(chǎng)占有率第一的手機(jī)品牌。

經(jīng)過一整個(gè)交易日的交易，小米股價(jià)最終報(bào)收于16.9港元，離17港元的心理關(guān)口失之毫厘。徘徊在17港幣大門口，小米又到了證明自己的時(shí)候：是繼續(xù)挑戰(zhàn)22港幣的歷史高價(jià)，還是轉(zhuǎn)身掉頭向下？

“身邊看好和不看好小米的朋友都挺多。”被套兩年的大童告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，“就先持有著吧，萬一能有收益當(dāng)然更好不是嗎？”