指數基金，顧名思義就是以特定指數(分為大盤指數和行業指數，如上證50指數，滬深300指數，白酒指數等)為投資標的，通過購買該指數的全部或部分成份股構建投資組合，以追蹤標的指數表現的基金產品。
同樣的指數，目前可以跟蹤的基金類型有ETF、ETF聯接基金、場外普通指數基金、分級母基金，還有高階版的增強指數基金以及Smart Beta指數基金。
我們一般把上面的基金分為兩類：被動指數型基金和增強型指數基金
被動指數型基金：不追求超越市場表現，以復制指數成分股追求更低的跟蹤誤差。
強指數型基金：在被動跟蹤指數的基礎上，加入基金經理的判斷，對投資組合進行適當調整，獲得優于指數的表現。
由于增強指數型基金疊加了基金經理的主觀判斷，不能算是完全的被動指數基金。下面主要是以被動指數型基金進行比較說明。
被動指數型基金的目的就是追求更低的跟蹤誤差，這個跟蹤誤差就是判斷指數基金運作好壞的核心指標，指的是指數基金的收益率與標的指數收益率之間的偏差，用來描述基金與標的指數之間的密切程度，同時揭示基金收益率圍繞標的指數收益率的波動特征。一般來說，跟蹤誤差的準確性與觀察周期的長短有關，觀察周期越長，觀察點越多，計算出的跟蹤誤差就越準確。
任何指數基金都不可能做到與基準指數完全同步且一致的配置，所以跟蹤誤差是絕對存在的，影響指數基金跟蹤誤差的最核心的一個因素就是倉位差異。
一、ETF
從倉位跟蹤上，ETF是最精準的指數基金形式，是因為ETF特有的實物申贖機制。ETF是用成分股進行實物申贖，所以不需要留存備用資金。
華夏上證50ETF為例，投資者要申購華夏上證50ETF，需要先將現金按照上證50成分股的比例來分別購買對應比例的成分股，然后用這些成分股來申購ETF份額。贖回時，也是同樣的操作將ETF份額贖回成對應比例的成分股，贖回ETF份額后拿到的成分股份額，如果要換成現金，投資者需要自行把份額再賣出。
這種實物申贖的方式可以確保指數基金經理始終保持較高倉位進行運作，而不需要預留出應對贖回的現金。所以，ETF的倉位也是四種被動型指數基金中最高的。不過，因為會收到成分股的分紅以及其他特殊情況，ETF也不是完全滿倉，倉位一般是97-99%左右。
50ETF(510050，華夏上證50ETF)的招募說明書中提到：
本基金主要投資于標的指數成份股、備選成份股。為更好地實現投資目標，本基金可少量投資于新股、債券及中國證監會允許基金投資的其他金融工具。
本基金主要采取完全復制法，即完全按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動而進行相應調整。但在因特殊情況(如流動性不足)導致無法獲得足夠數量的股票時，基金管理人將搭配使用其他合理方法進行適當的替代。
本基金跟蹤標的指數的投資組合資產不低于基金資產凈值的 90%。
雖然說明書很克制的提到是90%，2019年1季度的季報顯示股票的倉位高達99.78%。
除了ETF，其余三種被動型指數基金都要預留一定倉位來應對贖回，每個交易日日終在扣除股指期貨、國債期貨合約需繳納的交易保證金后，保持不低于基金資產凈值 5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券，其中，現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。
所以其他的指數基金一般是配置了95%的股票資產+5%的現金類資產。
二、普通場外指數基金
ETF第一次上市還是05年的事情，在這之前的指數基金都是普通場外指數基金。普通場外指數基金除了股票資產，還會有一部分的債券和現金資產，所以上漲會略小于指數，下跌也會略小于指數。其他幾種場外指數基金也是如此。其實只要倉位不是100%，跟指數的關系都是這種。
天弘上證50指數A(001548)招募說明書中提到：
本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，以上證 50 指數的成份股及其備選成份股為主要投資對象。為更好地實現投資目標，本基金也可少量投資于其他股票(非標的指數成份股及其備選成份股，含中小板、創業板及其他經中國證監會核準上市的股票)、銀行存款、債券、債券回購、權證、股指期貨、資產支持證券、貨幣市場工具以及法律法規或中國證監會允許本基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會的相關規定)。
基金的投資組合比例為：本基金投資于股票的資產比例不低于基金資產的90%，投資于上證50指數成份股和備選成份股的資產比例不低于非現金基金資產的80%；本基金每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應當保持不低于基金資產凈值 5%的現金或到期日在一年以內的政府債券，其中現金不包括結算備付金、存出保證金和應收申購款等。
三、分級母基金
分級母基金也是一種場外普通指數基金，單獨列出來是因為可以按照規則分為分級A和分級B，分級A類似固定收益產品，每年收獲一定收益；分級B借了A的錢來投資股票，添加了杠桿，把上漲和下跌放大。
由于”一母二子“設置的機制使得分級基金存在套利，會導致頻繁的申購和贖回母基金。頻繁的申購贖回需要基金經理預留一定的的現金來應對申贖，這會導致分級母基金的誤差增大，同時費用也是最高的。
如果是單純的持有指數基金，其實不建議買分級母基金。除非想收獲套利收益，通過持有分級A和分級B，然后在出現套利機會時賣出分級AB，申購母基金，鎖定套利收益。不過分級基金已經在整改了。
易方達上證50指數分級(502048)的招募說明書中投資范圍和倉位管理如下：
本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票(包括中小板、創業板及其他經中國證監會核準上市的股票)、權證等權益類品種，國債、央行票據、金融債、企業債、公司債、中期票據、短期融資券、可轉換債券(含分離型可轉換債券)、資產支持證券、債券回購、銀行存款等固定收益類品種，股指期貨以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會的相關定)。
基金的投資組合比例為：股票投資比例不低于基金資產的90%，其中投資于標的指數成份股和備選成份股的資產不低于非現金基金資產的80%；現金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產的5%，現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。
四、ETF聯接基金
前三種基金，投資的都是指數對應的成分股；ETF聯接基金比較偷懶，它直接投資ETF。因為ETF能夠比較精準的追蹤指數，所以ETF聯接基金也可以實現對指數的追蹤。
為了滿足不同的投資者需求，基金公司上市一只ETF后，一般都會開發對應的ETF聯接基金。像華夏上證50ETF和華夏上證50ETF聯接，聯接基金就是投資對應ETF的場外基金。
大家查看基金的持倉情況就會很明顯地感受到ETF聯接基金和其他指數型基金的不同，普通指數基金能直接看到它重倉了什么股票，而ETF聯接基金雖然也有顯示重倉股，但是倉位往往極低，并沒有參考意義，大家千萬不要誤以為這些股票就是該產品真正的重倉股，這是因為ETF是基金不是股票，所以不會顯示在重倉股里，基金真正的重倉股要看ETF的持倉。
華夏上證50ETF聯接的招募說明書：
本基金主要投資于目標 ETF 基金份額、標的指數成份股、備選成份股。為更好地實現投資目標，基金還可投資于非成份股、債券(含中小企業私募債券)、股指期貨、權證、期權、國債期貨、貨幣市場工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。
基金的投資組合比例為：本基金投資于目標ETF的比例不低于基金資產凈值的 90%(已申購但尚未確認的目標 ETF 份額可計入在內)。
每個交易日日終在扣除股指期貨、國債期貨合約需繳納的交易保證金后，保持不低于基金資產凈值 5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券，其中，現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。
綜上可以發現，除了ETF基金之外，其他形式的指數基金，都需要保留一定的現金，來應對日常的申購贖回。招募說明書提到的是不低于基金資產凈值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券，具體控制多少的比例，這個就比較考驗基金公司的能力了。優秀的基金公司可以把這部分現金控制的很精準，甚至只保留2%就可以維持基金運作。這些場外的指數基金，跟ETF的倉位也不相上下。
假設其他因素都一樣，指數翻倍了，ETF漲了100%，普通指數基金就只有95%了。但是倉位高不一定是好事情，同樣指數半價處理，ETF會跌50%，普通指數基金只會跌47.5%。這就是投資界常說的盈虧同源，如果想要在牛市時享受滿倉上漲的快感，自然也要接受熊市時滿倉下跌的痛苦。
我們投資基金，最終還是要看的是業績表現，對于指數基金來說，倉位高低雖然是個重要因素，我們還應該同時關注其他因素，比如基金費用、基金規模(太大或者太小都會影響倉位管理)、過往業績表現、跟蹤誤差，這些比單單的從倉位角度單一考量指數基金要更為的科學。
來源: 同花順金融研究中心
