中國基金報記者 方麗
2008年出海的公募基金香港子公司持續根植于市場需求創新不斷，近期香港市場首現A股正反杠桿產品，在近期市場波動之下引起廣泛關注。
中國基金報記者了解，目前香港市場出現針對滬深300指數正反杠桿等產品，目前至少有兩家基金香港子公司在布局此類產品。南方東英首席執行官丁晨預測，目前市場對此類產品需求巨大，估計在未來1至2年內，中國A股杠反產品市場總規模將超過30億美元。
迎來A股對沖工具
此前針對A股對沖類產品，在香港市場上有渦輪和牛熊證，但渦輪和牛熊證運作復雜性等，此次香港市場出現首批中國A股杠反產品，引起市場關注。
據記者了解，目前首批中國A股杠反產品中，南方東英滬深300指數每日杠桿(2x)產品和南方東英滬深300指數每日反向(-1x)產品于7月27日在港交所上市，該產品獲準認可日期為7月22日。華夏香基金（香港）有限公司也發布了華夏華夏Direxion滬深300指數每日反向(-1x)產品、華夏Direxion滬深300指數每日杠桿(2x)產品，認可日期為7月24日。
而單純從名字來看，滬深300指數每日杠桿(2x)產品，是指緊貼滬深300指數每日表現兩倍的回報，若當日滬深300漲幅1%，那么該產品漲幅應該為2%；而滬深300指數每日反向 (-1x)產品，是緊貼滬深300指數每日表現反向一倍的回報，也就是說，若當日滬深300跌幅為1%，那么該產品漲幅為1%。
據南方東英相關人士表示，南方東英這兩只杠桿產品均采用基于掉期的合成仿真策略來實現投資目標。目前這兩個產品的交易價格均為7港元，每手交易均為100，入場費均約為700港元。作為香港首批中國A股杠反產品，這兩只產品成立之初吸引了合共約2.7億美元的初始投資。
談及設計A股杠反產品的初衷和難點，南方東英相關人士表示，中國A股是全球第二大的股票市場，但由于中國資本市場并未完全對國際投資人開放，而中國離岸市場與中國A股相關的金融衍生品有限，限制了國際投資人投資中國A股的意愿。盡管在美國和其他亞洲地區已有中國A股相關的杠反產品上市，但由于交易時間差異，市場準入限制等原因，這些已發行的中國A股杠反產品都有一定的局限性。南方東英在香港推出中國A股杠反產品將使全球投資者能夠輕松，高效，靈活的放大A股表現，以及對沖中國A股的下行風險。“而由于A股杠桿反向產品是以掉期合約來達到投資目標，所以產品設計尤為重要。對掉期合約對手的選擇，產品持倉結構的設計，控制產品的運營成本，是產品的難點和核心。”
此外，香港市場上還有其他中資機構也布局A股杠反產品。香港證券及期貨事務監察委員會投資產品部執行董事蔡鳳儀表示，“A股杠反產品將有助于滿足投資者對A股市場對沖和風險管理工具日益增長的需求。A股杠反產品的上市是香港資產管理行業的重要里程碑。”
A股杠反產品帶來新玩法
香港市場A股正反杠桿產品，給機構投資者和普通投資者帶來不少新玩法。比如A股主要以散戶為主，表現出追漲殺跌的特性。在市場連續漲，或者融資比例大幅提升，這些做多信號出現的時候，買入杠桿產品放大收益。在市場連續跌，或者融資比例大幅縮水，這個時候可以買入反向產品對沖風險。
同時，A股牛短熊長，短期內的趨勢上漲，杠桿產品可以加倍放大收益。在長期震蕩的熊市中，也可以杠桿產品反向產品靈活應用來尋求雙邊機會。
此外，A股較H股有一定溢價，當溢價處于低位，可以買入A股杠桿產品+H股反向產品來套利。當溢價高位，可以利用相反的策略來進行部署。
不過，值得一提的是，雖然A股正反杠桿ETF產品可以實現對沖等，但也需要注意一些風險。第一，港股和A股的交易時間不同，港股交易時間比A股長，所以在A股已經關市的時候，在港股交易的A股杠桿反向產品的價格可能由于市場預期影響出現和資產凈值的偏差。
第二、在A股出現大幅度的異動，比如漲停跌停這些極端情況下，A股杠反產品的價格可能也會出現明顯的折溢價狀況。
第三、杠桿反向產品也需要注意產品的復合效應等問題。
此外，由于掉期交易的成本比股指期貨交易成本為高，所以A股杠桿反向產品的追蹤誤差可能較恒指杠反產品大。
A股正反杠桿產品空間巨大
A股正反杠桿產品空間巨大。南方東英首席執行官丁晨就表示，“鑒于市場需求巨大，對中國A股杠反產品的上市充滿信心。我們估計在未來1-2年內，中國A股杠反產品市場規模會是現有恒生指數杠反產品規模的2-3倍，總規模將超過30億美元。”
而南方東英銷售和產品策略主管和弦更是表示，滬深300指數是南方東英中國A股杠反產品首個追蹤指數，未來將會推出有更多追蹤其他中國A股指數的杠反產品，豐富中國A股杠反產品線。希望未來離岸市場會有越來越多A股配套產品，吸引更多的全球投資者參與投資中國A股，促進中國A股的健康發展。
不少海外投資者也看好A股中長期的投資價值。據南方東英人士表示，2020年新冠疫情在全球爆發，中國是最先走出疫情影響的國家，這對A股無疑是最大的短期利好。而且A股經歷了多年的底部震蕩，一直保持在估值水平很低的位置，現在也開始強勢拉升，創業板等指數更是今年以來表現全球首位。融資水平拉升，板塊輪動上漲等現象都指向A股短期內的上漲趨勢。中長期來說，A股作為全球第二大股市，中國作為全球第二大經濟體，在全球投資人的資產配置里卻處于嚴重低配的狀態。隨著A股被逐步納入全球主要指數，A股在全球投資人配置表里的占比穩步上升。雖然近期出現中美關系轉差等情況，但仍認為A股的中長期投資價值會逐步凸顯。
