針對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)的各類(lèi)產(chǎn)品類(lèi)型，“13精”不斷地深度挖掘公開(kāi)數(shù)據(jù)，展開(kāi)產(chǎn)品維度分析。譬如，萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率和投連險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格，我們都會(huì)月度公布排名。具體可見(jiàn)以往：
2020年投連險(xiǎn)產(chǎn)品的投資收益率排行榜！(截止9月16日)
更新2020年6月1401款萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率：22.7%下降，0.9%提高，70.9%不變（“13精”數(shù)據(jù)庫(kù)第83周更新公告）
然而，作為壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品的“一哥”，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品分紅利率相關(guān)的披露信息仍然很少。
今年8月份，“13精”針對(duì)壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率做過(guò)專(zhuān)門(mén)分析，可見(jiàn) 過(guò)去10年壽險(xiǎn)行業(yè)準(zhǔn)備金評(píng)估利率中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)評(píng)估（“13精”數(shù)據(jù)庫(kù)第87周更新公告）。
其中，對(duì)未來(lái)保險(xiǎn)利益受對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同（分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)產(chǎn)品），保險(xiǎn)公司會(huì)根據(jù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)投資收益率確定計(jì)算未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率。
由此，我們想到了一個(gè)“退而求其次”近似輔助判斷分紅險(xiǎn)利率的辦法，那就是利用受投資影響的保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率的統(tǒng)計(jì)值。
我們這么考慮的原因有三：
一是按照監(jiān)管要求，對(duì)未來(lái)保險(xiǎn)利益受對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同，保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)投資收益率確定計(jì)算準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率。這暗含的意思就是，分紅、萬(wàn)能等險(xiǎn)種的投資收益率應(yīng)該與準(zhǔn)備金折現(xiàn)率密切相關(guān)。
二是保險(xiǎn)公司的投資能力是非歧視的。盡管不排除個(gè)別產(chǎn)品投資收益率的偏離，但是整體上分紅和萬(wàn)能投資收益率都是以該公司的投資能力為載體的，理論上偏差應(yīng)該是有限的。你很難想象一家公司的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品做的很好，而萬(wàn)能做的很差，反之亦然。
三是盡管各家公司披露的折現(xiàn)率應(yīng)該是這些合同的混合結(jié)果，但是考慮到分紅險(xiǎn)目前占行業(yè)的整體比例是非常高的。所以，根據(jù)這個(gè)折現(xiàn)率來(lái)判斷分紅險(xiǎn)的分紅利率也是有一定的參考意義的。
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壽險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)合同
折現(xiàn)率的總體狀況
各家公司有關(guān)保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率的公布格式各不相同，有些公司沒(méi)有明確給出保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率的取值范圍，僅是把相關(guān)假設(shè)取值邏輯給予說(shuō)明（實(shí)際上，邏輯說(shuō)明“華而不實(shí)”，與《保險(xiǎn)公司信息披露管理辦法》第十三條不符合）；有些公司區(qū)分了不同類(lèi)型產(chǎn)品的折現(xiàn)率，但大部分公司并沒(méi)有加以區(qū)分。
2019年共有63家公司公布了對(duì)未來(lái)保險(xiǎn)利益受投資收益影響保險(xiǎn)合同的折現(xiàn)率，讓人驚喜的是，其中有7家公司進(jìn)一步明確給出了分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)產(chǎn)品等不同類(lèi)別的折現(xiàn)率。
另外，63家公司中有27家公司給出的是此類(lèi)保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率的最大值、最小值。
自2010年以來(lái)，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品參考折現(xiàn)率穩(wěn)步提高，均值由4.7%提高到2014年的5.0%，然后保持這個(gè)水平至今。5%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品參考折現(xiàn)率水平與頭部公司內(nèi)含價(jià)值中的投資收益率假設(shè)非常接近。
在業(yè)內(nèi)形成共識(shí)的長(zhǎng)期低利率趨勢(shì)環(huán)境下，我們以為行業(yè)5%的分紅產(chǎn)品參考折現(xiàn)率水平已經(jīng)是階段性高點(diǎn)了，甚至不排除是歷史性高點(diǎn)。
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壽險(xiǎn)行業(yè)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品
參考折現(xiàn)率的分布狀況
從分紅險(xiǎn)利率最大值的頻方圖中，我們不難發(fā)現(xiàn)，分紅險(xiǎn)利率最大值分布呈現(xiàn)出厚尾特征。這說(shuō)明保險(xiǎn)公司分紅險(xiǎn)利率存在著較大差異，這種差異性既有可能體現(xiàn)在投資能力上，也有可能體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)管理水平上。
但從分紅險(xiǎn)利率最小值的頻方圖中，與上圖存在一些明顯差異。厚尾特征消失了，分紅險(xiǎn)利率最小值集中度有所提升。
其中，2019年工銀安盛分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的參考折現(xiàn)率水平為7.2%，是所有產(chǎn)品中最高的。
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分紅險(xiǎn)產(chǎn)品參考折現(xiàn)率與
萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率相關(guān)性分析
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，兩者之間存在顯著的正相關(guān)性。畢竟，無(wú)論是分紅險(xiǎn)或萬(wàn)能險(xiǎn)合同折現(xiàn)率，還是萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率均與公司的投資能力密切相關(guān)。
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壽險(xiǎn)行業(yè)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品
參考折現(xiàn)率的排行榜
表1-表3分別給出了壽險(xiǎn)公司分紅險(xiǎn)參考折現(xiàn)率平均值、最大值和最小值的排名。
從參考折現(xiàn)率的均值來(lái)看，2019年上海人壽的利率水平為5.75%，排第1位；從傳統(tǒng)老三家來(lái)看，太保壽險(xiǎn)利率水平為5.00%，排列第32位；平安壽險(xiǎn)利率水平為4.88%，排列第44位；中國(guó)人壽利率水平為4.85%，排列第48位。
從參考折現(xiàn)率的最大值來(lái)看，2019年工銀安盛的利率水平為7.19%，排第1位；從傳統(tǒng)老三家來(lái)看，太保壽險(xiǎn)利率水平為5.00%，排列第38位；平安壽險(xiǎn)利率水平為5.00%，排列第37位；中國(guó)人壽利率水平為4.85%，排列第51位。
從參考折現(xiàn)率最小值來(lái)看，2019年前海人壽的利率水平為5.75%，排第1位；從傳統(tǒng)老三家來(lái)看，太保壽險(xiǎn)利率水平為5.00%，排列第25位；平安壽險(xiǎn)利率水平為4.75%，排列第42位；中國(guó)人壽利率水平為4.85%，排列第38位。
需要說(shuō)明的是，人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽列示的是平均值，而平安壽險(xiǎn)列示的是最大值、最小值。
