對(duì)于非上市交易債券不能直接采用市進(jìn)行評(píng)估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評(píng)估方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
債券作為有價(jià)證券或資本證券的一種，從理論上講，它的市場(chǎng)價(jià)格是其收益現(xiàn)值的市場(chǎng)反映。當(dāng)債券可以在市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)、貼現(xiàn)，債券的現(xiàn)行市價(jià)就可以作為債券的評(píng)估價(jià)值。但是，如果有些債券不能在市場(chǎng)上自由交易，其價(jià)格就需要通過(guò)其他的途徑和方法來(lái)評(píng)估。下面就按債券能否上市流通分別敘述。
1．不能進(jìn)入市場(chǎng)流通的債券，無(wú)法直接通過(guò)市場(chǎng)判斷其評(píng)估價(jià)值，采用收益途徑及其方法評(píng)估非上市債券的評(píng)估價(jià)值是一種比較好的途徑。
非上市債券的評(píng)估，主要采用收益途徑中的若干方法。根據(jù)非上市債券的種類(lèi)和非上市債券還本付息的方式，把非上市債券分為每年支付利息到期還本債券和到期一次性還本付息、平時(shí)不支付利息債券兩大類(lèi)。對(duì)每一類(lèi)債券采取不同的具體評(píng)估方法。
(1)每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估。每年(期)支付利息、到期還本債券的評(píng)估，采用有限期的收益現(xiàn)值法，用公式表示：
P=∑[Ri(1 + r) − i]+Po(1 + r) − n
式中：P為債券的評(píng)估值；
Ri為債券在第i年的預(yù)期收益(利息)；
r為適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率；
Po為債券的面值或本金；
i為年期序號(hào)；
n為年限數(shù)。
由于債券利率和還本期都是事先規(guī)定好的，計(jì)算債券的預(yù)期收益并不困難。而債券評(píng)估的折現(xiàn)率是由兩部分的內(nèi)容構(gòu)成的：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以銀行儲(chǔ)蓄利率、國(guó)庫(kù)券利率及國(guó)家公債利率為準(zhǔn)。
而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低則取決于債券發(fā)行主體的具體情況。如債券發(fā)行主體是企業(yè)，那企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，以及企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等都是影響債券風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的因素。就我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行情況來(lái)看，企業(yè)發(fā)行債券需要國(guó)家批準(zhǔn)，而且國(guó)家對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)有著較為嚴(yán)格的條件約束。
所以，發(fā)行債券的企業(yè)一般都是信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)效益較高、風(fēng)險(xiǎn)、較小的。就債券評(píng)估而言，只要評(píng)估人員認(rèn)為債券發(fā)行主體有足夠的償還能力和付息能力，債券的風(fēng)險(xiǎn)不是很大。
(2)到期后一次性還本付息債券的評(píng)估。到期后一次性還本付息債券，是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一次性返還的債券。此類(lèi)債券的評(píng)估可按下列公式計(jì)算：
P=F(1 + r) − n
式中：P為債券的評(píng)估值；
F為債券到期時(shí)本金和利息之和；
n為從評(píng)估時(shí)點(diǎn)算起到債券期滿(mǎn)還本付息止的期限(以年或月為單位)；
r為折現(xiàn)率。
關(guān)于本利和F的計(jì)算要視債券利息是采用年利率計(jì)算還是采用復(fù)利率計(jì)算而定。
①采用單利率計(jì)算的終值可按下式計(jì)算：
F=Po(1+nr)
式中：Po為債券的面值或計(jì)息本金值；
n為債券的期限或計(jì)息期限；
r為債券利息率。
②采用復(fù)利率計(jì)算的終值可按下式進(jìn)行：
F=Po(1 + r)n
式中：符號(hào)含義同上。
【例】被評(píng)估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付息債券10000元，年利率18%，不計(jì)復(fù)利，評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)人時(shí)間已滿(mǎn)3年，當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券利率為10%。評(píng)估人員通過(guò)對(duì)紅星機(jī)械廠的了解，認(rèn)為該債券風(fēng)險(xiǎn)不大，按2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率定為12%。紅星機(jī)械廠債券評(píng)估過(guò)程如下：
P=F(1 + r)n
F=10000×(1+18%×4)=17200(元)
P=17200×(1十12%)-1
=17200×0.8929=15358(元)
