好多小伙伴問什么是順周期，這篇推文一定是全網(wǎng)把順周期講得最透的一篇。
了解了的老朋友們可以劃過，還不了解的老朋友和新朋友們可以看看。
順周期，是一個標(biāo)準(zhǔn)的動賓短語，可以拆分為兩個部分：順+周期。順是動詞，周期是賓語。
要把“順周期”講明白，必須分別把“順”和“周期”講明白。
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▌什么是周期
我們先說周期。周期，簡而言之，就是經(jīng)濟(jì)周期。
一個完整的經(jīng)濟(jì)周期包括四個階段：衰退→復(fù)蘇→過熱→滯脹。
我們用一張圖來展示。
這是一個公認(rèn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期規(guī)律。每個階段有不同的特征，投資者也會選擇不同的投資策略。
▼衰退
經(jīng)濟(jì)步入衰退階段，經(jīng)濟(jì)增長停滯，甚至負(fù)增長。
主要特征：產(chǎn)能過剩；大宗商品價格下跌；通脹率更低；企業(yè)的利潤下降；收益率曲線急劇下行；國家降息。
投資策略：債券、純債券型基金最佳。
▼復(fù)蘇
經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，緩慢增長。
主要特征：GDP開始加速增長，并且處于潛能之上；通脹率持續(xù)下降，空置生產(chǎn)能力還未耗盡，周期性產(chǎn)能開始擴(kuò)張；企業(yè)利潤大幅上升；利率較低；債券收益處于低位。
投資策略：股票、股票型基金最佳。
▼過熱
經(jīng)濟(jì)步入過熱階段，經(jīng)濟(jì)快速增長。
主要特征：通脹抬頭；國家加息；企業(yè)增速放緩；GDP增長率仍然在潛能之上；收益率曲線上行但逐漸變得平緩；債券收益表現(xiàn)糟糕；股票的收益率取決于強(qiáng)勁的利潤增長與估值評級不斷下降的權(quán)衡比較。
投資策略：大宗商品最佳。
▼滯脹
經(jīng)濟(jì)步入滯脹階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯。
主要特征：GDP增長率降至潛能之下；通脹持續(xù)上升，歷史上通常出現(xiàn)石油危機(jī)；產(chǎn)量下降；商品漲價，大宗商品價格上漲快；工資-價格螺旋上漲；通脹見頂；央行緊縮銀根，減少市場貨幣流通量；債券市場表現(xiàn)低迷；企業(yè)破產(chǎn)，股票表現(xiàn)糟糕。
投資策略：持有現(xiàn)金最佳（現(xiàn)金為王）。
我們可以用大家熟知的美林時鐘來展示這四個階段。
需要注意的是，以上經(jīng)濟(jì)周期和美林時鐘理論，總體上適用每個市場經(jīng)濟(jì)主體，但是在A股市場，絕對不能完全套用。
必須要看到，A股市場和歐美股市有著很大差異，比如政策的導(dǎo)向、貨幣流動性對股市的影響程度，遠(yuǎn)比歐美股市見效快。
加上股民的投資邏輯和習(xí)慣（賭vs投資），使得周期表現(xiàn)會出現(xiàn)不小的偏差。
以上，我們把“周期”講明白了。周期就是經(jīng)濟(jì)周期，一個完整的經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹。
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▌什么是順
接下來，我們說順。什么叫順？我們按照字典的解釋。順：意為趨向同一個方向，與“逆”相對。
這樣一來，咱們理解起來就不復(fù)雜了。
只要某個行業(yè)的表現(xiàn)，與經(jīng)濟(jì)周期的每個階段（衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹）的表現(xiàn)趨勢，大體上是一致的，那么它就是“順”著周期的行業(yè)。也就是我們常說的“順周期行業(yè)”。
比如A行業(yè)：
在經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段：該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，利潤明顯下降。
在經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇階段：該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，產(chǎn)能開始擴(kuò)張，增長開始加速，利潤開始上升。
在經(jīng)濟(jì)周期處于過熱階段：該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，增速放緩，收益率曲線上行但逐漸變得平緩。
在經(jīng)濟(jì)周期處于滯脹階段：該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，停滯不前，成本飆升，產(chǎn)量下降，甚至瀕臨破產(chǎn)倒閉。
那么，A行業(yè)就是標(biāo)準(zhǔn)的順周期行業(yè)。
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▌有哪些順周期行業(yè)
上面把“漁”講清楚了，現(xiàn)在我們來講“魚”。到底有哪些順周期行業(yè)呢？
我個人喜歡把順周期行業(yè)分為兩類，一類是典型順周期行業(yè)，一類是次生順周期行業(yè)。
這個分類完全是我個人的“創(chuàng)造”，不是任何學(xué)理學(xué)術(shù)和實(shí)踐運(yùn)用的分類，所以不一定科學(xué)，但是方便理解和區(qū)分。
▼典型順周期行業(yè)
煤炭、有色、建材、鋼鐵、水泥、化工、工程機(jī)械、采掘、房地產(chǎn)、基建等。
以上行業(yè)是典型順周期行業(yè)，我有時也稱之為原始的、直接的順周期行業(yè)，幾乎與經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)同步。
▼次生順周期行業(yè)
銀行、金融、券商、保險、部分可選消費(fèi)（大家電、汽車等等）。
為什么我將以上行業(yè)稱為次生順周期行業(yè)，是因?yàn)橐陨闲袠I(yè)的周期性是被典型順周期行業(yè)帶動起來的。
我們舉兩個栗子。
銀行行業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣的時候，典型順周期行業(yè)會擴(kuò)大生產(chǎn)，一方面會增加貸款融資規(guī)模，另一方面也會增強(qiáng)還貸能力，銀行業(yè)由此受益，也能獲得不錯的利潤回報。
可選消費(fèi)。可選消費(fèi)與必須消費(fèi)相對應(yīng)，沒有一個嚴(yán)格的范圍和界限。我們把生活中不是非常必需的，可有可無的消費(fèi)品，稱為可選消費(fèi)，比如汽車、大家電。
邏輯與銀行差不多，可選消費(fèi)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的特征不完全同步，有延遲，都是靠順周期行業(yè)帶動起來的。
如果典型順周期行業(yè)景氣，傳到收入端，職工的收入會增加，可以拿到更多的工資，汽車、大家電這樣的高檔可選消費(fèi)品的銷量也會得到增加。
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▌抗周期行業(yè)
與順周期相對應(yīng)的，也有“逆周期”。所以大家一定聽到過“逆周期行業(yè)”。
但實(shí)際上，市場上沒有嚴(yán)格的逆周期的行業(yè)，沒有任何行業(yè)會與經(jīng)濟(jì)周期四個階段的走勢完全相逆。
我習(xí)慣性將這些非順周期的行業(yè)稱為“抗周期行業(yè)”。比如必須消費(fèi)、醫(yī)療、教育培訓(xùn)、傳媒等等。這些行業(yè)，與經(jīng)濟(jì)周期的表現(xiàn)幾乎沒有關(guān)聯(lián)性。
比如醫(yī)療，無論是經(jīng)濟(jì)衰退、復(fù)蘇，還是經(jīng)濟(jì)過熱、滯脹，生病了都得及時就診，都得看病吃藥。
比如必須消費(fèi)，無論是經(jīng)濟(jì)衰退、復(fù)蘇，還是經(jīng)濟(jì)過熱、滯脹，餓了都得吃，渴了都得喝，冷了都得穿。
這也是為什么我們一直看好醫(yī)藥、消費(fèi)，鼓勵長期持有醫(yī)藥、消費(fèi)基金的重要原因。
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▌投資策略
最后，我們送點(diǎn)干貨，分享一點(diǎn)投資策略。
對于大A股，在不同的經(jīng)濟(jì)周期下，我們該如何配置行業(yè)呢？
▼衰退階段
策略：多買債券或者債券型基金；適合配置一些防御性、成長性股票或者股票型基金，可以選擇金融、消費(fèi)行業(yè)。
▼復(fù)蘇階段
策略：多買股票或者股票型基金；適合配置周期性、成長性股票或者股票型基金，可以選擇金融地產(chǎn)、科技、新能源、半導(dǎo)體芯片等行業(yè)。
▼過熱階段
策略：投資大宗商品；適合配置周期性、價值性股票或者股票型基金，可以選擇煤炭、有色、建材、鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)。
▼滯脹階段
策略：大量持有現(xiàn)金，持幣觀望；適合配置防御性、價值性股票或者股票型基金，可以選擇醫(yī)藥、消費(fèi)、公共事業(yè)等行業(yè)。
留給大家一道思考題，中國經(jīng)濟(jì)目前處于什么周期？咱們留言板見。
