到底什么才是金融出清？為什么對(duì)股市有如此大的信心？
在我看來(lái)，這是一個(gè)很宏大的命題。
大家都知道，我們上一輪改革，最核心的內(nèi)容就是人口城市化和工業(yè)化。以此為契機(jī)讓我們實(shí)現(xiàn)了人類歷史上前所未有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡，其中人口紅利、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、全球化這些，都是與人口城市化結(jié)合以后，給我們帶來(lái)的最大的改革紅利。工業(yè)化則給我們帶來(lái)了全世界最完整的工業(yè)鏈體系。
這些耳熟能詳?shù)膬?nèi)容，之所以回顧一下，是想告訴大家，很顯然不論是人口城市化還是工業(yè)化，我們已經(jīng)獲得了很好的階段性成果。完成了從無(wú)到有，從小到大的這么一個(gè)過(guò)程。
而未來(lái)的更多的是從有到優(yōu)，從大到強(qiáng)的一個(gè)階段，這個(gè)階段就不是速度的問(wèn)題，而是質(zhì)量的問(wèn)題，當(dāng)然，毫無(wú)疑問(wèn)，肯定只能循序漸進(jìn)。
縱觀歷史上所有先進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家和文明，但凡到了這個(gè)階段，那么下一個(gè)階段就是現(xiàn)代化！
我曾經(jīng)向朋友們推薦過(guò)李錄先生的《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國(guó)》這本書。
作為芒格的傳人，管理喜馬拉雅基金的李錄，重倉(cāng)港股的郵儲(chǔ)銀行，這是眾所周知的事情。那么實(shí)際上，李錄重倉(cāng)郵儲(chǔ)，其實(shí)和我們對(duì)股市有信心的底層邏輯是一樣的。
那就是中國(guó)的未來(lái)，一定需要發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮金融的樞紐作用，而其核心就是間接融資轉(zhuǎn)直接融資。
這句話其實(shí)有兩個(gè)底層邏輯。
第一個(gè)底層邏輯，新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，就是用新經(jīng)濟(jì)去替換掉過(guò)去以房地產(chǎn)、投資基建、對(duì)外出口的傳統(tǒng)發(fā)展模式。
為什么要改變呢？當(dāng)然這里牽扯到的內(nèi)容，肯定就很多了。
例如以房地產(chǎn)為主的牽動(dòng)萬(wàn)千家庭的生活啊、工作啊、教育啊、養(yǎng)老啊等問(wèn)題。也包括以投資基建為主的國(guó)有企業(yè)發(fā)展和改革、地方財(cái)政和管理、債務(wù)問(wèn)題的相關(guān)處理等等，對(duì)外出口也受制于中美貿(mào)易沖突、疫情影響、生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移等多方面問(wèn)題。
可能每一個(gè)單獨(dú)拿出來(lái)都可以講很久，好在前期咱們視頻里都有提及過(guò)，所以老朋友消化起來(lái)比較容易。
對(duì)于新經(jīng)濟(jì)，我們可以舉個(gè)例子。
如果把整個(gè)經(jīng)濟(jì)比做一個(gè)航道，那過(guò)去就是房地產(chǎn)、投資基建、對(duì)外出口這三條主航道，水流量大、吞吐量大、工程量大、承載量大、發(fā)展空間也大。但是現(xiàn)在因?yàn)閮?nèi)外部因素，要改道開(kāi)發(fā)新航道了。
新的航道就有科技創(chuàng)新、新能源、生物生命、職業(yè)教育、智能制造、鄉(xiāng)村振興、碳排放等等。
因?yàn)槲覀冃纬傻拇媪恳呀?jīng)很大了，大家可以理解為整個(gè)航向的吞吐量很大。
那么要改變過(guò)去三個(gè)陳舊的主航道，未來(lái)我們必須開(kāi)發(fā)出更多的航道，才足以容納和匹配這種發(fā)展體量，當(dāng)然也有其他諸如風(fēng)險(xiǎn)啊、多元化啊、均衡啊、結(jié)構(gòu)性啊等等方面的考慮。
那么這些新航道里邊，中小微實(shí)體企業(yè)就是最下層的地基部分，上市公司就是最頂層的塔尖部分，每個(gè)航道都會(huì)形成這種金字塔結(jié)構(gòu)。
當(dāng)然，像華為這種比較特殊的公司肯定是例外。
股市，擁有著各行各業(yè)90%以上最優(yōu)質(zhì)的公司，而這里是普通老百姓唯一和優(yōu)質(zhì)公司發(fā)生直接關(guān)聯(lián)的地方。因?yàn)槟阗I這些公司的股票，就成為了這些公司的股東。
再次強(qiáng)調(diào)，是股東，不是玩票炒股。這是本質(zhì)區(qū)別。
第二個(gè)底層邏輯，就是所有的新經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，從經(jīng)濟(jì)本身上來(lái)講，都是“人財(cái)物”的競(jìng)爭(zhēng)。
請(qǐng)注意，這里我用的維度是“經(jīng)濟(jì)本身”，但是很顯然經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不是只有市場(chǎng)，還有社會(huì)管理，這在后邊咱們?cè)僦v。
關(guān)于人財(cái)物的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，“財(cái)”是比較突出性的問(wèn)題。其實(shí)這個(gè)表述不夠準(zhǔn)確，應(yīng)該說(shuō)是最容易實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的地方。
為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)槿耍鸵婕暗饺瞬诺牧鲃?dòng)、教育培養(yǎng)、技能技術(shù)鉆研、獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)等等，更不要說(shuō)這個(gè)時(shí)間周期跨度很長(zhǎng)，我們還有所謂的戶籍管理制度等等。眼下針對(duì)教育的改革措施就很多，也是大家關(guān)心的熱門話題，但是老實(shí)說(shuō)，很不容易，進(jìn)展也很緩慢。
而關(guān)于物，其實(shí)大部分都在于企業(yè)內(nèi)部的核心實(shí)力，尤其是科技創(chuàng)新、行業(yè)壁壘、市場(chǎng)占有率等等，這些都是需要積累沉淀，而且是宏觀層面上不太能著力的地方。
所以“財(cái)”才變成了宏觀改革和管理當(dāng)中最重要的目標(biāo)。
財(cái)政政策和貨幣政策，是在宏觀層面，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展最直接的干預(yù)措施。
說(shuō)到這里，才是我們今天最重要的內(nèi)容，就是關(guān)于“間接融資轉(zhuǎn)直接融資”這個(gè)核心議題。
首先要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，金融市場(chǎng)里邊，其實(shí)最核心的是債。
這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，在最基本最原始的經(jīng)濟(jì)生活中，就是我剩余的產(chǎn)品交換你剩余的產(chǎn)品，這是物物交換。
當(dāng)我錢不夠，或者你錢不夠的時(shí)候，這就產(chǎn)生了借貸。借貸就是債權(quán)債務(wù)的關(guān)系。這也是金融最初始的形式。
那么回顧下我們國(guó)家的整個(gè)金融市場(chǎng)，很顯然因?yàn)槠鸩酵恚l(fā)展快的關(guān)系，債才是整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活真正的主旋律。
例如上個(gè)世紀(jì)末，那時(shí)候我們的銀行負(fù)擔(dān)著最重要的金融使命，但是也承擔(dān)了最沉重的金融包袱，壞賬率極高，其實(shí)已經(jīng)是技術(shù)性的事實(shí)破產(chǎn)。后來(lái)也才有了相應(yīng)的四大資產(chǎn)管理公司，來(lái)打包處理銀行的壞賬。
這是屬于我們第一個(gè)歷史階段的金融出清，大家可以把人的身體理解為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，那么血液就是金融，金融壞賬這些出清，就可以理解為排出身體新陳代謝過(guò)程中，沉淀在血液中的毒素。
到了04年左右，基本完成了第一輪的出清。有了這個(gè)金融的穩(wěn)定性來(lái)打底，人口城市化和工業(yè)化才能在這個(gè)基礎(chǔ)上開(kāi)始快速發(fā)展，所以那時(shí)候購(gòu)房零首付這樣的事情就開(kāi)始出現(xiàn)了，包括后來(lái)的地方政府?dāng)U大債務(wù)搞基礎(chǔ)建設(shè)等等。
然后，到了15年開(kāi)始，這些年積累的債務(wù)歷史包袱又很大了。所以我們提出了去杠桿，金融供給側(cè)改革等等。
去杠桿，去的是地方和金融系統(tǒng)的杠桿，但是這不是完全抹除，而是轉(zhuǎn)移到了老百姓頭上。很多朋友老是說(shuō)搞不懂為什么去杠桿，越去越多，其實(shí)道理就是這里。當(dāng)然，這一點(diǎn)我們前期也有提到過(guò)。
而且這個(gè)時(shí)候，金融系統(tǒng)已經(jīng)不是過(guò)去的樣子了，什么P2P，小貸，互聯(lián)網(wǎng)金融等等，各種各樣的都有。
當(dāng)初為什么要搞這么多金融方式出來(lái)呢？
本意是想要多元化，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高綜合金融服務(wù)能力的，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這玩意好像不是這么搞的。
因?yàn)橘Y本都是逐利的嘛，很顯然這些金融機(jī)構(gòu)對(duì)于利益的追求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于社會(huì)責(zé)任的追求。
所以關(guān)于出清問(wèn)題啊，這些年我們可謂是不遺余力的。大家也慢慢發(fā)現(xiàn)了，過(guò)去各種民間借貸也好，P2P也罷，包括這兩年很火的數(shù)字貨幣都在被嚴(yán)肅處理。最后一站，就是互聯(lián)網(wǎng)金融，不過(guò)處理的手段就不再嚴(yán)酷，而是結(jié)合一下實(shí)際情況，還有未來(lái)發(fā)展的需要，選擇性的加強(qiáng)管理。
所以馬云大家聽(tīng)不到任何消息了，大家也看到反復(fù)在講要把金融服務(wù)，納入正式的金融監(jiān)督管理體系。
那么實(shí)際上，這一輪出清，又持續(xù)了這么多年，在去年年底的時(shí)候，最上邊就很正式的告訴大家。目前我們不存在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這就表示取得了階段性的成果。
我應(yīng)該在很早很早的視頻，一則新聞解讀里，提到過(guò)。退，是為了誰(shuí)退？為什么退？
那么大家，就可以結(jié)合一下第一輪出清過(guò)后，也就是04年的情況。金融出清是為了什么？
當(dāng)然是為了新一輪的改革和未來(lái)的發(fā)展，騰出更多的空間和安全邊際！
而未來(lái)新的金融方式，肯定要適應(yīng)未來(lái)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。這就是一個(gè)不斷優(yōu)化的過(guò)程。
過(guò)去，我們主要依賴“債”為主的金融方式，實(shí)際上發(fā)展過(guò)程當(dāng)中形成的各種不良資產(chǎn)和壞賬，到頭來(lái)都沉淀到了以銀行為主的金融系統(tǒng)里邊，都是國(guó)家和地方來(lái)背負(fù)。
這種事啊，其實(shí)很容易既討不了好的彩頭，又要形成歷史性問(wèn)題。
怎么說(shuō)呢，就是容易被說(shuō)成我們不重視市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，不怎么去發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，行政手段干預(yù)過(guò)多。
歷史性問(wèn)題，其實(shí)很多時(shí)候本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是企業(yè)破產(chǎn)清算的問(wèn)題，但是因?yàn)槠渲写蠖鄶?shù)是國(guó)企央企的關(guān)系，這些最后買單的又變成了國(guó)家。
而且過(guò)往的這種發(fā)展模式，還有一個(gè)很重要的問(wèn)題就是，嚴(yán)重打壓里中小微企業(yè)的生產(chǎn)積極性。
因?yàn)槿谫Y難，融資貴嘛。
所以，未來(lái)我們金融工作的重點(diǎn)，將形成分化。
基礎(chǔ)性的、核心的重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域，其實(shí)還是會(huì)交給很聽(tīng)話的銀行系統(tǒng)。這句話我覺(jué)得已經(jīng)表達(dá)的比較清楚了哈，具體細(xì)節(jié)大家自己體會(huì)。
衍生性的、成長(zhǎng)性的、創(chuàng)新型的其他領(lǐng)域，就完全交給市場(chǎng)來(lái)用腳投票了。注冊(cè)制這些大門反正也是給大家打開(kāi)的，你做的好，那你就融資容易，而且還融資便宜。你做的不好，那公司和投資人就一起倒霉。
那么實(shí)際上，為什么如此看好股市，其實(shí)還有關(guān)于存量和增量的問(wèn)題，關(guān)于整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題。這些內(nèi)容其實(shí)在過(guò)往的視頻當(dāng)中都有提到，就請(qǐng)大家自行翻閱了。但是我想當(dāng)下，大家應(yīng)該已經(jīng)越來(lái)越明顯的感覺(jué)到趨勢(shì)的變化了。
那么，本期的最后，對(duì)于很老一波的朋友們，大家不妨努力回憶一下，去年才開(kāi)始看視頻的心境，再結(jié)合一下當(dāng)下對(duì)未來(lái)的看法。
我相信現(xiàn)在的你，應(yīng)該已經(jīng)不是曾經(jīng)的你了。
