財經新聞中經常出現PMI數據，通過PMI指數反映宏觀經濟的運行情況。今年9月制造業PMI為49.6%，這是自2020年3月以來，制造業PMI首次跌破榮枯線水平。
10月份，制造業PMI為49.2%，比上月下降0.4個百分點，繼續低于臨界點，制造業景氣度有所減弱。那么，PMI指數的具體含義究竟是什么？投資者怎樣通過PMI指數尋找股市中的投資風向和規避風險呢？
01
PMI——宏觀經濟的探測器
PMI指數（Purchasing Managers' Index）即采購經理指數，是一套月度發布的、綜合性的經濟監測指標體系，通過對采購經理的月度調查匯總，得出具體的測算指數，反映國家宏觀經濟的變化趨勢。
通俗的說，PMI衡量一個國家制造業的 “探測器”，是制造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、 雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等八個方面狀況的指數。
如何獲得這些維度的數據呢？其實就是統計局給各家企業發放問卷調查，回收每家企業的數據。另外，PMI分為官方PMI和財新PMI，官方企業樣本為3000+大中型企業，而后者則是調查400+中小企業。
PMI指數是如何構成的？
PMI=訂單×30%+生產×25%+雇員×20%+配送×15%+存貨×10%
制造業PMI是由5個擴散指數（分類指數）加權計算而成。5個分類指數及其權數是依據其對經濟的先行影響程度確定的。
具體包括：新訂單指數，權數為30%；生產指數，權數為25%；從業人員指數，權數為20%；供應商配送時間指數，權數為15%；原材料庫存指數，權數為10%。其中，供應商配送時間指數為逆指數，在合成制造業PMI指數時進行反向運算。每項指標反映了商業活動的現實情況，綜合指數則能夠反映出制造業或服務業的整體增長或衰退。
PMI指數50%為榮枯分水線，大于50%表示經濟上升，反之則趨向下降。PMI若略大于50%，說明經濟在緩慢前進，PMI略小于50%，說明經濟在慢慢走向衰退。
02
如何解讀PMI
解讀PMI關鍵在于尋找經濟運行的趨勢以及經濟運行的拐點，提前預期經濟的短期情況，從而進行投資的指導與操作。
· 關注趨勢
若PMI 從高位滑落（由50以上向50以下），說明宏觀經濟的趨勢較差，企業的經營活動在逐漸減弱，會形成較大的估值壓力；若PMI從50以下持續高走，且每月的數據及趨勢都很好，那么市場就會給相關的商品更高的需求預期，給出更高的估值水平，從而判斷近期的行情趨勢。
· 關注拐點
關注經濟變化的拐點能夠對現行經濟趨勢進行有效的把握。由于PMI的高頻與定時特征，結合社融，房地產以及汽車等相關數據，就能夠在一定程度上判斷經濟可能出現的拐點。向上或者向下的拐點對大宗商品影響較大，中國作為全球主要大宗商品的消費國，需要尤為關注PMI指數的拐點信息。
· 選擇資產配置
當我們知道PMI數據后，就可以利用宏觀經濟的趨勢，再通過“美林投資時鐘”來選擇資產配置方向。
例如，9月制造業PMI為49.6%，從美林時鐘上看，現在進入滯脹期，向衰退期過渡。謹慎投資是第一要務，投資配置就是現金>大宗商品/債券>股票。
03
如何用PMI看當前經濟形勢
2021 年 9 月 30 日，國家統計局公布 9 月 PMI 數據，制造業 PMI 49.6%， 前值 50.1%；非制造業 PMI 53.2%，前值 47.5%。
9月制造業PMI自2020年3月以來首次跌破榮枯線水平。非制造業的PMI環比回升5.7個百分點。制造業PMI為什么會向下跌破榮枯線水平？PMI分項數據又透露出什么信號呢？我們就來用9月的PMI數據來舉例分析一下。
1，9月PMI跌破榮枯線主要是受生產端的拖累。
①“能耗雙控”
因為前期能耗超標，9月以來多地加強了對高能耗企業的調控力度。對生產端的調控也就使得生產指數成為9月PMI數據的主要拖累項。9月PMI生產指數回落1.4個百分點為49.5%，創下了近10年來的同期最低。
②生產端減速
生產端減速使得國內進口需求與采購需求回落，PMI進口指數回落1.5個百分點，為46.8%；采購量指數回落0.6個百分點，為49.7%。
③原材料價格上漲
生產端的走弱也進一步推高了原材料價格。現在隨著多地開始限產限電，相關大宗商品的產能再度被動壓縮，而需求的回落又慢于供給的回落。供需錯位下，水泥、動力煤等大宗商品價格持續上漲。
2，其他分項數據表面內需走弱，居民消費意愿不足
再來看國內需求，文旅部數據顯示，國慶假期全國國內旅游出游5.15億人次，按可比口徑同比減少1.5%，恢復至疫前同期的70.1%。實現國內旅游收入3890.61億元，同比減少4.7%，恢復至疫前同期的59.9%。
①零星疫情、居民收入增長緩慢等因素
而從消費數據來看，9月部分地區疫情零星反復對居民消費造成的負面影響依舊存在，主要城市地鐵出行人數在9月尚未恢復到疫情前水平，同時電影票房、乘用車銷售量（汽車缺芯）等數據也顯示國內消費在9月依舊比較疲軟。
從數據上看，9月服務業商務活動指數上行7.2個百分點為52.4%，這主要是因為8月份疫情對國內服務業產生了明顯的負面沖擊，使得8月數據偏低。PMI作為環比指標，在國內疫情得到控制之后，環比自然會明顯改善。但是對比來看，服務業PMI依舊低于2017年以來的同期水平，服務業還有待進一步改善。
②9月房地產投資繼續下行
受監管、房企違約消息擴散等因素的影響，9月房地產銷售疲軟，在監管趨嚴、銷售回落的時候，房企投資也開始謹慎，比如近期廣州、杭州、重慶等多地出現了土地流拍現象。“低溢價，高流拍”現象也預示著房地產投資后續會繼續下滑。
總的來說，生產受限、需求回落是導致PMI數據下跌的核心原因。通過PMI數據來看目前中國經濟下行壓力依舊較大，而結構性通脹短期內也很難得到明顯的緩解。
04
PMI如何影響股市
PMI指數雖然對股市本身雖然沒有直接影響，但是它反映的是宏觀經濟整體的運行情況，是我們觀察宏觀經濟的一個重要指標，必然影響股市參與者對經濟、大盤整體的預期。
PMI指數每月發布一次，一般于每月1號發布上個月的PMI指數。PMI數據公布前，人們都會有預期的，比如上個月是PMI數值是52.5，這個月如果預期是52，但實際公布的數據是51.5，那么低于預期，就會引發對經濟數據的擔憂，近而影響大盤走勢;如果預期是52，實際上52.3，那么就會好于預期，對大盤產生正面影響。
因此，在股市中，PMI指數我們不能單獨的拿出來分析，要結合兩點，一是預期，二是趨勢。總結如下：
預期影響：當PMI數值高于預期，利好股市。當PMI數值低于預期，利空股市。
榮枯線影響：當PMI數值大于50時，說明經濟在發展和擴張，利好股市。當PMI數值小于50時，說明經濟在衰退和蕭條，利空股市。但如果過往數月一直維持在48左右，那么，當下值是49，雖然低于榮枯線，但也證明經濟在復蘇，屬于利好。
