每次下跌，有抄底的，有割肉的，同一支股票，空方和多方有不同的判斷。166的五糧液，多方像撿了寶貝，空方還在等90的價格，這個在各種論壇的留言都能看到。
關于如何去評價股票的價值，有很多方法，現金流折現、市盈率、市銷率、市凈率等等。還有很多復雜的公式，相關的書籍沒有幾百本，幾十本也有。大家各種方法都想去看去用，結果看著都對，用著都錯。
比如段永平說巴菲特用的就是現金流折現，就是在企業續存期間創造的現金流總和，很多書籍也進行了舉例。芒格說，從沒看巴菲特用計算器算過。就這個定義，企業續存期間就根本沒辦法量化。另外就是創造現金流的數額，這個估計連企業的負責人也算不出來未來幾年的利潤。
所以價值投資理論就成了看著對，去做都錯，都有點成玄學了。其實價值投資看上去很簡單，關鍵是對企業的了解，及企業未來的走向做判斷。買股票就是買企業未來的預期，門檻就在這里。
我們在經營企業過程中，會遇到很多復雜的問題，普通人看上去沒有頭緒。但再復雜的事情最后的核心因素也就這么一兩條。比如我們食品飲料企業面對復雜的競爭，要成長，核心是什么。最后的核心還是在于團隊和渠道，品牌在企業初始都不是最核心的。
快消品要賣得好，就必須要有更多的網點。產品其實不是核心，食品飲料是成熟技術，沒有什么很高的門檻。比如紅牛國內90%的飲料生產廠都能生產出來，但只有紅牛能賣到200億。靠得是什么，是它全國上百萬的銷售網點，幾千名經銷商。
這個就是渠道，那是不是很簡單了。我就建立團隊，搞上萬人團隊，去建設幾十萬個網點。巴菲特也說過凡是能用錢來解決的都不是核心競爭力或者說護城河。其實康師傅、統一、伊利這些大的企業在于如果管理好這上萬名的業務，管理好這幾十萬家網點。
按區域渠道分核心商圈、二級城市商圈，三四級城市，每個城市的分級不同，業務架設不同。比如核心商圈主要是廠家業務直接控制終端，三四線城市主要依靠經銷商渠道、人員，架設合適人員做管理。
具體的渠道又分傳統渠道、現代渠道、電商渠道。電商渠道又分B2C，B2B等等，每個渠道的價格，促銷方式，人員要求不同。我只是順便說說，這個我寫本書也說不完。所以我在寫企業的未來成長主要要談他銷售人員的數量，數量不增加，按照中國渠道的復雜度，業績是根本不可能快速成長的。
說了一大堆，就是說很多復雜的事情，你要去抓核心，食品飲料的企業的核心就是團隊的建設，有了團隊就有更多的渠道服務，業績才會成長。
回到我們今天的主題，復雜的股票估值，最簡單的最核心的因素是什么？價值投資最基本的理論就是買股票就是買企業，企業上市以后，變成股票了。有了市盈率，每天可以交易，我們就容易被表現影響我們看清本質。
我喜歡把復雜的事情簡單化，既然投資股票就是投資企業。如果有人叫你投資一個項目，我們暫時假設100萬投資，為好計算假設你100%的股權。生意項目給你介紹完，邏輯也可行，生意人第一看重的是投資回報率大概是多少。什么現在先投入，后面再拉風投燒錢的模式我們不討論。
我接觸的都是做實體的，大多是先求不敗。買房子也好，投資一個賓館也好，一個工廠也好，基本就是看投資回報率。你給他說，今年不賺錢，明年不賺錢，以后會賺錢，大多數人是不會投這個項目的。
一算賬，投入100萬，利潤大約20萬，心里一算，有20%回報，項目其他沒啥，人也可靠，基本覺得是個不錯的生意。一算10%回報，就會打個嘀咕，現在民間比較靠譜的融資也在1分的利息，不是很好的生意肯定不會投。如果算到一年賺個2-3萬，3-5萬，多半不會投這個生意。
那這些投資判斷的依據是什么，就是無風險收益。什么是無風險收益，就是你投資國債、甚至是定期大約在3%-4%. 也就是我投資最低收益要在4%以上才劃算，這個基本是無風險的。投資任何項目，都是相對于無風險利率，什么都不做都有4%左右收益，如果投資風險更高的股票、實業等，低于這個是不會投的。
在做消費品經銷商，有些一線產品年利潤率就在2%-3%。很多時候你和老板談，都說不賺錢，利潤太低，還當不了存銀行。但他們還是不遺余力的接受廠家壓迫，掙這個微薄的利潤。但這種生意主要靠周轉，一線產品好賣，一個月資金周轉幾輪。
如果500萬能周轉出年銷售2000萬的銷售額，即便是2-4%個點利潤，也有40-80萬利潤。還是在開支完所有成本的凈利潤，如果用年收益來算，其實投入500萬，年40-80萬利潤，有5%-8%的收益，還是很不錯。一線產品風險不大，產品隨時可以變現，而且一線雖然不賺錢，但能帶來很多渠道，可以植入利潤更高的二線三四線產品。
這就是真實的賺錢邏輯，靠資金的周轉來賺錢。再說一個我們真實的案例，我們在外面投資了一個項目，其實是一個工廠，年有20%的回報。既然是對外投資，就有種種的不如意，但都不影響大局。有合伙人就說，干脆賣給其他人，把本金收回來。
如果這么干，我們把這現金收回來，收回來無非就說公司內部做分紅處理。分紅處理后分到各位股東，各位股東如果沒有超過20%的收益，這個錢其實在我們手里收益并不好。不知道大家懂這個邏輯不，金錢用不眠，資金永遠要去找好的標的，現金其實不是最好的模式。
懂了這個就知道很多投資人，有多余的現金，覺得沒有很好的股票標的，也會把現金投在低估的指數基金。
現金長期是會變負的，這個我就不科普了，現金永遠要去找收益更高的標的。這就是為什么富豪榜排在前面的始終是投資實業的，房產的，股票的，這些都是優質的資產，資金在里面會得到復利性的增長。
但同時要提醒，對于不懂和不清楚這種資產的小白。亂投資就是噩夢，對于不懂的人最安全的就是現金。網上也有一種聲音就是現金為王，富二代去投什么資，創什么業。該吃吃，該花花，你能花多少錢。反而是亂創業的把家敗了，不懂不做，這個也是誠懇的建議。
上面我講了兩個基本的邏輯，第一是金錢無眠，金錢永遠要去找合適的投資標的。第二是以無風險收益為參考或者說為標尺。投資標的收益肯定要大于無風險收益才有投資價值。
這兩個基本邏輯，我們在投資實體的時候，肯定都很容易判斷。但到了股市，馬上就變了。股市有兩個概念是不同于實體投資，一個是股價，一個市盈率。如果線下投資實體，100萬的資本，10萬一股，就是10股，1萬一股就是100股。這個也很簡單，大多情況沒有人溢價喊你買，都是按凈資產或者所有者權益來核算。
然后你看看每年的利潤情況，分紅情況，馬上可以判斷可不可以投資。但到了股市、股價是每股收益乘予市盈率，這個就需要判斷是貴還是便宜。市盈率就是市場情緒，有的市盈率高達幾十甚至上百倍。
1除以市盈率，大概就是你的投資回報率。假如25倍市盈率，大約是4%投資回報率。10倍市盈率，是10%投資回報率。50倍是2%的投資回報率，100倍是1%的投資回報率，就是按照現在的收益，你買入股票大約需要100年才能收回你的投資。
這樣看，100倍市盈率是不是很瘋狂，但事實中，這種股票很多人去追逐。這個被稱為打著火把沖過炸藥庫，追逐高市盈率然后獲利，我暫時沒看到有合理的理論支持，也沒看到一本書介紹這種買入高市盈率獲利的經過市場長期驗證的理論。
這個不在我能力范圍內，說了這么一通。就是到了股市，很多東西反而變復雜了，我們有不有很簡單的方法來判斷股票現在便宜還是貴。
既然買股票就是買企業，那我們用最樸素的理論來看看現在市面上的股票的價格如何。按實體的投資邏輯，就是我多少錢買入這個資產，我能獲得多少收益，這個很簡單吧。
最近股票也跌了幾天了，我們簡單羅列一下現在的一些熱門股票，簡單做個判斷。利潤我們就按最新披露的，毛估估，我不喜歡算太精確，很便宜和很貴大概率一眼可見。
就先看我們經常說的幾個企業，先來白酒茅臺，截止上周五。茅臺股價1707.79元，市值2.1萬億，市盈率在42.79（數據都為同花順）。我們買茅臺是買入茅臺12.56億股的其中一部分。現在假設全部買入需要2.1萬億，2021年業績預告是520億利潤。2.1萬億買入，每年能給你創造520億利潤，大約2.4%的年回報。我們今天都不做業績的預估，那個是股票投資最大的門檻，我們只做靜態的，多比較幾只大家就清楚了。
五糧液市值6517億，年利潤233億，大約3.5%回報。然后萬科2028億，三季度166億，大約8%回報，如果能恢復去年利潤這個就很夸張了。花2000億買入，每年賺400億的企業不知道你覺得如何。
還有跌得很厲害的格力，1908億市值，今年三季度156億，8%左右，如何恢復到去年221億利潤，年11%回報。再來看最近跌得一塌糊涂的騰訊，市值3.7萬億，利潤三季度1299億，3.5%左右。
再來看看食品飲料板塊，一直比較低估的養元現在299億，2021年利潤21.11億，7%左右。百潤277億市值，利潤5.6億，2%左右。李子園市值70億，利潤2.6億，3.7%左右。伊利市值2419億，利潤80億左右，3.3%的一個回報。雙匯897億，利潤40億左右，回報4.4%左右。有友食品市值41億，利潤約在1.8億，約4.5%的回報。
另外再看看前段時間估值都比較高的企業，其中飲料的東鵬飲料，市值589億，利潤11.93億，大約2%左右。金龍魚市值2687億，利潤40億，1.4%左右回報。片仔癀1888億市值，利潤24億利潤，1.2%的回報。愛爾眼科1546億，年利潤20億，約1.2%回報。
大致林林總總的羅列了些分析過的，或者比較熱門的企業。我們排除市盈率，企業未來的業績成長情況。就這次股價大規模下跌后，如果你買下這些企業，這些企業每年能給你多少真金白銀的利潤。
現在回報最高的是格力，8%左右回報，其次是萬科，在被打壓很厲害的情況，就按現在腰斬的利潤166億，也有8%的回報，也就是大約賺的錢12年收回本金。像片仔癀、愛爾眼科這種靠利潤約80年收回成本。
這個就是按最樸素的投資角度去看，呈現在你眼前的就是這個結果。但股價是基于未來的成長，對于萬科和格力大家普遍不看好，分別給予了5和8左右的市盈率。門檻就在于你對這兩個企業未來發展的判斷，房地產還會繼續得到發展，萬科將在這輪洗牌中獲得足夠多的市場份額，格力也將在這次轉型中未來持續盈利或者有更好的發展。
這個投資的邏輯是拋開市盈率，從企業的經營和利潤的成長角度去看。投資大概有兩種不同的投資體系，一種是追蹤市場參與者心理變化，捕捉市盈率從高到低，或者到更高的股價變動。另外一種體系是分享企業成長，尋找每股收益從低到高，或者更高的收益。
那企業回報是市盈率變化更重要，還是企業利潤增長更重要。指數基金投資大師約翰·博格在普林斯頓大學期間致力于研究這個問題，1951年在自己畢業論文《投資公司的經濟角色》里，分析統計了美國股市的回報來源。
他將導致股價變動的因素，劃分為市盈率導致的投機回報和企業凈利潤增長的實業回報兩種，將實業回報分拆為分紅和利潤增長兩部分。得到的最終結論是：股市回報主要來源于實業回報，長期視角看投機回報微不足道，且相當不穩定。
上面的文字和下面的圖片來源于老唐的《手把手教你讀財報》利潤篇。
就標普500指數110年內實現了年化9.1%的投資回報率，相當于1900年的1美元變成2009年的14478美元。其中8.8%回報源于實業，0.3%回報源于市盈率提升。
這段話再次印證了買股票即買企業，最終你的回報和實業的利潤是一致的，市盈率在長期來看影響有限。那我們從實業投資的角度，比較企業的利潤和現在的買價，是可以一眼看出企業現在貴還是便宜。
這次下跌，我們看很多企業利潤回報都跌在4%左右，就是到了我們覺得的合理區間，個別的票跌到了8%的回報，到了便宜的區間。每次下跌，都是機會，你可以投資的標的越來越多了。
我們看到了核心，用實業的眼光去判斷一家企業是否便宜。但股票是買的未來，即便是現在8%的回報是否能得到延續，比如萬科如果未來能恢復到400億的利潤，你這筆投資的回報會在未來每年給你創造20%的利潤收益，如果利潤成長，市盈率必然成長，就是所謂的戴維斯雙擊。
開始寫文章我是想讀者對什么感興趣，現在每篇文章都是記錄我的一個思考過程，不一定對，你們可以在各種渠道給我留言，我們一起探討。用這個方法判斷胖瘦是比較簡單的，一眼可見的便宜或者一眼可見的貴。但這個人是因為生病瘦，還是鍛煉多，體脂低很瘦，就需要你更了解他。也許是個病人，跑不了幾步就倒下了，也許是個專業的長跑運動員，能帶你跑得更遠，給你創造更多的利潤！
文中涉及個股，都為個人思考所用，不做投資建議，切記！
