經濟機器是怎樣運行的 - 雷·達利奧（Ray Dalio）
經濟機器是怎樣運行的 - 雷·達利奧（Ray Dalio）
經濟雖然看起來復雜，但是是以簡單和機械的方式運行，經濟有幾個簡單的零部件和無數次重復的簡單交易組成。這些交易，首先是由人的天性所驅動，因而形成三股主要的經濟動力：
• 生產率的提高
• 短期債務周期
• 長期債務周期
下面我們介紹一下這三股動力并介紹如何把它們組合在一起，得出一個良好的模型，便于我們跟蹤經濟走勢并理解當前正在發生的事情
我們先來說最簡單的部分
交易
經濟不過是無數交易的總和，而交易是一件非常簡單的事情。交易時刻都在發生，你每次買東西都是在進行一筆交易，在每次交易中，買方使用貨幣或信用向賣方交換商品、服務或金融資產，信用在使用時和貨幣一樣，因此把花費的貨幣和信用加在一起就可以得出支出總額
支出總額是經濟的驅動力，如果用支出總額除以銷量就得出價格，就是這么簡單，這就是交易。交易是經濟機器的最基本零件，所有的經濟周期和動力都是交易造成的，所以理解了交易，就理解了整個經濟，一個市場由買賣同一種商品的所有買方和賣方組成，例如小麥市場，汽車市場，股票市場和千百萬種其他市場，經濟就是由所有市場內的全部交易構成。
把全部市場的總支出和銷量加在一起就得到了，了解經濟運行所需要的全部信息。個人、企業、銀行和政府都在以上述方式從事交易 ，用貨幣和信用交換商品和金融資產。政府是最大的買方和賣方。而政府由兩個組成部分
- 收稅的是中央政府
- 花錢的是中央銀行
央行控制著經濟中的貨幣和信貸數量，因此不同于其他買方和賣方。央行通過影響利率和發行更多的貨幣來實行這種控制，我們在下面會看到，正因如此，央行在信貸流通中發揮了重要作用
信貸
信貸
信貸是經濟中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分。它之所以最重要，是因為它是經濟中最大且最為變幻莫測的一部分，貸款人和借款人與在市場中進行交易的買方和賣方沒有兩樣，通常
• 貸款人希望自己的錢生出更多的錢
• 而借款人則想購買當前無法負擔的某種東西，比如房子，汽車，或是進行投資，比如開辦企業
借貸可以同時滿足貸款人和借款人的需要，借款人保證償還借款成為本金，并支付額外的款額成為利息，利率高時借貸會減少，因為貸款變得昂貴，當利率低時借貸就會增加，因為貸款變得便宜，如果借款人保證償還債務而且貸款人相信這一承諾，信貸就產生了，任何兩個人都可以通過協定憑空創造出信貸 , 信貸看似簡單，實則復雜，因為信貸還有其他名稱，信貸一旦產生，立即成為債務 ,債務是貸款人的資產，是借款人的負債，等到借款人今后償還了貸款并支付了利息，這些資產和負債將消失，交易得以完成。
那么為什么信貸如此重要？
這是因為借款人一旦獲得信貸 ，便可以增加自己的支出，
不要忘記，支出是經濟的驅動力，這是因為一個人的支出是另一個人的收入，
想想看，你每花一塊錢另一個人就掙了一塊錢，而你每掙一塊錢必定有別人花了一塊錢，所以你花的越多，別人掙的就越多，如果某人的收入增加，其信用度就會提高，
貸款人就更愿意把錢借給他，信用良好的借款人具備兩個條件，償還能力，和抵押物，收入債務比率高的借款人就具備償還能力，如果無法償還，借款人還可以用有價值可以出售的資產作為抵押物，這樣，貸款人可以放心地把錢借給他們，所以收入增加使得借貸也增加，從而能夠增加支出 ，由于一個人的支出是另一個人的收入，這就導致借貸進一步增加，并不斷循環，這一自我驅動的模式導致經濟增長，也正是因為如此，才產生了經濟周期
在一項交易中，為了獲得某樣東西 ，你必須付出另一樣東西，長期來看，你得到多少取決于你生產多少，我們的知識會隨著時間增多，知識的積累會提高我們的生活水平，我們將此稱為生產率的提高，一個善于創新和勤奮的人，相比那些自滿和懶惰的人，更快地提高生產率和生活水平。但在短期內不一定能體現出來
經濟周期
生產率在長期內最關鍵，但信貸在短期內最重要
這是因為生產率的提高不會劇烈波動，因此不是經濟起伏的一個重要動力，但是債務是這種動力，因為我們能夠通過借債讓消費超過產出，但是在還債時不得不讓消費低于產出，債務量的波動有兩大周期，其中一個周期持續大約五年至八年，另一個持續大約75年至100年，大部分人雖然能夠感受到波動，但由于離波動太近每天每周都身臨其境，通常不認為這是周期。
我們將在本章主要考察這三股動力，并觀察它們如何相互作用，以及它們在日常經濟中的表現。
如上所述，經濟的上下起伏不是取決于人們多么善于創新和勤奮工作，而是主要看信貸的總量，我們先想象一個沒有信貸的經濟運行
在這樣的經濟運行中，增加支出的唯一辦法是增加收入，因此需要提高生產率和工作量 ，提高生產率是經濟增長的唯一途徑，由于我的支出是另一個人的收入，當我或者另一個人提高生產率的時候，經濟就會增長，我們如果觀察各種交易并加以總結，就會發現一條類似于生產力增長軌跡的漸近線，但是由于我們借債，于是產生了周期，原因并不是任何法規，而是人的天性和信貸的運作方式。
借債不過是提前消費，為了購買現在買不起的東西。 你的支出必然超過收入，因此你需要借錢。實質上是向未來的自己借錢。你給自己設定了一個未來的時間，到那個時候，你的支出必須少于收入，以便償還債務。
這樣就馬上形成了一個周期。
通常一旦你借錢就制造了一個周期，對于個人是這樣，對于整個經濟運行也是這樣，這就是為什么必須理解信貸，因為信貸觸發的一系列和可以預料的將在未來發生的事件
這就是信貸不同于貨幣的地方。
完成交易需要使用貨幣，當你在酒吧用現金買一瓶啤酒時，交易立即完成。但是如果你用信用來買一瓶啤酒比如賒賬，你相當于承諾今后為這瓶啤酒付錢，你和酒吧一起創造了一筆資產和一筆負債，你們憑空制造出了信貸，只有在你今后償還了這筆賒賬之后，上述資產和負債才會消失，債務才會還清才會了結。
現實生活中大部分的錢實際上是信貸，美國國內的信貸總額大約為50萬億美元，而貨幣總額只有大約3萬億美元
不要忘記在沒有信貸的經濟社會中，增加支出的唯一辦法是增加生產，但是在有信貸的經濟運行中，還可以通過借債來增加支出，因此有信貸的經濟運行能增加支出，使得收入的增長速度在短期內超過生產率的增長，但在長期內，并非如此
但是不要誤解我的意思，信貸不一定是壞事，只是會導致周期性變化，信貸如果造成超過償還能力就是不良信貸，但是，信貸如果高效率地分配資源和產生收入讓你能償還債務，就是良性信貸，例如你借錢買一臺大彩電，電視機不會帶來任何收入讓你償還債務，但是你如果借錢買一臺拖拉機，用它來收獲更多的莊稼賺更多的錢，你就能夠償還債務，提高生活水平。
在有信貸的經濟運行中，我們可以跟蹤各種交易，觀察信貸如何帶來經濟增長。
我舉個例子，假設你每年掙十萬美元，沒有任何債務你有不錯的信用可以借一萬美元，比如用信用卡借，因此你每年可以花十一萬美元，即使你的收入只有十萬美元，由于你的支出是別人的收入，另一個人因此掙了十一萬美元，這個掙了十一萬美元的人如果沒有任何債務可以借1.1萬美元，他可以消費12.1萬美元，即使他的年收入只有十一萬美元，由于他的支出是另一個人的收入，而我們通過跟蹤各種交易，可以看到這個過程不斷自我強化。
但不要忘記，借債形成的周期，周期會上升，最終也會下降，下面我們談談
短期債務周期
隨著經濟活動的增加，出現了擴張，這是短期債務周期的第一階段，支出繼續增加，價格開始上漲，原因是，導致支出增加的是信貸，而信貸可以即刻憑空產生，如果支出和收入的增長速度超過所出售商品的生產速度，價格就會上漲，我們把價格的上漲稱為
通貨膨脹
央行不希望通貨膨脹過高，因為這會導致許多問題，央行在看到價格上漲時就會提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢的人會減少，同時，現有的債務成本也會上升，就等于你每個月的信用卡還款額會增加，由于人們減少借債還款額度增長，剩下來用于支出的金額將減少，因此支出速度放慢，而由于一個人的支出是另一個人的收入，環環相扣，人們的收入將下降。
由于支出減少價格將下跌，我們稱之為
通貨緊縮
經濟活動減少，經濟活動進入衰退，如果衰退過于嚴重而且通貨膨脹不再成為問題，央行將降低利率使經濟活動重新加速
隨著利率降低償債成本下降，借債和支出增加，出現另一次經濟擴張。
可見經濟像機器一樣運行。
在短期債務周期中，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿，如果信貸易于獲得，經濟就會擴張，如果信貸不易獲得，經濟就會衰退。
請注意，這個周期主要由央行控制，短期債務周期通常持續五至八年，在幾十年里不斷重復，但是請注意，在每個周期的低谷和高峰后經濟增長和債務都超過了前一個周期，為什么會這樣呢？
這是人促成的，人具有借更多錢和花更多錢的傾向而不喜歡償還債務，這是人的天性
因此在長期內，債務增加的速度超過收入，從而形成
長期債務周期
盡管人們的債務增加，但貸款人會提供更寬松的信貸條件，這是為什么？這是因為大家都以為形勢一片大好，人們只注意最近出現的情況，最近的情況是什么呢？
收入一直在增加，資產價值不斷上升，股票市場欣欣向榮，現在是
“繁榮時期”
用借來的錢購買商品服務和金融資產很劃算，當他們過度消費時泡沫便產生了，因此，盡管債務一直在增加，收入也以相近的速度增加從而抵消了債務
我們把債務和收入的比率稱為債務負擔，只要收入繼續上升債務負擔就可以承受，與此同時資產價值不斷上升，人們大量借錢來購買資產，因為投資促使資產價格日益升高，人們感覺自己
“很富有”
因此盡管積累了大量債務，收入和資產價值的上升幫助借貸人在長期內保持良好的信用度，但是這種情況顯然無法永久地持續下去，也確實沒有持續下去
幾十年來，債務負擔緩慢增加促使償債成本越來越高，到了一定的時候，償債成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出，由于一個人的支出是另一個人的收入 ，收入開始下降，人們的信用開始降低致使信貸減少，償債成本繼續增加使得支出進一步減少
周期開始逆轉
這時達到長期債務的頂峰，債務負擔變得過重，美國歐洲和世界上很多其他地區在2008年即發生了這一情況，日本在1989年和美國1929年因同樣原因發生了這一情況，現在，經濟進入
去杠桿化時期
在去杠桿化過程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產價格下跌，銀行發生擠兌，股票市場暴跌，社會緊張加劇，整個過程開始下滑并形成惡性循環
隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無法借到足夠的錢來償還債務，借款人極力填補這個窟窿不得不出售資產，在支出下降的同時，出售熱潮使市場充斥待售資產
這時股票市場暴跌，不動產市場一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產價格下跌，借款人能夠提供的抵押物的價值下降，就進一步降低了借款人的信用，人們覺得自己
“很窮”
信貸迅速消失，支出減少，收入減少，財富減少，信貸減少，借債等等隨之減少，這是一個惡性循環，它看起來與衰退相似，但不同之處是無法通過降低利率來換回局面，在衰退中可以通過降低利率來刺激借貸，但是在去杠桿化過程中，由于利率已經很低接近零，從而喪失刺激功能因此降低利率不起作用，美國國內的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到零，在2008年也是如此，衰退與去杠桿化之間的區別在于，在去杠桿化的過程中借款人的債務負擔變得過重，無法通過降低利率來減輕，貸款人意識到債務過于龐大根本無法足額償還。借款人失去了償債能力其抵押物失去價值，他們覺得受到債務的極大傷害不想再介入更多債務，貸款人停止放貸借款人停止借貸，整個經濟體和人一樣都失去了信用度
那么應該怎樣應對去杠桿化
問題在于債務負擔過重必須減輕，為此可以采用四種辦法
一、個人企業和政府削減支出
二、通過債務違約和重組來減少債務
三、財富再分配將財富從富人轉給窮人
四、最后央行發行更多貨幣
這四種辦法被用于信貸歷史上的每一個去杠桿化過程，如美國1930年代、英國1950年代、日本1990年代、西班牙和意大利2010年代。
通常第一個措施是削減支出、我們剛才看到個人企業銀行和政府都勒緊褲腰帶削減支出，從而能夠減少債務、我們經常把這稱為緊縮，當借款人不再借入新的債務并開始減少舊債務的時候，你會以為債務負擔會減輕、但情況正好相反
支出減少了，而一個人的支出是另一個人的收入，這就導致收入下降。收入下降速度超過還債的速度因此債務負擔實際上更為沉重，我們已經看到這種削減支出的做法引起通貨緊縮，令人痛苦。企業不得不削減成本，工作機會減少失業率上升。
這導致下一個步驟，即必須減少債務，很多借款人無法償還貸款，而借款人的債務是貸款人的資產，如果借款人不償還銀行貸款，人們會擔心銀行無法返還其存款，因此紛紛從銀行取出存款，銀行受到擠兌而個人企業和銀行出現債務違約。
這種嚴重的經濟收縮就是蕭條。
蕭條的一個主要特征是，人們發現他們原來屬于自己的財富中有很大一部分實際上并不存在，我們再一次以酒吧為例，當你用賒賬的辦法買一瓶啤酒時，是在承諾今后償還酒吧的賒賬，你的承諾成為酒吧的一項資產，但是你不兌現承諾不償還酒吧的賒賬，實際上是債務違約。那么酒吧的這項資產實際上一文不值。它實際上消失了。很多貸款人不希望自己的資產消失，同意債務重組，債務重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長或利率低于當初商定的水平，無論如何合約被破壞結果是債務減少，貸款人希望多少收回一些貸款這強過血本無歸
債務重組，讓債務消失，但由于它導致收入和資產價值以更快的速度消失，債務負擔繼續日趨沉重。
削減債務與減少支出一樣令人痛苦和導致通貨緊縮
所有這些都對中央政府產生影響，因為收入降低和就業減少意味著政府對稅收減少，于此同時由于失業率上升，中央政府需要增加支出，很多失業者儲蓄不足，需要政府的財務資助，此外政府制定刺激計劃和增加支出以彌補經濟活動的減少
在去杠桿化的過程中，政府的預算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收，你在新聞中所聽到的預算赤字正是這種情況
政府必須加稅或者舉債以填補赤字，但是在收入下降和很多人失業的時候，應該向誰融資呢？
富人
由于政府需要更多的錢而且大量財富集中在少數人的手中，政府自然而然地增加對富人的增稅以幫助經濟中的財富再分配，把財富從富人那里轉給窮人，正在困苦當中的窮人開始怨恨富人，承受經濟疲弱資產貶值和增稅壓力的富人開始怨恨窮人，如果蕭條繼續下去就會爆發社會動蕩，不僅國家內部的緊張加劇，而且國家之間也會這樣，債務國和債權國之間尤其如此，這種形式可以導致政治變革有時是極端的變革。
1930年這種局勢導致希特勒掌權，歐洲爆發戰爭和美國的大蕭條，要求采取行動來結束蕭條的壓力越來越大。
不要忘記，人們心目中的貨幣實際上大部分是信貸，因此信貸一旦消失，人們的錢會不夠花。人們迫切需要錢而你一定記得誰可以發行貨幣
中央銀行可以
央行已經把利率降低到接近零到水平，現在不得不發行更多貨幣。
發行貨幣與削減支出減少債務和財富再分配不同，會引起通貨膨脹和刺激經濟，
中央銀行不可避免地憑空發行更多貨幣，并使用這些貨幣來購買金融資產和政府債劵，
這種情況發生在美國大蕭條時期，并于2008年再次爆發，當時美國的中央銀行及聯邦儲備委員會增加發行了兩萬多億美元，世界各地能夠這樣做的其他央行也增發了很多貨幣，央行通過用這些貨幣購買金融資產，幫助推升了資產價格，從而提高了人們的信用，
但是這僅僅有助于那些擁有金融資產的人，你看央行可以發行貨幣，但是只能購買金融資產，而另一方面中央政府可以購買商品和服務，可以向人民送錢但是無法印鈔票，因此為了刺激經濟央行和政府必須合作，央行通過購買政府債劵其實是把錢借給政府，使其能夠運行赤字預算，并通過刺激計劃和失業救濟金來增加購買商品和服務的支出，
這增加了人們的收入也增加了政府的債務，但是這個辦法將降低經濟中的總債務負擔，這是一個風險很大的時刻，決策者需要平衡考慮降低債務負擔的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法，以便保持穩定，如果取成適當的平衡就可以帶來和諧的去杠桿化
所以說去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的
怎樣才能實現和諧的去杠桿化
盡管去杠桿化是很難的，但以盡可能好的辦法來處理艱難的局勢卻是一件好事，這比杠桿化階段大量舉債產生過度失衡現象要好的多
在和諧的去杠桿化過程中債務收入比率下降，經濟實際上是正增長
同時通貨膨脹并不是一個問題，這是通過適當的平衡所取得的，為了取得適當的平衡需要結合削減支出減少債務轉移財富和發行貨幣的辦法，以保持經濟和社會穩定
有人問發行貨幣是否會加劇通貨膨脹
如果增發的貨幣抵消信貸的降幅就不會引發通貨膨脹，不要忘記重要的是支出，每一塊錢的支出無論支付的是貨幣還是信用對價格的影響都是一樣的，央行可以通過增加貨幣發行量來彌補消失的信貸，央行為了扭轉局面不僅需要推動收入的增長，而且需要讓收入的增長率超過所積累債務的利率
這是什么意思？
主要的意思是收入一定要比債務增長得快，例如我們假設有個國家正在經歷去杠桿化，其債務收入比率是100%， 這意味著債務量相當于整個國家一年的收入，
假設這些債務的利率是2%，如果債務以2%的利率速度增加而收入的增長率僅有大約1%，那么債務負擔永遠不會減輕，必須發行更多的貨幣使收入增長率超過利率，然而發行貨幣太容易了而且比其他辦法受歡迎，因此這個辦法可能易于被濫用，關鍵是避免像1920年代去杠桿化的德國那樣發行過多的貨幣，從而導致惡性通貨膨脹
如果決策層取得適當的平衡，去杠桿化過程就不會那樣激烈，經濟增長速度緩慢但債務負擔會下降，這就是和諧的去杠桿化，當收入上升的時候借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會開始恢復貸款，債務負擔終于開始下降，人們可以借到錢就可以增加消費
經濟終于開始恢復增長，長期債務周期從而進入通貨再膨脹階段，去杠桿化過程如果處理不當會非常可怕，但如果處理得當最終將解決問題。
為了使債務負擔下降和經濟活動恢復正常，大約需要十年或更長的時間，因此有失去的十年這種說法。
綜上所述，經濟當然要比這個模式復雜一點，然而把短期債務周期長期債務周期和生產率和生產率增長軌跡結合起來分析，我們會得到一個不錯的模式，可以看清我們在過去和當前的處境以及未來可能的發展方向
最后我希望大家學到三條經驗法則
第一：不要讓債務的增長速度超過收入，因為債務負擔最終會將你壓垮
第二：不要讓收入的增長速度超過生產率，因為這最終將使你失去競爭力。
第三：盡一切努力提高生產率，因為生產率在長期內取得最關鍵的作用。
這就是我給大家也是給決策者們的簡單的建議，大家也許會吃驚地發現，大多數人包括大多數決策者，都沒有對此予以足夠的重視，這個模式對我很有用，希望他也這樣對你們有用。
謝謝大家。
