債券在大類資產中“一枝獨秀”的階段或將過去，處于高位的債市風險正在不斷暴露。
有投資者向財聯社記者爆料稱，某銀行一款“R2”風險的理財產品出現大幅回撤，周跌幅達到28%，一時間引發關注。如何理解這一跌幅？記者就此向業內人士了解，這一跌幅是因為理財產品展示的是年化收益率。簡單說，年化收益率=投資內收益/本金/投資天數×365×100%。比如日開產品某一天跌幅為7bp(即-0.07%)，所顯示的年化收益就是-25.55%。
再例如，某銀行賣的一款理財產品，號稱91天的年化收益率為3.1%，實際購買10萬元，實際收到的利息是10萬*3.1%*91/365=772.88元，而非3100元。相應的，上述28%的周跌幅，實際購買10萬元，也不意味著跌去2.8萬。
盡管基金公司、銀行迅速對此輪債市調整給出解讀，市場并無基本面風險，和歷次債市走熊的高久期高杠桿也有本質區別。但是債市似乎陷入了情緒主導的悲觀中，呈現出“贖回—凈值下跌—贖回”的惡性循環。
財聯社記者了解到，已有基金公司火速去銀行等機買構進行溝通，以便減少贖回壓力帶來的拋售。此外，銀行等機構也通過折讓全部管理費等形式讓利消費者，減少擠兌。
值得一提的是，就在今天，央行進行了1320億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平，加之同日有90億元7天期逆回購到期，實現凈投放1230億元。此舉也被解讀為央行釋放流動性緩解當前市場情緒。
多只中低風險等級理財產品大回撤
隨著資管新規的落地，銀行理財向凈值化轉型，客戶在購買產品時可以看到過往業績，并提示不代表未來收益率。銀行對理財產品風險角度進行劃分，包含R1謹慎型、R2穩健型、R3平衡型、R4進取型以及R5激進型，并對應匹配不同風險偏好的客戶群體。
客戶可以依據自己承擔風險的能力選擇理財產品，盡管不保本，R1和R2對應的風險等級較低，通常情況下，這類產品不會出現虧損本金的情況。同時，以債券等固收打底的底層資產也意味著收益率不會太高，屬于穩健型產品。
自11月14日以來，債市的調整，不少債基、銀行理財都出現了不同程度地凈值回撤。數據顯示，14日當天全市場有1020只中長期債基金、58只可轉債基金和40只短債基金當日凈值跌幅超過0.3%。
銀行理財方面，11月15日，近8000只固收類理財產品中，超過2600凈值下跌，其中不乏R1、R2風險等級產品。
對此，有業內人士向財聯社記者分析，一般而言，R1、R2風險等級同類產品底層資產上，無權益倉位，多數主投債券。如果是投向流動性非常不好的債券，跌起來的確可能比股市還劇烈，原因在于，管理人為了套現，價格會給的較低，導致凈值下跌，而投資者看到凈值大幅下跌會采取贖回的舉動，這會沖擊產品凈值更大幅度的下跌，造成惡性循環。
與上述產品一起傳播的還有某產品無法贖回的截圖，該截圖顯示“抱歉，由于贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。”客戶暫時無法進行贖回。相關截圖的廣泛傳播，無疑加劇了市場的恐慌。
在當前的時間節點上，南京銀行對代銷基金和部分銀行理財階段性暫停贖回也引起市場關注。11日14日，南京銀行公告顯示，基金系統將于2022年11月18日下午15:00至2022年11月20日上午10:00進行升級，系統進行升級期間，在柜面、雙屏、個人網上銀行、手機銀行等所有渠道暫停辦理基金業務，例如：基金簽約、開戶、查詢、認購、申購、贖回、變更分紅交易等。
到了16日，南京銀行再次發布公告，因配合南銀理財系統升級，于11月18日15點30至2022年11月20日17點之間暫停“日日聚鑫”和“日日聚寶”兩款現金理財的所有申購、贖回等服務。并隨后公告，將于11月20日起為兩只理財產品開通快速贖回業務。
已有部分銀行理財折讓管理費
債市的調整不僅讓投資者始料未及，甚至有業內人士指出，“個別產品跌幅比債市大不少，懷疑之前踩雷掩藏，趁著債市跌進行了暴露。”對此，業內分析人士指出，這一觀點更多為情緒的發泄，債基均有第三方托管，組合中底層資產變動會即時顯示，不存在隱藏一說。
誠然，債基或銀行理財產品底層相對復雜，并非像權益產品業績歸因相對簡單，后者大致在季報持倉就能對基金情況一目了然。
對于風險等級較低的產品大跌，單純的投顧“心理按摩”顯然無法說服投資者，從近日多家銀行的公告顯示，已有不少理財產品的管理人單邊折讓了全部管理費。折讓期限不等，也是希望能夠從讓利角度提高持有體驗，減少擠兌式贖回引發更大的恐慌拋售。
踩踏式拋售有望緩解
博時基金指出，此輪調整和歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質區別，而是政策突變容易引發估值面和情緒面的沖擊。
平安基金方面也向財聯社記者表示，債券市場波動主要由以下因素導致，資金面疊加政策面的雙重壓力。
資金面上，11月份以來，資金面持續緊張，隔夜利率逐漸向OMO利率收斂，市場擔憂貨幣政策會逐漸收緊。
政策面上，近期政策明顯向“地產+防疫”不加碼方向傾斜，支持房地產市場等使得市場對于未來經濟走勢的預期發生明顯轉變。
因此，在利空兌現之下，同時伴隨資金緊張與贖回壓力，債市出現明顯拋售行為，產生恐慌式上行。而在這樣的市場環境中，流動性相對更弱的信用債會面臨更大的估值壓力。
多家基金公司表示，短期政策及資金面的沖擊可能接近尾聲，但機構贖回導致的負反饋可能還會持續，債市暫時謹慎。
事實上，在11月14日，債券市場創下6年來最大單日跌幅后，這種余波的威力仍然強大。因贖回壓力較大，從14日開始，固收基金經理們已經疲于應對賣債。
到了16日，十年期國債利收益率仍然上行，日漲幅1.13%，收益率已經上行至2.858%。因市場踩踏出貨的情況仍在繼續，利率向下修復仍有阻力。某基金公司向財聯社記者表示，已經快速與銀行等機構進行溝通，以減輕贖回壓力。
此外，還有分析人士向財聯社記者表示，此番客戶的贖回壓力還不僅僅來源于債市，前三季度公募基金、銀行理財被含權產品收益率整體不理想，已經對客戶造成傷害，對債市變動的快速贖回也是一個預防舉措，最怕出現的“贖回—凈值下跌—贖回”的反饋。
投資者該如何應對？
隨著債市的急跌，不少分析人士也指出，2021年以來持續了兩年的債券牛市或將告一段落。
對于明年債市的走勢，中金固收團隊認為，如果債牛無法延續，則可能呈現利率窄幅震蕩、偏震蕩下行的格局，利率的下行空間可能還要看存款成本下行的幅度。
應對策略上，中金認為需堅持“債持不炒”策略，同時輔以逆向的波段運作。連日的下跌也讓投資者有些沉不住氣，是否該贖回？
有基金投顧建議，中長期看，債市仍存在機會，但亦大概率會伴隨波動。投資者現階段可通過資產配置來平滑理財收益的波動，靈活利用債券資產和權益資產的對沖屬性，降低股債“蹺蹺板”效應，增強資產組合的收益穩定性。
另外也可以關注“固收+”理財，其投資策略主要以債券等固定收益類資產打底，輔以權益類資產增強，能夠有效平抑波動，穿越牛熊。
