“資管新規(guī)”之后，銀行理財產(chǎn)品跨越了凈值化轉(zhuǎn)型這道門檻，但卻迎來了更加嚴峻的挑戰(zhàn)。今年以來，股市、債市出現(xiàn)調(diào)整，銀行理財產(chǎn)品凈值大幅回撤、投資者投訴量激增、贖回潮來襲成為常態(tài)。這也著實給投資者一個“驚嚇”，有不少投資者直呼被“理財刺客”重傷，買理財買出了股票的感覺。
成立至今，理財公司已走過了三年多的發(fā)展路程，在凈值化轉(zhuǎn)型的要求下，對投研能力、風險管理能力、運營管理能力等的要求遠勝于以往。未來理財公司如何提升投研能力、繼續(xù)深耕客戶，依舊有待觀察。
“理財刺客”重傷投資者
“理財504天，我虧了7萬多！”幾天前，楊諾(化名)將到期的理財產(chǎn)品進行了贖回，投資500余天，本金200萬元，不僅沒有盈利，虧損金額竟高達7萬元。一直以來，楊諾就是銀行理財產(chǎn)品的忠實客戶，從最開始接觸產(chǎn)品至今，她的理財之路已經(jīng)走過了三年多的時間。
2018年以前，理財產(chǎn)品是保本保收益的，安全性也高，2018年4月27日“資管新規(guī)”發(fā)布后，資管行業(yè)逐步向“打破剛兌、回歸本源”轉(zhuǎn)型，反應到理財產(chǎn)品上來看，產(chǎn)品的收益和虧損都要投資者自行承擔。雖然這對習慣了“保本保收益”的投資者而言需要適應，但在初入理財市場時，楊諾就深知理財市場的全新變化，做好了風險自擔的準備。
不過，讓她萬萬沒有想到的是，投資一年多以來，虧損的金額已遠超她的心理準備。造成投資者虧損的原因是什么？為何虧損金額如此高？北京商報記者通過調(diào)查還原了事件的整個過程。
2021年7月，楊諾在客戶經(jīng)理的推薦下，購買了來自工銀理財發(fā)行的一款名為“工銀理財·全鑫權(quán)益私銀尊享混合類封閉式理財產(chǎn)品(21HH3832)”(以下簡稱“21HH3832”)，該產(chǎn)品風險評級為PR3級，收益類型為非保本浮動收益，產(chǎn)品成立日為2021年7月6日，產(chǎn)品到期日為2022年11月21日。
投資者提供的“21HH3832”2022年半年報數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品在報告期末的份額凈值為0.9792，資產(chǎn)凈值為888891237.44，報告期內(nèi)年化收益率為－6.73%。對收益表現(xiàn)不佳的原因，在市場情況及產(chǎn)品運作回顧中，工銀理財也做出了解釋，該公司表示，今年1-4月，在國內(nèi)外多種因素交織影響下，股票市場出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整；5-6月，上述因素對市場的影響邊際弱化，市場出現(xiàn)了一定的反彈。
“基于對宏觀面、政策面、資金面、情緒面等多個維度因素的密切跟蹤與分析，結(jié)合大類資產(chǎn)配置模型，及時優(yōu)化資產(chǎn)配置比例，并運用金融工具對沖市場風險，降低產(chǎn)品凈值波動。”工銀理財稱。
談及理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，零壹研究院院長于百程在接受北京商報記者采訪時指出，凈值型理財產(chǎn)品是以凈值形式展示的浮動收益型理財產(chǎn)品，產(chǎn)品所投資產(chǎn)以公允價值計量凈值。銀行理財產(chǎn)品在凈值化轉(zhuǎn)型之后，今年碰上股債雙殺，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大面積破凈，這在以往的銀行理財領域卻未發(fā)生過，引發(fā)了投資者的擔心、失望、質(zhì)疑甚至是投訴和糾紛。
不過，對理財公司的說法，楊諾表示不認可，她認為，造成理財產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度虧損的原因是理財公司資產(chǎn)配置能力不佳。
資產(chǎn)配置引爭議
要探究“理財刺客”背后的真相，就要先了解何為權(quán)益類資產(chǎn)。權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型開放式基金、陽光私募產(chǎn)品、股指期貨等，其中，最為典型的權(quán)益資產(chǎn)是普通股和基金。
而楊諾購買的“21HH3832”產(chǎn)品投向中也配置了權(quán)益類資產(chǎn)。該產(chǎn)品合同信息顯示，“21HH3832”權(quán)益類資產(chǎn)主要為股票型基金、ETF、其他公募基金類以及其他符合監(jiān)管要求的權(quán)益類資產(chǎn)，投資占比為0-35%。
“21HH3832”2021年四季報數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品的資產(chǎn)種類主要有固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、基金類四種，其中固定收益類占比55.17%，權(quán)益類占比為5.94%，主要投向為股票類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類占比為0.01%，公募基金占比為38.87%。
楊諾認為，理財公司資產(chǎn)配置能力不足，長期持有表現(xiàn)不佳的資管計劃，直接導致理財產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損。信披信息顯示，“21HH3832”產(chǎn)品投資資產(chǎn)明細主要為：招商資管恒利1號集合資產(chǎn)管理計劃、中金增利1號集合資產(chǎn)管理計劃、中信貴賓7號－工行、申萬宏源萬利增享1號集合資產(chǎn)管理計劃、活期存款。截至2021年四季度，前兩項資產(chǎn)管理計劃投資占比分別為54.53%、26.3%。
“中金增利1號集合資產(chǎn)管理計劃市場表現(xiàn)并不好，理財公司為什么要長期大比例持有這樣糟糕表現(xiàn)的產(chǎn)品？為什么沒有及時調(diào)整投資策略？”楊諾質(zhì)疑稱。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中金增利1號集合資產(chǎn)管理計劃于2019年7月5日成立，成立以來收益率為8.21%，今年以來(截至11月30日)，收益率為-11.03%，在3463只產(chǎn)品中排名末尾，為3325名。
“在咨詢產(chǎn)品的時候，我向客戶經(jīng)理明確表達，謝絕購買預期收益高但風險也較高的中金等產(chǎn)品?？蛻艚?jīng)理聽了我的需求，向我推介了‘21HH3832’。因為只奔著銀行自營理財產(chǎn)品去，結(jié)果，還是發(fā)現(xiàn)被推介購買的‘21HH3832’中，除了不到5%的活期存款，余下的大比例的資管計劃，都不是銀行理財公司自主自營的。”楊諾回憶稱。
針對“21HH3832”底層資產(chǎn)配置、長期投資“中金增利1號集合資產(chǎn)管理計劃”的原因以及未來如何防范私募或資管計劃中存在的一些風險，北京商報記者向工銀理財發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿，并未得到回復。
一位知情人士表示，一般理財公司會設置SPV(特殊目的的載體)，以SPV為載體投向各類債券、資產(chǎn)管理計劃，這樣操作的原因是單獨管理產(chǎn)品的難度非常大，客戶贖回后還要反復進行操作，設置SPV就比較簡單，一來是集中度不會超標，二來也能有效解決流動贖回問題，產(chǎn)品收益表現(xiàn)比較穩(wěn)定，這也是行業(yè)內(nèi)常見的操作。不過，該人士也提出，目前理財公司投研能力不足確實是一個較大的問題，從投資方面來看，銀行理財對債市投資比較有經(jīng)驗，但權(quán)益類依舊是短板，產(chǎn)品在風控上的能力較差，其實處于“空白地帶”。
投研水平依舊不足
從獲批至開業(yè)，理財公司已經(jīng)走過了三年多的發(fā)展歷程。作為資管市場的“生力軍”，當前，理財公司尚處于探索時期，在投研、運營管理以及與母行的協(xié)調(diào)配合等方面面臨著眾多的問題，權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力和大類資產(chǎn)配置能力也亟須提高。
在理財公司開業(yè)初期，一般將固定收益類產(chǎn)品作為當時的發(fā)行主流，但隨著“資管新規(guī)”以來存量理財壓縮，出于穩(wěn)住規(guī)模、對沖單一市場下跌風險的考慮以及滿足高風險客戶的理財需求，銀行理財權(quán)益市場的投資價值不斷顯現(xiàn)，理財公司對權(quán)益類資產(chǎn)配置的重視程度也越來越高。北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益類理財產(chǎn)品配置方面，部分理財公司也傾向于將優(yōu)先股作為權(quán)益底倉、再配各類公募基金獲取低波動率、穩(wěn)健收益，自主自營的產(chǎn)品配置較為稀缺。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華強調(diào)，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置多元化主要滿足不同投資者風險和收益偏好，隨著權(quán)益類市場高質(zhì)量發(fā)展，理財公司投研能力提升，權(quán)益類資產(chǎn)配置占比還有較大空間。未來理財公司需要加強投研能力建設，提升潛在風險預判。
“做好權(quán)益類資產(chǎn)配置需要理財公司具備較高的投研能力。”一位理財公司人士提醒稱，例如提升對于市場走勢的判斷；風險控制能力能夠合理地控制回撤以及大類資產(chǎn)配置的能力。
在融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平看來，理財公司需要繼續(xù)提升投研水平，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并精細化管理資產(chǎn)組合。同時，加強風險保障機制，防止產(chǎn)品凈值大幅波動；另一方面要完善信息披露，讓客戶全面了解產(chǎn)品的各項信息，在權(quán)益投資方面應放緩步伐，穩(wěn)打穩(wěn)扎。
此外，不可否認的是，與債券等底層資產(chǎn)相比，權(quán)益類資產(chǎn)波動性較強，在市場波動時凈值浮動也較大，因此投資者對權(quán)益類資產(chǎn)的接受度普遍不高，投資者教育做得也不夠“扎實”。在調(diào)查過程中北京商報記者注意到，理財經(jīng)理在初次接觸投資者時，并不會主動推薦配置權(quán)益類資產(chǎn)，更偏愛推薦固定收益類理財產(chǎn)品。
劉銀平直言，之前理財公司對投資者的教育較為淺顯，主要講凈值型理財產(chǎn)品收益波動的原因以及建議投資者長期持有，但并沒有詳細講解理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況，這就導致部分投資者對理財產(chǎn)品的了解不夠全面，產(chǎn)品凈值上升時期問題不大，一旦產(chǎn)品凈值下跌，投資者與理財公司之間容易產(chǎn)生矛盾與糾紛。所以，理財公司在產(chǎn)品宣傳、信息披露、資產(chǎn)配置等方面需要更加深入、細致的講解，投資者購買理財產(chǎn)品尤其是中高風險產(chǎn)品時，理財公司要充分披露產(chǎn)品風險，向投資者推薦風險匹配的理財產(chǎn)品。
北京商報記者 宋亦桐
