量化圈逆天了？ 私募量化在搭公募的“順風(fēng)車(chē)”
華爾街見(jiàn)聞 陳嘉懿
這是一種很新形式的“外包”么？
除去蔣錦志、鄧曉峰、董承非這樣的大佬，私募圈內(nèi)人氣最高的就屬量化機(jī)構(gòu)了。
可不是么？
管理人不凡的出身（海外大型私募）、高精尖的設(shè)備（一房間算力設(shè)備）、復(fù)雜而神秘的投資模型，以及相對(duì)平穩(wěn)、斜斜向右上方延伸的凈值曲線——都顯示著背后機(jī)構(gòu)的能力。
與之相比，它們的公募同行——量化基金要低調(diào)的多：
受交易工具、杠桿倍數(shù)、乃至融資成本的限制，公募量化基金的收益通常更“平穩(wěn)”一些，收費(fèi)也比私募同行低廉的多。
然而，最近出了一個(gè)奇事。
居然有私募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，成為了公募量化產(chǎn)品的重要持有人。
這是一種很復(fù)雜的投資策略？還是一種很新形式的投資“外包”？
私募同行“跟車(chē)”
日前，深圳一只中證500增強(qiáng)策略ETF的上市交易公告書(shū)顯示，截至2023年2月20日，該公募集前十名持有人中，竟然出現(xiàn)了一個(gè)私募同行。
這個(gè)江蘇籍私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，也叫“中證500指數(shù)增強(qiáng)（1號(hào)）”。理論上和公募產(chǎn)品屬于同一策略方向。
這還真不多見(jiàn)，畢竟私募指增的收費(fèi)遠(yuǎn)高于公募，投資者對(duì)收益和波動(dòng)的期望也遠(yuǎn)高于公募。
這樣的投資豈不是成了投資外包了？
搭車(chē)的不止一個(gè)
而且，有心人還發(fā)現(xiàn)，這個(gè)公募ETF，不止被一個(gè)私募機(jī)構(gòu)“搭車(chē)”。
同樣是上市公告中，該ETF的第5名和第8名持有人，也是私募基金。
分別是深圳一家私募機(jī)構(gòu)的FMPM專(zhuān)項(xiàng)私募基金和上海一家機(jī)構(gòu)的新興成長(zhǎng)11期。
從第三方銷(xiāo)售平臺(tái)的標(biāo)簽來(lái)觀察，FMPM產(chǎn)品為一個(gè)多資產(chǎn)策略、宏觀策略的私募產(chǎn)品。
新興成長(zhǎng)策略產(chǎn)品則是一個(gè)股票投資的產(chǎn)品。
由此，我們可以推測(cè)，上述三個(gè)產(chǎn)品理論上的投資依據(jù)可能各不相同。
宏觀策略的是從大類(lèi)資產(chǎn)布局考慮，主觀多頭策略可能是從股票投資邏輯出發(fā)，而那個(gè)私募500指增，可能就是想把一部分資產(chǎn)“托付””出來(lái)也說(shuō)不定。
年內(nèi)公募收益不錯(cuò)
說(shuō)實(shí)話，年初以來(lái)，中證500指數(shù)增強(qiáng)策略的公募基金，收益真不錯(cuò)。
簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)，業(yè)內(nèi)做的最好的有近11個(gè)點(diǎn)的收益，相當(dāng)部分產(chǎn)品的收益率超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)。這還只是 2個(gè)多月時(shí)的表現(xiàn)。
這樣的收益，一些投資機(jī)構(gòu)愿意持有，可以理解。
私募收益遠(yuǎn)超公募
但其他機(jī)構(gòu)投資這個(gè)ETF都可以理解，就是這家500指增私募基金的投資行為，不太能讓人理解。
原因就是，兩者的策略非常接近。
理論上，上述兩者絕大部分組合的持倉(cāng)也應(yīng)該相近。這種情況下，為什么一個(gè)私募產(chǎn)品還要同時(shí)投資另一個(gè)公募產(chǎn)品呢？
多花一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，讓另一個(gè)機(jī)構(gòu)干同樣的事情，有什么意義呢？
更出乎意料的是，500指增私募的年內(nèi)收益竟然高達(dá)13.11%！比上文提及的所有500指增公募基金的收益率都高。
這是怎么做到的？ 總不能是，指增私募自己拉著自己頭發(fā)“飛”起來(lái)的？
放杠桿？有alpha資產(chǎn)？
由于信息所限，我們無(wú)法了解，事涉的江蘇籍私募產(chǎn)品的策略究竟為何。
但從已公開(kāi)信息推測(cè)，500指增策略大致都比較接近：
就是把資產(chǎn)的相當(dāng)部分投資在中證500指數(shù)成分股上，然后用量化策略管理剩余資本和資產(chǎn)。
當(dāng)然，部分產(chǎn)品還會(huì)涉足新股、固收、可轉(zhuǎn)債、場(chǎng)外期權(quán)等產(chǎn)品的投資。
但鑒于年初以來(lái)，中證500增強(qiáng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，固收、新股等相對(duì)保守的策略，都不太可能涉入太多。
由此來(lái)推測(cè)，如果相關(guān)產(chǎn)品的收益率沒(méi)有錯(cuò)漏的話，那么這個(gè)私募指增策略，要么采用了一些alpha策略，要么是給產(chǎn)品加一點(diǎn)交易杠桿。
“神秘”的團(tuán)隊(duì)
除去策略在迷霧里，相關(guān)私募的管理團(tuán)隊(duì)，也有許多讓人“看不明白”的信息。
比如，在公司官網(wǎng)上，這個(gè)產(chǎn)品的基金經(jīng)理是唐某，也就是這家江蘇籍私募公司的老板。
唐某歷史上似乎也無(wú)太多量化投資經(jīng)驗(yàn)。協(xié)會(huì)的履歷顯示，她曾經(jīng)任職于建設(shè)發(fā)展有限公司的財(cái)務(wù)部、電子商務(wù)有限公司、投資控股有限公司等。
而第三方機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站上，這只基金的基金經(jīng)理是胡某。
在公司官網(wǎng)的核心團(tuán)隊(duì)名單里，同樣沒(méi)有這個(gè)胡某的信息。
公司官網(wǎng)顯示的兩位管理層人員是侯雨欣和馬駿。
此外，投研團(tuán)隊(duì)有多位二級(jí)市場(chǎng)高級(jí)研究員。
這個(gè)產(chǎn)品究竟是誰(shuí)在管，目前還是問(wèn)號(hào)。
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