最近A股和H股整體持續(xù)下跌，仿佛回到了去年悲觀時，都是由于市場對未來經(jīng)濟、脫鉤、美國加息預期升溫等宏觀層面的擔憂。
漲時笑嘻嘻，跌時悲戚戚。這是人之常情，因為股價漲跌的數(shù)字非常精確地反應在投資者的賬戶上。
所以，大部分投資者最關心的就是股價漲跌，努力尋找各種似是而非的股價影響因素。股票投資者追逐熱點、博弈他人行為，基金投資者通過1年或幾年業(yè)績選基金，學者們用股價波動率衡量股票風險。
然而，投資者忽視了股價的不可預測性，這是投資中最難的、反直覺的、也是最重要的。
世界是復雜的，無數(shù)投資者構成的市場也是復雜的。而每一位投資者根據(jù)自己的判斷，做出的買賣2種交易行為匯集到一起，涌現(xiàn)出了一個高維、復雜的股票市場，形成了市場先生的短期投票器功能。
所有試圖預測股價變動的投資方法，都難以讓投資者長期、持續(xù)的獲得超額收益。
巴菲特曾說：“我不喜歡預測，我對股價漲跌沒有任何看法”，“我在過去40多年只公開發(fā)表過4、5次對整體市場的看法（非常極端時），并且事實證明我說的還是太早了”。
無論是1年、3年、5年還是10年的基金業(yè)績，都難以作為投資者選基金的可靠依據(jù)，因為重要的是其收益來源的持續(xù)性，長期業(yè)績也可能來源于一次市場周期、某種風格的持續(xù)或投資方法的風險還沒有暴露，最重要的還是投資人的理念和品性，這是其獲取收益和管理風險的依據(jù)。比爾·米勒曾連續(xù)15年戰(zhàn)勝標普500，但在一次危機中讓客戶損失慘重，而此時比爾·米勒管理規(guī)模已經(jīng)遠超以往，不知其是否給投資者帶來了累計凈回報。
股價的高波動也不是風險，反而可能給有準備的投資人提供了好的價格。
內(nèi)在價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，是推動經(jīng)濟發(fā)展、衡量企業(yè)經(jīng)營成果、影響股價漲跌的根本力量。
內(nèi)在價值也是個模糊值，對現(xiàn)金流預測的準確性、折現(xiàn)率微弱變化非常敏感，但不代表不是正確的思考方式。
希臘人統(tǒng)治了17世紀以前上千年的西方宇宙觀，他們認為地球是宇宙的中心，其他所有星球都是以圓周環(huán)繞地球運行。其他星球為什么要以圓周繞行地球呢？因為在希臘幾何學中，圓形是個完美的形狀。星球以完美的圓周繞行著看起來靜止的地球、和諧自得。事實證明，這種追求完美、精確的理念卻是完全錯誤的。
投資者把研究重點從預測股價到自下而上的分析企業(yè)，是更可把握的投資方法。企業(yè)過去的盈利如何，是否有競爭優(yōu)勢及其持續(xù)性如何？如果沒有競爭優(yōu)勢，是否有經(jīng)營效率的差異？如果有競爭優(yōu)勢，又是哪種競爭優(yōu)勢，是供給端的成本優(yōu)勢還是需求端的客戶鎖定，以及規(guī)模效應？
價格波動難以預測但可利用，每個人都可以在自己能力圈內(nèi)對企業(yè)價值進行大致計算，衡量每一個投資機會是否物超所值。
而每次市場悲觀時，也是利用市場先生的好時機。
