在公募基金管理費(fèi)收取模式備受爭(zhēng)議之際，一只“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”的銀行理財(cái)產(chǎn)品引起市場(chǎng)關(guān)注。
招銀理財(cái)5月23日起發(fā)售的“招卓?jī)r(jià)值精選”（下稱(chēng)“招卓精選”）產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，當(dāng)產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元時(shí)將暫停收取固定投資管理費(fèi)。盡管此前也有部分讓利型理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)，但明確列明“不賺錢(qián)不收費(fèi)”的還是首次。
值得注意的是，招卓精選為R5級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，以公募方式發(fā)行，特點(diǎn)接近股票型基金，但其收費(fèi)模式卻與“旱澇保收”的公募基金形成鮮明對(duì)比，也因此被不少業(yè)內(nèi)人士視為理財(cái)向基金發(fā)起的費(fèi)率改革挑戰(zhàn)。
有公募基金行業(yè)人士對(duì)記者表示，如果從商業(yè)角度看，資管產(chǎn)品管理費(fèi)本就該與收益掛鉤，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，所以全行業(yè)的費(fèi)率改革需要一個(gè)過(guò)程，如今的“價(jià)格戰(zhàn)”可以看作是“內(nèi)卷”的結(jié)果。
招銀理財(cái)放出一條“鲇魚(yú)”
根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，招卓精選是一款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R5的激進(jìn)型產(chǎn)品，以公募方式發(fā)行，目前僅在母行招商銀行(32.630, -0.11, -0.34%)銷(xiāo)售。
在理財(cái)計(jì)劃費(fèi)用一欄，該產(chǎn)品明確收取固定投資管理費(fèi)，費(fèi)率為1.50%/年，但如果當(dāng)日累計(jì)凈值低于1.00元（不含），管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費(fèi)，直至產(chǎn)品累計(jì)凈值高于1.00元（含）后恢復(fù)收費(fèi)。
盡管在此之前，也有部分理財(cái)產(chǎn)品采取讓利措施，比如去年3月市場(chǎng)大幅波動(dòng)之際，杭州聯(lián)合農(nóng)商行調(diào)整了多只封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品的固定管理費(fèi)規(guī)則，增加了“理財(cái)計(jì)劃實(shí)際運(yùn)作結(jié)果不達(dá)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限時(shí)，管理人有權(quán)減免固定管理費(fèi)”的條款；另外，在養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)及個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品中，多數(shù)產(chǎn)品均有費(fèi)率優(yōu)惠，包括暫免贖回費(fèi)、投資管理費(fèi)率低至0.1%/年，或階段性?xún)?yōu)惠至0.05%/年等。但在普通權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中，明確表示“破凈”不收管理費(fèi)的尚屬首例。
招卓精選80%~95%資金投資于權(quán)益資產(chǎn)，其余資金至少5%投向固定收益資產(chǎn)，選取中證高股息（930838.CSI）×45%+港股通高股息（930914.CSI）×45%+上證國(guó)債指數(shù)(201.7502, 0.04, 0.02%)（000012.SH）×10%作為該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。招卓精選也是目前銀行業(yè)理財(cái)信息登記的唯一一款在售的高風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。
在不少分析人士看來(lái)，招銀理財(cái)作為頭部機(jī)構(gòu)率先采取“不賺錢(qián)不收管理費(fèi)”，實(shí)際是一種“價(jià)格戰(zhàn)”，一方面體現(xiàn)了對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，但另一方面也反映了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境偏冷，投資者信心尚未全面恢復(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，去年經(jīng)歷兩次大規(guī)模“贖回潮”、“破凈潮”后，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模在去年四季度縮水超過(guò)2萬(wàn)億元，今年一季度延續(xù)逐月下滑趨勢(shì)，直到4月止跌回升，但發(fā)行量仍環(huán)比下降，且規(guī)模增量仍集中在現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低。
招銀理財(cái)對(duì)外回應(yīng)稱(chēng)，凈值低于1元暫不收取管理費(fèi)是對(duì)首發(fā)認(rèn)購(gòu)客戶(hù)的負(fù)責(zé)態(tài)度，也是公司對(duì)投資經(jīng)理的信心。在手機(jī)App銷(xiāo)售界面，招商銀行將該產(chǎn)品擬任投資經(jīng)理作為產(chǎn)品特色進(jìn)行宣傳。資料顯示，招卓精選擬任投資經(jīng)理為張英，有著16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，“作為審慎克制的價(jià)值型選手，不押注單一市場(chǎng)、不滿(mǎn)倉(cāng)allin、避開(kāi)擁擠賽道，始終注重底線(xiàn)思維”。
招銀理財(cái)海報(bào)顯示，張英管理的公募產(chǎn)品底層權(quán)益投資同策略已運(yùn)作近2年，2022年凈值上漲22%，高出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)35%，去年最大回撤為11.5%。今年以來(lái)，截至4月13日，相關(guān)產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)12%。
不過(guò)多位招商銀行理財(cái)經(jīng)理提示，此類(lèi)R5級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益浮動(dòng)較大、不保本，雖然不賺錢(qián)不收固定管理費(fèi)，但1.2%/筆認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)（100萬(wàn)元以下，100萬(wàn)元以上1000元/筆）相比低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率更高，建議謹(jǐn)慎選擇。
從運(yùn)作方式來(lái)看，招卓精選為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，每個(gè)開(kāi)放日9：00~15：00均可申贖，不過(guò)成立后有6個(gè)月封閉期，在2023年11月30日之前的開(kāi)放日只能申購(gòu)不可贖回。產(chǎn)品募集規(guī)模上限為15億元，銷(xiāo)售期為5月23日9：00至5月29日15：00，預(yù)計(jì)5月30日產(chǎn)品成立。截至28日，該產(chǎn)品尚有一定額度，手機(jī)端顯示余額在5000萬(wàn)元以上。
資管費(fèi)率改革不易
招卓精選不僅攪動(dòng)了理財(cái)界的費(fèi)率傳統(tǒng)，也引起了整個(gè)資管行業(yè)的關(guān)注，尤其對(duì)于公募基金，市場(chǎng)曾長(zhǎng)期詬病于其“旱澇保收”的收費(fèi)模式。
相比公募基金，理財(cái)資金可直接投資于貨幣市場(chǎng)工具、固收類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)，也可投資于公募基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資范圍更廣。但從權(quán)益類(lèi)配置比例來(lái)看，招卓精選的特點(diǎn)已經(jīng)接近一只股票型公募基金，此次費(fèi)率創(chuàng)新也被視為對(duì)公募基金發(fā)起的挑戰(zhàn)。
據(jù)記者了解，在目前市面上，有少部分私募基金創(chuàng)新采用“低于面值不收管理費(fèi)”，但多數(shù)股票型公募基金依然緊貼行業(yè)在監(jiān)管窗口指導(dǎo)后“約定俗成”的1.5%/年管理費(fèi)率上限，監(jiān)管曾發(fā)文推動(dòng)讓利型產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，也有部分公募基金采用浮動(dòng)管理費(fèi)率，但標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜不一致，至今規(guī)模較為有限。
在一位資深公募基金行業(yè)人士看來(lái)，資管行業(yè)的商業(yè)模式本就該如此，將機(jī)構(gòu)收入與投資收益掛鉤，尤其對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，可以遏制高位發(fā)基金、基民虧錢(qián)基金公司照樣賺錢(qián)等現(xiàn)象。但從穩(wěn)定市場(chǎng)的角度，考慮到機(jī)構(gòu)持倉(cāng)對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，如果費(fèi)率完全掛鉤收益，可能會(huì)加劇機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的波動(dòng)。
“（招卓精選）這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，也可以看作是內(nèi)卷的結(jié)果。”該人士指出。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，如果進(jìn)入惡性“價(jià)格戰(zhàn)”，也不符合監(jiān)管趨勢(shì)，尤其對(duì)于小型基金公司或者理財(cái)公司，這種模式并不友好，行業(yè)的費(fèi)率改革需要一個(gè)過(guò)程。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前管理費(fèi)收入占到公募基金收入的八成左右。
對(duì)于招卓精選是否會(huì)刺激行業(yè)效仿增加，上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，公募基金與理財(cái)公司在權(quán)益類(lèi)方向的策略和投研稟賦不同，大小機(jī)構(gòu)的盈利支持也存在差異，后續(xù)還要繼續(xù)觀(guān)察，也要結(jié)合監(jiān)管導(dǎo)向。
在上述公募人士看來(lái)，相比指數(shù)型基金的投資群體，權(quán)益類(lèi)投資者對(duì)投資成本敏感性更弱，尤其對(duì)于公募基金很多隱性成本，不容易察覺(jué)，包括業(yè)內(nèi)熱議的券商分倉(cāng)費(fèi)用。近日，關(guān)于公募基金將向券商支付的交易傭金由萬(wàn)八降至萬(wàn)四甚至萬(wàn)三的傳言不斷，不過(guò)目前尚無(wú)官方文件出臺(tái)。
有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，若推動(dòng)降傭金落地，未來(lái)基金公司支付給券商的投研費(fèi)用可能從交易量派點(diǎn)模式（基金資產(chǎn)，投資者買(mǎi)單）轉(zhuǎn)向從管理費(fèi)中扣除，有利于維護(hù)產(chǎn)品凈值，但影響基金公司的利潤(rùn)。若不采取硬收費(fèi)，則需要基金公司自身加強(qiáng)投研和銷(xiāo)售拓展，兩種方式對(duì)小型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都挑戰(zhàn)更大。
值班編輯：小七
