7月22日，科創(chuàng)板正式開市交易。從去年11月正式設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，到如今的開市交易，中國資本市場迎來了具有歷史意義的新階段。
而在48年前，大洋彼岸的另一端，納斯達(dá)克敲響了鐘聲，為全球資本市場開啟了新的里程碑。
同為加速科技型企業(yè)發(fā)展、為科技型企業(yè)提供融資的平臺，中國的科創(chuàng)板與納斯達(dá)克有著相似之處。在科創(chuàng)板開市之際，回顧納斯達(dá)克的發(fā)展歷程，或能給科創(chuàng)板未來的發(fā)展帶來些許啟示。
風(fēng)雨半世紀(jì)
20世紀(jì)70年代，美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，涌現(xiàn)出許多高科技企業(yè)。這些企業(yè)需要融資，但當(dāng)時(shí)紐交所對上市有著較高的要求，讓企業(yè)只能望而卻步，轉(zhuǎn)而選擇場外市場。為了規(guī)范混亂的場外交易和為高科技企業(yè)提供融資平臺，1971年，納斯達(dá)克(NASDAQ)系統(tǒng)上線。
NASDAQ全稱為“美國全國證券交易商協(xié)會自動報(bào)價(jià)表”，為全球首家電子化的股票市場。
20世紀(jì)90年代，第三次信息技術(shù)革命浪潮席卷全球，科技企業(yè)公司受到市場熱捧，股價(jià)快速增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克指數(shù)從1990年的322.98點(diǎn)一路飛漲，2000年年初已高達(dá)5132.52點(diǎn)。
但好景不長。
2001年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂，公司股價(jià)也隨之下跌。更為嚴(yán)重的是，40%的掛牌公司退市，納斯達(dá)克指數(shù)也在短短一年內(nèi)下跌至1619.58點(diǎn)，跌幅達(dá)68.44%。
對此，納斯達(dá)克對制度進(jìn)行改革，設(shè)定了不同上市的標(biāo)準(zhǔn)。2006年，納斯達(dá)克宣布將股票市場分為三個層次，包括納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球市場及納斯達(dá)克資本市場，進(jìn)一步優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。
經(jīng)過多年發(fā)展，納斯達(dá)克吸引了蘋果、谷歌、Facebook、Netflix、亞馬遜等企業(yè)的登陸，也見證和哺育了這些企業(yè)成長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至美國東部時(shí)間7月18日，其掛牌企業(yè)超過2700家，總市值為14.25萬億美元。世界交易所聯(lián)合會(WFE)信息顯示，納斯達(dá)克目前為全球第二大的證券交易市場。
科創(chuàng)板的異同
從納斯達(dá)克的發(fā)展可以看出，高科技企業(yè)所在板塊需要時(shí)間來成長和磨練，中國資本市場同樣如此。
2009年，為了鼓勵創(chuàng)業(yè)型和高科技企業(yè)的發(fā)展，A股市場新設(shè)了創(chuàng)業(yè)板。如今，為了推動全國科技金融改革創(chuàng)新，科創(chuàng)板孕育而生。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板不同，它承擔(dān)著中國資本市場系統(tǒng)性改革的試驗(yàn)任務(wù)，在機(jī)制上做了大量創(chuàng)新。但由于時(shí)間倉促，科創(chuàng)板或許存在一些漏洞。因此，為了防止這一新興事物觸礁，前期必然會有‘無形的手’保駕護(hù)航。”
與A股其他板塊的審核制不同，科創(chuàng)板實(shí)行注冊制，具體是由上交所的上市委審議申報(bào)企業(yè)材料，出具審計(jì)意見后報(bào)送證監(jiān)會。證監(jiān)會結(jié)合上市委審議意見，出具同意或不同意發(fā)行上市的審核意見。審核通過后，企業(yè)即可在證監(jiān)會注冊。
從全球來看，注冊制是一個資本市場走向成熟化的標(biāo)志。此次，科創(chuàng)板在注冊制上邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，對于中國資本市場來說無疑是一個創(chuàng)新。
雖然同為注冊制，但科創(chuàng)板和納斯達(dá)克也存在著不同。
記者在納斯達(dá)克官網(wǎng)上查詢到，企業(yè)僅需提交申請材料至納斯達(dá)克上市資格審核人員(NasdaqListingQualificationsStaff)，通過后即可注冊上市。對比可見，雖都為注冊制，但科創(chuàng)板卻顯得較為“嚴(yán)格”。
這也表明，實(shí)行注冊制并不意味著對科創(chuàng)板的監(jiān)管放松。根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則》，開市交易后，上交所將對異常交易和虛假申報(bào)等行為加強(qiáng)監(jiān)控，對于盤中異常波動行為將實(shí)施臨時(shí)停牌。
此外，區(qū)別于A股其他板塊，科創(chuàng)板的上市和交易規(guī)則也有所不同。
從上市規(guī)則來看，與納斯達(dá)克相似，科創(chuàng)板具有較強(qiáng)的包容性。科創(chuàng)板制定了5套不同的上市標(biāo)準(zhǔn)；允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市；允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
在定價(jià)方面，科創(chuàng)板采取市場化的詢價(jià)方式，打破了主板23倍市盈率的規(guī)定。相對于納斯達(dá)克實(shí)行T 0的交易制度、不設(shè)漲跌幅限制的機(jī)制，科創(chuàng)板采取T 1的交易機(jī)制，在交易規(guī)則上，企業(yè)上市前五個交易日不設(shè)漲跌幅，之后為±20%。
而對于即將揚(yáng)帆起航的科創(chuàng)板，納斯達(dá)克的發(fā)展可以帶來何種啟示？
“納斯達(dá)克是完全市場化的運(yùn)作，未來科創(chuàng)板可加大技術(shù)在交易市場中的比重，減少人為干預(yù)和運(yùn)行成本。”沈萌對記者表示，未來科創(chuàng)板還需進(jìn)一步完善獎懲適度的制度。
