中概互聯(lián)是被大家呼喚次數(shù)最多的指數(shù)基金。
之前我們說過，最能代表A股未來的指數(shù)是滬深300。
但是有沒有最能代表中國的指數(shù)呢？
還真不好找。
原因是：中國有大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒在A股上市，跑到美股或者港股上市去啦。
01 中概股 與 中概互聯(lián)
說中概互聯(lián)之前，要先搞清楚什么是中概股。
中概股，全稱是中國概念股票。
看這個(gè)詞的字面意思就知道，這個(gè)詞肯定不是在大陸產(chǎn)生的。
因?yàn)榇箨懺趺磿?huì)稱呼自己為“中國概念”呢？
確實(shí)，這個(gè)詞最早是在中國香港產(chǎn)生的。
那時(shí)候有不少大陸企業(yè)去香港上市，對(duì)于香港股民來說，這些公司就是“大陸概念”、“中國概念”。
再到后來，更多的企業(yè)跑到美國去上市，對(duì)美國人民來說，這些公司就更是“中國概念”了。
“中概股”這個(gè)詞就慢慢演化，演化了幾十年。現(xiàn)在主要的用法是指：中國企業(yè)跑到A股之外的股市上市。
那“中概互聯(lián)”又是什么呢？
中概股中，有不少是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
比如 阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等等。
把中概股中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)單獨(dú)拎出來，弄個(gè)指數(shù)，就叫互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)。
然后呢，有個(gè)基金說，我要發(fā)個(gè)基金來跟蹤這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，這個(gè)基金的名字就叫：中概互聯(lián)啦~
02 兩個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)
中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，有一堆。
也不知道是編制指數(shù)不要錢，還是什么原因，中證指數(shù)公司搞了5個(gè)與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的指數(shù)。
但是我們常用的是畫紅框的兩個(gè)：
中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)（H30533），以下簡(jiǎn)稱 互聯(lián)網(wǎng)50。
和
中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（H11136），以下簡(jiǎn)稱 中國互聯(lián)網(wǎng)。
最開始，這倆指數(shù)編制規(guī)則一模一樣。
都是選擇中國在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，按照自由流通市值加權(quán)。
單個(gè)股票的權(quán)重上限都是10%。
唯一的區(qū)別是：
互聯(lián)網(wǎng)50 只有50個(gè)成分股，而 中國互聯(lián)網(wǎng) 要包含所有海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，成分股可以超過50個(gè)。
但是由于這么多年來，復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)的海外上市互聯(lián)網(wǎng)公司就沒超過50個(gè)，所以兩個(gè)指數(shù)成分股數(shù)量也一直都是一樣的。
比如現(xiàn)在都是 45。
倆指數(shù)，老是一模一樣，這怎么能行。
于是乎，中證指數(shù)公司在2019年5月發(fā)了個(gè)公告說：以后把 互聯(lián)網(wǎng)50 這個(gè)指數(shù)的規(guī)則改一下，單個(gè)公司的權(quán)重上限從10%改為30%啦。
差距從此就拉開了。
雖然成分股的選擇還是一樣的，但是 互聯(lián)網(wǎng)50 里面，騰訊和阿里這兩家公司的權(quán)重都是30%。
而在 中國互聯(lián)網(wǎng) 這個(gè)指數(shù)里面，騰訊和阿里的權(quán)重只有10%。
來，一起看下兩個(gè)指數(shù)的10大成分股：
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，是有老大，沒老二的行業(yè)。
龍頭通吃。
騰訊和阿里的領(lǐng)導(dǎo)地位，其他公司是無法撼動(dòng)的。
要買互聯(lián)網(wǎng)，就買騰訊阿里。
這兩個(gè)指數(shù)里面，互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)中騰訊阿里占比60%， 而中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中騰訊阿里只占20%，顯然互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)是更加優(yōu)質(zhì)的。
所以，要買，就買跟蹤互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)的指數(shù)基金。
跟蹤中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的指數(shù)基金，則要差很多。
03 估值方法
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，估值一直是個(gè)難題。
除了騰訊阿里以外的其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，多數(shù)還處于虧損的狀態(tài)。
虧損企業(yè)怎么估值？
有看銷售額的，有看活躍用戶量的，有看現(xiàn)金流的，方法多種多樣。
也說不清楚哪種更合理。
但是好在我們已經(jīng)選定了互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)，就專門根據(jù)它來量身定制一個(gè)估值方法，這要簡(jiǎn)單的多。
由于互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)里面，騰訊阿里加起來占了60%，不妨我們就只看騰訊阿里。
以偏概全，如果騰訊和阿里的估值ok，那我們就認(rèn)為整個(gè)指數(shù)ok；
如果騰訊和阿里貴了，那我們就認(rèn)為整個(gè)指數(shù)貴了。
這個(gè)方法雖然簡(jiǎn)單粗暴，但是它的邏輯是通的。
海外市場(chǎng)對(duì)龍頭企業(yè)定價(jià)是有溢價(jià)的。對(duì)小互聯(lián)網(wǎng)公司的定價(jià)，也會(huì)參考對(duì)龍頭企業(yè)的定價(jià)。
OK，有了這個(gè)大邏輯，然后我們來考慮一下預(yù)期利潤增速和合理中值。
中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展這么多年，已經(jīng)過了超快速發(fā)展期。
指望它們出現(xiàn)30%以上的利潤增速已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了。
未來3-5年，維持20%的利潤增速，還是有可能的。
根據(jù)對(duì)應(yīng)表，20%的利潤增速對(duì)應(yīng)的合理中值市盈率是25倍。
波動(dòng)范圍是上下30%，所以低估線是17.5倍，高估線是32.5倍。
目前，騰訊阿里的合并PE是26.84倍，處于合理區(qū)間。
大家要注意，處于合理區(qū)間，并不意味著不能買。
我們一起來回憶一下決定收益的公式：
增速比較快的指數(shù)（增速大于15%以上的），一般很難跌到低估線以下。
但是由于其增速很快，哪怕市盈率一直保持不變，收益也會(huì)很好。
大家可以試算一下，如果市盈率一直不變，就保持在合理中值的位置上，而互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)一直能維持20%的利潤增速，它的預(yù)期收益率是多少。
04 指數(shù)基金
跟蹤 互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù) 的指數(shù)基金只有一家：
場(chǎng)內(nèi)基金叫：易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF（513050）
場(chǎng)外基金叫：易方達(dá)中證海外聯(lián)接人民幣A（006327）
這兩個(gè)是一個(gè)基金，場(chǎng)外基金是場(chǎng)內(nèi)基金的聯(lián)接基金。
由于基金里面有海外上市公司的股票，所以這種基金叫QDII。
我們是用人民幣買QDII基金，基金公司再把我們的人民幣匯換成外匯去買海外上市公司的股票。
但是呢，基金公司能換的外匯額度是有限的，這不，最近各大基金公司的外匯額度都很緊張，眼看就要用光了。
所以 易方達(dá)中證海外聯(lián)接人民幣A（006327），這個(gè)基金現(xiàn)在限購，每天只讓買500元。
當(dāng)易方達(dá)公司的外匯額度徹底用完，這支基金我們也就不能申購了。
而場(chǎng)內(nèi)基金易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF（513050），當(dāng)場(chǎng)外限購之后，這支很可能會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)。
這就是買QDII類基金，令人感到煩躁的事情。
現(xiàn)在 易方達(dá)中證海外聯(lián)接人民幣A（006327）還能買，如果要買中概互聯(lián)，優(yōu)選場(chǎng)外買這支。
什么時(shí)候不讓申購了，再考慮場(chǎng)內(nèi)的吧。
順便提一句，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，這個(gè)指數(shù)也有指數(shù)基金在跟蹤。
叫：交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(164906)。
這支目前還沒限購，但是我個(gè)人暫時(shí)不會(huì)考慮這個(gè)指數(shù)基金，阿里騰訊的占比太少了。
05 結(jié)語
回到開篇說的那個(gè)問題，想要做一個(gè)代表中國未來經(jīng)濟(jì)的指數(shù)，應(yīng)該是用滬深300指數(shù)+互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)，做個(gè)組合，這樣就比較靠譜了。
OK，今天先聊到這，我們明早8點(diǎn)見。
下面是昨天的估值表：
