中概互聯是被大家呼喚次數最多的指數基金。

 

之前我們說過，最能代表A股未來的指數是滬深300。

 

但是有沒有最能代表中國的指數呢？

 

還真不好找。

 

原因是：中國有大量的互聯網企業沒在A股上市，跑到美股或者港股上市去啦。

 

01 中概股 與 中概互聯

 

說中概互聯之前，要先搞清楚什么是中概股。

 

中概股，全稱是中國概念股票。

 

看這個詞的字面意思就知道，這個詞肯定不是在大陸產生的。

 

因為大陸怎么會稱呼自己為“中國概念”呢？

 

確實，這個詞最早是在中國香港產生的。

 

那時候有不少大陸企業去香港上市，對于香港股民來說，這些公司就是“大陸概念”、“中國概念”。

 

再到后來，更多的企業跑到美國去上市，對美國人民來說，這些公司就更是“中國概念”了。

 

“中概股”這個詞就慢慢演化，演化了幾十年。現在主要的用法是指：中國企業跑到A股之外的股市上市。

 

那“中概互聯”又是什么呢？

 

中概股中，有不少是互聯網企業。

 

比如 阿里巴巴、騰訊、美團等等。

 

把中概股中的互聯網企業單獨拎出來，弄個指數，就叫互聯網指數。

 

然后呢，有個基金說，我要發個基金來跟蹤這個互聯網指數，這個基金的名字就叫：中概互聯啦~

 

02 兩個中國互聯網指數

 

中國互聯網指數，有一堆。

 

 

 

也不知道是編制指數不要錢，還是什么原因，中證指數公司搞了5個與互聯網有關的指數。

 

但是我們常用的是畫紅框的兩個：

 

中證海外中國互聯網50指數（H30533），以下簡稱 互聯網50。

 

和

 

中證海外中國互聯網指數（H11136），以下簡稱 中國互聯網。

 

最開始，這倆指數編制規則一模一樣。

 

都是選擇中國在海外上市的互聯網公司，按照自由流通市值加權。

 

單個股票的權重上限都是10%。

 

唯一的區別是：

 

互聯網50 只有50個成分股，而 中國互聯網 要包含所有海外上市的互聯網公司，成分股可以超過50個。

 

但是由于這么多年來，復合標準的海外上市互聯網公司就沒超過50個，所以兩個指數成分股數量也一直都是一樣的。

 

比如現在都是 45。

 

倆指數，老是一模一樣，這怎么能行。

 

于是乎，中證指數公司在2019年5月發了個公告說：以后把 互聯網50 這個指數的規則改一下，單個公司的權重上限從10%改為30%啦。

 

差距從此就拉開了。

 

雖然成分股的選擇還是一樣的，但是 互聯網50 里面，騰訊和阿里這兩家公司的權重都是30%。

 

而在 中國互聯網 這個指數里面，騰訊和阿里的權重只有10%。

 

來，一起看下兩個指數的10大成分股：

 

 

 

互聯網行業，是有老大，沒老二的行業。

 

龍頭通吃。

 

騰訊和阿里的領導地位，其他公司是無法撼動的。

 

要買互聯網，就買騰訊阿里。

 

這兩個指數里面，互聯網50指數中騰訊阿里占比60%， 而中國互聯網指數中騰訊阿里只占20%，顯然互聯網50指數是更加優質的。

 

所以，要買，就買跟蹤互聯網50指數的指數基金。

 

跟蹤中國互聯網指數的指數基金，則要差很多。

 

03 估值方法

 

互聯網行業，估值一直是個難題。

 

除了騰訊阿里以外的其他互聯網企業，多數還處于虧損的狀態。

 

虧損企業怎么估值？

 

有看銷售額的，有看活躍用戶量的，有看現金流的，方法多種多樣。

 

也說不清楚哪種更合理。

 

但是好在我們已經選定了互聯網50指數，就專門根據它來量身定制一個估值方法，這要簡單的多。

 

由于互聯網50指數里面，騰訊阿里加起來占了60%，不妨我們就只看騰訊阿里。

 

以偏概全，如果騰訊和阿里的估值ok，那我們就認為整個指數ok；

 

如果騰訊和阿里貴了，那我們就認為整個指數貴了。

 

這個方法雖然簡單粗暴，但是它的邏輯是通的。

 

海外市場對龍頭企業定價是有溢價的。對小互聯網公司的定價，也會參考對龍頭企業的定價。

 

OK，有了這個大邏輯，然后我們來考慮一下預期利潤增速和合理中值。

 

中國互聯網行業發展這么多年，已經過了超快速發展期。

 

指望它們出現30%以上的利潤增速已經不現實了。

 

未來3-5年，維持20%的利潤增速，還是有可能的。

 

根據對應表，20%的利潤增速對應的合理中值市盈率是25倍。

 

 

波動范圍是上下30%，所以低估線是17.5倍，高估線是32.5倍。

 

 

 

目前，騰訊阿里的合并PE是26.84倍，處于合理區間。

 

大家要注意，處于合理區間，并不意味著不能買。

 

我們一起來回憶一下決定收益的公式：

 

 

 

增速比較快的指數（增速大于15%以上的），一般很難跌到低估線以下。

 

但是由于其增速很快，哪怕市盈率一直保持不變，收益也會很好。

 

大家可以試算一下，如果市盈率一直不變，就保持在合理中值的位置上，而互聯網50指數一直能維持20%的利潤增速，它的預期收益率是多少。

 

04 指數基金

 

跟蹤 互聯網50指數 的指數基金只有一家：

 

場內基金叫：易方達中概互聯50ETF（513050）

 

場外基金叫：易方達中證海外聯接人民幣A（006327）

 

這兩個是一個基金，場外基金是場內基金的聯接基金。

 

由于基金里面有海外上市公司的股票，所以這種基金叫QDII。

 

我們是用人民幣買QDII基金，基金公司再把我們的人民幣匯換成外匯去買海外上市公司的股票。

 

但是呢，基金公司能換的外匯額度是有限的，這不，最近各大基金公司的外匯額度都很緊張，眼看就要用光了。

 

所以 易方達中證海外聯接人民幣A（006327），這個基金現在限購，每天只讓買500元。

 

當易方達公司的外匯額度徹底用完，這支基金我們也就不能申購了。

 

而場內基金易方達中概互聯50ETF（513050），當場外限購之后，這支很可能會出現溢價。

 

這就是買QDII類基金，令人感到煩躁的事情。

 

現在 易方達中證海外聯接人民幣A（006327）還能買，如果要買中概互聯，優選場外買這支。

 

什么時候不讓申購了，再考慮場內的吧。

 

順便提一句，中國互聯網指數，這個指數也有指數基金在跟蹤。

 

叫：交銀中證海外中國互聯網指數(164906)。

 

這支目前還沒限購，但是我個人暫時不會考慮這個指數基金，阿里騰訊的占比太少了。

 

05 結語

 

回到開篇說的那個問題，想要做一個代表中國未來經濟的指數，應該是用滬深300指數+互聯網50指數，做個組合，這樣就比較靠譜了。

 

OK，今天先聊到這，我們明早8點見。

 

下面是昨天的估值表：