事件：2019 年公司實現營收 21.50 億元，同比增長 7.73%；歸母凈利潤 5.03 億元，同比下降 2.86%。2020Q1 實現營收 3.31 億元，同比增長 16.45%； 歸母凈利潤 0.44 億元，同比增長 0.50%。此前公司發布業績預告，預計 2019 全年實現歸母凈利潤 5.18-6.22 億元，預計 2020Q1 歸母凈利潤 0.43-0.48 萬元。
投資要點：
2019 年毛利率提高，經營現金流凈額好轉：分業務看，電信行業收入 10.25 億元（同比增長 0.54%），金融行業收入 4.59 億元（同比增長 21.23%），工業行業收入 3.19 億元（同比增長 19.12%），政府行業收入 2.33 億元（同比增長 41.92%），大數據運營行業收入 0.34 億元（同比下 降 40.05%）。2019 年公司綜合毛利率 51.14%，較去年提高 1.79pct；銷 售、管理、研發費用分別同比增長 10.20%、6.88%、60.43%；導致凈利 率 23.42%，較去年下降 3.15pct。全年經營現金流凈額 3.38 億元，去年 同期為 2.39 億元。
2020Q1 收入逆勢增長：在疫情的影響下，公司一季度收入仍然實現了 16.45%的增長，我們認為主要是公司在保持傳統業務板塊業務穩健增長 的同時，進一步強化在工業和政府領域的布局。一季度毛利率和凈利率 分別為 49.15%、13.51%，和去年同期略有下降（2019Q1 毛利率和凈利 率分別為 50.47%、14.34%）。一季度經營性現金流凈額-2.71 億元，去 年同期為-2.01 億。
發布定增預案，擬投向工業互聯網和云/IDC 領域：本次定增計劃募資 不超過 18 億元，主要投向工業互聯網云化智能平臺、5G+工業互聯網 融合接入與邊緣計算平臺、東方國信云、工業互聯網北方區域中心項目 （數據中心）、合肥研發銷售中心這五個項目，以及補充流動資金。目 前，公司依托 Cloudiip 平臺已經構建了面向煉鐵、鍋爐、風電、水電、 熱力，軌道交通等 20 個領域的云平臺，并且開發了很多有復制推廣價 值的工業應用。募投項目未來與公司的工業互聯網云平臺 Cloudiip 結 合，將形成覆蓋“云＋邊＋網＋端”的全方位立體覆蓋產品線，為工業 企業提供強大的云網一體化使能服務，可廣泛應用于數字化工廠，遠程 操控，智能機器人/車、AR/VR 等場景。此外，公司積極布局公有云市 場并建設 IDC 數據中心，通過建設公有云和 IDC 數據中心，公司將大 量 ToB 行業客戶所積累形成的解決方案、軟件產品、技術能力與自身孵 化的 IDC 業務相結合，推出東方國信云（BONCLOUD），覆蓋公有云、 私有云及混合云等多種業務場景，打造一站式、全方位的智能計算服務 平臺。
投資建議：預計 2020-2022 年凈利潤分別為 6.00、7.26、8.74 億元，現 價對應 PE 分別為 27/22/19 倍。維持“買入”評級。
風險提示：工業互聯網落地緩慢。
