7月30日，中央政治局召開會議，相當于在十字路口，對下半年政策以及工作目標定調。它將深刻地影響了A股下半年的布局，尤其政治局會議提及的“內循環”，如何投資成為市場關注焦點。

重要信號:貨幣政策大方向不變

格上研究中心認為，會議釋放了6個重要信號：

1?中央對上半年的經濟增長答卷非常滿意；

2?下半年貨幣政策寬松大方向未變，但幅度略有邊際收緊；

3?財政政策將“積極的財政政策要更加積極有為”去掉“積極”二字，新增了“注重實效”；

4?加快形成國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局；

5?房地產調控基調延續不變，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位。

總體來看，目前，A股市場投資者最擔心的是，未來流動性是否會收緊，因此，市場最想從這次會議中得到的信息大概是關于貨幣政策走向。

對此，格上研究中心指出，相比4月政治局會議，本次貨幣政策主要呈現幾個方面變化：

1?去掉了運用的具體手段（運用降息、降準、再貸款等手段），新增“精準導向”；

2?更加強調結構性，“新增融資重點流向制造業、中小微企業”；

3?從具體的“貸款利率下行”的要求轉為更為寬泛的“綜合融資成本下降”；

4?貨幣供應量和社融增速從“明顯高于去年”變為“合理增長”。

粵開證券認為，會議對于貨幣政策取消了此前“降準、降息”的用詞，同時提出社融規模合理增長，貨幣政策未來可能會保持中性偏緊。

興業證券認為，會議顯示，貨幣政策“量”總量轉結構，支持制造業、中小微，“價”明顯降低融資成本，下半年重點關注方向。

天風證券指出，會議雖然沒有提到降準降息，但貨幣政策已經實質收緊兩個月，后續大概率維持平穩，不是市場的主要矛盾。無論是增量資金規模還是成交量，6-7月都有明顯提升。說明本輪上漲的流動性并非來自銀行間市場。并且，央行的貨幣政策基調在5-6月連續收縮以后，再進一步大幅收縮的可能性已經非常小。

而會議也傳遞出，信用從全面擴張，轉為精準投放，市場存在一定信用收緊預期。

“內循環”買什么？

會議的重要亮點是提出“內循環”。

粵開證券指出，政治局會議研究部署下半年經濟工作，內循環成為會議亮點。對于未來的形勢，會議指出了，“當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”。

在宏觀經濟政策方面，會議提出了“更好統籌疫情防控和經濟社會發展工作，堅持以供給側結構性改革為主線，堅持深化改革開放，牢牢把握擴大內需這個戰略基點，大力保護和激發市場主體活力，扎實做好“六穩”工作，全面落實“六保”任務”。

天風證券認為，再提國內大循環，大概率將成為又一個貫穿中長期的重磅政策主線。但“以國內大循環為主體”不意味著閉關鎖國，而更多是對可能出現的極端國際局勢的應對，落腳點在于刺激內需和產業升級兩端。

天風證券建議，從消費回流和消費升級、城市化建設（城市集群）、糧食安全和能源安全、完善供應鏈體系四個方向挖掘投資機會。

廣發證券認為，“內循環”有六大方向投資機會：

1.消費內循環：在擴大內需的戰略基點下，實現消費的品質與升級（免稅、國潮、電商、游戲）；

2.制造內循環：產業升級和高端制造帶來制造業ROE的抬升（新能源、軍工、機器人）；

3.科技內循環：科技補短板中自主安可具備更強的爆發力（半導體、生物醫藥、云計算）；

4.投資內循環：“兩新一重”擴大有效內需（新基建：IDC/工業互聯網，老基建：建材/機械）；

5.服務內循環：加強現代服務業發展，提升第三產業規模和利潤率（醫療服務、社會服務、物業、快遞）；

6.金融內循環：更好服務實體經濟（金融IT、頭部券商）。

廣發證券認為，當下是牛市中期，要布局內循環。每一輪牛市都有其主線或者“成長故事”，新冠疫情進一步催化全球政經環境變化之后，“金融供給側慢牛”的主線更為清晰：泛化的自主可控“內循環”。當前建議繼續“估值降維”，在牛市貝塔主線泛化自主可控中尋找估值相對合理的龍頭企業，兼顧疫情受損鏈條業績修復順周期中的阿爾法：

1.消費內循環（免稅休閑服務、小家電）；

2.制造投資內循環（軍工、光伏、建材、重卡、）；

3.科技內循環（金融IT、新能源汽車）。

4.主題投資國企改革（上海、深圳）。

興業證券指出，要在持久戰中把握內循環機會，把握“鍛長板”、“補短板”雙輪驅動的投資機會。此前投資者將產業政策過多聚焦于新興產業補短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局會議首次提出“鍛長板”（周期制造中的核心資產，有色、化工、機械等）。中長期看，經歷了改革開放40年發展，我們在諸多傳統產業上已經誕生了一批屹立于全球的龍頭公司，這些公司有望在未來國家“鍛長板”的支持下，得到更多發展機會，加速強者恒強。短期，經濟從“通縮”轉向“復蘇”，疫情沖擊，周期制造等藍籌方向的核心資產有望持續景氣。

此外，“補短板”（醫藥、消費電子、新能源車、半導體鏈、5G應用的工業互聯網、信創等），“十四五”規劃、遠景目標有望出臺，“卡脖子”、“補短板”等大創新科技成長方向，持續受到政策催化、業績改善的催化。中長期來看，挑選業績與估值匹配，實質性能夠看到業落地的諸多我們經濟轉型方向，與優質企業共成長。短期看，結合中報挑選業績與估值匹配等因素，可能需要經過一段時間充分換手，微觀結構籌碼充分交換后，再度迎接科技成長“唱戲”機會。

格上研究中心表示，從政策確定性以及盈利景氣度進行綜合考慮，下半年的主線主要有三條：

1） 業績相對趨勢決定了長期市場風格，新經濟仍將占優：5G、TMT、新能源汽車；

2） 隨著經濟數據回升，市場風格會更加均衡，基建產業鏈以及地產竣工產業鏈會持續：建筑材料、建筑裝飾、工程機械、化工等行業景氣度向好；

3） 提升內需消費層面，食品飲料、家電、汽車、醫療等。

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（責任編輯：李劍華 實習生：郭金文）