中國基金報記者 顏穎
科創(chuàng)板三周年之際，做市商機制呼之欲出。
7月15日晚間，上交所發(fā)布科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)規(guī)則及配套業(yè)務(wù)指南，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細化的交易和監(jiān)管安排。
上交所指出，科創(chuàng)板開市即將滿三周年，市場運行平穩(wěn)，當前引入做市商機制有助于進一步提升科創(chuàng)板股票流動性、增強市場韌性，更好推進板塊建設(shè)。
此次公布的《實施細則》共5章28條，主要內(nèi)容包括三大部分：一是明確做市服務(wù)申請與終止，二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)，三是明確做市商監(jiān)督管理。《實施細則》自發(fā)布之日起施行，其中關(guān)于做市商提供雙邊回應(yīng)報價的業(yè)務(wù)暫不實施。
來看此次業(yè)務(wù)規(guī)則的具體內(nèi)容——
服務(wù)申請采用備案制終止后1年內(nèi)不得重新申請
科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，最重要的當然是做市商。根據(jù)《實施細則》，科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案，可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。
其中，鼓勵具備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的科創(chuàng)板股票保薦機構(gòu)，或者實際控制該保薦機構(gòu)的證券公司，在持續(xù)督導期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。
《實施細則》明確，做市商申請終止科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的，應(yīng)當至少提前15個交易日書面通知上交所，經(jīng)上交所確認后予以終止。
做市商申請終止特定科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的，1年以內(nèi)不得重新申請對同一科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)；做市商申請終止全部科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的，1年以內(nèi)不得重新申請對任一科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)。
與此同時，上交所根據(jù)做市指標、做市績效與監(jiān)管合規(guī)情況，定期對做市商做市服務(wù)進行評價，對做市商的服務(wù)評價分為AA、A、B、C、D 5個檔次。在出現(xiàn)負面情形之時，上交所可終止做市商特定或全部科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)。
做市商被終止全部科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的，1年以內(nèi)不得重新申請對任一科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)。
而對于“表現(xiàn)好”的做市商，上交所可以根據(jù)做市商特定科創(chuàng)板股票月度做市評價結(jié)果，對積極履行做市義務(wù)的做市商給予適當減免交易費用等措施。
自有資金開展做市交易持有股份不超過5%
根據(jù)《實施細則》，做市商開展做市交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當使用做市專用證券賬戶，并報上交所備案。做市商不得利用專用賬戶開展做市交易業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)
在資金方面，做市商應(yīng)當使用自有資金開展做市交易業(yè)務(wù)。做市商通過專用賬戶持有的股份，參照自營持有股票，納入證券公司持有同一上市公司股份數(shù)量合并計算，適用權(quán)益變動披露及短線交易等相關(guān)規(guī)定。做市商通過專用賬戶持有的上市公司股份，應(yīng)不超過上市公司已發(fā)行股份的5%。
《實施細則》要求，做市商應(yīng)當具備符合要求的技術(shù)系統(tǒng)，風險管理和內(nèi)部控制制度，確保風險可測可控。做市商應(yīng)當建立定期壓力測試機制，并按季度向提交壓力測試報告。
此外，《實施細則》強調(diào)，做市商應(yīng)當建立風險防范與業(yè)務(wù)隔離制度，防范利益沖突，不得利用做市交易業(yè)務(wù)謀取不正當利益、損害投資者合法權(quán)益。
做市商違反細則的，上交所將依據(jù)相關(guān)規(guī)則規(guī)定，對其采取相關(guān)監(jiān)管措施或?qū)嵤┘o律處分，并根據(jù)相關(guān)規(guī)定記入誠信檔案；情節(jié)嚴重的，向證監(jiān)會報告。
上交所指出，在科創(chuàng)板引入做市商機制，是進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的有益嘗試。下一步，上交所將在證監(jiān)會的指導下，積極推進科創(chuàng)板做市商機制相關(guān)工作，全力保障試點平穩(wěn)有序落地，持續(xù)推動科創(chuàng)板市場高質(zhì)量發(fā)展。
十余家券商“搶灘”申請
2022年5月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》。哪些券商有望分到“第一杯羹”，隨即成為業(yè)內(nèi)關(guān)注重點。
對于首批試點證券公司，證監(jiān)會提出十項要求，包括自營業(yè)務(wù)資格、風控指標符合標準等。其中，近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級（含）以上兩項為“硬指標”。據(jù)華泰研究測算，同時符合上述兩項指標的券商約有26家。
值得一提的是，近期2022年證券公司分類評價即將出爐，上述名單或有少許變化。
據(jù)悉，今年1月，上交所曾邀請28家證券公司就關(guān)于開展科創(chuàng)板股票做市交易進行了動員及交流，各家券商均對參與科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)表達了積極意愿。
鑒于該業(yè)務(wù)為行政許可事項，且涉及到營業(yè)執(zhí)照、經(jīng)營范圍變更等條款修改，需經(jīng)董事會、股東大會等多方審議流程。上交所建議各券商可結(jié)合年度股東大會時間節(jié)點先行審議申請事宜，同時與監(jiān)管層就所關(guān)注的問題積極溝通。基于此，各家券商也開始了緊鑼密鼓的籌備工作。
7月8日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，董事會同意公司《關(guān)于開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的議案》，授權(quán)公司經(jīng)營管理層根據(jù)監(jiān)管要求，申請相關(guān)業(yè)務(wù)資格，辦理相關(guān)審批、備案手續(xù)。
類似地，?7月11日晚間，天風證券、招商證券均公告稱，其董事會同意申請上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格并試點從事科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。
在此之前，中信建投、銀河證券、國信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國金證券、東吳證券、財通證券、華泰證券、國泰君安等十多家券商均已表示，擬申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，并通過董事會、股東大會進行審議安排。
東興證券非銀團隊指出，長期來看券商科創(chuàng)板做市收入有望達到百億量級。在增加收入來源的同時，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的開展有望為券商投資條線提供更多的風險對沖機會，降低主動投資風險敞口，穩(wěn)定投資收益。同時，科創(chuàng)板做市制度將進一步激發(fā)市場活力，提升場內(nèi)流動性，同時亦能平抑市場波動，有助于吸引長期價值投資資金參與，市場和券商有望實現(xiàn)“雙贏”。
興業(yè)證券亦表示，考慮到我國個人投資者占比較高，且科創(chuàng)板波動較為劇烈，可能會導致證券價格出現(xiàn)非理性上漲/下跌，尤其是流動性相對較差的股票。作為專業(yè)價值投資者的做市商相對更加理性，能夠利用雄厚的資金和庫存股優(yōu)勢，有效調(diào)節(jié)市場的供需、減少投機行為、減小價格波動，從而提高價格穩(wěn)定性。
