中國(guó)擁有充足的貨幣和財(cái)政政策空間，相比美國(guó)或歐洲更有吸引力。”
文 |《巴倫周刊》撰稿人列什瑪·卡帕迪亞(Reshma Kapadia)
編輯 | 郭力群
中國(guó)股票已做好了在即將到來的農(nóng)歷兔年繼續(xù)上漲的準(zhǔn)備。1月8日，中國(guó)正式對(duì)新冠病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為優(yōu)先政策事項(xiàng)，為中國(guó)股票收復(fù)過去兩年的失地奠定了基礎(chǔ)。
在關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之際，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和房地產(chǎn)釋放的積極信號(hào)是中國(guó)股票的另一個(gè)催化劑。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，中國(guó)政府將推出更多刺激措施，并采取措施促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)，進(jìn)一步給企業(yè)和投資者信心帶來提振。
這些刺激措施有望帶來工資增長(zhǎng)的良性循環(huán)，增強(qiáng)消費(fèi)者信心，可能會(huì)帶來包括買房在內(nèi)的消費(fèi)熱潮，從而刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
國(guó)際知名基本面量化投資機(jī)構(gòu)銳聯(lián)(Rayliant Global Advisors)創(chuàng)始人許仲翔(Jason Hsu)說：“只要有利好消息，好消息本身就能帶動(dòng)中國(guó)股市跑贏。2023年對(duì)各國(guó)來說都將是艱難的一年，作為一個(gè)出口大國(guó)，中國(guó)也會(huì)受到影響，但中國(guó)擁有充足的貨幣和財(cái)政政策空間，相比美國(guó)或歐洲更有吸引力。”
中國(guó)股票已經(jīng)大幅上漲，由外國(guó)投資者大量參與的指數(shù)漲幅尤為顯著。美國(guó)市場(chǎng)最大的中國(guó)ETF iShares MSCI China (MCHI)自2022年10月底以來已上漲了40%，中概股ETF Invesco Golden Dragon ETF (PGJ)同期上漲了74%。
基金經(jīng)理認(rèn)為，未來中國(guó)股票還會(huì)進(jìn)一步上漲。
高盛資產(chǎn)管理(Goldman Sachs Asset Management)新興市場(chǎng)股票業(yè)務(wù)聯(lián)席主管巴薩克·亞武茲(Basak Yavuz)說：“我們關(guān)注管理層優(yōu)秀、資產(chǎn)負(fù)債表良好的高質(zhì)量公司。”
亞武茲看好百威亞太(1876.HK)和貴州茅臺(tái)(600519.SH)等消費(fèi)者導(dǎo)向型優(yōu)質(zhì)公司，餐廳和酒吧客流量的增加利好這類公司。亞武茲看好的另一家公司是美團(tuán)(3690.HK)，雖然點(diǎn)外賣的人可能會(huì)較疫情期間減少，但亞武茲認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)重新開放有望推動(dòng)美團(tuán)的餐廳和酒店預(yù)訂強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
一些受益于消費(fèi)者支出增加的公司股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲，但亞武茲認(rèn)為像攜程(TCOM)這樣的公司還會(huì)進(jìn)一步上漲。攜程是國(guó)內(nèi)游預(yù)訂的首選，但也有30%的收入來自出境游。亞武茲認(rèn)為，在取消出境游限制后，攜程的出境游業(yè)務(wù)有望大幅反彈。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，包括百勝中國(guó)(YUMC)在內(nèi)的許多中國(guó)公司都有望迎來更強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)。雖然自去年10月底以來百勝中國(guó)已經(jīng)上漲了50%，但這家全球最大的餐廳運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)仍比2021年初高點(diǎn)低40%，這是該公司除受益于經(jīng)濟(jì)重新開放以外另一個(gè)有吸引力的地方。
摩根大通新興市場(chǎng)股票基金(JPMorgan Emerging Market Equity, JFAMX)聯(lián)席經(jīng)理萊昂·埃德爾曼(Leon Eidelman)說：“百勝中國(guó)的管理非常嚴(yán)格，疫情期間管理層做得非常出色，該公司還會(huì)變得更好、更強(qiáng)大。”
Wasatch新興市場(chǎng)小盤股基金(Wasatch Emerging Markets Small Cap, WAEMX)聯(lián)席經(jīng)理丹·蔡斯(Dan Chase)看好既適合長(zhǎng)期持有也受益于經(jīng)濟(jì)重新開放的公司，比如在中國(guó)臺(tái)灣證交所上市的工廠自動(dòng)化公司亞德客(1590.TW)，隨著制造業(yè)活動(dòng)的復(fù)蘇，該公司股價(jià)有望獲得提振。蔡斯還看好中國(guó)中免(601888.SH)，該公司受益于旅游業(yè)的回暖。
旅游業(yè)是基金經(jīng)理預(yù)計(jì)將出現(xiàn)快速反彈的行業(yè)之一，目前預(yù)訂搜索量已經(jīng)大幅上升。疫情前，中國(guó)游客是全球最大的旅游群體，基金經(jīng)理們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)際旅行限制的取消，中國(guó)公民出境旅游人數(shù)將恢復(fù)增長(zhǎng)。
高盛資產(chǎn)管理(Goldman Sachs Asset Management)國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票業(yè)務(wù)主管亞歷克西斯·德拉德里埃(Alexis Deladerriere)指出，除中國(guó)公司外，一些外國(guó)公司也將受益于出境旅游人數(shù)的增長(zhǎng)。迪士尼(DIS)是其中之一，該公司除了獲得在中國(guó)開設(shè)的樂園重新開放的提振，出境游人數(shù)增長(zhǎng)也會(huì)推動(dòng)全球其他地方迪士尼樂園游客數(shù)量的增加。
另一家公司是洲際酒店集團(tuán)(IHG)，該公司擁有在中國(guó)很受歡迎的品牌假日酒店(Holiday Inn)。洲際酒店集團(tuán)約五分之一的酒店客房位于中國(guó)，三分之一的新開發(fā)項(xiàng)目也在中國(guó)。德拉德里埃指出，洲際酒店集團(tuán)將獲得中國(guó)國(guó)內(nèi)游復(fù)蘇的提振，此外，由于出境旅游的中國(guó)游客更愿意選擇自己比較熟悉的酒店品牌，因此洲際酒店集團(tuán)也將獲得出境游增長(zhǎng)的提振。
中國(guó)游客數(shù)量增多后，免稅店奢侈品和化妝品的銷售額也會(huì)增長(zhǎng)。但德拉德里埃指出，法國(guó)奢侈品公司路威酩軒(MC)的受益程度相對(duì)有限，因?yàn)楣具^去兩年通過開展網(wǎng)上業(yè)務(wù)和在擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。德拉德里埃認(rèn)為，相比之下，中國(guó)周邊國(guó)家零售商受益更大，這些國(guó)家可能是中國(guó)游客最先選擇的目的地，包括經(jīng)營(yíng)日本百貨連鎖店大丸(Daimaru)的J Front Retailing (3086.日本)。
隨著就業(yè)回暖和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步重新開放，與廣告和電子商務(wù)相關(guān)的公司也有望獲得提振，其中包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴(BABA)。目前來看，之前導(dǎo)致阿里巴巴等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)受挫的一些因素已經(jīng)減弱，阿里巴巴自去年10月底以來已經(jīng)上漲了65%。中美審計(jì)監(jiān)管合作取得進(jìn)展后，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，此外，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管環(huán)境也在改善，螞蟻金服獲準(zhǔn)增資進(jìn)一步體現(xiàn)了這一點(diǎn)。長(zhǎng)期以來，阿里巴巴一直被視為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的情緒晴雨表，投資者信心的改善對(duì)阿里巴巴來說是一個(gè)利好。
投資機(jī)構(gòu)Causeway中國(guó)研究總監(jiān)Fusheng Li認(rèn)為，雖然最近幾個(gè)月阿里巴巴已經(jīng)大幅上漲，但仍比2020年的水平低64%，股價(jià)還有進(jìn)一步上漲的空間，阿里巴巴受益于消費(fèi)者支出熱潮，而且今年該公司的市場(chǎng)份額將恢復(fù)正常。
Li預(yù)計(jì)，阿里巴巴將以至少10%的速度增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到60%，在該公司削減與部分投資相關(guān)成本之際，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升，此外，該公司還在回購(gòu)股票。阿里巴巴的市盈率有望上升到18倍至19倍，雖然低于2017年的30倍，但較目前按2023年預(yù)期盈利計(jì)算的11倍仍有上升空間。
在中國(guó)重點(diǎn)關(guān)注重振消費(fèi)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)之際，許多基金經(jīng)理也開始在中國(guó)A股市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，自去年10月底以來，A股上漲了12%。投資A股的ETF主要有iShares MSCI China A-Shares ETF (CNYA)和Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR)。
另一方面，對(duì)消費(fèi)者的關(guān)注以及治理舉債搞建設(shè)問題意味著，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能不會(huì)帶來鐵礦石等大宗商品的繁榮。不過，中國(guó)游客數(shù)量增加會(huì)推高石油需求，這一點(diǎn)可能會(huì)給一些央行抗通脹的努力帶來挑戰(zhàn)。
一些基金經(jīng)理還擔(dān)心，隨著中國(guó)重新開放和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一些人會(huì)混淆短期投資機(jī)會(huì)與長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，因?yàn)橹袊?guó)仍面臨一系列挑戰(zhàn)，包括人口減少、債務(wù)水平較高和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
摩根大通的埃德爾曼說：“和美國(guó)的情況類似，之前被壓抑的需求獲得釋放后，帶來了大規(guī)模的消費(fèi)繁榮。到了某個(gè)時(shí)候，消費(fèi)熱潮可能會(huì)降下來。”埃德爾曼目前更多看到了中國(guó)股票的短期上漲潛力。
在對(duì)疫情防控措施做出重大優(yōu)化調(diào)整后，中國(guó)股票有望大幅反彈，但收復(fù)自2020年底以來的所有失地可能還需要一段時(shí)間。
