來源：上觀新聞
在三家美國銀行閃電般連續(xù)倒閉、瑞士信貸緊隨其后的一系列“爆雷”風波之中，美聯(lián)儲本周是否將繼續(xù)加息成為全球焦點。
當?shù)貢r間3月22日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至4.75%~5%。
然而值得注意的是，雖然美聯(lián)儲堅持繼續(xù)加息的策略，但另一方面卻似乎已開始“暗中放水”。國務院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所前副所長、太和智庫高級研究員丁一凡向紅星新聞記者指出，在硅谷銀行倒閉后，美聯(lián)儲出手“兜底”時推出全新的工具——銀行定期融資計劃（BTFP），“幾乎等同于直接降息”。
而根據(jù)估算，美國銀行可以通過BTFP進行融資的總規(guī)模約為 4.4萬億美元。換句話講，BTFP只是美聯(lián)儲以另一種方式進行了 4.4萬億美元的量化寬松，規(guī)模甚至超過了新冠疫情期間4.189萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃。
↑硅谷銀行倒閉令鮑威爾進退兩難
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“走鋼絲”的美聯(lián)儲：加或不加都“后患無窮”
事實上，自去年3月啟動加息以來，市場上便一直流傳著一句話：“美聯(lián)儲會不斷提高利率，直到問題出現(xiàn)。”然而，當這一天真正到來時，美聯(lián)儲仍顯得“手足無措”。
在經(jīng)歷了一系列銀行業(yè)爆雷風波后，兩周前剛暗示要繼續(xù)激進加息的美聯(lián)儲主席鮑威爾面臨著多年來最艱難的抉擇之一：是再次加息以對抗頑固的高通脹，還是在2008年以來最嚴重的銀行危機中暫停加息。
這種困境源自美國經(jīng)濟眼下面臨的多重矛盾。在通脹仍居高不下的情況下，如果美聯(lián)儲暫停加息可能引發(fā)另一波價格上漲。此外，暫停加息還會加劇人們對銀行業(yè)的擔憂，“鑒于最近通脹的強勁勢頭，美聯(lián)儲很難解釋為什么不加息。”
但繼續(xù)加息則可能會放大其他銀行的問題，再次導致銀行擠兌發(fā)生。波士頓聯(lián)邦儲備銀行前行長羅森格倫認為，這無異于火上澆油，“現(xiàn)在加息25個基點對通脹產(chǎn)生的影響相當溫和，但可能對金融環(huán)境產(chǎn)生放大效應” 。
商務部研究院學位委員會委員白明向紅星新聞解釋道，因為這場危機涉及面很大，硅谷銀行事件最大的影響是整個金融業(yè)開始恐慌。“這些銀行的情況都差不多，比硅谷銀行治理資產(chǎn)質(zhì)量差的銀行也很多，這意味著隱性的雷太多了，你不知道哪顆雷就爆了。”。
迄今為止，盡管美國當局已出手穩(wěn)定局面，但尚不清楚這些措施是否平息了對其他地區(qū)性銀行健康狀況的廣泛擔憂。被認為可能“下一個倒下”的第一共和國銀行股價本月已下跌逾80%。
面對銀行業(yè)動蕩的溢出效應，不少專家敦促美聯(lián)儲“守住底線”，以免進一步擾亂銀行體系。潘森宏觀經(jīng)濟首席經(jīng)濟學家伊恩·謝潑德森本周指出，“美聯(lián)儲不能拿金融體系的完整性來賭博。”
與此同時，不少經(jīng)濟學家表示，美聯(lián)儲應該停止加息。他們認為，“目前通脹已經(jīng)足夠降溫，不需要美聯(lián)儲的額外幫助”，尤其是考慮到貨幣政策和經(jīng)濟增長之間的滯后。此外，如今銀行業(yè)和金融市場的動蕩會令銀行更加謹慎，從而遏制通脹壓力。
全美互惠保險公司首席經(jīng)濟學家博斯蒂揚奇解釋道，“未來銀行，尤其是中小型銀行，可能會大幅收緊信貸標準。美聯(lián)儲官員需要考慮到，銀行更謹慎放貸會對經(jīng)濟活動產(chǎn)生額外的抑制作用，且這種作用可能非常大。”根據(jù)高盛經(jīng)濟學家的估計，由于行業(yè)壓力而收緊貸款標準的影響，相當于美聯(lián)儲加息25個或50個基點。
但盡管如此，市場普遍仍預計美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，以表明對其政策措施的信心，并展示其對降低通脹的不懈承諾。“美聯(lián)儲很可能會認為，硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，它在支撐銀行體系方面已經(jīng)做得足夠多，然后繼續(xù)推高利率。”
“什么樣的決定能傳遞出，他們?nèi)詫ν洺种斏鲬B(tài)度，并相信銀行體系穩(wěn)定的信息？什么樣的信息能體現(xiàn)穩(wěn)定和信心？”華盛頓分析師埃德·米爾斯質(zhì)疑道，“我認為，美聯(lián)儲需要再花一周時間消化這些問題。”
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一邊加息一邊放水：
新工具等于再啟印鈔機，這一次是4.4萬億
此外，一個更值得注意的問題是，雖然美聯(lián)儲堅持繼續(xù)加息的策略，但另一方面卻似乎已開始“暗中放水”。
3月12日，在硅谷銀行和簽名銀行接連崩潰后，美聯(lián)儲迅速出手兜底，并推出了一種全新的工具——銀行定期融資計劃（BTFP），由美國財政部外匯穩(wěn)定基金提供高達250億美元的支持。該計劃允許銀行以美國國債、抵押貸款支持債券及其他債務為抵押，從美聯(lián)儲獲得最長一年的借款。通過這一計劃，銀行“不必再虧本出售債券以滿足客戶的提款需求”。
這一工具的橫空出世可謂是“出人意料”，美國及西方多國的分析人士都認為，這一招無異于定向對美國金融機構放水，本質(zhì)上表明美聯(lián)儲或將再次開啟印鈔機。《窮爸爸，富爸爸》作者、美國知名企業(yè)家羅伯特·清崎認為，美聯(lián)儲和聯(lián)邦存款保險公司的新政策暗示將再次印鈔，以防止崩潰加速，“但它們正發(fā)出惡性通貨膨脹的信號”。
國務院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所前副所長、太和智庫高級研究員丁一凡向紅星新聞記者解釋道，美聯(lián)儲推出BTFP這種新的政策工具“幾乎等同于直接降息”，只不過將量化寬松重新包裝了一下，并定向給金融機構放水。他指出，通常的債券抵押融資是按市場價值而不是票面價值，而BTFP規(guī)定抵押品估值為票面價值。
“這意味著，銀行可以無限制地向美聯(lián)儲借款，而最終所有銀行爛債都會轉移到美聯(lián)儲手上，然后怎么辦呢？它（美聯(lián)儲）只能發(fā)行貨幣。”丁一凡說道。他還指出，美國財政部基金所提供的250億美元支持，不足以解決美國目前面臨的問題。美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）此前的估計，由于利率上升導致政府債券組合貶值，美國商業(yè)銀行的總計未實現(xiàn)損失達到6200億美元。
然而，一個更大范圍的數(shù)據(jù)估算顯示，美國銀行持有的、可以通過BTFP進行融資的美國國債和抵押支持證券總規(guī)模約為4.4萬億美元。換句話講，BTFP只是美聯(lián)儲以另一種方式進行了4.4萬億美元的量化寬松“放水”，允許把這4.4萬億美元“印進美國經(jīng)濟”，這一規(guī)模甚至超過了新冠疫情期間的4.189萬億美元。
丁一凡指出，美聯(lián)儲如今已經(jīng)沒有更多的工具可以去解決這一問題，但這種“飲鴆止渴”的方法是沒有用的。通過這樣的方式變相放水，無疑將導致惡性通脹出現(xiàn)，并進一步導致美元走弱，在全球市場失去信譽。
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銀行業(yè)救助規(guī)模已超2008年金融危機
美聯(lián)儲卻仍不想付出代價
除了BTFP外，美聯(lián)儲還放寬了貼現(xiàn)窗口借款的條件，緊急鼓勵銀行使用貼現(xiàn)窗口借款。美聯(lián)儲公布的資產(chǎn)負債表顯示，僅在3月8日到3月15日一周時間內(nèi)，美聯(lián)儲以4.75%的利率向美國銀行業(yè)借款1648億美元，創(chuàng)下歷史新高，突破了2008年金融危機時的1100億美元峰值。
而在1648億美元中，1528.5億美元按照傳統(tǒng)機制作為對銀行流動性的支持，119億美元是按照“新的銀行定期融資計劃（BTFP）”借出的。此外，美聯(lián)儲還向美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）提供了1420億美元的貸款資金。兩項合計規(guī)模，已達到3068億美元。
一周緊急投放3000億美元是什么概念呢？約為美聯(lián)儲去年6月開啟縮表至今累計縮表金額6000億的一半。
有報道稱，向美聯(lián)儲借款“表明銀行處于真正的絕望境地，沒有其他選擇”。而對于美聯(lián)儲而言，這樣的操作無異于一邊加息，一邊又擴表放水。
此外，美國財長耶倫本周又表示，“如果有必要，聯(lián)邦政府有意為更多中小型銀行的存款提供擔保支持”。美國財政部正在研究監(jiān)管機構是否有權在未經(jīng)國會批準的情況下臨時為高于FDIC投保上限的存款提供擔保，繼續(xù)“兜底”。
有分析指出，美聯(lián)儲此番操作是想要同時應對通脹和金融不穩(wěn)定的風險。此前，幾名美聯(lián)儲官員就透露，他們將使用BTFP等緊急貸款工具，“以穩(wěn)定搖搖欲墜的金融業(yè)”，這樣就可以繼續(xù)加息給通脹降溫。
然而，紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁約翰·威廉姆斯表示，使用貨幣政策來緩解金融穩(wěn)定的脆弱性可能會給經(jīng)濟帶來不利的結果。“貨幣政策不應想要當一個萬事通，卻樣樣不精通。”他指出。
白明也表示，美聯(lián)儲這種“瞻前顧后、不想付出代價”的選擇十分“冒險”。他告訴紅星新聞，“如果不加息也不降息的預期就能化解眾多風險的話，美聯(lián)儲就不會用這招（BTFP）了。”但如果最后加息又導致大面積“爆雷”，美聯(lián)儲又不得不降息，通貨膨脹可能會更嚴重了。
白明指出，如今沒有給美聯(lián)儲第二次犯錯的機會。“當初拖著不出手止住通脹，導致通脹問題至今難以解決，如果再犯第二次錯誤，就沒有治了。”他補充道，“降息帶來的結果是錢不值錢。不降息帶來的結果是這個錢丟了。”而眼下的狀況，已經(jīng)到了美聯(lián)儲必須做出“二選一”的抉擇，“沒有既要又要的方法能達到目標，這時候必須兩利取其重，兩害取其輕。”
