對經濟衰退可能引發信貸緊縮的擔憂正浮出水面，債券多頭由此加大對美聯儲政策將出現近四十年來最劇烈轉向的押注。
上周三美聯儲宣布加息僅幾分鐘后，交易員對該行將很快降息的預期就迅速升溫，美國地區性銀行再度爆雷令華爾街不寒而栗。在他們最焦慮之時，市場定價反映美聯儲最早7月就會降息。
不過上周五公布的非農就業數據削弱了這一預期，本周的CPI報告預計也將顯示美聯儲離實現2%的通脹目標進展寥寥。然而，多年來被交易員所忽視的一些關鍵經濟健康指標令人擔憂，美聯儲的季度高級信貸員調查就是其中之一，其余還包括衡量小企業信心和央行緊急貸款使用情況的指標。
因此，美國商業周期雖然顯現出比預期更強的韌性，但金融前景可能正在變暗。
“如果信貸緊縮趨勢持續，經濟將很難維持強勁的增長勢頭。最終會需要降低利率水平，”嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones說。
問題是多久。如果在加息僅兩個月后就降息，將是1987年10月來頭一遭，當年時任美聯儲主席的格林斯潘在“黑色星期一”股災后緊急降息。
而這一次，美聯儲需要施展平衡術的難度尤其大——勞動力市場依舊堅挺、通脹居高不下、金融風險上升。上周該央行連續第十次加息，宣布上調聯邦基金利率目標區間至5%-5.25%，但聲明不再暗示未來一定會繼續加息。
Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam稱，在強調政策走向取決于經濟數據的同時，美聯儲已意識到銀行業面臨的巨大壓力。“雖然避開了系統性危機，但挑戰仍有待解決。”
對債券投資者而言，這意味著市場走勢將不平靜，尤其是受長期政策利率預期引導的5年期美債。周末時，對7月降息的押注雖然已基本消散，但利率衍生品市場仍預期美聯儲到9月將降息25個基點。
上周有三天5年期美債收益率的漲跌幅達到15個基點，上周四觸及年內低點3.20%，全周收于3.41%附近，取代10年期成為收益率最低的美債品種。
債券市場波動率指標已升高，但還未逼近3月觸及的多年高點。
