5月15日，央行發布2023年第一季度中國貨幣政策執行報告（下稱《報告》），談到了硅谷銀行風險外溢、M2（廣義貨幣）與存款增長、利率水平、貨幣政策進退、通脹等重點內容。
《報告》指出，近幾年，全球經濟面臨的超預期沖擊較多，經濟環境和政策效果的不確定性較大。在此情況下，人民銀行對利率水平的把握可采取“縮減原則”，符合“居中之道”，即決策時相對審慎，留出一定的回旋余地，適當向“穩健的直覺”靠攏。
就在當日，MLF（中期借貸便利）降息預期落空。
把握好信貸投放節奏和力度
在下一階段主要政策思路方面，相比2022年四季度報告的內容，《報告》出現了調整，體現出接下來的政策動向。
宏觀經濟繼續修復帶動貸款需求回升，一季度信貸投放順利實現“開門紅”，企業貸款總量和結構延續改善，居民貸款也實現較大幅度同比多增。而在一季度信貸靠前發力、強投放后，4月信貸出現了季節性回落，低于市場預期。
中信證券(21.880, 0.06, 0.27%)首席經濟學家明明表示，一季度信貸的連續超預期表現也透支了后續信貸投放潛力，大行在央行指導下年初信貸靠前發力目標基本完成，4月后信貸供給的邊際意愿有所回落。
在貨幣政策方面，《報告》在保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩的基礎上，新增“引導金融機構把握好信貸投放節奏和力度”的表述。
業內分析認為，政策意在引導金融機構維持合意信貸增長水平，從而助力經濟盡快回升。
在結構性貨幣政策方面，表述從去年四季度的“發揮結構性貨幣政策工具的激勵引導作用”改為“結構性貨幣政策聚焦重點、合理適度、有進有退”，同時未提“運用好科技創新再貸款和設備更新改造專項再貸款，有效滿足制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造信貸需求”以及“落實好普惠小微貸款減息支持工具和收費公路貸款支持工具”。
而在此前，央行就曾釋放“要繼續發揮結構性工具對重點領域與薄弱環節的金融支持，做好工具評估與分類管理，做到有退有進”的政策信號。
《報告》披露，1月，人民銀行印發《關于向全國性金融資產管理公司發放再貸款支持房地產紓困的通知》，按照正向激勵、市場化原則設立房企紓困專項再貸款，額度為800億元。
房企紓困專項再貸款采取“先支后借”的直達機制，按季度發放，支持金融資產管理公司于2023年底前并購受困房地產企業存量房地產項目。金融資產管理公司按照自主決策、自擔風險原則，投入資金并購房地產項目，對于符合要求的并購項目，人民銀行按實際投入資金的50%予以資金支持，利率為1.75%。
同時，人民銀行還于1月印發《關于開展租賃住房貸款支持計劃試點有關事宜的通知》，設立租賃住房貸款支持計劃，額度為1000億元。租賃住房貸款支持計劃采取“先貸后借”的直達機制，按季度發放，支持相關金融機構于2023年底前向重慶、濟南、鄭州、長春、成都、福州、青島、天津等8個試點城市發放租賃住房購房貸款。
金融機構按照自主決策、自擔風險原則，發放租賃住房購房貸款，貸款利率原則上不超過3%，對于符合要求的貸款，人民銀行按貸款本金的100%予以資金支持，利率為1.75%。
M2和存款增長受各種因素綜合影響
今年以來，我國M2和人民幣存款延續較快增長態勢。4月末，M2、各項存款均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個、2個百分點。
央行表示，M2和存款增長受各種因素綜合影響，與實體經濟的關系要合理看待。理論上，中長期貨幣和存款的增長主要是經濟發展和貨幣化進程帶動的。一是經濟增長驅動，二是轉軌階段的貨幣化需求。
央行稱，過去我國貨幣增長還受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長外，資產價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長，使得通脹水平能夠基本保持穩定。此外，從橫向對比看，各國自身經濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結構和居民習慣于儲蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經濟體更大。
實踐中，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發力、市場主體行為變化的體現。
央行表示，從宏觀政策看，貨幣政策充分發力，配套資金先行到位，相應表現為金融數據領先于經濟數據；從商業銀行看，前期政策的傳導效果進一步體現，帶動M2較快增長。
數據顯示，1~4月人民幣貸款新增11.3萬億元，同比多增2.3萬億元。銀行購債力度也明顯加大，有效支持財政靠前發力，1~4月金融機構債券投資增加2.9萬億元，同比多6253億元，其中政府債券在全部債券投資中增量占比達76%。
從企業和居民主體看，隨著理財打破剛兌、凈值化，與存款利差也趨于收窄，企業和居民理財資金回流為表內存款，推升了M2增速。
“另一方面，疫后實體經濟的生產流通傳導、消費需求等恢復仍有時滯，經濟循環阻滯摩擦未消，也導致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預防性儲蓄存款上升。”央行稱。
總結反思硅谷銀行事件經驗教訓
硅谷銀行事件發生后，部分美國中小銀行因存款來源不穩定、證券賬面損失較大、盈利能力不佳等原因，受到的外溢影響較大。
央行表示，我國金融機構對硅谷銀行風險敞口小，該行破產對我國金融市場影響可控。但對事件的經驗教訓也要總結反思。
一是貨幣政策應避免大放大收。疫情期間，發達經濟體推行量化寬松政策、快速實施零利率，后續又因通脹高企而快速加息縮表，使商業銀行在寬松階段配置的低收益資產，需要在緊縮階段用高利率負債平衡，造成較大虧損。
央行表示，我國堅持穩健、正常的貨幣政策，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，穩固對實體經濟的可持續支持力度，有效保持物價穩定，促進國民經濟平穩運行，為金融穩定打下了堅實基礎。
二是中小金融機構的監管應重視。2008年金融危機后，各國普遍加強了對系統重要性金融機構的評估和監管，而對中小型金融機構的關注相對有限。2018年，美國決定對金融機構實施分類監管，硅谷銀行在破產前屬于“第四類”機構，適用較為寬松的審慎監管標準，由于過渡期安排和兩年一次的壓力測試要求，硅谷銀行直到破產前都未開展壓力測試。
事實上，中小金融機構的承壓能力更弱、脆弱性更明顯，同樣有可能在風險積累和市場恐慌中釀成系統性風險。
三是處置金融風險要迅速且強力。硅谷銀行的風險處置相當迅速。FDIC（聯邦存款保險公司）按照“五一機制”接管硅谷銀行，即周五宣布接管并成立過橋銀行，周一重新開業。美國財政部、美聯儲、FDIC也快速履行法定程序，及時宣布為硅谷銀行所有存款人提供全額保障，穩定了市場信心，相關成本將由FDIC向銀行業征收特別保費彌補。
央行認為，這表明迅速且強力的應對措施對穩定市場信心、處置金融風險至關重要，也反映出充分的法律授權、豐富的政策工具、充足的風險處置資源的重要性，值得借鑒。
四是銀行資產負債結構的穩定性應關注。從負債端看，硅谷銀行的存款多來源于創業企業，客戶同質性高，儲蓄存款占比很低，90%以上的存款不屬于受保存款，負債結構欠穩定。從資產端看，硅谷銀行貸款占總資產的比例僅為35%，57%的資產投資于美國國債和住房抵押貸款支持證券，且缺乏有效應對利率風險的對沖安排。資產負債結構的不穩定最終引發流動性風險。
央行認為，有鑒于此，銀行要用好壓力測試等風險管理工具，充分考慮各類風險情景，做好極端情況下的應對預案，使自身風險管理能力與資產負債結構相匹配。
