不出意外的話，最快6月前后，TCL科技就有望重建“面板+光伏”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L新格局。
剛剛披露的TCL科技一季報(bào)顯示，該公司旗下新能源光伏業(yè)務(wù)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，營收和凈利潤同比分別漲31.8%和69.2%，整體維持高速增長；半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)也連續(xù)兩個(gè)季度釋放出筑底企穩(wěn)的信號(hào)，隨著面板價(jià)格持續(xù)回升，業(yè)界預(yù)計(jì)其最快可能在年中實(shí)現(xiàn)扭虧為盈——一旦這種格局確立，TCL科技下半年將有望進(jìn)入業(yè)績(jī)雙線加速爆發(fā)的“舒適”區(qū)間。
華星經(jīng)營連續(xù)兩季度改善，年中有望跨越盈虧拐點(diǎn)
根據(jù)TCL科技披露的一季報(bào)，該公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入394.4億元，凈利潤1.1億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
其中半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收151.2億元，環(huán)比去年四季度已實(shí)現(xiàn)回升，推測(cè)期內(nèi)TCL華星其虧損幅度與去年四季度環(huán)比基本持平。
種種跡象表明，在經(jīng)過去年四季度虧損環(huán)比大幅收窄之后，TCL科技的面板業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出明顯的止損企穩(wěn)勢(shì)頭，接下來在面板行業(yè)價(jià)格持續(xù)回暖東風(fēng)之下，有望很快實(shí)現(xiàn)盈利。
根據(jù)Witsview 數(shù)據(jù)，面板價(jià)格自去年10月下旬開始持續(xù)回升，且尺寸越大，價(jià)格回升越明顯：截至23年4月下旬，32/43/55/65吋面板均價(jià)分別為31/55/95/133 美元/片，與前月環(huán)比分別上漲 3.3%、5.8%、8.0%和10.8%。
此外，TCL科技披露的數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，按出貨面積口徑計(jì)算，一季度TCL華星（TV產(chǎn)品中）65吋及以上產(chǎn)品出貨面積占比超45%；按營收口徑計(jì)算，TCL華星同期60%的營收來自大尺寸業(yè)務(wù)。
“目前國際面板市場(chǎng)價(jià)格仍持續(xù)回升，大尺寸面板是推動(dòng)行業(yè)平均價(jià)格持續(xù)回暖的主要因素，而大尺寸產(chǎn)品又是TCL華星的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，因此理論上TCL華星將成為本輪行業(yè)回暖的最主要受益者。”上述分析人士說。
該分析人士進(jìn)一步預(yù)計(jì)，一季度是面板行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，二季度以后隨著需求的季節(jié)性回暖，面板價(jià)格的漲幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)接下來TCL華星的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)繼續(xù)逐月加速修復(fù)，大約6月份前后該公司可能會(huì)迎來盈虧拐點(diǎn)。
面板行業(yè)回暖一致性預(yù)期強(qiáng)烈，新一輪周期開啟
事實(shí)上，不只是TCL華星的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)趨勢(shì)明顯，其他頭部面板廠商的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出改善勢(shì)頭，目前無論是產(chǎn)業(yè)界還是資本市場(chǎng)，對(duì)于面板行業(yè)集體回暖的一致性預(yù)期空前強(qiáng)烈。
根據(jù)wind平臺(tái)資料顯示，近兩個(gè)月，不少機(jī)構(gòu)判斷面板行業(yè)拐點(diǎn)已至，紛紛對(duì)TCL科技和京東方A兩大面板龍頭上調(diào)評(píng)級(jí)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2月份至今，已有長江、國信、浙商、華西等至少6家境內(nèi)券商公開發(fā)布了TCL科技研究報(bào)告，6家機(jī)構(gòu)均對(duì)其給出“買入”評(píng)級(jí)；同期內(nèi)，申萬宏源、國信證券等多家券商也針對(duì)京東方A公開發(fā)布了研究報(bào)告，給出的投資評(píng)級(jí)同樣也是“買入”，表明各大機(jī)構(gòu)對(duì)于面板行業(yè)的集體回暖目前已經(jīng)達(dá)成高度共識(shí)。
在不少市場(chǎng)分析人士看來，過去十多年里，全球面板產(chǎn)能和市場(chǎng)持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，行業(yè)集中度不斷提升，中國廠商逐步掌握優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)行業(yè)的主導(dǎo)能力和應(yīng)對(duì)行業(yè)周期的能力大幅加強(qiáng)。預(yù)計(jì)本輪弱周期結(jié)束后，今年下半年開始，面板行業(yè)有可能會(huì)逐步開啟一輪更長的景氣周期。
“十多年前，面對(duì)一輪行業(yè)弱周期，中國廠商往往需要三、四年甚至更長的時(shí)間才能緩過氣來，如今隨著行業(yè)話語權(quán)的此消彼長，包括TCL科技、京東方A在內(nèi)的中國廠商在新的行業(yè)弱周期面前，僅用了一年左右的時(shí)間就可能實(shí)現(xiàn)局面迅速逆轉(zhuǎn)，這種‘牛長熊短’的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，為接下來更長的一輪面板大周期的開啟創(chuàng)造了有利條件。”上述分析人士說。
“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局將強(qiáng)化，長期價(jià)值修復(fù)起航
除了面板業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)之外，TCL科技旗下的光伏業(yè)務(wù)也在加速爆發(fā)，TCL中環(huán)一季度的營收和凈利分別達(dá)到了176.2億元和24.6億元，同比分別增長31.8%和69.2%，繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
分析人士預(yù)計(jì)，面板行業(yè)長期復(fù)蘇的景氣周期已開啟，為公司的估值修復(fù)提供新的契機(jī)，如果TCL華星能夠在年中實(shí)現(xiàn)扭虧，考慮去年同期較大的虧損基數(shù)，面板業(yè)務(wù)盈利能力有望強(qiáng)勁恢復(fù)，疊加“雙碳”背景下光伏業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，今年下半年TCL科技有望重回“面板+光伏”雙輪驅(qū)動(dòng)格局，整體業(yè)績(jī)值得關(guān)注。
受業(yè)績(jī)復(fù)蘇預(yù)期，今年以來TCL科技股價(jià)已略有苗頭，截至4月27日收盤累計(jì)漲幅達(dá)7.8%，收盤總市值超680億元。但上述分析人士亦指出，長期來看，該估值與該公司作為“面板+硅片”雙龍頭的市場(chǎng)地位嚴(yán)重不符，TCL科技在資本市場(chǎng)的價(jià)值仍然被顯著低估，這也為其長期價(jià)值的修復(fù)和釋放留足了空間。
長江證券研報(bào)中也明確指出，從估值的角度看，剔除TCL中環(huán)當(dāng)前市值后，TCL華星僅對(duì)應(yīng)1倍左右PB，中長期維度處于低估。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為47.10億元、59.02億元和76.20億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.35倍、13.04倍和10.10倍，持續(xù)看好。
