摩根士丹利今天發(fā)布研究報告，維持對百度（Nasdaq:BIDU）股票的“增持”評級，但將目標股價下調至250美元（2019年前瞻市盈率21倍）。摩根士丹利表示，百度可能無法避開宏觀風險。百度持有的大筆現(xiàn)金有助于抵御不利的環(huán)境因素，而人工智能方面的投資將推動長期增長。在今年到目前為止股價調整22%之后，當前股價的2019年前瞻市盈率為16倍，處于自2014年以來15到25倍區(qū)間的下線。
第三季度業(yè)績展望：預計營收和運營利潤率符合預期
我們維持對百度的第三季度業(yè)績預期，預計凈營收將達到273億元人民幣（同比增長23%，環(huán)比增長5%），符合此前百度給出的營收展望區(qū)間266億至279億元人民幣的中間點，但比市場平均預期低2%。我們預計，百度核心的非美國通用會計準則運營利潤率第三季度為37.3%，低于第二季度的39.3%。這是由于流量獲得費用上升，同時分拆金融服務業(yè)務（度小滿）和Global Du帶來了1個百分點的積極影響。我們預計，非美國通用會計準則凈利潤為58億元人民幣（同比下降37%，環(huán)比下降6%），歸屬于百度的非美國通用會計準則凈利潤為65億元人民幣（同比下降29%，環(huán)比下降13%）。這是由于百度和愛奇藝更高的內容成本和銷售營銷費用。
第三季度用戶數(shù)：百度移動表現(xiàn)穩(wěn)定，高質量內容助力愛奇藝保持健康
根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，第三季度百度移動應用的月活躍用戶數(shù)環(huán)比保持穩(wěn)定，為4.62億，但用戶花費總時長以及每用戶花費時間的增長率分別減速至15%和3%，低于第二季度的30%和14%。盡管優(yōu)酷獲得了世界杯轉播權并擴大了用戶基數(shù)，愛奇藝的用戶數(shù)第三季度仍保持健康，月活躍用戶數(shù)增長率為11%（第二季度也為11%）。愛奇藝的用戶花費總時長和每用戶花費時間的增長重新加速，同比分別增長24%和12%，高于第二季度的16%和5%。這表明了愛奇藝用戶基數(shù)和用戶參與度的強勁。第三季度，愛奇藝仍在繼續(xù)推出高質量內容，包括《中國有嘻哈》第二季和《延禧攻略》。
下調2019年業(yè)績預期，以反映可能的內容廣告預算風險和宏觀風險
監(jiān)管和宏觀層面的挑戰(zhàn)將影響商戶的廣告預算，從而給百度品牌廣告和效果廣告的前景造成影響。P2P網(wǎng)貸、教育和醫(yī)療領域監(jiān)管的收緊，以及汽車和電商等領域潛在需求的減速可能會導致廣告預算趨緊。我們預計，百度第四季度營收將環(huán)比下降1%，符合2012年到2017年的季節(jié)性常態(tài)。然而，我們將百度的2019年和2020年營收預期分別下調2%和5%，同時將非美國通用會計準則每股收益預期分別下調11%和18%，以反映宏觀風險。（編譯/陳樺）
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