摩根士丹利今天發布研究報告,將美團納入研究范圍。摩根士丹利預計,從2017年到2021年,美團營收的年復合增長率為53%,給予美團“增持”的初始評級,以及75港元的目標股價。
以下為報告主要內容:
中國領先的服務電商平臺,借力外賣市場的爆發
美團不僅是中國,也是全球最大的按需外賣服務提供商(數據來自艾瑞,基于2017年外賣訂單量)。2018年第一季度,按總交易價值(GTV)計算,美團在中國外賣市場的份額為59%。美團同時也是中國最大的到店餐飲服務電商平臺。我們預計,從2017年到2021年,美團營收的年復合增長率為53%,這基于三大支柱:1)到店/酒店/旅行(占2018年銷售額的24%),現金牛業務,利潤率上升;2)外賣(占2018年銷售額的59%),基于規模和效率,我們預計到2019年將扭虧為盈;3)新項目,對摩拜的投資,以及面向商戶和消費者的其他服務,將驅動未來的增長。我們預計,整體來看,以非國際會計準則的標準來看,該公司將于2019年實現盈利,到店和外賣業務強勁的利潤增長將抵消新項目的虧損。
投資利好
1)高效利用高頻餐飲服務的成功,在一站式平臺上開拓低頻服務領域(酒店/旅行);2)在碎片化的服務供應鏈中,用技術賦能商戶,形成良性循環,帶來了額外的增長動力;3)合理的管理,創業精神,強有力的落地執行,以及在多個領域通過后發優勢取得過的成功。
投資利空
1)競爭:在外賣領域有阿里巴巴旗下餓了么,在生活方式和到店領域有口碑,在酒店領域有攜程;2)業務的集中化:我們估計,到店、酒店和旅行仍將是主要的利潤貢獻者,而外賣這個主要銷售來源要到2019年才能實現盈利;3)新項目的業績可預見性較差,我們估計2018年將會帶來110億元人民幣的虧損。
估值
基于DCF估值法,我們的2019年年底目標股價為75港元,這基于折扣現金流模型,以及在分類加總中與同行業公司估值倍數的比較。同時,這相當于非國際會計準則2020年前瞻市盈率28.6倍,略低于我們給予騰訊的前瞻市盈率,但高于阿里巴巴的水平。這是由于比同行更快的營收增長,以及利潤增長前景。(編譯/陳樺)
【來源:騰訊科技】