資本大佬們博弈的故事總是讓人捉摸不透。本文試圖梳理一下美團(tuán)成長歷程，回溯其與資本分分合合的故事。里邊透視著創(chuàng)業(yè)者的堅(jiān)持與資本逐利的無情。筆者試圖從第三方的立場，進(jìn)行簡單復(fù)盤，以饗讀者!
近日，阿里“賤賣”美團(tuán)點(diǎn)評9億股份的消息通過外媒華爾街日報(bào)再次傳出，掀起資本市場的熱議。
雖然美團(tuán)和阿里雙方都還沒有正式確認(rèn)此消息，但是這個(gè)消息的真實(shí)性八九不離十。原因是，對阿里來說，與美團(tuán)在業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略上的合作既然已經(jīng)不可能，并且決心自己打造“阿里口碑”，那么這筆已經(jīng)賺夠了錢的財(cái)務(wù)投資的退出越快越好。此外，阿里以125億美元的估值賣出，與美團(tuán)E輪融資150億美元的估值比起來，相當(dāng)于8折折扣。資本市場上9億美元的資金買老股也會對美團(tuán)新的融資造成一定的干擾。
事實(shí)上，根據(jù)小編的了解，金融圈已經(jīng)有機(jī)構(gòu)正在為接下阿里手中的美團(tuán)股份而募資了。畢竟這么大的金額，任何一家機(jī)構(gòu)都不可能立馬拿得出錢接住，還是要通過“大機(jī)構(gòu)接下額度-小私募機(jī)構(gòu)購買份額-小私募機(jī)構(gòu)向金主募資”的這個(gè)過程。但是我們相信這筆交易在年后不久便能達(dá)成。
老東家阿里結(jié)束與美團(tuán)長達(dá)5年(2011-2016)的合作，正式撕破臉說再見，這也說明了創(chuàng)投領(lǐng)域資本市場的變幻莫測，今天的“干爹”可能變成明天的“敵人”。
年關(guān)將至，請各位看官嗑著瓜子，讓我們帶你回顧阿里巴巴與美團(tuán)之間的恩怨情仇。
一、美團(tuán)的崛起之路
首先請看一下美團(tuán)的發(fā)展歷史：
2010年3月，王興成立美團(tuán)網(wǎng)，定位為團(tuán)購網(wǎng)站。
2012年2月，美團(tuán)電影上線，13年1月改名為貓眼電影。
2013年4月，美團(tuán)酒店旅游上線。
2013年11月，美團(tuán)外賣上線。
2015年，美團(tuán)正式提出“O2O本地生活服務(wù)平臺”戰(zhàn)略
這是美團(tuán)的融資過程：
2010年10月，A輪融資1200萬美元(有的報(bào)道中是2000萬美元)，投資機(jī)構(gòu)為紅杉資本，估值未公布。
2011年，B輪融資5000萬美元，阿里巴巴領(lǐng)投，北極光創(chuàng)投、紅杉資本、華登國際及另外三家風(fēng)投跟投，估值未公布。
2012年，無。
2013年，無。
2014年，C輪融資3億美元，泛大西洋資本領(lǐng)投，紅杉資本和阿里巴巴跟投。估值40億美元。
2015年1月，D輪融資7億美元。估值70億美元。未公布投資方，但能確定騰訊在這輪中首次進(jìn)入。
2016年，E輪融資33億美元。有消息稱騰訊本次領(lǐng)投，金額達(dá)到15億美元。
然后再看一下美團(tuán)成立這六年的營業(yè)數(shù)據(jù)。
下圖反映的是2010-2015年美團(tuán)的交易額變化情況，除了2010-2011以10倍速度增長，2012-2015四年均以300%的速度快速增長。根據(jù)16年1月份數(shù)據(jù)，新美大合并之后15年全年交易額達(dá)到1700億人民幣，其中美團(tuán)約占1000億。
單位：億元
下圖反映的是美團(tuán)在團(tuán)購市場的市場份額變化。
2011-2013年之間，美團(tuán)團(tuán)購市場份額增速較快，從13%增長到52%。2013年底美團(tuán)占領(lǐng)了整個(gè)市場超過50%的份額，成為妥妥的行業(yè)老大，但是13年之后美團(tuán)在團(tuán)購領(lǐng)域的市場份額一直在50%左右，并沒有大的突破，這也反映出團(tuán)購市場的格局已定。15年10月份，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評合并之后，新美大的團(tuán)購市場份額達(dá)到86%。
美團(tuán)的崛起要從千團(tuán)大戰(zhàn)說起。
在09、10年前后，團(tuán)購模式興起并迅速發(fā)展，出現(xiàn)了拉手網(wǎng)、窩窩網(wǎng)、糯米網(wǎng)等巨頭，全國團(tuán)購網(wǎng)站數(shù)量一度超過5000家，這在中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展歷史上被稱作“千團(tuán)大戰(zhàn)”。
同時(shí)，一級市場上也一度產(chǎn)生“團(tuán)購熱”，大量VC基金的錢流入團(tuán)購市場，各大團(tuán)購網(wǎng)站進(jìn)行以低價(jià)促銷和地面廣告推銷為內(nèi)容的燒錢大戰(zhàn)，而到了2011-2012年，團(tuán)購市場進(jìn)入資本寒冬，沒有投資人再愿意朝這個(gè)市場砸錢。(這個(gè)情景在2015年的O2O平臺市場又重演了一遍)
團(tuán)購資本寒冬中，大量團(tuán)購網(wǎng)站因?yàn)橘Y金鏈斷裂而倒閉。而美團(tuán)，熬過了資本寒冬，在2013年底在千團(tuán)大戰(zhàn)中勝出，最后成為了團(tuán)購領(lǐng)域的老大。
美團(tuán)為何能夠從千團(tuán)大戰(zhàn)中勝出呢?從當(dāng)年的一些新聞中可以看出一些原因。
2011年下半年到2012年，團(tuán)購網(wǎng)站紛紛遭遇融資難的問題。國外團(tuán)購網(wǎng)站始祖Groupon在納斯達(dá)克艱難上市后股價(jià)低迷不被華爾街認(rèn)可，國內(nèi)團(tuán)購巨頭拉手網(wǎng)和窩窩網(wǎng)的IPO雙雙失敗，剩下的數(shù)千家團(tuán)購網(wǎng)站大多因?yàn)槿谫Y失敗導(dǎo)致資金鏈斷裂而倒閉。然而在此時(shí)，美團(tuán)卻對媒體放出其在硅谷銀行(silicon valleybank)的賬戶余額，6192萬美元。
這幾乎相當(dāng)于美團(tuán)A輪和B輪兩輪融資之和。美團(tuán)一面驕傲地宣稱自己A輪融資一分未花，一面表示團(tuán)購網(wǎng)站的寒冬已至，自己融B輪就是為了儲存“糧食”，準(zhǔn)備“過冬”。
美團(tuán)A輪融資一分未花說明了這一階段中美團(tuán)在快速擴(kuò)張的同時(shí)保持了基本盈收平衡，當(dāng)時(shí)整個(gè)團(tuán)購市場的盈利模式是團(tuán)購網(wǎng)站向商家低價(jià)批發(fā)商品或服務(wù)，然后加價(jià)向消費(fèi)者賣出，毛利在10%左右，然而2011年千團(tuán)大戰(zhàn)中，各大團(tuán)購網(wǎng)站虧損的原因在于投入大筆資金進(jìn)行廣告宣傳，尤其是線下的地推十分燒錢(這也像15年的O2O地推一樣)。在這個(gè)時(shí)候，美團(tuán)卻堅(jiān)持按兵不動，僅僅花了小部分錢在線上宣傳之上，完全不涉足線下地推，而是將錢花在技術(shù)改進(jìn)和建立商戶合作關(guān)系之上。
這是當(dāng)時(shí)的新聞報(bào)道。
美團(tuán)憑借正確的競爭戰(zhàn)略，未在廣告戰(zhàn)中消耗資金，靠著2011年的6192萬美元撐過了2012-2013兩年資本寒冬，并且同時(shí)進(jìn)行了快速的擴(kuò)張。正是到2013年末，美團(tuán)在團(tuán)購市場的份額超過50%，成為當(dāng)之無愧的團(tuán)購之王。
二、阿里&美團(tuán)的合作與決裂
早在2006年，阿里就入股口碑網(wǎng)，2008年阿里全資收購口碑網(wǎng)。成立于2004年的口碑網(wǎng)曾經(jīng)是大眾點(diǎn)評的最大競爭對手，但在阿里收購后被歸入雅虎旗下，業(yè)務(wù)表現(xiàn)難以再續(xù)輝煌。此后，口碑網(wǎng)在團(tuán)購大戰(zhàn)中也并無出色表現(xiàn)。
然后，阿里大概是因?yàn)閷诒W(wǎng)的崛起不再抱有希望，索性在千團(tuán)大戰(zhàn)最為激烈的2011年投資了另一個(gè)團(tuán)購平臺——美團(tuán)(阿里在2011年美團(tuán)B輪5000萬美元融資時(shí)作為領(lǐng)投方進(jìn)入美團(tuán))。
當(dāng)時(shí)美團(tuán)還沒有做到團(tuán)購第一，營業(yè)額和用戶數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的拉手網(wǎng)和窩窩網(wǎng)，也面臨融資困難的問題，阿里的投資成為“寒冬”之前最后一筆存糧。或許阿里也沒有想到的是，2013年底美團(tuán)會一躍成為團(tuán)購業(yè)第一。
在美團(tuán)成為團(tuán)購領(lǐng)域老大之后，作為“干爹”的阿里的“控制欲”就上來了。(在創(chuàng)投圈一直流傳著“阿里巴巴對所投公司一直有極強(qiáng)的控制欲”的說法，馬云果然是一個(gè)霸道總裁啊。)
阿里希望將美團(tuán)變成阿里控制下的O2O平臺，但美團(tuán)卻極為不愿意，因?yàn)槊缊F(tuán)CEO王興也是一個(gè)硬骨頭，多次對媒體強(qiáng)調(diào)：“美團(tuán)希望獨(dú)立發(fā)展，阿里只是自己的一個(gè)投資者，擁有一個(gè)董事會席位，但和其他投資者如紅杉資本、北極光創(chuàng)投等沒有區(qū)別。”
就這樣，美團(tuán)和阿里之間產(chǎn)生了間隙。
直到14-15年，美團(tuán)從電影、酒店旅游、外賣三大垂直平臺業(yè)務(wù)入手，發(fā)展戰(zhàn)略向O2O本地生活服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型。其成為獨(dú)立的O2O平臺老大的愿望與阿里的本愿完全背道而馳。阿里不再對從戰(zhàn)略合作上控制美團(tuán)抱有幻想，因而在15年1月美團(tuán)D輪融資中沒有繼續(xù)跟投。
與此同時(shí)，騰訊在美團(tuán)D輪融資加入，讓美團(tuán)有了更強(qiáng)的對抗阿里的控制的力量。經(jīng)過美團(tuán)點(diǎn)評合并5:5換股之后，之前占有美團(tuán)約15%的股份的阿里最終持有新美大股份約7%。而經(jīng)過新美大最新一輪融資，此前便持有大眾點(diǎn)評20%股權(quán)的騰訊在本輪15億美元追投之后，最終持有新美大至少20%的股權(quán)，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過阿里，也有消息稱騰訊已成為新美大最大的股東。
面對美團(tuán)的“背叛”，阿里決定自己重新打造一個(gè)O2O平臺。2015年6月，阿里巴巴和螞蟻金服宣布各出資30億，共60億，將原來的口碑網(wǎng)“復(fù)活”打造為新的O2O平臺“阿里口碑”，同時(shí)將淘寶和支付寶兩大流量入口對阿里口碑開放一級入口。
而在O2O平臺之間競爭最為激烈的外賣領(lǐng)域，阿里也選擇入股美團(tuán)外賣最大的競爭對手——餓了么。16年1月份，媒體報(bào)道稱阿里入股餓了么的合作已經(jīng)談妥，阿里將投資12.5億美元，占股27.7%，成為餓了么的第一大股東。餓了么的外賣配送與口碑外賣相配合，將提升阿里口碑在外賣領(lǐng)域的競爭實(shí)力，或許阿里會決定讓口碑外賣業(yè)務(wù)線與餓了么合并。
總之，阿里已經(jīng)成為美團(tuán)在O2O平臺領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展道路上最大的兩大敵人之一。
三、BAT參與之下的O2O平臺大戰(zhàn)
除了阿里口碑，新美大在O2O平臺的市場中還有另外一個(gè)很強(qiáng)大的競爭對手——百度糯米。讓我們再次集中地回顧2015年下半年以來O2O市場的一些大新聞：
2015.6.23 阿里巴巴與螞蟻金服共同投資60億人民幣成立“阿里口碑”
2015.6.30 百度CEO李彥宏宣布3年內(nèi)對糯米業(yè)務(wù)追加投資200億元人民幣
2015.10.8 美團(tuán)與大眾點(diǎn)評正式宣布合并
2015.11.4 傳騰訊將追加領(lǐng)投10億美元投資新美大
2015.11.23 傳阿里85折出售美團(tuán)點(diǎn)評7%股份
2015.11.24傳阿里15億美元投資餓了么，將持有餓了么30%的股份
2016.1 新美大融資33億美元，騰訊占新美大股份達(dá)到至少20%
2016.1 阿里確認(rèn)向餓了么投資12.5億美元，占股27.7%，成為第一大股東
2016.1 華爾街日報(bào)再次報(bào)道阿里出售新美大7%股份。
有木有覺得很亂?
我們用下面這張圖來表示O2O平臺大戰(zhàn)中的各方關(guān)系，這張圖里的公司包括了當(dāng)前中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最燒錢的幾個(gè)公司和最有錢的三家公司——新美大、百度糯米、阿里口碑，和他們各自的“親爹”或“干爹”阿里巴巴、百度、騰訊，以及“表兄弟”餓了么。
看完這張圖，我只想說四個(gè)字：貴圈真亂! 然而，我們可以看出，BAT三大巨頭對O2O市場重金投入說明這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)成為他們的戰(zhàn)略重心。原因就是：萬億級的O2O市場已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域下一個(gè)香餑餑，誰都想啃下最大的一塊。
在最近的媒體采訪中，美團(tuán)CEO王興“怨念地”說道：“2011年3月份的時(shí)候，美團(tuán)對媒體開第一個(gè)新聞發(fā)布會，我說我們正在做的事情的市場規(guī)模至少900億，當(dāng)時(shí)的媒體都不相信……”
確實(shí)，2011年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)整個(gè)O2O市場規(guī)模也就300多億的體量，但是到了2015年，各家第三方研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告都出來，2015年的市場規(guī)模已經(jīng)超過4000億，而到2017年整個(gè)市場規(guī)模將達(dá)到1萬億。
這說明美團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)還是很有遠(yuǎn)見的，等到其他人意識到這個(gè)市場竟然這么大的時(shí)候，美團(tuán)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把競爭對手甩在身后。然而更可怕的事是，美團(tuán)的競爭對手變成了百度和阿里兩大巨頭。
雖然美團(tuán)目前市場份額仍然遙遙領(lǐng)先，團(tuán)隊(duì)員工也仍然斗志昂揚(yáng)。但是在這場O2O領(lǐng)域的“圈地”大戰(zhàn)中，最缺的東西就是“錢”啊!百度和阿里都有大量的資金能夠投入糯米和口碑，但是美團(tuán)卻必須依靠融資。從2014年起，美團(tuán)從單純的團(tuán)購網(wǎng)站轉(zhuǎn)向開展電影、酒店旅游、外賣三大垂直領(lǐng)域業(yè)務(wù)。它們的共同點(diǎn)在于都是基于本地住宅和商圈的高頻低消費(fèi)業(yè)務(wù)，這意味著需要需要靠燒錢補(bǔ)貼來換用戶量和訂單量。
2014到2015兩年間，美團(tuán)一直陷入燒錢的泥沼不可自拔。據(jù)美團(tuán)員工透露，美團(tuán)每個(gè)月都要燒6-7億人民幣。所以2015年1月融來的7億美元到7、8月份就快用完了。于是，美團(tuán)于8月赴美國試圖在華爾街尋找融資但是失敗。有當(dāng)時(shí)的新聞為證。
當(dāng)時(shí)美團(tuán)的競爭對手大眾點(diǎn)評同樣面臨著融資困難的問題。在危機(jī)存亡之際，在共同股東紅杉資本、騰訊，以及“互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域第一號FA(財(cái)務(wù)顧問)”華興資本的撮合之下，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評宣布抱團(tuán)取暖，合并成立“新美大”。
然而，即使與大眾點(diǎn)評的合并會減少無謂消耗，但面臨百度糯米和阿里口碑的競爭壓力，新美大在16年的燒錢速度也慢不下來。
新美大在16年1月宣布完成的33億美元的E輪融資，照這個(gè)速度燒下去還能撐兩年左右。上一輪還說“兩年內(nèi)不急著上市”的王興，現(xiàn)在也改口說“新美大計(jì)劃在兩年之內(nèi)，即2017或2018年IPO上市”。這說明，老王也意識到，再不上市，新美大真的融不到更多的錢了。
然而，美團(tuán)IPO上市之路也會異常艱險(xiǎn)。首先美團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)滿足不了國內(nèi)上市的基本條件，其次拉手網(wǎng)、窩窩網(wǎng)赴美上市失敗的前車之鑒說明華爾街資本市場并不承認(rèn)這種以燒錢補(bǔ)貼換取訂單量的商業(yè)模式，美團(tuán)去美國或香港上市的風(fēng)險(xiǎn)也很大。
競爭失敗而倒下，或IPO失敗，都意味著總計(jì)40多億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資很有可能“打水漂”。砸錢大戰(zhàn)背后是投資人的心在滴血。百度、騰訊、阿里以公司自有資金投資，投資失敗的承受能力自然更強(qiáng)，而對于拿著LP的資金投資的風(fēng)投基金來說，這樣大金額的投資完全是一場驚心動魄的“豪賭”。
更可怕的是，這場爭奪用戶的“同質(zhì)化”戰(zhàn)爭幾乎始終看不到希望。
因?yàn)椋瑢τ脩舳裕缊F(tuán)、百度糯米、阿里口碑提供的服務(wù)幾乎是同質(zhì)的，唯一的差別僅僅是“哪家更便宜”。相應(yīng)地，對商家而言，三家平臺的服務(wù)也無太大差異，他們往往同時(shí)在三個(gè)平臺注冊，哪家平臺這段時(shí)間做活動價(jià)格便宜訂單更多就用哪家。而被燒錢補(bǔ)貼培養(yǎng)出來的“撿便宜”的用戶習(xí)慣，一旦形成就很難改變，一旦補(bǔ)貼停止，低價(jià)刺激下產(chǎn)生的消費(fèi)泡沫就會破滅。
總而言之，這場一級市場的“豪賭”也就只有一些“財(cái)大氣粗”的風(fēng)投機(jī)構(gòu)敢參與啊!這可比在二級市場股市里混玩得更心驚肉跳的!
其實(shí)呢，無論做一級市場還是做二級市場都很累。
在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的一級市場里，天使投資和VC投資需要兩種東西：一是財(cái)大氣粗，這樣投個(gè)幾百萬一點(diǎn)都不心疼，投100個(gè)項(xiàng)目總有1個(gè)最后能上市嘛，比如徐小平叔叔就是典型代表，投的項(xiàng)目多到自己都不記得投過啥;而另一個(gè)就需要某些天才式的直覺和靈感，命中率極高。否則的話，投99個(gè)項(xiàng)目都可能投不中那1%。
而做二級市場的盯盤汪兩大特征就是：眼累和寶寶心累。觀察大盤漲跌是日常，了解國內(nèi)外行業(yè)動態(tài)是基本功，每日心情隨著K線起伏不斷。關(guān)鍵是這一切都然并卵，牛市一來滿大街的大爺大媽都能賺錢，到了熊市怎么折騰都枉然。
然而我就想問一句：你知道一級半市場嗎?
這并不是侮辱讀者的智商，而是不久前在一次金融圈活動中和一個(gè)做二級市場很多年的私募基金投資經(jīng)理聊天，發(fā)現(xiàn)他居然完全不知道一級半市場定向增發(fā)是什么東西這件事森森地刺激了本寶寶的心靈。
拜托!2015年中國定向增發(fā)的募資規(guī)模是1.27萬億，而廣大人民群眾都知道的IPO募資規(guī)模才1500億!并且根據(jù)15年已發(fā)的定增預(yù)案來看，2016年定增募資規(guī)模至少達(dá)到2萬億。這么大的投資機(jī)會你都不造，我覺得你的金主知道的話會生氣哦。
如果你已經(jīng)了解定向增發(fā)市場，請直接跳到文末最后一句～如果你還不知道一級半市場和定增是怎么一回事，請讓我用最簡單粗暴的語言向你簡單地介紹一遍～
一級半市場介于一級市場和二級市場之間，不像二級市場那樣驚心動魄，也不像一級市場那樣不確定性太大。投資方式主要是定向增發(fā)(上市公司非公開發(fā)行股票)。
定向增發(fā)于2006年開始施行，是中國資本市場的一個(gè)專有名詞，但實(shí)際上相當(dāng)于國際資本市場中上市公司再融資的私募定向發(fā)行。根據(jù)證監(jiān)會的定義：定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為。
一般而言，少數(shù)特定投資者的數(shù)量是不超過10個(gè)人。“人”可以是自然人，也可以是法人，所以多個(gè)投資者可以可以通過一個(gè)法人作“通道”參與定增。定向增發(fā)的股票相對于二級市場的股票有一定的折價(jià)率，相當(dāng)于用打折的低價(jià)批發(fā)股票。
一次定增的募資總規(guī)模約在幾億到幾十億的規(guī)模，所以單個(gè)定增份額也有幾千萬到幾億的規(guī)模。(所以果然是一群土豪的游戲!)打折的代價(jià)是定增的股票有一定的限售期，有的是一年，有的是三年。這段期間無論二級市場的股價(jià)怎么跌怎么漲都與你無關(guān)了，只需要考慮一年后或三年后的市場行情和股價(jià)。
所以，在一級半市場投定增，一是要看大盤的整體行情，在低位買入漲幅空間更大，越是熊市的時(shí)候買定增越有可能賺錢;而是要以價(jià)值投資的邏輯來選股票，這更像PE的投資策略，看好某個(gè)公司的長期發(fā)展前景所以投資它的定增，但跟PE投資比起來，定增投資又能通過二級市場的數(shù)據(jù)來做出投資決策，所以具有更高的確定性。
“定增”的普及程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上天使投資、VC、PE和IPO。在我國目前的資本市場上，玩定增的投資者目前仍然只是一小撮低調(diào)奢華有內(nèi)涵的投資機(jī)構(gòu)和土豪。
而這一小撮人已經(jīng)默默地賺了大錢!!!
因?yàn)閺?006年到2015年，定增投資的平均年化收益是25%左右，如果按照普遍的1:2杠桿來算，至少60%。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過二級市場和信托等金融產(chǎn)品的平均收益率。
錯(cuò)過了定增十年，你還要錯(cuò)過2016嗎?
