8月結(jié)束，美股依然表現(xiàn)出既往的韌性，市場仍在密切關(guān)注美聯(lián)儲的動作，9月可能再度降息，對股市如此關(guān)注的央行只有美聯(lián)儲。本期8月月報-美股篇中，艾德證券期貨研究部主要對美聯(lián)儲政策、環(huán)球宏觀局勢、指數(shù)走勢以及重要個股進行了分析，希望給投資者們以有效參考。以下是8月月報-美股篇的主要內(nèi)容：
1.美聯(lián)儲表態(tài)不會開啟降息周期，背地里可能“一降再降”
7月份美股市場開啟的重磅回調(diào)的一個主因就是鮑威爾明確表示“不會開啟降息周期”，此次降息只是一個獨立性調(diào)整，這種寬松的表態(tài)并沒有滿足投資人的胃口。而一個月過后投資者發(fā)現(xiàn)，他們錯怪鮑威爾了，聯(lián)儲實際上可能馬上就進行第二次降息，年內(nèi)連續(xù)降息難道還不是開啟降息周期么?當然聯(lián)儲可能會這么說，但實際上市場已經(jīng)理解聯(lián)儲的策略：背地里偷偷的干。
美國ISM制造業(yè)指數(shù)周二(9月3日)錄得三年來首次陷入萎縮水平，促使聯(lián)邦基金利率期貨的交易員們上調(diào)了他們對美聯(lián)儲今年降息幅度的預(yù)期。1月聯(lián)邦基金利率期貨暗示2019年底的基準利率水平將在1.485%，而周一數(shù)據(jù)公布前所暗示的水平在1.54%。有效的聯(lián)邦基金利率目前為2.13%，這意味著今年會降息約64.5個基點。
市場研究機構(gòu)IHSMARKIT經(jīng)濟學家威廉姆森稱，美國8月制造業(yè)PMI終值為2009年金融危機以來最低。產(chǎn)出和新訂單指數(shù)均為十年最低，表明第三季度制造業(yè)表現(xiàn)可能拖累經(jīng)濟增速。艾德證券期貨研究部認為：最近的經(jīng)濟疲軟凸顯了全球增長放緩以及國際問題升級對美國國內(nèi)生產(chǎn)商的影響加大。雖然制造業(yè)只占經(jīng)濟的11%左右，但人們擔心持續(xù)扎根的疲軟態(tài)勢、以及可能導(dǎo)致的任何裁員會波及經(jīng)濟的其他部分，并危及本輪經(jīng)濟擴張。
據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲9月降息25個基點至1.75%-2%的概率為90.4%，維持利率在2%-2.25%不變的概率為0%;到10月降 息25個基點至1.75%-2%的概率為31.4%，降息50個基點至1.50%-1.75%的概率為62.3%。
美聯(lián)儲下一輪降息概率變化(聯(lián)儲觀察工具)
2.指數(shù)走勢
美國國債收益水平
經(jīng)過了十年的全球大放水，各國央行先后搞出了“量化寬松”，“質(zhì)化寬松”和空前不一定絕后的“負利率”政策。金融市場正在不斷的扭曲，美國國債出現(xiàn)了空前的長時間倒掛現(xiàn)象。目前美國的一年期內(nèi)的短期債券利率全面超過2年期以上的債券利率，2個月的國債利率超過6個月的國債利率，同時還遠遠超過2年期和5年期國債的利率。市場對這種及其違反常識的現(xiàn)象已經(jīng)由最開始的恐慌轉(zhuǎn)變?yōu)橹饾u的適應(yīng)。就如同艾德證券期貨研究部之前就提過，國債利率倒掛是某種問題的果，而不是全球衰退的因。問題是現(xiàn)在市場中沒有讓人信服的觀點來解釋究竟是什么導(dǎo)致了國債倒掛，進而引起前幾次的經(jīng)濟衰退。市場確實看到了葉子掉下來，但是還沒有找到那個讓葉子掉下來的秋天。
美國市場估值情況(數(shù)據(jù)來源：WIND)
上個月艾德證券期貨研究部談到的全球風險因素，在8月份其實都沒有得到實質(zhì)的緩解;英國脫歐愈演愈烈已經(jīng)導(dǎo)致英國有議會分裂，愛爾蘭又要公投脫英，英鎊問題已經(jīng)成為了全球市場的一個風暴眼;中美之間貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升溫，8月份中方果斷開始出手使得原本美方主導(dǎo)的貿(mào)易戰(zhàn)談判變的更為復(fù)雜，最后如何收場正變得越來越難以預(yù)料;香港問題在8月也愈演愈烈，這會影響整個亞洲市場的資金流向。所以說全球市場正進入多事之秋。但我們換個角度去看，實際香港、歐洲的動蕩使得美國市場顯示出了一定的避風港效應(yīng)。標普500指數(shù)在8月實際只下跌1.82%，考慮美股之前不斷創(chuàng)歷史新高，這個回調(diào)幅度是比較低的甚至是非常合理正常的。
8月主要指數(shù)市盈率和股息率(數(shù)據(jù)來源：WIND)
截止9月4號標普500的市盈率是20.77，處于相對安全的位置，在過去的3年標普市盈率的主要震蕩區(qū)間是20-24，目前水平處于階段性低點，雖然指數(shù)在創(chuàng)新高，但公司實際盈利跑贏了指數(shù)，目前市場的安全邊際并不低。而納指的市盈率也回落到32的較安全水平，考慮納指龍頭公司業(yè)務(wù)的稀缺性，30倍左右的科技股也并不貴。艾德證券期貨研究部認為：目前美股整體的上漲較為平緩，同時公司的業(yè)績增長跟上了股價的增長，也使得美國市場整體的估值水平一直未有較大的變化，當然我們也要知道一旦市場風向轉(zhuǎn)變“戴維斯雙擊”馬上就會變?yōu)榇骶S斯雙殺。
近一個月標普500指數(shù)走勢(數(shù)據(jù)來源：Tradingview)
8月標普從最低2822點，市場在2830一帶止跌隨后反彈，但反彈高度有限，2950一帶是2019年7月市場創(chuàng)新高之前的重要高點阻力位。想要進一步重新突破2950再回3000點以上，似乎需要一系列的消息面刺激，最起碼是目前的全球風險因素要充分的釋放。
標準普爾500技術(shù)走勢分析(數(shù)據(jù)來源：TradingView)
技術(shù)走勢上來看，標普500指數(shù)8月走出了一波三浪反彈，在下跌的過程中，市場在2830-2850一帶得到了有效的支撐，并且每次下跌的最低點要高于前一次，體現(xiàn)出了市場整體的勢能已經(jīng)強勁，美國市場還保留著一定的牛市特征。艾德證券期貨研究部認為：目前市場主要的不確定因素依然較多，至于聯(lián)儲的態(tài)度，可能要等到9月的議息會議，聯(lián)儲的聲明表態(tài)落地。
8月5日-9月5日世界主要國家指數(shù)走勢(數(shù)據(jù)來源：KOYFIN)
8月是全球反彈月，各個國家表現(xiàn)不一有漲有跌。亞洲市場內(nèi)地A股領(lǐng)漲亞洲，上證綜指上漲超過2%，其次是臺灣指數(shù)在整個8月也基本收平。而在主要金融市場中香港的恒生指數(shù)跌幅較大，主要反映了香港本地的安全環(huán)境惡化。歐洲主要市場大部分錄得上漲，只有西班牙和英國錄得下跌。
標準普爾中國ETF8月份跌幅前六名(數(shù)據(jù)來源：KOYFIN)
標普中國ETF中概股整個8月跌幅較大的前六位：暢游、泛華保險、攜程網(wǎng)、未來汽車、搜狐、趣店。
標準普爾中國ETF8月份漲幅前六名(數(shù)據(jù)來源：KOYFIN)
8月漲幅較大中概股：拼多多、獵豹移動、大全新能源、趣頭條、虎牙、迅雷。拼多多業(yè)績較為亮眼，已經(jīng)連漲兩個月。其余的都是小市值中概股超跌反彈。
3.板塊表現(xiàn)
美股板塊和市場市值
8月份標普11個板塊走勢情況(數(shù)據(jù)來源：KOYFIN)
在8月市場反彈的背景下，各個板塊表現(xiàn)不一，還記得艾德證券期貨7月月報中建議關(guān)注的地產(chǎn)板塊么?在8月地產(chǎn)板塊整體上漲6%，領(lǐng)跑市場，其次是公用事業(yè)板塊。以地產(chǎn)信托、公用事業(yè)和藍籌工業(yè)股為主的低波動率投資其實是美國市場的主流風格之一，一旦市場風險因素泛濫，這些低波動收息股就會得到市場追捧。
7月走勢最差的能源板塊
8月走勢最好的地產(chǎn)板塊
地產(chǎn)板塊權(quán)重股表現(xiàn)
地產(chǎn)板塊的主要權(quán)重股有：美國電塔NYSE:AMT、冠城國際NYSE:CCI、Platinum Group MetalsNYSE:PLG、西蒙地產(chǎn)集團NYSE:SPG、易昆尼克斯公司NASDAQ:EQIX。上個月我們分析的美國鐵塔上漲11.8%，冠城國際上漲10.2%。
7月份美國市場各主要因子表現(xiàn)情況(數(shù)據(jù)來源：KOYFIN)
從市場風格上來看，艾德證券期貨研究部認為，八月份依然是防御性的，市場主要的進攻性因子依然沒有得到多頭入場。低波動率和大市值依然領(lǐng)跑。而傳統(tǒng)的進攻因子動量上漲更多的體現(xiàn)出了牛市慣性，和流動性溢價。
4.8月電商中概股翻身：拼多多、京東、阿里集體翻身
4.1拼多多公司NASDAQ:PDD：丑小鴨的故事
北京時間8月21日晚間消息，新電商平臺拼多多(NASDAQ：PDD)發(fā)布了2019年第二季度財報。二季度，拼多多實現(xiàn)營收72.90億元，較去年同期的27.09億元同比增長169%，較今年一季度的45.452億元，環(huán)比增長60%。
財報披露，2019年第二季度，拼多多研發(fā)費用為8.037億元，較去年同比增長332%。平臺研發(fā)費用占收入比為11%，高于行業(yè)平均水平。該部分投入主要為人才、算法、系統(tǒng)等“無形資產(chǎn)”，固定資產(chǎn)僅占極小比例。
財報顯示，截至2019年6月30日的12個月期間，平臺GMV達7091億元，較去年同期的2621億元同比增長171%。財報顯示，截至今年6月底，平臺年活躍買家數(shù)達4.832億，較去年同期的3.436億同比增長41%，凈增1.396億，較一季度單季增長3990萬活躍買家。
拼多多的收入、凈利潤、凈負債
艾德證券期貨研究部觀點：拼多多在2018年剛上市的時候，曾經(jīng)一度是市場嘲笑的對象：10塊錢的茅臺、幾十塊錢的吸塵器、幾百塊錢的液晶電視。公眾一直認為拼多多是假貨泛濫的LOW平臺。但拼多多的業(yè)務(wù)量不斷增長其實是給我們還原了一個更為真實的中國：中國其實還有三、四、五、六、七、八線城市那里還有大量的對價格非常敏感的消費群體，他們也需要網(wǎng)購。
拼多多目前所面臨的問題：1、收入增加的同時虧損整體依然在擴大;2、負債水平也在增加。似乎要跟京東一樣經(jīng)歷10年以上的盈虧平衡周期。同時在拼多多上確實存在大量的假貨，這面臨著較高的政策風險，當年淘寶是被政策倒逼驅(qū)逐假貨。
4.2京東NASDAQ:JD
北京時間8月13日晚間消息，京東(Nasdaq:JD)發(fā)布了2019年第二季度財報。財報顯示，京東第二季度凈營收為1503億元人民幣(約合219億美元)，同比增長22.9%。基于非美國通用會計準則(non-GAAP)，凈利潤為人民幣35.589億元(約合5.184億美元)，相比于上年同期的4.781億元上升644%，再創(chuàng)歷史新高。
根據(jù)雅虎財經(jīng)匯總的數(shù)據(jù)，華爾街16位分析師平均預(yù)期，不按美國通用會計準則計算(Non-GAAP)，京東第二季度每股美國存托憑證(ADS)攤薄收益0.07美元。財報顯示，基于非美國通用會計準則(non-GAAP)，京東第二季度每股(ADS)攤薄收益為人民幣2.3元(約合0.33美元)，高于分析師預(yù)期。另外，華爾街21位分析師平均預(yù)期，京東第二季度凈收入為208.9億美元。財報顯示，京東第二季度凈收入為219億美元，高于分析師預(yù)期。
艾德證券期貨研究部觀點：除了穩(wěn)定的活躍用戶數(shù)量、營收增長以及自由現(xiàn)金流的增加之外，連續(xù)兩個季度的強勁利潤表現(xiàn)，應(yīng)該足以消除投資者對京東在可持續(xù)增長前景和盈利的擔憂。 “京東股價從七月末的峰值下挫了16%，而同期MSCI中國指數(shù)下降幅度只有9%，我們認為此時是一個很好的進入點。”JP摩根分析師在其報告中重申了給予京東的“增持”評級，并給出了40美元的目標價。
京東的收入、凈利潤和凈負債
以上即是8月月報-美股篇的全部內(nèi)容，由艾德證券期貨研究部編輯整理，月報中，艾德證券期貨研究部對國內(nèi)關(guān)注度較高的中概股進行了深度點評，點評內(nèi)容僅供大家參考，不構(gòu)成投資建議。艾德證券期貨是專業(yè)的港美股券商，現(xiàn)已持由香港證監(jiān)會頒發(fā)的1、2、3、4、5、9號受規(guī)管活動牌照，可開展證券、期貨、杠桿式外匯等相關(guān)業(yè)務(wù)。如果您對美股投資感興趣，歡迎關(guān)注我們的官方微信公眾號【艾德證券期貨?ID:EddidHK】，我們竭誠為您服務(wù)!
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作者：艾德證券期貨研究部
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