中新經(jīng)緯客戶端8月26日電 8月26日，中國人民銀行貨幣政策司青年課題組在《中國金融》雜志上刊文稱，人民幣匯率形成機制改革將繼續(xù)堅持市場化方向，優(yōu)化金融資源配置，增強匯率彈性，更加注重預(yù)期引導(dǎo)和與市場溝通，在一般均衡的框架下實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
人民幣資料圖。中新經(jīng)緯 攝
文章分析了當前人民幣匯率形成機制特點。一是人民銀行退出常態(tài)化干預(yù)，人民幣匯率主要由市場決定。2016年以前，由于人民幣持續(xù)存在單邊調(diào)整壓力，人民銀行需要通過干預(yù)來引導(dǎo)人民幣匯率的有序調(diào)整。近兩年多來，人民銀行通過加大市場決定匯率的力度，大幅減少外匯干預(yù)，在發(fā)揮匯率價格信號作用的同時，提高了資源配置效率。目前，人民銀行已退出常態(tài)化干預(yù)，外匯市場自主平衡，人民幣匯率由市場供需決定。外匯儲備規(guī)模自2017年以來始終保持在3萬億美元左右。
二是人民幣匯率雙向浮動，保持基本穩(wěn)定。2019年初，國民經(jīng)濟開局平穩(wěn)，中美貿(mào)易形勢有所緩和，人民幣對美元匯率升值至6.70元；隨著貿(mào)易形勢變化，8月人民幣對美元匯率貶值至7.10元附近。2020年初，中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)定，市場樂觀情緒一度推動人民幣對美元匯率升值至6.90元附近，5月國際形勢變化又推動人民幣匯率小幅貶值。近來隨著中國率先有效控制疫情，經(jīng)濟增長表現(xiàn)出強勁韌性，人民幣對美元匯率又升至6.95元附近?？傮w上，自2019年到2020年上半年，人民幣對美元匯率中間價在361個交易日中173個交易日升值、187個交易日貶值。2020年1～7月小幅貶值0.1%，衡量人民幣對一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)與上年末基本持平。人民幣在實現(xiàn)雙向浮動的同時，保持了基本穩(wěn)定。
三是人民幣匯率形成機制經(jīng)受住了多輪沖擊考驗，匯率彈性增強，較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。在中美經(jīng)貿(mào)摩擦、新冠肺炎疫情暴發(fā)并在全球蔓延、世界經(jīng)濟衰退、國際金融市場動蕩等多輪重大沖擊考驗中，人民幣匯率均能迅速調(diào)整，并在較短時間內(nèi)恢復(fù)均衡，有效發(fā)揮了對沖沖擊的作用。2020年以來，人民幣對美元匯率年化波動率為4.5%，與國際主要貨幣基本相當，匯率作為宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用進一步增強。
四是社會預(yù)期平穩(wěn)，外匯市場運行有序。近年來，盡管外部形勢趨于復(fù)雜，但人民銀行加強預(yù)期管理和引導(dǎo)，外匯市場預(yù)期保持平穩(wěn)，中間價、在岸價、離岸價實現(xiàn)“三價合一”，避免了匯率超調(diào)對宏觀經(jīng)濟的沖擊。外匯市場深度逐步提高，市場承受沖擊能力明顯增強，銀行間外匯市場銀行結(jié)售匯基本平衡，供求保持穩(wěn)定。
五是市場化的人民幣匯率促進了內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。隨著人民幣匯率彈性增強，貨幣政策自主性提高，人民銀行主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢實施穩(wěn)健的貨幣政策，避免了內(nèi)部均衡和外部均衡的目標沖突。在此基礎(chǔ)上，人民幣匯率有序調(diào)整，平衡了國際收支，促進了內(nèi)外部均衡。受新冠肺炎疫情影響，發(fā)達經(jīng)濟體普遍實行寬松貨幣政策，我國堅持實施正常的貨幣政策，利率水平與我國發(fā)展階段和經(jīng)濟形勢動態(tài)適配，本外幣利差有所擴大，人民幣資產(chǎn)吸引力增強。同時，人民幣匯率合理反映了外匯市場供求變化，我國國際收支繼續(xù)自主平衡，2020年上半年經(jīng)常項目順差與GDP之比約為1.3%。
文章指出，人民幣匯率形成機制改革將繼續(xù)堅持市場化方向，堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用，優(yōu)化金融資源配置。文章分析：
一是堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。作為一個新興經(jīng)濟體，有管理的浮動匯率制度是當前合適的匯率制度安排。繼續(xù)堅持不進行外匯市場常態(tài)化干預(yù)，讓市場供求決定匯率水平，中央銀行外匯干預(yù)主要針對匯率無序波動和“羊群效應(yīng)”，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。與此同時，我國的貿(mào)易和投資結(jié)構(gòu)日趨多元化，對主要貿(mào)易和投資伙伴的匯率水平變動都將影響我國的國際收支和內(nèi)外部均衡。繼續(xù)參考一籃子貨幣能有效增強匯率對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用和指示意義。
二是繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用。當今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國際環(huán)境日趨復(fù)雜。國際金融市場波動明顯，投資者對預(yù)期變動比較敏感，一些消息面的沖擊容易引發(fā)市場大幅振蕩。我國面臨的外部沖擊增多，不穩(wěn)定性不確定性明顯增強，匯率變動方向更加難以預(yù)測。地緣政治緊張局勢抬頭、部分國家間經(jīng)貿(mào)摩擦日益深化，也會對我國外匯市場產(chǎn)生影響。只有增強人民幣匯率彈性，才能幫助對沖外部不穩(wěn)定性不確定性的沖擊，保持貨幣政策自主性，有利于加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。
三是更加注重預(yù)期管理和引導(dǎo)。預(yù)期傳導(dǎo)是金融市場波動在不同經(jīng)濟體間傳導(dǎo)的重要途徑。由于外匯市場流動性好，市場參與者廣泛，體量也比較大，預(yù)期變化更容易形成“羊群效應(yīng)”，對匯率走勢形成較大影響。退出常態(tài)化干預(yù)后，預(yù)期管理和引導(dǎo)的重要性進一步突出，人民銀行將繼續(xù)通過多種方式合理引導(dǎo)預(yù)期，為外匯市場的有序運行和人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定創(chuàng)造條件。
四是把握好內(nèi)外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率是聯(lián)系實體經(jīng)濟部門和金融部門、國內(nèi)經(jīng)濟和世界經(jīng)濟、國內(nèi)金融市場和國際金融市場的重要紐帶，是協(xié)調(diào)好本外幣政策、處理好內(nèi)外部均衡的關(guān)鍵支點。市場化的匯率有助于提高貨幣政策的自主性、主動性和有效性，促進經(jīng)濟總量平衡。我國是超大體量的新興經(jīng)濟體，貨幣政策制定和實施必須以我為主，兼顧當前和長遠，完善跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，主要考慮國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和金融市場穩(wěn)定，兼顧外部均衡，在動態(tài)變化中促進內(nèi)外均衡的平衡和高質(zhì)量發(fā)展，進而在一般均衡的框架下實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。(中新經(jīng)緯APP)
