理性看懂當(dāng)下信托產(chǎn)品投資 如何將購買風(fēng)險(xiǎn)降到最低？
最近一年信托規(guī)模成長很快，面對集合類信托占比還是比較小，單一信托占比較大。信托實(shí)際發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)相比媒體曝光說道的風(fēng)險(xiǎn)要小很多也少很多。我們應(yīng)該理性的看待當(dāng)下信托的投資，沒有必要因?yàn)槊襟w報(bào)道個別的案例就過度悲觀，也不要因?yàn)樾磐泄灸壳暗膭傂詢陡抖^度樂觀，筆者采訪了上海熠凈CIO黃君佳先生帶我們結(jié)合銀兒響代售的信托產(chǎn)品及多年經(jīng)驗(yàn)客觀分析多個個案力爭理清思路幫助投資者長期把風(fēng)險(xiǎn)盡量降到最低。
一、穩(wěn)健、足額的現(xiàn)金流是權(quán)益類投資的基礎(chǔ)
這里的現(xiàn)金流是指除了人賺錢以外的財(cái)產(chǎn)性收益。可以通過房產(chǎn)（包括車位、商鋪等）收租、固定收益類理財(cái)產(chǎn)品配置、股票分紅（目前中國的股票分紅很少）來實(shí)現(xiàn)。
二、理性看待當(dāng)下信托產(chǎn)品的投資
最近一年信托規(guī)模成長很快，行業(yè)在成長快景氣度高的時候是比較吸引眼球的，媒體的報(bào)道也比較多，但媒體的主要職責(zé)是曝光行業(yè)負(fù)面新聞，吸引讀者。信托總規(guī)模雖然成長快，但集合類信托占比還是比較小，單一信托占比較大。截止2013年7月底，信托總規(guī)模約9.5萬億，集合信托約2.3萬億。今年以來有出現(xiàn)個別信托公司處置項(xiàng)目抵押物的案例，實(shí)際上這是正常的流程，就例如銀行的貸款也會有借款人還不了錢，被銀行收走抵押資產(chǎn)拍賣的。信托實(shí)際發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)相比媒體曝光說道的風(fēng)險(xiǎn)要小很多也少很多。我們應(yīng)該理性的看待當(dāng)下信托的投資，沒有必要因?yàn)槊襟w報(bào)道個別的案例就過度悲觀，也不要因?yàn)樾磐泄灸壳暗膭傂詢陡抖^度樂觀，客觀分析每個個案才能長期把風(fēng)險(xiǎn)盡量降到最低。
三、各類信托產(chǎn)品如何優(yōu)選的概述
政信類的總體風(fēng)險(xiǎn)是比較低的，首先政府沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是一些比較發(fā)達(dá)，沿海的區(qū)域，或者省會城市，通過當(dāng)?shù)乇容^重要的募集平臺募集的項(xiàng)目，在政信類里面是比較好的。近期在做地方債的摸底，對信托長期是好事，地方債務(wù)會進(jìn)一步規(guī)范，并且也會逐漸出現(xiàn)相對穩(wěn)定和差異化的定價(jià)。例如一些經(jīng)濟(jì)好，信譽(yù)好的地方發(fā)行的產(chǎn)品募集成本低，給客戶的收益也低一些，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)更低；反之經(jīng)濟(jì)差一些，或者信譽(yù)差一些的地方發(fā)行的產(chǎn)品收益就更高一些，會進(jìn)一步提高市場的透明度。不過由于銀監(jiān)會調(diào)控，今年的政信類項(xiàng)目比較少。
地產(chǎn)類項(xiàng)目的性價(jià)比相對比較高，尤其是住宅類為抵押物的項(xiàng)目。地產(chǎn)項(xiàng)目細(xì)分主要有住宅類，商業(yè)地產(chǎn)類（商業(yè)地產(chǎn)類也包含了租金收益權(quán)類的地產(chǎn)項(xiàng)目）。住宅類的總體風(fēng)險(xiǎn)會更低，住宅的定價(jià)會相對穩(wěn)定，差異性不會特別大，除非發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，住宅的價(jià)格才會發(fā)生大的波動，例如90年代中后期的房產(chǎn)泡沫。但即使如此，住宅的價(jià)格如果真的跌下來，流動性還是有的，要處置相對容易。而商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與住宅相比較大，商業(yè)地產(chǎn)的差異化更大，影響商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格的因素很多，跟開發(fā)商、運(yùn)營商的水平密切相關(guān)，只要有環(huán)節(jié)沒有做好，即使同一地段的商業(yè)地產(chǎn)，也可以做的價(jià)格差異很大。又例如商業(yè)地產(chǎn)里面的商場、專業(yè)批發(fā)市場、臨街商鋪都是不同的，其中專業(yè)市場又會跟行業(yè)所處的發(fā)展周期、行業(yè)的政策等相關(guān)性比較大，普通投資者判斷了解的難度較大，除非正好該行業(yè)是自己熟悉了解，或者通過身邊熟悉的人可以比較透徹了解到的。商業(yè)地產(chǎn)里的租金收益權(quán)項(xiàng)目會相對風(fēng)險(xiǎn)低一些，這類項(xiàng)目一般商業(yè)地產(chǎn)已經(jīng)運(yùn)營比較成熟，有穩(wěn)定的租金回報(bào)，維持了一定的周期，并且是處于上升趨勢，可以大大降低了商業(yè)地產(chǎn)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，這類項(xiàng)目一般做的期限比較長。
工商企業(yè)類的項(xiàng)目貸后管理會比較復(fù)雜一些，核心是企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，只要在存續(xù)期內(nèi)企業(yè)不破產(chǎn)則風(fēng)險(xiǎn)都是可控的。另外是股權(quán)質(zhì)押的項(xiàng)目。目前上市公司股票質(zhì)押的項(xiàng)目非常少，即使有也是規(guī)模小，收益低，出來很快就賣完。還有一些未上市的股權(quán)質(zhì)押如果是成長性好并且股權(quán)質(zhì)地比較優(yōu)質(zhì)的也是可以考慮的。
在如何優(yōu)選固定收益項(xiàng)目方面，在原有的基礎(chǔ)上我們上海熠凈研究比較側(cè)重如下幾點(diǎn)，供大家參考：
1、項(xiàng)目必須有最少一個以上的風(fēng)控點(diǎn)。風(fēng)控點(diǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)在哪個點(diǎn)可以止住。要么是募集主體（或擔(dān)保方）實(shí)力特別強(qiáng)，破產(chǎn)的概率特別低；要么是抵押物特別好，很足值并且流動性好。一般有一個風(fēng)控點(diǎn)就已經(jīng)是還可以的項(xiàng)目，同時有兩個或以上的風(fēng)控點(diǎn)就更好。如有的項(xiàng)目風(fēng)控措施很多，但每個措施都不能成為一個比較明確的風(fēng)控點(diǎn)，那也不能算好的項(xiàng)目。
2、更注重還款來源分析，必須有充足的還款來源。還款來源是從更源頭的角度防止壞賬發(fā)生。要么是項(xiàng)目本身在存續(xù)期內(nèi)有足以覆蓋本息的現(xiàn)金流，要么是項(xiàng)目方擔(dān)保方的經(jīng)營性現(xiàn)金流比較穩(wěn)健，并可用于償還信托貸款（從該角度一般實(shí)際控制人無限責(zé)任擔(dān)保的更好）。如果還款來源不充分不穩(wěn)定，有可能靠到期的再次發(fā)行償還，風(fēng)險(xiǎn)就相對大很多，受市場的流動性影響和項(xiàng)目方的再募集能力影響就會比較大。
3、增強(qiáng)對信托公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的考量。例如有些比較激進(jìn)的信托公司總體的研究評級會偏保守一些，尤其是該類公司的資金池產(chǎn)品會評級降低一些；如信托公司的風(fēng)格比較穩(wěn)健，股東背景比較強(qiáng)的（例如有四大資產(chǎn)管理背景的），或資本覆蓋率高的，或?qū)I(yè)能力很強(qiáng)的，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會低一些。
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