聲明：本文來自于微信公眾號互聯網怪盜團（ID：TMTphantom），作者：怪盜團團長裴培，授權轉載發布。
毫無疑問，騰訊又交出了一份非常好看的財報—— 2020 年二季度，營業收入同比增長29%、毛利增長36%、營業利潤增長43%、凈利潤增長37%;投資者最關注的Non-GAAP凈利潤則增長28%。各項業務的收入增速都很不錯，只有廣告略慢，但是在當前的經濟環境下也算可以了。
本怪盜團無意在此復述財報或財報電話會議的內容，也無意對財務數據進行簡單的點評。我只想列出一些我最關心的問題，以及我腦海中的解答(不一定正確)。自從 2019 年底以來，騰訊再次進入了高增長的軌道，市場情緒也不斷恢復;比起冷冰冰的數字，我們更應該嘗試了解背后發生了什么，以及將來會發生什么。
首先是微信視頻生態。視頻號已經取得了 2 億DAU，我相信用戶時長和留存率不錯(雖然本次財報沒有提供更多數據);微信公眾號的視頻功能也一直在增強，設立了獨立的視頻入口(尚在灰度測試)、原創視頻、視頻彈幕等功能。現在，微信已經具備了一個完整的視頻內容生態：視頻號負責 1 分鐘以下的內容，公眾號負責 1 分鐘至 30 分鐘的內容;我認為，公眾號開放 30 分鐘以上的視頻內容也只是時間問題。
微視的失敗，曾經令市場擔憂騰訊是否永久輸掉了短視頻之戰。但是，現在騰訊最強大的微信事業群正在穩扎穩打地擴大視頻地盤。問題在于：現在還很少有視頻創作者以微信為“大本營”;他們要么扎根抖音、快手，要么立足B站、西瓜，所以微信視頻生態還缺少獨家內容。對用戶而言，微信視頻的“獨占性”也很弱——平時主要依賴微信看視頻的用戶應該是少數。
我認為，在視頻領域，騰訊的機遇或許在于VLOG(1- 10 分鐘的PUGC視頻)。因為短視頻領域的抖音和快手都非常強大了，而VLOG領域的B站和西瓜還沒有那么強大(或者說，各有弱點)。所以，公眾號的視頻內容或許會比視頻號更重要。
與此同時，投資者可能會更關心微信視頻的變現——目前，公眾號視頻已經有了貼片廣告，但是視頻號還沒有商業化。如果能在視頻號內加入信息流廣告(類似抖音)，或許會新增一個巨大的廣告收入來源。不過，我認為這種事情不會在半年內發生，至少不會在視頻號地位徹底穩固之前發生。
其次是新游戲，尤其是DNF和LOL手游。DNF手游推遲了，管理層并未說明具體上線時間，只說“希望盡快上線”;App Store顯示，該游戲預約于 9 月 16 日上線。我認為，這款產品沒有什么大的問題，在三季度內上線的可能性很大——這樣，騰訊的下半年業績就徹底有保證了。如果LOL手游也能在年底之前上線，無疑是錦上添花。
問題在于，在DNF和LOL手游上線之后，騰訊乃至整個市場的“端轉手”紅利都吃完了;騰訊創造新玩法、新IP的能力，將面臨新的挑戰。我認為，這就是騰訊去年收購Supercell，今年又繼續嘗試收購和投資全球優質游戲開發商的原因。騰訊現有的游戲產品和預約產品，至少能維持到 2021 年的高增長;那以后就需要更多創新元素了。
無論如何，我相信騰訊將在很長一段時間內維持國內游戲市場的霸主地位，因為競爭對手明顯比它差一個層次。我不擔心字節跳動做游戲，也不擔心垂類游戲廠家的自研自發道路——它們可以比較成功，占據一些市場份額，但是談不上威脅騰訊的地位。騰訊如何盡快擴張海外游戲業務，才是更值得關注的。
第三是小程序，及其附著的廣告/電商業務。這個季度，騰訊廣告收入的增速是最慢的;其中既有廣告主整體需求不振的原因，也有騰訊廣告形式限制的原因。在不確定的經濟環境下，廣告主更傾向于能夠“立竿見影”地提高銷售額的廣告，例如直播帶貨、圖文鏈接帶貨等，而這并非騰訊所長。
小程序承載了強大的交易功能，是商家經營私域流量的重要工具，所以理所當然地成為了廣告業務的突破口。 2019 年下半年，微信朋友圈引進了“小程序行動卡片廣告”，可以直接跳轉到小程序并完成交易行為;小程序的直播功能也發展起來了(盡管用的人還不夠多)。如果小程序能持續做大，商家就愿意在騰訊體系內(尤其是朋友圈、公眾號等微信入口)投放更多廣告，從而激活整個廣告業務。
當然，對于張小龍來說，現在要做的事情太多，微信要承載的任務也太多。我無法確定，通過小程序做大電商廣告業務的優先級如何——或許不及視頻號及公眾號視頻，又或許他還在尋求更高效的方法。
最后是金融業務，尤其是理財、貸款等高利潤、非支付業務。本季度騰訊沒有披露任何金融科技業務的具體信息，只是含混地說“商業支付的日均交易量和單筆交易金額同比增長”，以及“理財平臺的資產保有量和活躍客戶量同比迅速增長”。不過，如果螞蟻集團在IPO前夕進行了詳細的信息披露，騰訊有可能披露更多信息。
根據央行公布的支付體系數據，第三方支付市場的增速已經大大下降，進入了平穩發展階段;野蠻生長的時代已經結束，接下來該考慮利潤問題了。螞蟻集團在理財、貸款、保險等高利潤業務方面，均大幅度領先于騰訊，但這主要是由于先發優勢。依托強大的用戶習慣和交易頻次，騰訊完全可以做出不錯的理財和貸款規模。問題在于：何時做出，如何做出呢?由于現有數據太少，其實無法判斷。
我并不擔心企業服務(主要是云計算)的發展——騰訊在這個領域的實力遠遠比一般人想象的更強。我也不擔心數字娛樂內容(除游戲外)的發展——這本來就是騰訊的主場，問題只在于投入產出比。上述問題是我認為現階段對騰訊及其投資者來說比較重要的、也是可以解答的問題。當然，還存在一些同樣重要的問題，但我們難以得出答案。
這是一份非常漂亮的財報，與上個季度一樣，騰訊的管理層和投資者又可以睡個好覺了。競爭對手能夠睡個好覺嗎?那就取決于接下來它們將要公布的財報了。
