著名資管機(jī)構(gòu)帝峰證券作為零售行業(yè)的“長(zhǎng)期觀察者”，在零售巨頭國美于十月訂立托管協(xié)議后第一時(shí)間給出了分析研報(bào)。他們認(rèn)為國美零售大股東注入的五大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包，釋放了上市公司未來三年巨大的增量?jī)r(jià)值，通過線上線下一體化生態(tài)建設(shè)，強(qiáng)化了家電到家服務(wù)五大賽道的服務(wù)能力；進(jìn)一步完善了全零售生態(tài)共享平臺(tái)的基礎(chǔ)能力，并給出強(qiáng)烈推薦買入評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2.15港元。
11月26日，國美零售發(fā)起新一輪資產(chǎn)運(yùn)作，通過認(rèn)購安迅物流9億可轉(zhuǎn)債，可為上市公司帶來5%的穩(wěn)定年息收入。對(duì)此，帝峰證券再次發(fā)布最新研報(bào)，他們維持了對(duì)國美零售“強(qiáng)烈推薦買入”的評(píng)級(jí)，并從業(yè)務(wù)協(xié)同、戰(zhàn)略擴(kuò)張和投資收益三個(gè)角度進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
在業(yè)務(wù)協(xié)同上，帝峰證券認(rèn)為國美零售在“家·生活”戰(zhàn)略第一階段，已完成了線上線下網(wǎng)絡(luò)“新基建”的搭建與貫通，并接連推出多項(xiàng)以強(qiáng)大供應(yīng)鏈為核心的業(yè)務(wù)深化舉措。包括年初上線“真快樂”APP，并在整整十個(gè)月時(shí)間里不斷打磨迭代，形成了“樂”+“購”兩大板塊為核心的全場(chǎng)景、娛樂化營銷生態(tài)，深受95后Z世代的喜愛，DAU增幅迅猛。
此前，國美零售通過大股東的實(shí)際行動(dòng)支持，拿下了北京國美商都、鵬潤(rùn)大廈和長(zhǎng)沙湘江玖號(hào)三處大型物業(yè)的近20年的長(zhǎng)期租賃權(quán)，為開展全場(chǎng)景、全品類覆蓋的城市展廳大型項(xiàng)目奠定了基礎(chǔ)，并通過以股代價(jià)、以租代售的形式實(shí)現(xiàn)了國美零售的輕資產(chǎn)運(yùn)作，同時(shí)增強(qiáng)了可用現(xiàn)金流。隨后國美零售又通過托管協(xié)議拿下了國美家、打扮家、安迅物流、國美窖藏和共享共建五大優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的代管權(quán)，驅(qū)動(dòng)了商品與服務(wù)供應(yīng)鏈的資源整合。
在戰(zhàn)略擴(kuò)張上，帝峰證券認(rèn)為國美零售認(rèn)購安迅物流，有助于強(qiáng)化商品供應(yīng)鏈的品類與鏈路。比如，國美零售依托安迅物流的“準(zhǔn)時(shí)達(dá)”、“次日達(dá)”與“送裝同步”服務(wù)，聯(lián)動(dòng)線上“真快樂”的家電與家用品類以及“打扮家”的家居和家裝品類，加速實(shí)現(xiàn)全品類供應(yīng)鏈生態(tài)的構(gòu)建。結(jié)合安迅物流在三季度上線的供應(yīng)鏈物流一體化網(wǎng)絡(luò)“安迅卡航”，助力B端構(gòu)建從原料采購、生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)浇桓兜娜溌贩?wù)閉環(huán)，并具備了為不同行業(yè)客戶、不同場(chǎng)景定制B2B2C零擔(dān)、專車、配裝一體的供應(yīng)鏈物流服務(wù)能力。
目前安迅物流已在全國31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，400多個(gè)大中城市及2800多個(gè)區(qū)縣，42000多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)構(gòu)建了龐大的物流運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。帝峰證券認(rèn)為國美零售將抓住下沉市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇與鄉(xiāng)村振興政策所帶來的巨大商機(jī)，通過高質(zhì)量擴(kuò)店與持續(xù)性“店倉改造”，形成與安迅物流的高效接駁，繼而將最快30分鐘送貨上門的“閃店送”服務(wù)帶到更多的縣、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)。進(jìn)一步強(qiáng)化國美零售本地生活服務(wù)能力，對(duì)降本增效與盈利提升大有裨益。
在投資收益上，帝峰證券認(rèn)為國美零售認(rèn)購安迅物流可轉(zhuǎn)債，可直接帶來年利率5%的穩(wěn)定收入。同時(shí)在債券期限內(nèi)，認(rèn)購人可將債券本金轉(zhuǎn)化為發(fā)行人的股權(quán)，行使購股權(quán)后認(rèn)購人將持有發(fā)行人30%的股權(quán)，以此獲得安迅物流未來高速增長(zhǎng)的紅利。
因此，帝峰證券認(rèn)可國美零售為構(gòu)建全零售生態(tài)共享平臺(tái)這一目標(biāo)所做的一系列努力，重申“強(qiáng)烈推薦買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)每股2.15港元，展現(xiàn)國美零售業(yè)績(jī)未來持續(xù)增長(zhǎng)的潛力。
