隨著人工智能技術(shù)的飛速發(fā)展，AI云基礎(chǔ)設(shè)施已成為業(yè)界公認(rèn)的重要投資領(lǐng)域。這一判斷基于三大核心要素：它不僅是一個(gè)國家AI競爭力的基石，還是推動(dòng)開源模型如Deepseek在應(yīng)用領(lǐng)域爆發(fā)“邊緣革命”的關(guān)鍵，同時(shí)也是打破經(jīng)濟(jì)下行周期、實(shí)現(xiàn)高效資本開支的有效途徑。
在這一輪資本開支周期中，中國正以Deepseek為支點(diǎn)，AI云基礎(chǔ)設(shè)施為核心，全面鋪開新一輪的投資布局。作為這一領(lǐng)域的領(lǐng)航者，BAT三大互聯(lián)網(wǎng)云廠商的動(dòng)作備受矚目。
阿里巴巴無疑走在了前列。阿里云作為云計(jì)算服務(wù)的先行者，其市場表現(xiàn)直接反映了云計(jì)算紅利期的到來。盡管在過去幾年中，阿里云的增速有所放緩，但自2023年三季度以來，依托AI資本開支的紅利期，其增速再次抬頭，2024年第四季度重新實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。同時(shí)，在利潤方面，阿里云的EBITDA利潤率也實(shí)現(xiàn)了顯著提升，2024年第四季度已接近兩位數(shù)區(qū)間。阿里巴巴集團(tuán)高級(jí)管理人員吳泳銘在業(yè)績會(huì)上明確表示，未來三年將在云計(jì)算和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上投入超過過去十年的總和，這一決心無疑源于阿里云基本面的顯著改善。
從資本開支的角度來看，阿里巴巴已成為這一輪周期的旗手。自2023年第三季度以來，其資本開支連續(xù)六個(gè)季度環(huán)比增長，且密度大幅增加。2024年第四季度，阿里資本開支已占當(dāng)季營收的11.3%左右，屬于較高水平。同時(shí)，阿里已連續(xù)兩個(gè)季度相對調(diào)高了折舊比率，資本開支折舊比大幅提升至441.3%左右，顯示出明顯的擴(kuò)張性開支趨勢。
相較于阿里巴巴的積極姿態(tài)，騰訊在云計(jì)算領(lǐng)域的表態(tài)則顯得相對曖昧。騰訊管理層在業(yè)績會(huì)上表示，既要投資于未來，同時(shí)也要通過股息和股票回購為股東提供當(dāng)期回報(bào)。盡管騰訊云在過去一段周期內(nèi)并非發(fā)展重點(diǎn)，但其也享受到了AI紅利，四季度金科企服的業(yè)績增速達(dá)到3.2%。盡管騰訊沒有單獨(dú)披露云業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，但根據(jù)市場份額推算，其云業(yè)務(wù)增速高于金科企服整體增速，增量略遜于阿里云。
然而，騰訊對云計(jì)算紅利的感知并不像阿里云那樣強(qiáng)烈，其資本開支相對滯后。但從2024年第二季度開始，騰訊加大了投資力度，四季度整體的資本開支在中概互聯(lián)中堪稱龍頭。同時(shí)，騰訊的資本開支密度和折舊率也顯著提升，顯示出其正加快追趕的步伐。
百度則在這場競爭中展現(xiàn)了背水一戰(zhàn)的決心。盡管在ChatGPT時(shí)刻來臨之前，百度曾是AI行業(yè)的領(lǐng)軍者，但由于技術(shù)路線押注過早，未能及時(shí)爆發(fā)潛力。然而，隨著Deepseek等開源模型的興起，百度也享受到了AI紅利。百度智能云四季度營收84億元，帶動(dòng)百度核心非在線營銷業(yè)務(wù)增長18%。盡管基數(shù)較小，但增速迅猛。
然而，面對新一輪資本開支周期，百度的投入力度并不如阿里和騰訊。過去三年，百度核心業(yè)務(wù)整體資本開支較少，且資本開支意愿不強(qiáng)。同時(shí)，百度的資本實(shí)力也相對較弱，過去三年累計(jì)自由現(xiàn)金流有限。這可能導(dǎo)致百度在未來的AI發(fā)展中逐漸式微。不過，百度在自研AI芯片“昆侖芯”方面取得了進(jìn)展，計(jì)劃于2025年內(nèi)點(diǎn)亮3萬卡集群。這將成為其最大的比較優(yōu)勢所在，也是未來觀察百度AI云基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的關(guān)鍵。
