在人工智能技術的浪潮推動下，半導體行業迎來了前所未有的發展機遇，其中，去年末在港股市場登陸的英諾賽科（02577.HK）尤為引人注目。
2月21日，英諾賽科的股價再度飆升，收盤時漲幅高達14.56%，刷新了自上市以來的股價新高。自今年1月9日以來，該公司的股價持續上揚，累積漲幅已超過110%，為股東帶來了豐厚的回報。
當前，AI產業的蓬勃發展正引領著技術革新，DeepSeek等創新技術的涌現為行業注入了新的活力。字節跳動、阿里巴巴（09988.HK）、騰訊（00700.HK）等互聯網巨頭紛紛布局AI，推動了行業的整體繁榮。這一趨勢對數據中心行業產生了積極影響，為運營商帶來了更多的業務機會。作為功率半導體領域的佼佼者，英諾賽科的產品廣泛應用于數據中心的電源裝置，因此成為了人工智能革命的重要受益者之一。
英諾賽科專注于第三代半導體硅基氮化鎵的研發與制造，擁有全球最大的氮化鎵功率半導體生產基地。截至2024年6月底，該公司的產能已達到每月12,500片晶圓。英諾賽科采用集成器件制造商（IDM）模式，從產品設計、制造、包裝、測試到銷售，全程自主把控，確保了產品質量和供應鏈的穩定性。
憑借在氮化鎵功率半導體領域的卓越表現，英諾賽科在全球市場中占據了領先地位。按2023年收入計算，該公司在全球氮化鎵功率半導體企業中排名第一，市場份額高達33.7%。氮化鎵作為一種具有高頻率和低導通電阻的寬帶隙半導體材料，已成為功率半導體行業變革的核心驅動力。自2023年起，氮化鎵功率半導體行業正式步入了繁榮期。
在數據中心領域，氮化鎵功率半導體的應用前景廣闊。根據弗若斯特沙利文的資料，全球用于數據中心的氮化鎵功率半導體市場規模預計將從2024年的1.36億元人民幣增長至2028年的14.62億元人民幣，復合年增長率高達81.0%。英諾賽科在招股書中指出，其氮化鎵分立器件能夠滿足數據中心對高功率電源的需求，同時顯著提高功率轉換效率。
然而，盡管英諾賽科在氮化鎵功率半導體領域取得了顯著成就，但其在數據中心行業的客戶基礎尚顯薄弱。2024年上半年，該公司在該領域的客戶僅有兩家。氮化鎵功率半導體還廣泛應用于電動汽車、光伏發電站及電網等領域，這些領域的強勁增長潛力有望加速氮化鎵功率半導體市場的擴張。
受益于行業的蓬勃發展，英諾賽科的氮化鎵產品持續滲透市場，成功抓住了市場需求擴大的機遇。自2022年以來，氮化鎵分立器件、氮化鎵集成電路以及氮化鎵晶圓板塊的收入持續增長，推動了英諾賽科整體收入的飆升。2023年，該公司的總收入接近6億元人民幣，而2021年還不足7,000萬元人民幣。
盡管英諾賽科在行業中占據領先地位，但其客戶集中度較高，前五大客戶的收入比重接近50%。2024年上半年，寧德時代（300750.SZ）成為了英諾賽科的最大客戶，收入占比達到27.1%。英諾賽科來自寧德時代的收入可持續性仍有待觀察，未來該公司需進一步擴大氮化鎵產品組合及客戶群，以確保收入的穩定增長。
盡管收入快速增長，但英諾賽科目前仍未實現盈利。高昂的研發和運營成本導致該公司持續虧損。根據招股書，2021年至2023年以及2024年上半年，英諾賽科的期內虧損分別高達33.99億元、22.05億元、11.02億元和4.88億元。
作為第三代半導體氮化鎵領域的領軍企業，英諾賽科憑借其在功率半導體領域的領先地位，成功吸引了資本市場的廣泛關注。然而，如何在保持業務擴張的同時實現盈利，仍是該公司面臨的主要挑戰。未來，隨著氮化鎵功率半導體在數據中心、電動汽車等領域的應用不斷拓展，英諾賽科有望受益于行業的持續增長，但如何平衡擴張與盈利，將決定其能否在激烈的市場競爭中脫穎而出。
