在資本市場的浪潮中，A股市場的行業領頭羊正紛紛涌向港股市場，尋求新的增長點。其中，智能家居領域的佼佼者石頭科技（688169.SH）也宣布了其港股上市的計劃，此舉意在深化其國際業務布局，并優化股東架構。
近年來，石頭科技的海外業務表現尤為亮眼，2024年其海外業務收入占比已超過五成，達到63.88億元，同比增長超過50%。然而，隨著業務的全球化拓展，關稅風險也隨之而來。為此，石頭科技已開始調整供應鏈布局，將部分供應北美市場的產能轉移至越南。此次港股上市，市場普遍關注其是否會進一步加大在越南等地區的產能投入。
石頭科技表示，港股上市的一個重要目的就是為了進一步提升公司的全球品牌知名度和競爭力，鞏固其在智能掃地機器人行業的領先地位。同時，通過利用國際資本市場的優勢，優化資本結構和股東組成，為公司的長遠發展奠定堅實基礎。
盡管海外業務表現出色，但石頭科技在海外市場的供應鏈布局仍相對有限，目前僅在越南設有代工廠。隨著關稅風險的增加，海外建廠的迫切性日益凸顯。從資金儲備來看，石頭科技擁有充足的現金流，截至2025年一季度末，其現金及現金等價物高達16.35億元。然而，外幣儲備相對有限，可能對后續海外工廠產能擴建構成一定壓力。
在渠道策略上，石頭科技也在進行大刀闊斧的改革。隨著海外市場收入占比的提升，公司正在加碼線上直銷渠道，以更好地觸達消費者。在歐洲市場，石頭科技已在Amazon、Home Depot、Target等線上平臺開設品牌專賣店。然而，這一變革也帶來了“增收不增利”的挑戰。2024年，盡管公司收入同比增長近40%，但歸母凈利潤卻下滑了3.64%，毛利率也下滑了近5個百分點。
面對這一挑戰，石頭科技計劃通過向經銷商分享更多利潤來實現銷售渠道的平穩過渡。然而，這一策略在短期內也面臨風險。高盛等機構認為，低利潤率的直銷渠道加速增長可能會被面向經銷商的高利潤率銷售收入下降所抵消。從2025年一季度來看，石頭科技為渠道變革犧牲了更多利潤，歸母凈利潤下滑了近30%，凈利率刷新了上市以來一季度的最低值。
在海外市場競爭方面，石頭科技的主要競爭對手之一是iRobot（IRBT.O）。iRobot以Roomba家用掃地機器人聞名，在多個市場占據領先地位。然而，近年來iRobot受到推新較慢、品類單一等因素的影響，收入出現下滑，凈虧損亦達到較高水平。為此，iRobot開展了大規模裁員和新品發布計劃，試圖重整旗鼓。
盡管面臨諸多挑戰，但石頭科技在海外市場仍展現出強大的競爭力。IDC監測數據顯示，石頭科技以16%的市場份額位居全球第一名，領先iRobot2.3個百分點。隨著此次港股上市，石頭科技能否進一步鞏固其在掃地機器人行業的領先地位，市場正拭目以待。
