今晚，美國經濟的焦點將集中在即將發布的5月消費者價格指數（CPI）數據上。這組數據不僅是衡量消費商品和服務價格變動的重要指標，更可能成為檢驗特朗普時代關稅政策對通脹影響的試金石。市場普遍預期，這組數據的公布將深刻影響美聯儲的降息預期和市場風險定價邏輯。
高盛集團發出警告，盡管關稅直接影響到的CPI籃子商品僅占10%-20%，但定價權的變動和企業行為反應可能將這一影響放大。更關鍵的是，由關稅引發的通脹壓力可能迫使美聯儲重新評估其對“暫時性”通脹的定義。投資者正面臨一個充滿不確定性的市場環境，通脹超預期的沖擊可能比低于預期的安慰更加猛烈。
北京時間周三晚20:30，美國勞工統計局將揭開5月CPI數據的神秘面紗。經濟學家們根據調查預測，5月CPI環比增長預計為0.3%，與4月持平；同比增長預計為2.5%，略高于4月的2.3%，預測范圍在2.2%-2.7%之間。核心CPI，即剔除食品和能源價格后的CPI，環比增長預計為0.3%，高于4月的0.2%；同比增長預計為2.9%，略高于4月的2.8%，分析師預測區間為2.7%-3.1%。
值得注意的是，盡管核心CPI環比增長的預期普遍偏向較低的0.2%，但部分預測者認為這一數字可能達到0.4%或更高。這表明市場對通脹的預期存在一定的不確定性。
經濟學家們普遍認為，5月的CPI數據將成為關稅相關通脹影響的初步讀數，這一沖擊可能持續至年底。高盛高級美國經濟學家Ronnie Walker表示，該行預計本月核心CPI環比將溫和增長5個基點，主要體現在娛樂商品、通訊商品和家具類別中。
然而，更令人擔憂的是關稅影響的傳導效應可能逐漸放大。Walker指出，在后續報告中，關稅的影響在幅度和廣度上都有可能增長。預計月度提升約10-15個基點，6-8月的核心通脹將達到約30個基點。他還警告說，投資者可能需要一段時間才能確定關稅對通脹傳導的幅度。
高盛在報告中強調了本月CPI數據的四個關鍵組成部分趨勢：預計二手車價格下降0.5%，新車價格上漲0.1%；汽車保險價格溫和上漲0.4%；受關稅影響的商品類別如服裝、家具和教育等將帶來溫和的上行壓力；而旅游服務通脹則表現疲軟。
此次CPI數據的發布不僅將對短期市場波動產生影響，更可能重新定義美聯儲政策框架和市場風險定價邏輯的長遠邏輯。高盛全球宏觀研究員Vickie Chang表示，市場可能更愿意忽視負面經濟數據，因為已經排除了增長和通脹方面的最壞情況。然而，一旦這一門檻被突破，市場可能面臨對整個經濟政策框架有效性的根本性質疑。
市場對通脹沖擊的反應呈現出明顯的不對稱性。標普500指數隱含波動率大幅下降，暴露出市場對潛在沖擊的準備不足。高盛股票投資組合策略師Ryan Hammond認為，市場輪動反映了投資者正在看穿潛在的經濟疲軟，并為樂觀但可實現的增長前景定價。然而，這種樂觀情緒可能過于脆弱。
高盛波動率交易員Shawn Tuteja警告稱，股票投資者對CPI數據及其如何繼續推動當前反彈感到擔憂。高于預期的CPI可能逆轉目前的反彈趨勢。這一觀點直接指出了市場對通脹數據的敏感性。
關稅對通脹的沖擊在美聯儲內部也引發了激烈辯論。部分官員認為關稅對價格的影響可能更為持久，這與傳統央行實踐形成鮮明對比。這種內部分歧的后果已經開始在市場上顯現，貨幣市場目前定價年底前降息45個基點，完全定價一次降息，第二次降息概率為80%。
